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国防军工

东航定增募集资金购入C919、ARJ21国产飞机，国产大飞机商业化运营进入实质性阶段

证券研究报告

2022年05月11日

投资评级

行业评级

上次评级

作者

李鲁靖

刘明洋

分析师

强于大市(维持评级)

强于大市

⚫ 事件：5月10日，中国东航发布《2022 年度非公开发行 A 股股票预案》。

《预案》披露：中国东航拟非公开发行募集资金150亿元，其中105亿元用于引进38

架飞机，包括4架C919 飞机、24 架 ARJ21-700 飞机，预计于 2022 年-2024 年交付。

C919 大型客机是我国自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式客机，东方航空将作为

全球首家启动用户开启国产大飞机C919的商业化运营。我们认为，首架C919飞机有望

在2022年下半年实现交付，国产大飞机商业化运营进入实质性阶段。

⚫ 国内民航运输业将恢复稳定增长，市场空间广阔

2021年12月10日，航空工业发展中心发布《民用飞机中国市场预测年报（2021~2040）》。

➢ 我国民航运输业将恢复稳定增长：从长周期来看，我国航空客运周转量将保持较快

增长，《预测年报（2021~2040）》内预计2021-2040年间，中国需补充民用客机

7646架，其中宽体客机1561架，窄体客机5276架，支线客机809架。未来20

年，中国货邮周转量年均增长率为7.3%，到2040年货机机队规模将达到650架，

其中大型货机157架，中型宽体货机197架，小型货机296架。

➢ 支线客机市场需求总量保持稳定：喷气支线客机市场上， 61~100座喷气支线客机

为主流型号，而大座级喷气支线客机可为航司提供优化动力的选择。预计未来20

年内30~60座和61~100座喷气支线客机需求量分别为200架与3320架，30~60

座和61~100座涡桨飞机的需求量分别为500架和2100架。

⚫ 民航局：“十四五”将大力支持国产民机，国产飞机商用化进程将正加速推进

2020年民航局到商飞调研并指出：民航局正积极调研、着手编制“十四五”规划，将在

“十四五”期间继续大力支持国产民机。民航局将进一步调动航空公司运营国产民机的

积极性、引导机场进一步提高国产民机保障能力、进一步提升国产民机适航审定能力，

推动民机制造与民航运行的深度融合，进一步使国产民机具备商业化使用价值。

国产飞机商用化进程将正加速推进：2022 年 1 月，国务院发布《“十四五”现代综合交

通运输体系发展规划》，指出我国将重点推动 C919 大型客机示范运营和 ARJ21 支线客

机系列化发展。根据21年ARJ21累计交付目标值，我们判断2022年ARJ21累计交付或

将超过100架，同时C919型号飞机正处于适航取证和交付商业运营最后攻关期，CR929

宽体飞机也将加速推进。

我们认为，我国商用飞机市场已成为全球最主要民航客货运市场，当前民航客机市场主

要由波音、空客两家航空巨头垄断，若我国国产民机能切入该市场，产业链相关上市公

司大概率将充分受益此广阔市场空间。

我们判断，伴随国产大飞机交付放量，国内航空制造产业链的参与及受益将分成三个步

骤：

1.前期—机体结构加工及原材料。优先关注锻造业务市场放量，及钛合金、复合材料等

原材料国产化机会。部装：中航西飞、中航沈飞、洪都航空；锻造：中航重机；钛材：

宝钛股份、西部超导；复合材料：中航高科

2.中期—机电系统、起落架等系统产品国产化机会。相关标的：中航机电、江航装备、

中航光电、北摩高科、全信股份

3.后期—航电系统及发动机国产化机会。相关标的：中航电子，航发动力，航发控制，

航宇科技，航亚科技等

附录——商飞供应商大梳理：关注现有1/2/3类国内供应商+高弹性潜在供应商

当前商飞集团已培养一系列国内外供应商并给予评级，其中国内上市公司/上市公司控股

或参股的供应商包括机身类、航电/机电类、材料机加工类、金属/非金属特种材料类等多

家企业：

⚫ I类供应商：中航西飞、洪都航空、中航沈飞、中直股份（旗下两家公司）、中航机

电（旗下3家公司）、中航光电、中航电子（旗下1家公司）、四川九洲

⚫ II类供应商：中航电子（旗下1家公司）

⚫ III级供应商：中航重机（旗下2家公司）、中国卫星（旗下1家公司）、宝钛股份、

抚顺特钢、宝钢股份、银邦股份（旗下1家公司）

除以上已经进入商飞供应链的企业外，我国航空产业链也具备一系列相关的配套企业，

具体可关注：

⚫ 刹车系统类：北摩高科（刹车盘和起落架）、爱乐达（起落架加工供应商）

⚫ 非金属材料类：光威复材（参研）、中航高科（参研）

⚫ 机身段：利君股份（成飞民机供应商）、广联航空（复合材料工装供应商）

商用航发：针对C919飞机研发的国产发动机CJ1000，目前已完成验证机全部设计，在

试验攻关过程，其相关的配套企业，具体可关注：

⚫ 部件配套： 航发动力、航发控制

⚫ 金属材料类：抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳

⚫ 配套加工类：中航重机、航宇科技、派克新材、航亚科技、万泽股份

风险提示：国产大飞机项目进度低于预期，订单与交付情况不如预期，国外供应商不稳

定等风险。

SAC执业证书编号：S111

*****************

分析师

SAC执业证书编号：S111

********************

张明磊

联系人

*********************

行业走势图

国防军工

35%

25%

15%

5%

-5%

-15%

-25%

2021-052021-092022-01

沪深300

资料来源：贝格数据

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表1：中国大陆航空公司客机、货机机队规模及需求量预测

期末客机机队规模（架）

2020年底

2040年底

期末货机机队规模（架）

2020年底

2040年底

预测期间客机需求量（架）

宽体客机

窄体客机

支线客机合计

合计

资料来源：航空工业官方公众号，天风证券研究所

表2：中国通用航空机队规模及需求量预测

类型

喷气公务机

涡桨通用飞机

民用直升机

活塞通用飞机

其他

总计

2020年末机队（架）

204

305

923

1385

75

2892

2040年末机队（架）

2989

1706

10771

26422

1335

43224

未来20年需求（架）

2808

2462

9872

25215

1274

41632

1561

5276

809

7646

186

650

3717

9004

资料来源：航空工业官方公众号，天风证券研究所

图1：全球支线客机需求量预测（2021~2040）

500

30~60座涡桨飞机

61~100座涡桨飞机

3320

2100

30~60~涡扇飞机

1-100座涡扇飞机

单位：架

200

资料来源：航空工业官方公众号，天风证券研究所

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自报告日后的6个月内，相对同期沪

深300指数的涨跌幅

卖出

强于大市

中性

弱于大市

体系

预期股价相对收益20%以上

预期股价相对收益10%-20%

预期股价相对收益-10%-10%

预期股价相对收益-10%以下

预期行业指数涨幅5%以上

预期行业指数涨幅-5%-5%

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