2024年4月30日发(作者：r11)

行业研究|电力设备与新能源

证券研究报告

2021年1月3日

电力设备与新能源行业周报

国产Model Y降价大超预期，持续看好锂电产业链

——新能源车板块周报（2020-1-3）

推荐|维持

过去一年市场行情

100.00%

50.00%

0.00%

 国产Model Y长续航版本售价34万，预计21年MY销量达到

20万辆，全球总体销量有望冲击100万辆

1）Model Y降价超预期。1月1日特斯拉于官网开启国产Model Y

预定，长续航双电机版和performance高性能版售价分别为33.99

万元和36.99万元，预计将分别于1月和Q3交付。本次Model Y

降价大超预期，定价较此前进口版本分别低14.81万元和16.51万

元。作为中型豪华SUV，Y入门价格较BBA低5万元左右，引爆市

场，根据Tesmanian，在Model Y降价消息公布后的10小时内，订

单数量就飙升至逾10万辆。

2）预计Model Y21年销量有望达到20万辆，初期仍将使用LG化

学电池。从产能来看，Model Y与Model 3同平台，考虑10万辆在

手订单，我们预计特斯拉上海工厂产线爬坡较快，全年上海工厂

Model Y产能在21年有效产能达到25万辆，产销量达到20万辆。

类似中国版Model 3，我们认为Y在初期仍将使用LG化学电池，

LG化学产业链受益明显。

3）预计2021年特斯拉全球销量达到90万辆以上。特斯拉2020年

共生产509,737台，交付499,550台，基本完成全年销量50万辆目

标。当前特斯拉在美国有50万辆3/Y产能、9万辆S/X产能；在中国

有25万辆3产能，我们预计21年在中国增加25万辆Y产能，全球

产能达到109万辆，销量达到90万辆以上。

 2020年4月，四部委文件规定21年电动车退坡20%，财政部公

布的内容与20年4月文件完全一致。

电力设备及新能源(中信)

2

0

-

0

1

2

0

-

0

2

2

0

-

0

3

2

0

-

0

4

2

0

-

0

5

2

0

-

0

6

2

0

-

0

7

2

0

-

0

8

2

0

-

0

9

2

0

-

1

0

2

0

-

1

1

2

0

-

1

2

沪深300

-50.00%

资料来源：Wind

相关研究报告

《国元证券行业研究-电新行业新能源车板块周报：孚能&吉利

战略合作，软包龙头迎来快速成长（2020-12-27）》2020.12.28

《国元证券行业研究-电新行业新能源车板块周报：新能源车

“似火牛年”，多环节“量价齐升”（2020-12-20）》2020.12.22

报告作者

分析师

电话

邮箱

联系人

电话

彭聪

***********

*****************.cn

执业证书编号 S2

黄浦

***********

****************.cn

邮箱

 投资建议

21年优质车型供给持续增加，新能源汽车迎来全球共振时刻，我们建

议关注：1）受益ModelY放量的LG化学产业链，恩捷股份、翔丰华、

天赐材料、星源材质等；2）具备全球竞争力的电池龙头企业与进入车

企巨头供应链的二线电池企业，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科；3）

供需紧平衡的锂资源，赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能。

 风险提示

经济复苏不达预期，新能源车销量不达预期。

请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 / 11

附表：重点公司盈利预测

公司代码

300750

002594

300014

002074

688567

300207

603659

300035

300769

688005

300037

002709

002812

300568

002240

002460

公司名称

宁德时代

比亚迪

亿纬锂能

国轩高科

孚能科技

欣旺达

璞泰来

中科电气

德方纳米

容百科技

新宙邦

天赐材料

恩捷股份

星源材质

盛新锂能

赣锋锂业

投资评级

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

未评级

未评级

未评级

未评级

未评级

买入

未评级

未评级

昨收盘

（元）

351.11

81.50

39.12

112.39

194.30

45.75

30.71

12.25

167.20

51.54

101.40

103.80

141.78

30.27

24.44

101.20

总市值

（亿元）

8,179

1,539

501

557

5,301

490

484

79

150

228

417

567

1,244

136

183

1,353

EPS

2019A

2.09

0.50

1.64

0.05

0.15

0.49

1.50

0.29

2.56

0.21

0.86

0.03

1.06

0.66

-0.11

0.28

2020E

2.22

1.61

0.85

0.44

(0.25)

0.49

1.62

0.30

0.80

0.44

1.24

1.22

1.18

0.35

0.07

0.43

2021E

4.24

1.99

1.93

0.58

0.18

0.85

2.21

0.46

1.98

0.92

1.59

1.71

0.52

0.25

0.87

2019A

119.27

343.72

37.95

573.20

198.80

55.76

67.59

40.80

63.23

158.62

99.67

99.72

36.95

-150.91

278.64

PE

2020E

158.16

50.62

46.02

255.43

-

93.37

18.96

40.83

209.00

117.14

81.77

85.08

120.15

86.49

349.14

235.35

2021E

82.81

40.95

20.27

193.78

-

53.82

13.90

26.63

84.44

56.02

63.77

69.20

82.91

58.21

97.76

116.32

1.50 2532.67

资料来源：Wind，国元证券研究所 注释：未评级采用Wind一致预期

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目 录

行业跟踪 ................................................................................................................... 4

特斯拉：国产Model Y长续航版本售价34万，预计21年销量达到20万

辆 ............................................................................................................... 4

补贴政策：2021年新能源车补贴退坡20%， ........................................... 5

新势力：预计小鹏、理想、蔚来全年交付超过10.4万台 .......................... 5

宁德时代：扩产提速顺应需求爆发，迎战TWh时代 ................................ 6

一周行情回顾 ........................................................................................................... 8

锂电材料价格数据跟踪 ............................................................................................. 9

图表目录

图1：特斯拉Model Y长续航版本价格较BBA低5万元左右 ......................... 4

图2：豪华品牌平均开票价格 ........................................................................... 4

图3：2020年蔚来、理想、小鹏交付情况（辆） ............................................ 5

图4：本周储能设备和电源设备表现相对较好 .................................................. 8

图5：本周涨/跌幅前五的行业（单位：%，申万二级） ................................... 8

图6：智能汽车指数涨幅最大，次新股指数降幅最大 ....................................... 8

图7：寒锐钴业上周涨幅最高 ........................................................................... 8

图8：正极材料价格走势（季度，万元/吨） .................................................. 10

图9：石墨负极价格走势（季度，万元/吨） .................................................. 10

图10：动力电池电解液价格走势（季度，万元/吨）...................................... 10

图11：9μm湿法隔膜基膜价格走势（季度，元/平米） ................................. 10

表1 ：截至2020Q3特斯拉全球产能达到84万辆，其中上海工厂25万辆 ... 5

表2：宁德时代产能情况 ................................................................................... 6

表3： 锂电价格材料概况 ................................................................................. 9

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3 / 11

行业跟踪

特斯拉：国产Model Y长续航版本售价34万，预计21年销量达到20万辆

1）2021年1月1日，特斯拉于官网开启国产Model Y预定，长续航双电机版和

performance高性能版售价分别为33.99万元和36.99万元，预计将分别于1月和

三季度交付;同时将国产Model 3长续航后续版下架，标准续航升级版维持补贴后售

价24.99万元不变，Performance高性能版售价由41.98万元降至33.99万元。

2）特斯拉2020年共生产509,737台，交付499,550台。

点评：

Model Y的低定价超预期

本次Model Y定价较此前进口版本分别低14.81万元和16.51万元，超出市场预

期。作为中型豪华SUV，长续航版本NEDC续航594km，EPA（更接近真实续

航）约523km，其入门价格较BBA低5万元左右。

预计Model Y全年销量有望达到20万辆

预测逻辑如下1）2019年国内燃油车中型SUV上险量194万辆，入门价格超过30

万元的43万辆（其中奔驰14万、宝马12万、奥迪14万），且特斯拉2020年

Model 3预计不低于14万辆（前11月上险量累计11.5，其中11月单月2.2万

辆）；2）根据调研，特斯拉Model Y产品力较Model 3有大幅改善，包括增加热泵

空调、电尾门、后排座椅摆布与空间、超大储物空间等；3）Model Y与Model 3

同平台，有70%零部件供应，预计上海工厂产线爬坡较快，全年上海工厂Model Y

产能有望达到20万辆。综上，预计2021年国内Model Y销量有望达到20万辆。

图1：特斯拉Model Y长续航版本价格较BBA低5万元左右

70.0

60.0

50.0

40.0

30.0

20.0

10.0

0.0

图2：豪华品牌平均开票价格

60

52.6

31.5

35.8

23.7

32.8

23.0

48.0

35.0

40.0

30.0

50

58.8

37

34

38.8

39.8

49.8

39.0

50

40.5

40

30

20

10

0

44

42

43.2

38

30

资料来源：汽车之家，国元证券研究所

所

资料来源：42号车库（秦力洪演讲内容），国元证券研究

预计2021年特斯拉全球销量目标达到100万辆

特斯拉2020年共生产509,737台，交付499,550台。基本完成全年销量50万目

标，截至2020Q3 特斯拉总体产能达到84万辆。根据规划，柏林工厂设计产能50

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4 / 11

万辆，预计2021年下半年建成开始投产。与此同时，上海工厂产能有望持续扩

张。假设上海工厂产能达到40万辆，柏林工厂5万辆，则全球产能接近130万

辆。因此，根据产能情况，特斯拉2021年全球销量目标100万辆将是一个合理的

数字。

表1 ：截至2020Q3特斯拉全球产能达到84万辆，其中上海工厂25万辆

Installed Annual

Capacity

Fremont

Shanghai

Berlin

Texas

United States

Current

Model S / Model X

Model 3 / Model Y

Model 3

Model Y

Model 3

Model Y

Model Y

Cybertruck

Tesla Semi

Roadster

-

-

-

-

-

-

-

Status

90,000

500,000

250,000

Production

Production

Production

Construction

In development

Construction

Construction

In development

In development

In development

资料来源：Tesla，国元证券研究所

补贴政策：2021年新能源车补贴退坡20%，

根据《财政部 工业和信息化部 科技部 发展改革委关于完善新能源汽车推广应用财

政补贴政策的通知》（财建〔2020〕86号）要求，2021年，新能源汽车补贴标准在

2020年基础上退坡20%；为推动公共交通等领域车辆电动化，城市公交、道路客运、

出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领

域符合要求的车辆，补贴标准在2020年基础上退坡10%。

点评：

2020年4月，四部委文件规定21年电动车退坡20%，财政部公布的内容与20年4

月文件完全一致。根据政策规定，400km+车型单车国补退坡4500元至1.8万，300-

400km车型单车国补退坡3,240元至12,960元。本次退坡绝对金额只有3,240-4,500

元， 2020年前三季度私人消费占比已经达到70%，行业整体进入供需驱动阶段，

对行业销量与盈利能力影响极其有限。

新势力：预计小鹏、理想、蔚来全年交付超过10.4万台

理想ONE在12月交付6,126辆，环比增长31.9%，同比增长529.6%，再创单月

交付量新纪录。2020年全年理想ONE总计交付32,624辆。蔚来12月共交付新车

7,007台，环比增长32.4%，同比增长121.0%，2020年全年交付量达43,728

台，同比增长112.6%。小鹏1-11月累计交付21,341台，11月交付量达到4,224

台。综上，预计三家全年交付量突破10.4万。

图3：2020年蔚来、理想、小鹏交付情况（辆）

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8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

7007

6126

资料来源：公司公告，国元证券研究所

宁德时代：扩产提速顺应需求爆发，迎战TWh时代

12月29日公司公告，拟总投资不超过390亿扩建三大生产基地。1）宁德福鼎：

拟投资不超过170亿，项目分两期建设，一期建设不超过26个月，二期在一期建

设后两年内启动。2）江苏溧阳：拟投资不超过120亿，建设动力及储能锂电池研

发与生产项目（四期），项目建设期不超过24个月。3）四川宜宾：拟投资不超过

100亿元，扩建宜宾动力电池基地。项目分两期建设，一期建设期不超过26个

月，二期在一期建设后两年内启动。

点评：

宁德时代中期产能达到401GWh。1）年初以来公司扩产计划提速。2月公告新增车里湾

100亿约45GWh投资项目，8月公告与浙江吉润合资“时代吉利”投资80亿元动力电

池项目。本次按照当前3亿元/GWh投资额计算，390亿元对应扩产约130GWh，按照

工期最快将在2025年前全部达产。具体来看，宁德福鼎两期规划约60GWh；四川时代

先期已募投40亿元，规划12GWh，本次100亿元对应扩增30GWh；江苏时代一二期

共10GWh已投产，三期74亿元规划24Gwh，本次新增120亿元四期规划对应40GWh。

2）根据测算，预计2021/22/25年国内动力电池需求达到96/132/369GWh，，海外动力

电池需求132/186/524GWh。预计2025年全球动力需求893GWh，加之储能、轻型车

等其他场景需求，25年全球锂电池需求将进入TWh时代，预计达到1196GWh。

3）根据规划，2020年公司电池产能总共92GWh，2021/2022/2025年公司自有产能将

分别达到89/155/305GWh，合资产能达41.6/81.6/95.6GWh，预计2021/2022/2025年

公司总产能分别为131/237/401GWh。

预计2021年产销两旺，海内外市占率持续提升。公司客户覆盖大众、宝马、吉利、

宇通等传统整车新能源品牌以及特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力。从下半年到明年

新发车型与销售预期来看，公司客户将成为2021年行业主要增量，预计宁德2020

年出货50GWh，2021年电池出货有望实现翻倍以上增长，国内外市占率持续提升。

表2：宁德时代产能情况

2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2025E

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2

0

1

9

-

1

月

23456789

1

0

1

1

1

2

2

0

2

0

年

1

月

23456789

1

0

1

1

1

2

蔚来小鹏理想

青海

溧阳

溧阳江苏扩建

宁德

湖东

-

-

-

- -

2 2

5

5

10

6.5

22

6.5

34

6.5

34

6.5

34

40

17.5

40

45

31

6.5

34

40

-

-

-

-

15

-

-

-

-

-

15

6

-

-

-

-

- -

-

-

15

16

-

-

-

-

-

-

28

-

46

5

-

15

24

-

17.5

24

-

-

-

-

-

17.5

32

45

-

-

17.5

40

45

31

28

湖西

车里湾

福鼎一期

福鼎二期

四川宜宾

宜宾扩建

德国

自有产能

时代上汽（51%）溧阳

时代广汽（51%）广州

时代一汽（51%）霞浦

时代吉利（51%）

东风时代（50%）

合资产能

总产能

资料来源：国元证券研究所

-

-

-

-

-

-

2.6

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

7.6

-

-

-

-

6

-

12

15

14 36

277

36

12

14

24

9.6

95.6

373

12

15

36

305

36

12

14

24

9.6

95.6

401

-

-

68

10

-

7

89

18

-

155

36

12

9

5

9.6

14

10

9.6

81.6

237

17.09

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

5

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

2

7

53

-

9.6

24.6

92

-

2.6

-

7.6

-

17.09

-

28

41.6

131

请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 / 11

一周行情回顾

本周电力设备指数上涨3.29%，跑输万得全A指数0.07个百分点。电源设备指数上

涨4.05%，跑赢万得全A指数0.69个百分点；储能设备指数上涨10.39%，跑赢万

得全A指数7.03个百分点；风电设备指数下跌2.8%，跑输万得全A指数6.16个百

分点；光伏设备指数上涨0.43%，跑输万得全A指数2.93个百分点。

图4：本周储能设备和电源设备表现相对较好

12.0

10.0

8.0

6.0

4.0

2.0

0.0

-2.0

-4.0

-2.80

3.29

4.05

0.43

3.36

10.39

图5：本周涨/跌幅前五的行业（单位：%，申万二级）

15

10

5

0

-1.45

-2.35

-3.23

-4.41

-9.82

11.08

9.56

8.28 8.27

8.17

-5

-10

-15

资料来源：Wind, 国元证券研究所

资料来源：Wind, 国元证券研究所

新能源汽车指数上涨1.24个百分点，智能汽车指数上涨2.11个百分点，特斯拉指

数下跌0.72个百分点，锂电池指数上涨0.62个百分点，次新股指数下跌1.49个百

分点，燃料电池指数下跌1.37个百分点。

本周涨幅前五：寒锐钴业、爱康科技、杭可科技、先导智能、华友钴业；跌幅前

五：雄韬股份、金银河、坚瑞沃能、双杰电气、江苏国泰。

图6：智能汽车指数涨幅最大，次新股指数降幅最大

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

2.1

1.2

0.6

图7：寒锐钴业上周涨幅最高

30

25

20

15

10

25.23

23.68

19.09

16.01

15.09

-0.7

-1.5

-1.4

5

0

-5

-10

-15

-5.86

-6.61

-8.22

-9.09

-10.03

资料来源：Wind, 国元证券研究所 资料来源：Wind, 国元证券研究所

请务必阅读正文之后的免责条款部分

8 / 11

锂电材料价格数据跟踪

20Q4正极方面，三元5系价格同比下降13.22%，三元6系同比下降13.46%，三

元811同比下降8.88%；中端人造石墨同比下降18.98%，中端天然石墨下降18.46%；

三元圆柱2.6Ah电解液同比下降6.25%，高电压电解液同比增长0.97%，磷酸铁锂

电解液同比增长11.4%；湿法基膜同比下降21.71%。

表3： 锂电价格材料概况

锂电材料种类

NCM

NCM

正极

NCM

NCM

LFP

人造石墨

负极

天然石墨

材料类别

333 国内主流

523 国内主流

622国内主流

811型

国内主流

国产高端

国产中端

高端

中端

低端

三元圆柱2.6Ah

电解液及锂

盐

六氟磷酸锂

隔膜

前驱体

湿法

三元前驱体

电解钴

钴 硫酸钴

四氧化三钴

锂

硫酸镍

其他

电池级碳酸锂

单水氢氧化锂

硫酸镍

铜箔

电解液 高电压4.35V

磷酸铁锂

国内平均

国产中端

523型

622型

99.8% min

20.5% min

73.5% min

99.5% min

56.5% min

Ni 22% min

8μmm

本周价格

13.85万元/吨

12.4万元/吨

13.45万元/吨

17.75万元/吨

3.85万元/吨

6.75万元/吨

3.75万元/吨

5.55万元/吨

3.6万元/吨

2.4万元/吨

3.8万元/吨

6.2万元/吨

4万元/吨

11万元/吨

1.2元/平方米

8.35万元/吨

9.35万元/吨

27.9万元/吨

5.85万元/吨

204.5元/千克

5.2万元/吨

4.9万元/吨

2.95万元/吨

83元/公斤

周变动

0.20

0.35

0.30

0.20

0.20

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.10

0.10

1.10

0.30

4.00

0.20

0.00

-0.05

0.00

月变动

0.20

0.45

0.50

0.30

0.25

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

1.85

0.00

0.30

0.40

1.30

0.30

4.00

0.80

0.10

0.17

7.00

较2019年初

0.10

0.40

0.10

-0.80

-0.25

-0.75

-0.85

-1.20

-0.70

0.00

-0.05

0.10

0.65

2.15

-0.30

0.90

1.30

0.30

1.40

27.00

0.17

-0.55

0.45

-6.50

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

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图8：正极材料价格走势（季度，万元/吨）

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

19Q219Q319Q420Q120Q2

三元6系

磷酸铁锂正极

20Q320Q4

图9：石墨负极价格走势（季度，万元/吨）

8.00

7.00

6.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

19Q319Q420Q1

高端天然石墨

20Q220Q320Q4

三元5系（万元/吨）

三元811型

中端天然石墨

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

图10：动力电池电解液价格走势（季度，万元/吨）

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4

电解液:三元圆柱2.6Ah（万元/吨）

电解液:高电压:4.35V

电解液：磷酸铁锂

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

9μm湿法隔膜基膜价格走势（季度，元/平米）

图11：

1.70

1.60

1.50

1.40

1.30

1.20

1.10

1.00

19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4

基膜:湿法:9μm（元/平米）

资料来源：Wind，CIAPS，国元证券研究所

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