2023年7月25日发(作者：)

第7卷

第1期

辽宁科技学院学报 Vol.7 No.1

2005年3月 JOURNAL OF LIAONING INSTITUTE OF SCIENCE AND TECHNOLOGY Mar. 2005

文章编号：1008-3723（2005）01-0037-03

发挥利率的市场调节作用

——浅析央行加息

高晓红,贺芳2,徐景丽3

（1．辽宁科技学院 经济管理系，辽宁 本溪117002；2.对外经济贸易大学 国际贸易学院；3.沈阳市东陵区会计

中心，辽宁 沈阳 110015）

摘要：随着市场经济体制的建立，我国央行越来越重视利率在经济调节中的作用，从1996年至今，已经多次采用利率手段来进行宏观调控，并且取得了很好的成效。2004年10月28日，央行宣布加息。文章就是以这次加息为背景，来探讨央行的利率决策机制及其加息对经济的影响。

关键词：利率；CPI；固定资产投资

中图分类号:F 832.21 文献标识码:A

1

利率是一定时期内利息额与本金之间的比率。作为货币资金的使用价格，利率是一个重要的经济调节杠杆。从宏观的角度来说，利率的作用主要体现在以下几个方面：（1）积聚社会闲散资金；(2)调节消费和储蓄；（3）调节产业结构（4）控制通货膨胀（5）平衡国际收支。从微观来说，它可以激励企业提高资金的使用效率，影响家庭和个人的金融资产投资。而利率能否发挥作用取决于两个因素：一是利率的传导机制是否通畅；二是央行的政策实施是否到位。近年来，我国政府越来越重视运用利率杠杆来调整经济运行。从96年开始已经连续多次降息，2004年10月28日央行决定加息，这是连续9年来央行的首次加息，本文拟结合目前我国的实际情况，对现阶段的利率政策作一个简要分析。

利率提高，通货膨胀率降低，则利率也会随之下降。例如在1993-1995年，通货膨胀率高达两位数,其中93年为13.2%,94年为21.7%,因此央行连续两次调高了利率,以此来降低通货膨胀,抑制经济过热。而从1996年开始,我国经济步入了一个高增长低通胀的阶段,针对国内需求不足,物价水平持续下降的形势,央行从1996年5月开始连续八次降息,一年期的城乡居民储蓄存款利率从10.98%降至加息前的1.98%，从而大大刺激了投资和消费，实现了国民经济的快速稳定增长。但是从2003年12月开始，中国的CPI持续上涨，特别是7、8、9三个月，CPI连续超过5%以上，这种CPI连续多月的高位运行使实际利率已连续多月为负，实际贷款利率多月几乎为零。实际利率为负，一方面导致居民的剩余资金大量地分流到投资于基金和债券、用于购买住房等支出中去，或是进入民间借贷市场，使得居民储蓄存款增幅回落，另一方面，助长了企业贷款和投资冲动，进一步加剧通货膨胀，从而使得负利率问题变得更加突出。为了防止经济的进一步过热，抑制通货膨胀，央行的加息之举也就势在必行。

1.2 固定资产投资增长过快，有经济过热的征兆

固定资产投资需求增长一直是我国经济快速增长的主要拉动力，但今年表现出明显的过热迹象。一是投资增长过快，扣除价格因素，实际投资已接近1992-1993 年的经济过热时期。2004 年一季度，全社会固定资产投资同比增长43%，比上年同期加快15.2个百分点，尤其是钢铁，电解铝，水泥，房地产等行业。为此，人民银行于1月18日下发通知，要求商业银行积极采取有效措施，严格控制对钢铁、电解铝、水泥等“过热”行业的贷款，建立健全对重点地区、重点行业和重要产业的信贷风险预警控制制度。第二季度，全社会固定资产投资同比增长28.6%，同比回落2.5个百分点，比一季度回落14.4个百分点。截至到三季度，全社会固定资产投资

1 央行加息的背景及其分析

中国人民银行决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。这是央行连续九年下调利率之后的首轮加息。究其原因，主要存在于以下几个方面：

1.1 CPI指数连续走高，实际利率为负

随着我国由计划经济向市场经济转变，利率作为经济调节手段对于我国宏观经济的影响越来越明显，在宏观金融调控体系中的地位也逐步上升。我国的中央银行基本上是采取跟踪通货膨胀率的方式来调整利率的，即通货膨胀率上升，

收稿日期：2004-10-18

作者简介：高晓红（1951-），女，辽宁本溪人，辽宁科技学院经济系教授. 38辽宁科技学院学报

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4.5 万亿元，同比增长27.7%，分别比一季度和上半年回落15.3和0.9个百分点，但9月份又回升到29.9%的水平。虽然固定资产投资增长过快的势头得到初步遏制，钢铁、水泥、铝业、房地产开发等部分过热行业投资增速均有明显回落。但目前投资在建规模依然很大，且未来一段时间投资仍将维持在一个较高的水平，存在反弹的基础。所以央行启动了利率政策工具，提高利率，增加企业投资成本，以此来降低利润，抑制投资，防止经济过热。

1.3 银行贷款持续增长

一季度，金融机构（含外资，下同）本外币贷款增加9131

亿元，同比多增596 亿元。3 月末，金融机构本外币贷款余额17.9 万亿元，同比增长20.7%，增速比上年同期高1.2个百分点，比上年末低0.7个百分点 。金融机构人民币贷款5

月份开始少增，8 月份出现企稳迹象，9 月份稳步回升。9 月末，金融机构本外币各项贷款余额18.5 万亿元，同比增长13.7%，比年初增加1.9 万亿元，同比少增7360 亿元。为了控制货币信贷总量过快增长，保持国民经济平稳快速健康发展，中国人民银行在2003 年9 月提高存款准备金率1个百分点后，于2004 年4 月25 日再次提高法定存款准备金率0.5个百分点，即由7%提高到7.5%。并且，决定分别从3 月25 日和4 月25 日起实行再贷款浮息制度和差别存款准备金率制度。但是贷款仍然有回升的趋势，因而必须动用利率手段来加以调节。

1.4 美联储四次加息，全球进入加息周期

同时这次央行的加息与整个国际的经济环境也是相一致的。随着全球经济复苏，主要经济体通货膨胀压力加大，部分国家中央银行将防止通货膨胀作为货币政策重点。英格兰银行于2004 年5月6 日、6 月10 日和8 月5 日，分三次分别提高官方利率0.25个百分点，目前官方利率为4.75%。美联储于6 月30 日、8 月10 日、9月21 日和11 月10 日，分四次分别提高联邦基金目标利率0.25个百分点，目前联邦基金目标利率为2%。而我国目前实行人民币盯住美元的汇率制度，美国已经进入加息周期，因而我国的加息也在所难免。

2 央行加息的影响

总的来说上调人民币基准利率有利于进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用；有利于防止企业过多占压资金，缓解部分企业流动资金紧张状况，减少资金体外循环；有利于优化经济结构，提高经济效益，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头。具体来说主要有体现在以下几个方面：

2.1 加息对股市的影响

一般理论上来说,利率下降时,股票的价格就上涨；利率上升时,股票的价格就会下跌。从这次加息来看，首先，利率上升不仅将导致无风险资金成本的上升，而且升息导致股市风险溢价的上升，它加大了上市公司的财务风险，尤其是对于如航空、电力、通讯等资产负债率较高的行业。 其次，升息可将导致市场降低对公司未来盈利增长的预期 。最后，升息还会使资金从股市分流到银行储蓄。从这个角度看，加息会对股票的价格造成不利影响，引起股市下跌。不过从更长远的分析来看，加息也未必是坏事，一方面加息是为了保持经济更长久的稳步增长，防范金融风险，另一方面，加息将会逐步减少资金对基础设施和房产的投资，这些资金的回流将有利于股市的上涨，不过这些有利影响将会经历较长时间才会显现，短期加息对股市的不利影响将会更大。

2.2 加息对房地产的影响

近几年来，我国的房地产市场异常火热，商品房价格居高不下，有引发房地产泡沫的危险。而这次央行的加息有助于挤出房地产市场的资产价格泡沫，促进房地产市场的健康发展。具体而言：加息有利于抑制房地产价格上涨过快，但对未来房价走势仍具有不确定性。从需求来说，无论是对消费性目的还是投资性目的的购房者来说，利率上调，会导致购房或融资的成本上升，投资利润的下降，加之某些房价存在泡沫，可能引起资产缩水，这将导致购房需求的减少，从而在一定程度上引起房价回落。从供给来说，加息对供给的影响较为复杂，一方面作为供应者的开发商，由于建设贷款利率上涨，使得财务成本增加，迫使他们考虑加快项目开发的周转期，而居民购买力下降引起的价格下跌可能使得企业减少盈利，而另一方面开发商进行项目开发的出发点是只要项目 能够盈利或盈利达到一定水平就不会退出这个市场。同时当前加息的幅度较小；改变供求关系失衡（供小于求）也需要时间；而且刺激当前 购房投资需求旺盛的主要原因（负利率、投资渠道单一、投资回报低）仍然没有得到实 质性的改变。所以，加息有利于抑制房价过快增长，但不能确定房价的走势，然而它却给了房地产市场一个警示信号。

2.3 加息对储蓄、消费及投资的影响

一般来说，利率降低会促进储蓄向消费和投资的转化，利率提高则会增加储蓄，减少投资和消费。央行的这次加息一方面促进了居民储蓄的增加，11月11日，人总行公布了10月份的金融运行数据，其中最显著的变化就在储蓄存款上。自2月份以来连续8个月增幅下滑之后，人民币储蓄存款10月首次出现同比正增长，同时，贷款增长也出现少量回落。另一方面，由于加息引起贷款利率上升，导致企业投资成本加大，居民消费贷款的利息负担加重，从而引起固定资产的投资和居民消费的减少，这从一定程度上缓和了经济过热，有利于降低通货膨胀。

2.4 加息对银行业的影响

加息对银行业的影响较为特殊。在正常情况下，利率提高会使贷款总量下降，使存款迅速增长，不过由于贷款利率的上浮空间大于存款利率，因此，此次升息对银行借贷利差的影响应该并不会产 生负面影响。但是，此次加息有可能加大客户的违约风险，增加银行的不良资产，尤其是投放到房地产行业的贷款和一些消费贷款。因此银行应当加大力度，防范风险。

2.5 加息对保险业的影响 第1期

高晓红等.发挥利率的市场调节作用——浅析央行加息

加息对于保险公司来说，无疑是一把双刃剑。一方面利息的升高会提高保险公司的投资收益，但其带来的负面影响也不容小觑。高利率使得低利率寿险产品的吸引力降低，在激烈的市场竞争下，客户需要寿险公司提供更高回报的产品；加息对公司的投资水准也提出了新的要求，倘若公司资产对加息的反应不够及时，短时期内就会对公司经营造成压力；一些分红不及利息收入的传统产品，更面临退保的风险。

2.6 加息对于人民币汇率的影响

近期，在美国和日本等西方国家的带动下，要求人民币

39升值的呼声一度加大，而国外的一些对冲基金也齐聚中国，押赌人民币升值，而央行的这次加息，使得对人民币升值的预期再度升高，国内增持人民币的愿望继续强烈，这将对央行形成新的考验。

总之，随着央行的加息，利率作为经济杠杆已经开始发挥它的调节作用，总体来看，央行的这次加息利大于弊，而且，随着经济的增长以及全球通胀压力的加大，我国有可能进入加息周期，本次加息只是一个试探性的开始。

参考文献

〔1〕蒋先玲.货币银行学〔M〕.北京：对外经济贸易出版社,2004.

〔2〕潘金生等.现代金融通论〔M〕.北京：华艺出版社，1999.

〔3〕本周金融信息.美联储加息是否会促使中国升息.2004，（417）.

〔4〕本周金融信息.人民币小幅升息的可能性在加大.2004，（433）.

Playing the Role of Interest Rate within Marketable Regulation

GAO Xiao-hong1,HE Fang2,XU Jing-li3

( Economy Management,Liaoning Institution of Science and Technology,Benxi,Liaoning,117022;n Economic Trade

University; Accounting center of Dongling district,shenyang Liaoning 110015,China)

Abstract:Along with establishing the market economy system,the central bank of China has attached more importace to the of

interest rate within marketable 1996,the central bank has frequently taken the interest rate measures to control the

macro-economy and achieved well a declaring to raise interest rate since October 28th,2004,this paper mainly probes into

the decision mechanism with interest rate for central bank and its impact on economy against the interest rate as background.

Key words:Interest rate;Consumer price indes;The fixed assets investment

(上接第26页)

参考文献

〔1〕鞠建英.实用地下工程防水手册〔M〕.北京：中国计划出版社,2002.

〔2〕GB50299－1999.地下铁道工程施工及验收规范〔S〕.

〔3〕J159－2002.铁路隧道喷锚构筑法技术规范〔S〕.

Excavating Technology of Small-profile Tunnel within the Stratum of Soft Flowable Plasticity

with Boulders

LI Chang

(The 2nd Engineering compang,The 13th Engineering Bureau Group of China Railway,Shenzheng,518083,China)

Abstract:As surrounding rock,the geological condition of soft flowable plastical stratum with boulders is always paid attention by

relevant person in design and construction,however the both combined status have been met seldom in tunnel

common-Ditch Tunnel of shenzhen Dameisha-Yan tian’so as an example,the paper introduces excavating technologies under such

geological condition,which may offers reference for scientific and technical person and students.

Key words:Tunnel;Soft flowable plasticity;Boulder;Miniature pile;Full-face pouring;Excavating technology