2024年4月13日发(作者：)
2
2
-
0
3
2
1
-
0
1
2
1
-
0
3
2
1
-
0
5
2
1
-
0
7
2
1
-
0
9
2
1
-
1
1
2
2
-
0
1
[Table_Industry]
[Table_Main]
[Table_Title]
评级：增持（维持）
分析师 戴志锋
执业证书编号：S4
电话：
Email：************.
分析师 邓美君
执业证书编号：S2
Email：*************.
分析师 贾靖
执业证书编号：S1
Email：**************.
银行
证券研究报告/行业周报 2022年03月06日
周度跟踪 | 俄罗斯部分银行被切断SWIFT简析
[Table_Finance]
重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS
2020 2020
E
5.48
E
6.45
E
12.83 3.80 4.68
PE
PE
2
G
E
8.89
E
7.55
E
10.41
8.39 7.35 6.43
13.94 11.68 9.86
评级
增持
增持
增持
增持
招商银行
58.70
1.45 1.83 2.08 2.38 10.60
15.33
平安银行
6
6
2.38 2.77 3.31 3.92 16.24
宁波银行
38.65
6.94
江苏银行
4
1.02 1.26 1.47 1.71 6.80 5.50 4.71 4.06
1
备注：估值对应最新收盘价2022/03/04
[Table_Summary]
投资要点
俄罗斯部分银行被切断SWIFT简析： 1、SWIFT的功能：在跨境结算中，
SWIFT主要负责信息流，资金流中的清算、结算环节主要由各国自己的清算、结
算系统负责。2、本轮制裁对俄罗斯银行的影响：金融体系将受到一定的考验，但
短期内系统性风险有限。金融机构的经营预计将受到外部干扰，而因制裁导致贸
易及生产活动萎缩则可能衍生借款人的信用风险，从而使银行资产质量持续承
压。但俄罗斯银行国内信贷占比相对较低、资本充足率水平较高、央行国际储备
不断提升为后续操作提供了较大空间，因此俄罗斯银行业目前虽然遭遇一定的考
验，短期内预计不会形成严重的系统性风险。3、本轮制裁对中国金融机构的影
响：中国金融机构对俄罗斯风险敞口极低。国内银行在俄罗斯开设分支机构的有
三家：工行、农行和建行，俄罗斯分支机构净利润对三家银行的贡献几乎均可忽
略不计。
政府工作报告主要内容：整体经济目标设为GDP增速5.5%左右；财政政策方面
确定赤字率2.8%，地方专项债保持在3.65万亿；货币政策加大实施力度，总量
和结构并举；金融工作方面，扩大新增贷款，降低贷款利率，继续推动管普惠小
微贷款增长，大型国有行增长目标增速保持40%以上。结合近期我们产业链调
研，预计全年信贷增量不弱，预计全年新增贷款为20.6万亿，较往年同期多增
6600亿元。
量：3月第一周地方债净融资1177亿，同比多增1039亿；国债净融资98亿，
同比下降939亿。根据政府工作报告的安排，积极提升财政政策效能，今年地方
债额度3.65万亿，截止到目前22年地方债融资超过万亿，接近今年额度的三分
之一。三月预计地方债继续发力，目前共有21个省市披露3月地方债发行总额，
预计将超过5000亿元。2、负债端：3月第一周同业存单除农商行外均为净偿
还，国股行净偿还近1400亿，股份行和城商行净偿还400亿左右，农商行同业
存单净融资较去年同期有所上升。
价：公开市场净回笼4300亿，期限利差收窄。1、资产端：本周逆回购共计净回
笼4300亿。春节假期结束后央行逆回购净回笼了近3000亿资金，本周继续回笼
4300亿。在今年的政府工作报告中，提出加大稳健的货币政策实施力度，发挥货
币政策工具的总量和结构双重功能，所以货币政策维持稳定流动性的方向没有发
生变化。2、负债端：主动负债资金成本有所上行，国股行和城农商行主动负债资
金成本均有所上升：大行6个月期同业存单周平均发行利率为2.41%，较上周上
行7bp。股份行平均发行利率为2.43%，较上周上升3bp。城商行同业存单平均
利率为2.60%，较上周上升2bp，农商行同业存单平均利率为2.55%，较上周上
行3bp。
信用风险：3月第一周共2例信用债违约，其中1例是贸易的民营企业，另外一
例是多元金融控股公司，规模共计20亿。信用债违约数量呈现下降趋势，房地产
企业融资环境有所放松，但是金融机构对民营房企的融资还是较为谨慎，影响民
营房企相关信用债违约数量和金额有所回升。考虑11月以来针对房企的融资政策
有边际放松，同时当前政策强调“稳增长”预期下货币和财政政策仍有空间，我
们判断当前信用市场风险会较前期有明显修复，整体没有大的信用风险，但个别
区域和企业会有个体风险的暴露。
板块投资建议：看好银行板块；选择低估值、基本面扎实的银行。另优质银行估
值已具有很高安全边际。风险偏好下降和稳增长预期会继续推动银行板块上行。
风险偏好下降利于低估值的银行个股；同时经济面临地产下行压力，要选择基本
面扎实、行业和区域布局较好的银行。
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
行业总市值(百万元)
行业流通市值(百万元)
42
9,723,452
6,648,700
行业-市场走势对比
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
-5.00%
-10.00%
-15.00%
-20.00%
银行(申万)
公司持有该股票比例
沪深300
[Table_Report]
相关报告
风险提示事件： 经济下滑超预期。疫情影响超预期。
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
内容目录
一、行业重点资讯 ............................................................................................... - 3 -
1.1俄罗斯部分银行被切断SWIFT简析 ...................................................... - 3 -
1.2政府工作报告：稳增长是主要目标、GDP增速目标在5.5%左右 ......... - 6 -
二、银行基本面跟踪 ........................................................................................... - 8 -
2.1 量：地方债净融资超千亿，同业存单本周净偿还 .................................. - 8 -
2.2 价：流动性投放净回笼，期限利差继续收窄 ....................................... - 10 -
1、资产端：公开市场净回笼4300亿，长短端利率均上行 ............... - 10 -
2、负债端：主动负债利率整体有一定上行 ........................................ - 13 -
2.3 信用风险跟踪：总体保持稳健 ............................................................. - 14 -
三、周度行情回顾：银行板块本周微涨，年涨幅仍是行业第一 ........................ - 15 -
四、资金面跟踪：北上资金对高成长性银行继续增持 ...................................... - 16 -
五、银行板块投资建议 ...................................................................................... - 18 -
- 2 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
一、行业重点资讯
1.1俄罗斯部分银行被切断SWIFT简析
事件：2月26日，美国和欧盟、英国及加拿大发表联合声明，宣布禁
止俄罗斯的几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）
国际结算系统。作为针对俄罗斯的最新制裁手段，同时对俄罗斯央行实
施“限制性措施”，防止俄罗斯央行以可能破坏制裁的方式部署其国际
储备。
SWIFT是目前全球最重要的国际收付电讯传送与交换处理体系，是国
际收付清算体系的基础设施。SWIFT是目前全球最重要的国际收付电
讯传送与交换处理体系，是国际收付清算体系的基础设施。1973年，
来自15个国家的239家银行成立了SWIFT，并将总部设在比利时。
1977年，SWIFT推出即时通讯服务，取代了当时广泛使用的电传技术。
经过40多年的发展，SWIFT的报文传送平台、产品和服务对接了全球
超过11000家银行（包括俄罗斯的近300家银行）、证券机构、市场基
础设施和企业用户，覆盖200多个国家和地区，对全球经济具有系统
性重大影响。2021 年，SWIFT 平均每天记录 4200 万条 FIN 报文，较
去年同期相比增长11.4%。
图表：SWIFT日均报文量（百万条）
资料来源：SWIFT，中泰证券研究所
在跨境结算中，SWIFT主要负责信息流，资金流中的清算、结算环节
主要由各国自己的清算、结算系统负责。其中，清算在结算之前进行，
是指发起行和接收行对支付指令的发送、接收、核对确认，其结果是全
面交换结算工具和支付信息，并最终建立结算头寸；结算是指将清算过
程中产生的待结算头寸分别在发起行、接收行进行相应的会计处理，并
最终实现资金转移。清算系统有美国的CHIPS（纽约银行间清算系统）、
中国的CIPS（人民币跨境支付系统），结算系统有美国的Fedwire（美
元大额支付系统）、中国的CNAPS（中国现代化支付系统）。举例来说，
美国机构收到外国机构的SWIFT报文后，将该报文分别映射到
CHIPS和Fedwire报文中，然后再将其传递给代理行，并最终完成资
金收付。
- 3 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
图表：跨境资金系统流程
资料来源：中泰证券研究所
值得注意的是，由于SWIFT总部位于欧盟地区，因此SWIFT虽然名
义上为中立组织，但实际上亦需要接受欧盟的法律及制裁要求。此外，
美国对SWIFT亦有很强的影响力，主要源于：1）美元是SWIFT第一
大国际支付货币，2022年1月份占比39.92%；2）美元在国际货币体
系中独领风骚，具体来看，美元在国际外汇储备中位居首位，并且美元
当前在特别提款权（SDR）中比重最大（美元：欧元：人民币：日元：
英镑=41.73：30.93：10.92：8.33：8.09）；3）纽约是SWIFT两大数
据中心之一（另一处为阿姆斯特丹），在“9·11”事件后美国借“反恐”
名义加大了对数据中心的审查与控制；4）美国人在SWIFT董事会中
占据重要位臵，并且人数与少数国家并列最多（2人，总共25人）。
图表：2022年1月份SWIFT国际支付货币中人民币与美元份额（含欧元区内部支付）
资料来源：SWIFT，中泰证券研究所
图表：国际外汇储备中美元金额
- 4 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
资料来源：IMF，中泰证券研究所
本轮制裁对俄罗斯银行的影响：1）金融体系将受到一定的考验，但短
期内系统性风险有限。金融机构的经营预计将受到外部干扰，而因制裁
导致贸易及生产活动萎缩则可能衍生借款人的信用风险，从而使银行资
产质量持续承压。但俄罗斯银行国内信贷占比相对较低、资本充足率水
平较高、央行国际储备不断提升为后续操作提供了较大空间，因此俄罗
斯银行业目前虽然遭遇一定的考验，短期内预计不会形成严重的系统性
风险。2）为消除金融市场潜在的风险因素，俄罗斯央行也采取了多项
措施，包括：a、在2022年2月11日将关键利率（央行货币政策主要
工具）提升100bps至9.5%的基础上，2月28日起关键利率调整为
20%。b、在2022年12月31日之前，如果借款人财务状况在2022
年2月18日之后因制裁而恶化，允许银行不提高相应的贷款损失计提；
建议银行进行贷款重组；银行可以采用截至2022年2月18日的资产
评估分类，即证券类资产划分为资产质量I类和II类范畴。c、从2月
28日开始，释放累积宏观审慎资本缓冲以用于本外币的消费者贷款和
住房抵押类贷款（截至2月1日金额为7330亿卢布），此项措施没有
时间限制。d、暂时禁止俄罗斯金融市场上的所有做空交易。e、增加
对外币流动性支持操作的限制。f、暂停莫斯科交易所股票交易。g、增
加被西方国家制裁的银行的支持，包括被美国制裁的VTB Bank、
PJSC Sovocombank、Joint Stock Commercial Bank Novikombank、
Bank Otkritie Financial Corporation(PJSC)，被欧洲和美国共同制裁的
Promsvyazbank PJSC和Bank Rossiya，以及代理账户被制裁的俄罗
斯第一大银行Sberbank；此外，财政部对企业实行强制性外汇出售规
定，要求企业出售80%的外汇收入。h、将俄罗斯国家再保险公司
（RNRC）的资本由710亿卢布提升至3000亿卢布，RNRC将把为面
临国际制裁的公司提供保险覆盖作为首要工作。
图表：俄罗斯银行不良贷款率(%)
图表：俄罗斯银行资本充足率(%)
- 5 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
数据来源：同花顺，中泰证券研究所 数据来源：同花顺，中泰证券研究所
本轮制裁对中国金融机构的影响：中国金融机构对俄罗斯风险敞口极
低。国内银行涉外业务比例整体较低，并且主要布局于香港，地缘风险
对国内银行业的影响有限。中国银行海外业务占比较高主要源于中银香
港，去除港澳台地区，中国银行海外业务占比并不显著。国内银行在俄
罗斯开设分支机构的有三家：工行、农行和建行，俄罗斯分支机构净利
润对三家银行的贡献几乎均可忽略不计。
图表：国内银行海外业务占比情况（截至2021.06）
贷款占比 资产占比 存款占比 负债占比 营收占比 利润总额占比
工商银行 7.86% 11.40% 3.92% 2.58% 14.45% 10.16%
建设银行 4.74% 4.10% 1.79% 4.00% 2.54% 0.25%
中国银行 - 26.54% - 27.07% 21.82% 20.17%
农业银行 2.90% 4.55% 2.87% 4.70% 8.82% 4.35%
交通银行 5.96% 9.59% 6.54% 10.45% 5.34% 10.00%
招商银行 1.99% 1.92% - 2.09% 0.78% 1.11%
中信银行 4.29% 4.80% 5.57% 4.08% 4.59% 7.19%
浦发银行 3.69% 2.32% 1.90% 4.22% 7.11% 10.65%
民生/银行 2.41% 5.20% - - 6.75% 5.80%
光大银行 3.23% - - - 1.71% 3.35%
资料来源：各银行财报，中泰证券研究所
注：中国银行不含港澳台地区海外资产占比8.19%、海外税前利润占比3.44%。
图表：国内银行在俄罗斯开设的分支机构（截至2021.06）
机构名称 注册资本(亿卢布) 总资产(亿美元) 净利润(百万美元） 总资产占比 净利润占比 持股比例
中国工商银行(莫斯科)股份有限公司 108.1 9.69 8.45 0.019% 0.033% 100%
中国农业银行(莫斯科)有限公司 75.56 1.64 0.79 0.004% 0.004% 100%
中国建设银行(莫斯科)有限责任公司 42 19.84亿人民币 1百万人民币 0.000% 0.001% 100%
资料来源：各银行财报，中泰证券研究所
注：计算占比时汇率按照1美元兑6.4人民币计算
1.2政府工作报告：稳增长是主要目标、GDP增速目标在5.5%左右
事件：3月5日，第十三届全国人民代表大会第五次会议在北京召开，
由总理向大会作今年的政府工作报告。整体经济目标设为GDP增速
- 6 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
5.5%；财政政策上降低赤字率，地方专项债保持在3.65万亿；货币政
策加大实施力度，总量和结构并举；金融工作方面，扩大新增贷款，降
低贷款利率，继续推动管普惠小微贷款增长，大型国有行增长目标增速
保持40%以上。
经济目标：GPD增速5.5%，稳宏观、统筹安全是主要目标。今年
GDP增速目标5.5%，较去年增速目标6%以上有所收窄；控制CPI3%
左右，较去年持平；新增就业1100万，控制失业率5.5%以内。政府
工作报告中对全年经济发展面临的风险作了详细阐述，经济发展面临诸
多挑战，特别是今年的就业压力严峻，所以在经济上主要以稳宏观，统
筹安全为主要目标。
财政政策：降赤字、减税负、扩支出。今年积极的财政政策要提升效
能。财政赤字率从去年的3.2%下调至2.8%，专项债规模持平在3.65
万亿元。虽然赤字率下调，但财政支出强度仍有保障，中央支出增长
3.9%，对地方转移支付增长18%，高于去年7.8%。在税费支持上，进
一步给市场主体让利，实施新的组合式减税降费，全年退减税规模2.5
万亿。
货币政策：加大实施力度，总量结构并举。政府工作报告要求货币政
策“加大”实施力度。货币政策工具今年总量和结构性工具有望同步发
力。总量方面，着力扩大贷款规模，降低实际贷款利率；结构方面，引
导资金聚焦重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面。
金融领域工作。信贷方面，扩大新增贷款规模，推动降低贷款利率，
引导金融机构增加制造业中长期贷款，符合我们之前对全年信贷多增
6600亿的目标预期；普惠方面，用好普惠小微贷款支持工具，增加支
农支小再贷款，优化监管考核，推动普惠小微贷款明显增长、信用贷
款和首贷户比重继续提升，大型商业银行普惠小微企业贷款增幅超过
40％，高于去年30%的目标；房地产，稳地价、稳房价、稳预期, 因城
施策促进房地产业良性循环和健康发展。
近期我们进行了产业链调研， 从信贷总量上来看，大行总体规模不弱。
股份行有一定缺口。城商行有区域分化。华北地区整体的反馈一般，
经济发达地区的城商行较为乐观。全年信贷投向，各家银行侧重点放在
绿色金融、新兴制造业、科创金融、普惠小微等国家重点支持领域，加
强实体经济信贷投放。
结论：从政府工作报告和调研情况来看，信贷投放总量不会弱于去年；
政策指导推动金融机构降低贷款利率，一季度贷款成本有下行压力，二
三季度随着信贷投放的结构调整预计企稳回升；信贷投放重点领域在绿
色金融、新兴制造业、科创金融、普惠小微等国家重点支持领域，同时
随着消费需求回暖下半年零售贷款有望成为信贷投放的主要方向。
图表：
2021
年政府工作报告要点
- 7 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
政府工作报告要点
2022年2021年
坚持稳中求进工作总基调,立足新发展阶段,贯彻新发展理念,构建新发展格局,以推动高质量发展为主
坚持稳中求进工作总基调,完整、准确、全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,全面深化改革开
题,以深化供给侧结构性改革为主线,以改革创新为根本动力,以满足人民日益增长的美好生活需要为根
放,坚持创新驱动发展,推动高质量发展,坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹疫情防控和经济社会发
本目的,坚持系统观念,巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果,更好统筹发展和安全,做好"六稳"工作
展,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,持续改善民生,着力稳定宏观经济大盘,保持经
、全面落实"六保"任务,科学精准实施宏观政策,努力保持经济运行在合理区间,坚持扩大内需战略,
济运行在合理区间,保持社会大局稳定。
强化科技战略支撑,扩大高水平对外开放,保持社会和谐稳定,确保"十四五"开好局起好步。
5.5%左右
3%左右
1100万人以上
5.5%以内
提升积极的财政政策效能
2.8%左右
中央本级支出增长3.9％，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元,增长18％
6%以上
3%左右
1100万人以上
5.5%左右
积极的财政政策要提质增效、更可持续。
3.2%左右
中央本级支出继续安排负增长，进一步大幅压减非急需非刚性支出，对地方一般性转移支付增长
7.8%
3.65万亿
行业点评报告
总体表述
主要经济目标
GDP增速
CPI
城镇新增就
业
城镇调调查
失业率
总体表述
赤字率
中央支出
财政政策
地方专项债
3.65万亿
减税降费
优化和落实减税政策。继续执行制度性减税政策，延长小规模纳税人增值税优惠等部分阶段性政策执
实施新的组合式税费支持政策，坚持阶段性措施和制度性安排相结合,减税与退税并举。延续实施扶持
行期限，实施新的结构性减税举措，对冲部分政策调整带来的影响。将小规模纳税人增值税起征点从
制造业、小微企业和个体工商户的减税降费政策,并提高减免幅度、扩大适用范围。预计全年退税减
月销售额10万元提高到15万元。对小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到100万元的部分，在现
税约2.5万亿元,其中留抵退税约1.5万亿元,退税资金全部直达企业。
行优惠政策基础上，再减半征收所得税。
加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,为实体经济提供更有力
支持。扩大新增贷款规模,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持宏观杠稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹
杆率基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步疏通货币政策传导机制,引导配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定
资金更多流向重点领域和薄弱环节,扩大普惠金融覆盖面。推动金融机构降低实际贷款利率、减少收。优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。
费,让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降。
保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配
支持银行定向增加贷款并降低利率水平，对中小微企业贷款延期还本付息；引导银行扩大信用贷
款、持续增加首贷户，推动实际贷款利率进一步降低；使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多
流向小微企业、个体工商户、新型农业经营主体，对受疫情持续影响行业企业给予定向支持；提高制
造业贷款比重
总体表述
货币政策
M2和社融增
保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配
速
扩大新增贷款规模；推动降低贷款利率，继续执行小微企业贷款延期还本付息和信用贷款支持政
策；引导金融机构增加制造业中长期贷款
信贷
普惠小微
金融领域工作
大型商业银行普惠小微企业贷款增幅超过40％；用好普惠小微贷款支持工具,增加支农支小再贷款,
优化监管考核,推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升。引导金融机构准确
大型商业银行普惠小微企业贷款增长30%以上；延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策,加大再贷
把握信贷政策,继续对受疫情影响严重的行业企业给予融资支持,避免出现行业性限贷、抽贷、断贷。
款再贴现支持普惠金融力度。延长小微企业融资担保降费奖补政策,完善贷款风险分担补偿机制。
发挥好政策性、开发性金融作用。推进涉企信用信息共享,加快税务、海关、电力等单位与金融机构信
创新供应链金融服务模式。适当降低小微企业支付手续费。
息联通,扩大政府性融资担保对小微企业的覆盖面,努力营造良好融资生态,进一步推动解决实体经济
特别是中小微企业融资难题。
保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,稳地价、稳房价、稳预期。解决好大
继续保障好群众住房需求，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,探索新的发展模式,坚持租购并
城市住房突出问题,通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法,切实增加保障性租赁住房和
举,加快发展长租房市场,推进保障性住房建设,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,稳地
共有产权住房供给,规范发展长租房市场,降低租赁住房税费负担,尽最大努力帮助新市民、青年人等缓
价、稳房价、稳预期,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。
解住房困难。
防范化解重大风险。继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针,做好经济金融领
域风险处臵工作。压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任,加强风险预警、防控机制和能力强化金融控股公司和金融科技监管，确保金融创新在审慎监管的前提下进行。完善金融风险处臵工作
建设,设立金融稳定保障基金,运用市场化、法治化方式化解风险隐患,牢牢守住不发生系统性风险的底机制，压实各方责任，坚决守住不发生系统性风险的底线。金融机构要坚守服务实体经济的本分。
线。
房地产
风险
来源：《2021年政府工作报告》，中泰证券研究所
二、银行基本面跟踪
2.1 量：地方债净融资超千亿，同业存单本周净偿还
资产端：3月第一周地方债净融资1177亿，同比多增1039亿；国债
净融资98亿，同比下降939亿。2022年3月第一周地方债净融资
1177亿，较去年同期增加1039亿，地方债“靠前发力”节奏持续；
根据政府工作报告的安排，积极提升财政政策效能，今年地方债额度
3.65万亿，截止到目前22年地方债融资超过万亿，接近今年额度的三
分之一。国债净融资仍在低位98亿，较去年同期净融资额下降1000
亿。三月预计地方债继续发力，目前共有21个省市披露3月地方债发
行总额，预计将超过5000亿元。
- 8 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
图表：地方债与国债单周发行情况（亿元）
净融资额总发行量
地方债
2022年：3月第一周1,1771,237
2月第四周2,4712,558
2022年2月4,9635,071
2022年1月6,7016,989
2021年：3月第一周138340
2月第四周(267)0
2021年2月-42557
2021年1月3,5933,623
净融资额总发行量
国债
2022年：3月第一周98600
2月第四周(1,036)800
2022年2月(1,474)4,800
2022年1月2694,660
2021年：3月第一周1,0371,540
2月第四周9301,530
2021年2月5053,730
2021年1月(303)5,740
来源：Wind，中泰证券研究所
总偿还量
60
87
108
288
202
267
599
30
总偿还量
502
1,836
6,274
4,391
503
600
3,225
6,419
发行只数
26
95
191
159
4
0
4
41
发行只数
2
1
11
10
4
5
10
14
负债端：3月第一周同业存单除农商行外均为净偿还，国股行净偿还近
1400亿，股份行和城商行净偿还400亿左右，农商行同业存单净融资
较去年同期有所上升。国有行净偿还1392亿，较去年同期净融资额下
降3132亿，股份行净偿还438亿，同比下降1453亿；城商行净偿还
414亿，同比下降505亿，农商行净融资153亿，较去年同期增加83
亿。预计3月揽储较好。
图表：商业银行同业存单发行情况（亿元）
净融资额
总发行量
大行
22年：3月第一周
(1,392)
766
2月第四周
518
1,334
21年：3月第一周
1,740
2,357
2月第四周
1,213
2,245
股份行
22年：3月第一周
(438)
1,350
2月第四周
1,058
2,835
21年：3月第一周
1,015
2,518
2月第四周
2,839
4,207
城商行
22年：3月第一周
(414)
1,047
2月第四周
(168)
1,583
21年：3月第一周
91
1,680
2月第四周
928
2,606
总偿还量
2,158
816
617
1,032
1,788
1,778
1,504
1,368
1,460
1,751
1,589
1,678
发行只数
15
22
26
20
73
93
106
147
411
401
521
586
- 9 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
农商行
22年：3月第一周
153
2月第四周
168
21年：3月第一周
70
2月第四周
443
总发行
22年：3月第一周
(2,109)
2月第四周
1,637
21年：3月第一周
2,923
2月第四周
5,448
365
529
605
843
3,563
6,425
7,202
9,987
212
361
536
400
5,672
4,788
4,279
4,538
125
131
200
214
652
690
879
1,005
来源：Wind，中泰证券研究所
表外： 3月第一周新发银行信贷CLO1只，为个人汽车贷款，规
模47亿。截止到本周银行CLO发行总规模573亿，发行规模较
去年同期1402亿有明显收窄，主要是住房抵押贷款较去年同期减
少522亿。结合调研情况，一方面按揭需求较去年同期偏弱，转
表外需求不足，另一方面受房企违约事件影响个人住房抵押贷款需
求有一定下行；同时汽车贷款规模较去年同期也减少了149亿。
图表：银行新发行信贷
CLO
跟踪（亿元）
新发行信贷CLO
日期总数合计发行总额合计
2022.2.28-3.06147
2022年2月145
2022年1月8481
2021.3.01-3.074207
2021年2月9364
2021年1月11831
来源：Wind，中泰证券研究所
个人住房抵押贷款
总数合计发行总额
00
00
3245
2110
2122
6536
个人汽车贷款
总数合计发行总额
147
145
4205
297
2135
3214
信用卡分期企业贷款不良贷款消费性贷款融资租赁微小企业贷款
总数合计发行总额总数合计发行总额总数合计发行总额总数合计发行总额总数合计发行总额总数合计发行总额
1
150
00
2.2 价：流动性投放净回笼，期限利差继续收窄
1、资产端：公开市场净回笼4300亿，长短端利率均上行
货币政策跟踪：本周逆回购共计净回笼4300亿。本周为3月第一周，
春节假期结束后央行逆回购净回笼了近3000亿资金，本周继续回笼
4300亿。在今年的政府工作报告中，提出加大稳健的货币政策实施力
度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，所以货币政策维持稳定
流动性的方向没有发生变化。对于后续货币政策，预计央行不仅在总量
上，也会在结构上持续发力，稳预期、稳信心、稳信贷。
图表：央行基础货币投放情况（亿元）
- 10 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
投放
OMO
2022.1.09
2022.1.16
2022.1.23
2022.1.30
2022.2.13
2022.2.20
2022.2.27
2022.3.06
MLF
2022.1.23
2022.2.15
来源：Wind，中泰证券研究所
回笼
400
500
5,000
11,000
1,000
500
8,100
3,800
7,000
3,000
7,000
400
500
5,000
9,000
3,000
500
8,100
5,000
2,000
净投放
-6,600
100
4,500
6,000
-8,000
-2,500
7,600
-4,300
2,000
1,000
供需分析：本周高频经济数据继续小幅回暖，织机开工率继续回升到本
年度的高点，商品房日均成交从2月的25万平方米上升到本周的34
万平方米，成交数据回暖但仍然低于去年的平均水平。从本周统计局公
布的PMI数据看，2月PMI分化持续，大中企业基本平稳，小企业
PMI持续回落。节后信贷存在分化，结合我们最近的产业链调研情况，
银行普遍表示全年新增信贷目标将与21年大体持平或略增；基建、绿
色金融以及高端制造是主要项目储备。在今年的政府工作报告中，提出
扩大新增贷款规模，所以我们预计全年新增贷款预计为20.6万亿，较
往年同期多增6600亿元。
图表：高炉开工率
(163
家
):
全国（
%
）
80.00
75.00
70.00
65.00
60.00
55.00
50.00
45.00
40.00
2
0
2
1
-
0
1
-
0
6
2
0
2
1
-
0
2
-
0
6
2
0
2
1
-
0
3
-
0
6
2
0
2
1
-
0
4
-
0
6
2
0
2
1
-
0
5
-
0
6
2
0
2
1
-
0
6
-
0
6
2
0
2
1
-
0
7
-
0
6
2
0
2
1
-
0
8
-
0
6
2
0
2
1
-
0
9
-
0
6
2
0
2
1
-
1
0
-
0
6
2
0
2
1
-
1
1
-
0
6
2
0
2
1
-
1
2
-
0
6
图表：
30
大中城商品房成交月度日均数据（万平方米）
80
70
60
50
40
30
20
10
0
12
2018
34
2019
567
2020
89
2021
101112
2022
20202021
来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所
图表：织机开工率（
%
）
图表：进出口集装箱运价指数（
%
）
- 11 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
0.0
行业点评报告
2
0
2
0
-
0
1
-
0
2
2
0
2
0
-
0
2
-
0
2
2
0
2
0
-
0
3
-
0
2
2
0
2
0
-
0
4
-
0
2
2
0
2
0
-
0
5
-
0
2
2
0
2
0
-
0
6
-
0
2
2
0
2
0
-
0
7
-
0
2
2
0
2
0
-
0
8
-
0
2
2
0
2
0
-
0
9
-
0
2
2
0
2
0
-
1
0
-
0
2
2
0
2
0
-
1
1
-
0
2
20212022
来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所
图表：年初以来中小企业
PMI
回落，大型企业
PMI
平稳回升
2
0
2
0
-
1
2
-
0
2
资料来源：Wind，中泰证券研究所
数据结果呈现：长短端利率较上周上行，期限利差收窄4.6bp左右。
票据利率在2月低位后本周有所上升，目前国股行和城农商行票据利率
均回升到2.20%左右附近。LPR一年期互换利率在低位震荡略有上行，
表明银行对未来央行降息或存在一定分歧。
图表：国债十年期到期收益率和期限利差（
%
）
图表：银票转贴现利率情况（
%
）
- 12 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
2020-02-19
1.70
1.50
1.30
1.10
0.90
0.70
0.50
0.30
0.10
行业点评报告
3.80
3.30
2.80
2.30
1.80
1.30
0.80
-0.10
2021-02-192022-02-19
中债国债期限利差：10年-1年
中债国债到期收益率:1年
中债国债到期收益率:10年
来源：Wind，中泰证券研究所
国股银票转贴现利率曲线:1年
城商银票转贴现利率曲线:1年
来源：Wind，中泰证券研究所
图表：民间借贷利率
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
-1.00
-2.00
-3.00
2
0
1
9
-
0
3
-
1
6
2
0
1
9
-
0
5
-
0
4
2
0
1
9
-
0
6
-
2
2
2
0
1
9
-
0
8
-
1
0
2
0
1
9
-
0
9
-
2
8
2
0
1
9
-
1
1
-
1
6
2
0
2
0
-
0
1
-
0
4
2
0
2
0
-
0
4
-
0
4
2
0
2
0
-
0
5
-
2
3
2
0
2
0
-
0
7
-
1
1
2
0
2
0
-
0
8
-
2
9
2
0
2
0
-
1
0
-
1
7
2
0
2
0
-
1
2
-
0
5
2
0
2
1
-
0
1
-
2
3
2
0
2
1
-
0
3
-
2
0
2
0
2
1
-
0
5
-
0
8
2
0
2
1
-
0
6
-
2
6
2
0
2
1
-
0
8
-
1
4
2
0
2
1
-
1
0
-
0
2
2
0
2
1
-
1
1
-
2
0
2
0
2
2
-
0
1
-
0
8
2
0
2
2
-
0
3
-
0
5
17.0
16.5
16.0
15.5
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
12.5
12.0
图表：
LPR
互换利率（
%
）
4.10
4.00
3.90
3.80
3.70
3.60
3.50
2
0
2
0
/
8
/
1
7
2
0
2
0
/
9
/
1
7
2
0
2
0
/
1
0
/
1
7
2
0
2
1
/
1
/
1
7
2
0
2
1
/
2
/
1
7
2
0
2
1
/
3
/
1
7
2
0
2
1
/
4
/
1
7
2
0
2
1
/
5
/
1
7
2
0
2
1
/
6
/
1
7
2
0
2
1
/
7
/
1
7
2
0
2
1
/
8
/
1
7
2
0
2
1
/
9
/
1
7
2
0
2
1
/
1
0
/
1
7
2
0
2
2
/
1
/
1
7
2
0
2
0
/
1
1
/
1
7
2
0
2
0
/
1
2
/
1
7
2
0
2
1
/
1
1
/
1
7
2
0
2
1
/
1
2
/
1
7
2
0
2
2
/
2
/
1
7
民间融资期限利差（1年以上-1年）
温州指数:温州地区民间融资综合利率（右轴）
来源：Wind，中泰证券研究所
来源：Wind，中泰证券研究所
2、负债端：主动负债利率整体有一定上行
2月第4周货基收益率和理财收益率总体保持平稳。货币基金利率（余
额宝：7日年化收益率）较上周下降0.3bp，2月理财产品收益率3个
月收益率则较上周持平。
图表：货币基金利率（
%
）
图表：理财产品收益率（
%
）
- 13 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
2.6
2.4
2.2
2.0
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
2.30
1.80
2
0
1
9
-
0
3
-
1
4
2
0
1
9
-
0
5
-
1
4
2
0
1
9
-
0
7
-
1
4
2
0
1
9
-
0
9
-
1
4
2
0
1
9
-
1
1
-
1
4
2
0
2
0
-
0
1
-
1
4
2
0
2
0
-
0
3
-
1
4
2
0
2
0
-
0
5
-
1
4
2
0
2
0
-
0
7
-
1
4
2
0
2
0
-
0
9
-
1
4
2
0
2
0
-
1
1
-
1
4
2
0
2
1
-
0
1
-
1
4
2
0
2
1
-
0
3
-
1
4
2
0
2
1
-
0
5
-
1
4
2
0
2
1
-
0
7
-
1
4
2
0
2
1
-
0
9
-
1
4
2
0
2
1
-
1
1
-
1
4
2
0
2
2
-
0
1
-
1
4
行业点评报告
4.80
4.30
3.80
3.30
2.80
7日年化收益率:余额宝(天弘)
来源：Wind，中泰证券研究所
理财产品预期年收益率:3M
来源：Wind，中泰证券研究所
主动负债资金成本有所上行，国股行和城农商行主动负债资金成本均
有所上升：大行6个月期同业存单周平均发行利率为2.41%，较上周
上行7bp。股份行平均发行利率为2.43%，较上周上升3bp。城商行同
业存单平均利率为2.60%，较上周上升2bp，农商行同业存单平均利率
为2.55%，较上周上行3bp。
图表：国股行同业存单发行利率（
%
）
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
图表：城农商行同业存单发行利率（
%
）
3.5
3.3
3.1
2.9
2.7
2.5
2.3
2.1
1.9
1.7
1.5
同业存单:发行利率(国有银行):6个月
同业存单:发行利率(股份制银行):6个月
来源：Wind，中泰证券研究所
同业存单:发行利率(城商行):6个月
同业存单:发行利率(农商行):6个月
来源：Wind，中泰证券研究所
2.3 信用风险跟踪：总体保持稳健
3月第一周共2例信用债违约，其中1例是贸易的民营企业，另外一例
是多元金融控股公司，规模共计20亿。信用债违约数量呈现下降趋势，
房地产企业融资环境有所放松，但是金融机构对民营房企的融资还是较
为谨慎，影响民营房企相关信用债违约数量和金额有所回升。考虑11
月以来针对房企的融资政策有边际放松，同时当前政策强调“稳增长”
预期下货币和财政政策仍有空间，我们判断当前信用市场风险会较前期
有明显修复，整体没有大的信用风险，但个别区域和企业会有个体风险
的暴露。
- 14 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
图表：违约债券基本信息
债券简称
18中融新大MTN001
19渤海租赁SCP002
违约日期
2022-03-02
2022-03-02
发行人
中融新大集团有限公司
渤海租赁股份有限公司
违约类型
未按时兑付利息
未按时兑付本金
最新状态
实质违约
实质违约
违约日债券余额(亿)
15
5
来源：Wind，中泰证券研究所
三、周度行情回顾：银行板块本周微涨，年涨幅仍是行业第一
本周板块表现：本周市场情绪不佳，沪深300指数下跌1.68%，银行
板块本周微涨0.03%，年初以来板块涨幅在28个行业中排名第1（涨
3.49%），是年初以来涨幅为正的五大板块之一。本周涨幅居前的板块
主要包括交通运输、农林牧渔和综合，其中涨幅前三的交通运输、农林
牧渔和综合板块本周分别上涨+3.65%、+3.49%和+2.52%。银行板块
周涨+0.03%，沪深300涨幅-1.68%。从板块估值情况看，国有行、股
份行、城商行板块最新PB分别为0.58、0.75、0.85X，分别较上周
+1.73%、-1.20%、+2.99%。
图表：各板块本周涨跌情况
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
-4.00%
交
通
运
输
农
林
牧
渔
综
合
休
闲
服
务
公
用
事
业
房
地
产
纺
织
服
装
医
药
生
物
建
筑
装
饰
轻
工
制
造
银
行
采
掘
钢
铁
传
媒
有
色
金
属
非
银
金
融
通
信
商
业
贸
易
沪
深
3
0
0
建
筑
材
料
化
工
食
品
饮
料
机
械
设
备
国
防
军
工
计
算
机
家
用
电
器
电
气
设
备
电
子
汽
车
图表：银行板块估值情况
1.10
1.00
0.90
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
2
0
2
1
-
0
3
-
0
3
2
0
2
1
-
0
4
-
0
3
2
0
2
1
-
0
5
-
0
3
2
0
2
1
-
0
6
-
0
3
2
0
2
1
-
0
7
-
0
3
2
0
2
1
-
0
8
-
0
3
2
0
2
1
-
0
9
-
0
3
2
0
2
1
-
1
0
-
0
3
2
0
2
1
-
1
1
-
0
3
2
0
2
1
-
1
2
-
0
3
2
0
2
2
-
0
1
-
0
3
2
0
2
2
-
0
2
-
0
3
2
0
2
2
-
0
3
-
0
3
-5.00%
CS国有银行Ⅲ
来源：Wind，中泰证券研究所
CS股份制银行 CS城商行
来源：Wind，中泰证券研究所
本周个股涨跌情况：与板块总体一致，发达地区地区城商行表现较好。
1、A股涨幅前5的个股是南京、重庆、苏州、邮储、江苏，累计周涨
幅分别为+5.40、+5.34、+4.80、+4.69、+4.36pct。整体来看，涨幅前
五的银行中有4家为发达地区城商行。2、H股银行板块分化较为严重，
大行涨幅较好。涨幅前3的个股是泸州、邮储、浙商银行，累计周涨幅
分别为+4.35、3.17、1.58pct。
图表：
A
股银行本周涨跌幅
图表：
H
股银行本周涨跌幅
- 15 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
南京银行
重庆银行
苏州银行
邮储银行
江苏银行
常熟银行
张家港行
杭州银行
成都银行
苏农银行
宁波银行
建设银行
交通银行
西安银行
光大银行
中国银行
渝农商行
江阴银行
中信银行
工商银行
农业银行
无锡银行
青岛银行
长沙银行
紫金银行
华夏银行
北京银行
郑州银行
浙商银行
沪农商行
民生银行
厦门银行
贵阳银行
上海银行
浦发银行
青农商行
齐鲁银行
瑞丰银行
兴业银行
招商银行
平安银行
累计周涨跌周一周二周三周四周五
2022/3/42022/2/282022/3/12022/3/22022/3/32022/3/4
5.40%-0.61%1.84%0.91%2.29%0.88%
5.34%0.23%2.08%2.04%1.33%-0.44%
4.80%1.98%2.35%0.68%0.27%-0.54%
4.69%0.72%1.61%-0.18%2.65%-0.17%
4.36%0.00%2.86%-0.15%1.32%0.29%
4.08%1.22%2.55%0.66%0.91%-1.29%
3.99%0.64%1.27%1.72%0.92%-0.61%
3.70%0.07%1.61%0.41%2.87%-1.26%
3.19%-0.07%3.60%0.00%-1.67%1.36%
2.44%0.75%1.86%-0.18%1.65%-1.62%
2.30%0.85%0.89%-0.86%3.38%-1.90%
2.16%0.33%1.16%-0.33%1.48%-0.49%
2.08%-0.42%1.67%0.41%0.61%-0.20%
1.90%0.24%1.42%1.17%0.69%-1.61%
1.50%0.00%0.60%0.00%0.60%0.30%
1.29%-0.32%0.65%0.32%0.64%0.00%
1.28%0.00%0.51%0.25%0.76%-0.25%
1.27%-0.76%1.53%0.00%2.02%-1.48%
1.08%-0.22%0.65%0.00%0.65%0.00%
1.07%-0.21%0.43%0.43%0.85%-0.42%
1.01%0.34%0.67%0.00%0.33%-0.33%
0.83%-0.50%1.16%0.00%1.64%-1.46%
0.73%-1.46%1.48%0.24%1.21%-0.72%
0.63%0.13%0.38%-0.25%1.13%-0.75%
0.63%-0.31%0.63%0.62%0.31%-0.62%
0.53%-0.18%0.53%-0.18%0.71%-0.35%
0.44%-0.22%0.67%-0.22%0.88%-0.66%
0.32%-0.32%0.32%0.32%0.65%-0.64%
0.29%-0.87%0.58%0.00%0.58%0.00%
0.15%-0.15%0.60%-0.30%0.30%-0.30%
0.00%0.00%0.00%0.00%0.26%-0.26%
0.00%-0.60%1.05%0.45%0.15%-1.04%
-0.15%-0.15%0.46%0.00%0.61%-1.06%
-0.28%-0.57%0.43%-0.14%0.29%-0.28%
-0.36%-0.47%0.60%-0.24%0.48%-0.71%
-0.54%-1.35%0.55%0.27%0.81%-0.81%
-0.91%-0.73%0.92%0.00%0.18%-1.27%
-1.60%-1.40%0.91%-0.20%0.10%-1.00%
-1.81%-0.18%0.45%-0.50%0.09%-1.68%
-2.23%-0.02%0.88%-1.53%0.53%-2.07%
-3.58%-0.94%1.08%-1.51%0.19%-2.42%
行业点评报告
2022/3/42022/2/282022/3/12022/3/22022/3/32022/3/4
累计周涨跌周一周二周三周四周五
泸州银行4.35%13.04%-7.69%0.00%0.00%0.00%
邮储银行3.17%1.58%1.40%-0.31%0.93%-0.46%
浙商银行1.58%0.00%0.00%0.00%0.95%0.63%
中国光大银行1.38%0.00%1.03%-1.71%2.78%-0.68%
哈尔滨银行1.30%0.00%0.00%-1.30%0.00%2.63%
建设银行1.04%1.91%0.00%-1.02%0.52%-0.34%
农业银行1.03%2.07%-0.34%-1.36%0.69%0.00%
工商银行0.87%1.97%0.00%-1.71%1.31%-0.65%
徽商银行0.77%-1.15%1.95%0.00%0.00%0.00%
重庆农村商业银行0.69%-0.35%0.35%0.00%1.38%-0.68%
交通银行0.57%1.52%-0.75%-0.75%1.33%-0.75%
中信银行0.55%0.55%0.27%-0.82%1.37%-0.81%
重庆银行0.22%0.22%0.43%-0.43%0.43%-0.43%
创兴银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
甘肃银行0.00%0.00%0.95%0.00%-0.94%0.00%
九台农商银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
九江银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
威海银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
盛京银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
青岛银行-0.25%0.00%0.51%0.00%0.25%-1.01%
中国银行-0.33%0.66%-0.66%-1.32%0.67%0.33%
民生 银行-0.98%-0.33%0.66%0.00%0.98%-2.27%
广州农商银行-1.00%-1.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
郑州银行-1.16%-0.58%0.00%-0.58%0.00%0.00%
招商银行-1.62%1.54%-0.15%-1.67%0.70%-2.00%
天津银行-2.07%-1.55%0.00%0.53%-2.62%1.61%
中银香港-2.66%-0.35%-1.07%-4.14%3.75%-0.72%
晋商银行-2.86%-2.14%-2.19%0.00%1.49%0.00%
恒生金融业-2.97%-0.23%-0.07%-2.61%1.59%-1.63%
大新银行集团-3.35%-1.26%0.42%-1.97%1.72%-2.26%
中原银行-3.61%-1.20%3.66%-3.53%1.22%-3.61%
大新金融-3.67%-2.51%1.19%-1.37%0.79%-1.77%
恒生指数-3.79%-0.24%0.21%-1.84%0.55%-2.50%
大众金融控股-4.82%-1.20%0.00%-1.63%-0.83%-1.25%
恒生银行-4.99%-2.76%-0.49%-2.09%0.28%0.00%
锦州银行-5.16%-3.23%0.00%-0.67%-0.67%-0.68%
汇丰控股-5.94%-1.19%-0.18%-5.19%4.10%-3.38%
贵州银行-6.37%0.00%-5.24%0.40%-2.76%1.21%
渣打集团-6.84%1.89%-1.59%-6.10%4.21%-5.05%
东亚银行-7.12%-2.37%-0.46%-3.05%1.42%-2.80%
江西银行-17.45%-0.94%-6.19%-10.66%-0.57%0.00%
渤海银行-30.34%-10.34%-23.85%4.04%0.97%-2.88%
来源：Wind，中泰证券研究所
来源：Wind，中泰证券研究所
四、资金面跟踪：北上资金对高成长性银行继续增持
南北向资金持股板块跟踪：1、从规模看，北向资金本周合计买入
2372.8亿元，卖出2330.1亿元，净买入42.7亿元，本周较上周净买
入规模走阔106.8亿。南向资金买入789.1亿元，卖出691.7亿元，净
买入97.5亿元，净买入规模较上周提升36.0亿元。2、从方向看，北
向资金主要增持有色金属、公用事业、交通运输，持股市值占比较上
周变动+0.21、+0.20、+0.17pct。对汽车和化工有所减持，持股市值占
比较上周变动-0.21、-0.29pct。3、南下资金主要增持银行、采掘，持
股市值占比较上周变动+0.40、+0.36pct。对汽车、电子板块有减持，
持股市值占比较上周变动-0.49、-0.50pct。
图表：南北向资金分板块持股情况
- 16 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
有色金属
公用事业
交通运输
采掘
银行
房地产
钢铁
建筑装饰
医药生物
电气设备
通信
建筑材料
食品饮料
商业贸易
农林牧渔
轻工制造
国防军工
纺织服装
综合
传媒
休闲服务
机械设备
非银金融
家用电器
计算机
电子
汽车
化工
北上资金持股占比
截止3/4截止2/25本周变动
3.27%3.07%0.21%
2.67%2.47%0.20%
2.66%2.48%0.17%
1.46%1.32%0.14%
8.48%8.37%0.11%
1.36%1.27%0.09%
1.15%1.08%0.07%
1.02%0.95%0.06%
8.61%8.58%0.03%
12.82%12.80%0.02%
0.70%0.69%0.02%
1.72%1.70%0.01%
13.33%13.32%0.01%
0.27%0.26%0.01%
1.32%1.32%0.00%
1.05%1.05%0.00%
0.52%0.52%0.00%
0.11%0.12%-0.01%
0.28%0.29%-0.01%
1.27%1.28%-0.01%
1.92%1.95%-0.03%
3.94%4.01%-0.07%
4.87%4.96%-0.09%
5.76%5.88%-0.12%
3.20%3.34%-0.15%
7.38%7.55%-0.17%
2.46%2.66%-0.21%
6.42%6.71%-0.29%
银行
采掘
化工
公用事业
交通运输
有色金属
食品饮料
通信
休闲服务
电气设备
建筑装饰
家用电器
农林牧渔
国防军工
综合
钢铁
建筑材料
商业贸易
轻工制造
医药生物
机械设备
房地产
非银金融
传媒
纺织服装
计算机
汽车
电子
来源：Wind，中泰证券研究所
南下资金持股占比
截止3/4截止2/25本周变动
19.98%19.58%0.40%
2.56%2.20%0.36%
3.58%3.27%0.31%
3.76%3.60%0.16%
1.70%1.57%0.13%
1.80%1.70%0.10%
3.69%3.63%0.06%
5.45%5.40%0.04%
4.17%4.15%0.02%
0.75%0.74%0.01%
0.86%0.85%0.01%
0.58%0.58%0.00%
0.00%0.00%0.00%
0.16%0.16%0.00%
0.54%0.54%0.00%
0.11%0.11%0.00%
1.34%1.34%0.00%
0.32%0.33%-0.01%
0.61%0.62%-0.01%
6.58%6.62%-0.04%
0.93%0.97%-0.04%
5.29%5.34%-0.04%
6.65%6.70%-0.05%
13.19%13.29%-0.10%
3.02%3.13%-0.11%
1.20%1.33%-0.13%
3.66%4.15%-0.49%
5.94%6.43%-0.50%
南北向资金持股银行股个股分析：1、北上资金偏好宁波、邮储和工商，
净买入均超过亿元。从测算的净买入数据来看，宁波、邮储和工商净买
入分别为2.51、2.07、1.03亿元。除了邮储、工商等国有大银行净买
入较多外，宁波、兴业、招商、常熟等高成长性银行继续受到北上资金
增持。北向资金减持较多的则是建设和平安。2、南下资金则买入建设
和工商，持股市值占比较上周增加0.24、0.19pct。对汇丰控股有减持，
持股市值占比较上周减少0.14pct。
图表：南北向资金个股持股情况
- 17 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
宁波银行
邮储银行
工商银行
兴业银行
招商银行
常熟银行
交通银行
渝农商行
杭州银行
上海银行
张家港行
江阴银行
青岛银行
贵阳银行
青农商行
郑州银行
民生银行
成都银行
重庆银行
长沙银行
紫金银行
西安银行
光大银行
浙商银行
华夏银行
齐鲁银行
苏州银行
厦门银行
北京银行
浦发银行
中信银行
农业银行
南京银行
中国银行
江苏银行
建设银行
平安银行
北上资金
3月4日净买入（亿元）2月25日本周变动
0.64%2.510.60%0.04%
0.22%2.070.19%0.03%
0.27%1.030.26%0.01%
0.72%0.860.71%0.01%
3.31%0.443.31%0.00%
0.06%0.440.06%0.01%
0.22%0.410.21%0.01%
0.04%0.380.04%0.00%
0.07%0.350.07%0.01%
0.12%0.340.11%0.00%
0.03%0.270.03%0.00%
0.01%0.230.01%0.00%
0.01%0.210.00%0.00%
0.01%0.170.01%0.00%
0.01%0.160.01%0.00%
0.01%0.080.01%0.00%
0.10%0.080.10%0.00%
0.12%0.040.12%0.01%
0.00%0.040.00%0.00%
0.02%0.010.02%0.00%
0.00%0.000.00%0.00%
0.00%0.000.00%0.00%
0.09%-0.030.09%0.00%
0.03%-0.040.03%0.00%
0.08%-0.060.08%0.00%
0.00%-0.080.00%0.00%
0.01%-0.090.01%0.00%
0.00%-0.110.00%0.00%
0.14%-0.120.14%0.00%
0.18%-0.260.18%0.00%
0.02%-0.270.02%0.00%
0.22%-0.340.22%0.00%
0.12%-0.380.11%0.01%
0.15%-0.770.15%0.00%
0.19%-0.960.18%0.01%
0.14%-1.550.14%0.00%
1.08%-4.131.12%-0.04%
3月4日
建设银行6.67%
工商银行5.01%
农业银行0.82%
中信银行0.48%
邮储银行0.32%
招商银行0.48%
中国银行0.53%
民生银行0.28%
交通银行0.17%
中国光大银行0.16%
重庆农村商业银行0.12%
浙商银行0.08%
重庆银行0.02%
郑州银行0.02%
青岛银行0.00%
徽商银行0.00%
广州农商银行0.00%
渣打集团0.00%
大新金融0.00%
大新银行集团0.00%
东亚银行0.00%
江西银行0.00%
中银香港0.08%
恒生银行0.04%
汇丰控股4.70%
南下资金
2月25日本周变动
6.43%0.24%
4.83%0.19%
0.79%0.03%
0.46%0.02%
0.30%0.02%
0.47%0.01%
0.52%0.01%
0.27%0.01%
0.16%0.01%
0.15%0.01%
0.11%0.01%
0.07%0.00%
0.02%0.00%
0.01%0.00%
0.00%0.00%
0.00%0.00%
0.00%0.00%
0.00%0.00%
0.00%0.00%
0.00%0.00%
0.00%0.00%
0.00%0.00%
0.08%0.00%
0.05%0.00%
4.84%-0.14%
来源：Wind，中泰证券研究所
五、银行板块投资建议
板块投资建议：看好银行板块；选择低估值、基本面扎实的银行。另
- 18 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
优质银行估值已具有很高安全边际。风险偏好下降和稳增长预期会继
续推动银行板块上行。风险偏好下降利于低估值的银行个股；同时经济
面临地产下行压力，要选择基本面扎实、行业和区域布局较好的银行。
图表：银行估值表（交易价格：
2022-03-04
）
工商银行
建设银行
农业银行
中国银行
交通银行
邮储银行
招商银行
中信银行
浦发银行
兴业银行
光大银行
华夏银行
平安银行
北京银行
南京银行
宁波银行
江苏银行
贵阳银行
杭州银行
上海银行
成都银行
长沙银行
青岛银行
西安银行
苏州银行
江阴银行
无锡银行
常熟银行
苏农银行
张家港银行
紫金银行
青农商行
渝农商行
上市银行平均
国有银行
股份银行
城商行
农商行
2020
0.63
0.68
0.56
0.53
0.50
0.93
1.92
0.49
0.47
0.85
0.53
0.40
1.01
0.48
1.07
2.24
0.74
0.56
1.38
0.58
1.34
0.71
0.83
0.75
0.83
0.71
0.90
1.17
0.82
1.10
0.79
0.72
0.48
0.81
0.64
0.74
0.93
0.84
PB
2021E
0.57
0.62
0.52
0.48
0.45
0.85
1.68
0.45
0.43
0.75
0.48
0.36
0.91
0.44
0.95
1.93
0.67
0.48
1.26
0.54
1.17
0.65
0.77
0.69
0.77
0.68
0.83
1.07
0.76
1.00
0.74
0.68
0.45
0.74
0.58
0.67
0.84
0.77
2022E
0.53
0.57
0.48
0.45
0.42
0.77
1.47
0.41
0.39
0.67
0.44
0.33
0.82
0.41
0.83
1.69
0.60
0.42
1.12
0.49
1.02
0.59
0.69
0.64
0.70
0.63
0.77
0.96
0.71
0.92
0.69
0.62
0.42
0.67
0.53
0.60
0.75
0.71
2020
12.3%
12.4%
11.9%
11.3%
11.0%
12.3%
16.0%
10.7%
11.4%
13.1%
11.3%
9.9%
10.2%
11.0%
15.1%
15.9%
12.0%
16.5%
12.3%
12.8%
15.9%
14.6%
10.8%
11.2%
8.9%
8.8%
10.9%
10.3%
8.1%
9.5%
10.1%
11.2%
9.3%
11.6%
11.9%
11.2%
12.8%
9.8%
ROE
2021E
12.3%
12.8%
11.4%
11.0%
11.9%
13.3%
17.5%
10.9%
11.4%
14.6%
12.7%
9.8%
11.7%
10.7%
15.6%
16.2%
13.5%
15.4%
13.5%
12.7%
17.3%
13.0%
12.5%
10.7%
10.0%
9.2%
10.7%
11.6%
8.1%
11.0%
9.9%
11.0%
9.3%
11.9%
12.1%
11.8%
13.0%
10.1%
股息率
2022E
11.8%
12.3%
11.1%
10.6%
11.3%
13.4%
17.9%
10.7%
11.1%
14.5%
12.4%
9.6%
12.0%
10.6%
16.0%
15.9%
14.0%
14.4%
14.2%
12.5%
17.4%
12.0%
13.5%
10.4%
9.8%
9.3%
10.5%
12.1%
8.4%
10.4%
9.8%
11.3%
9.2%
11.8%
11.7%
11.8%
13.0%
10.1%
2020
5.64%
5.31%
6.17%
6.25%
6.47%
3.60%
2.57%
5.45%
5.71%
3.69%
6.19%
5.31%
1.42%
6.61%
3.80%
1.29%
4.55%
4.58%
2.36%
5.71%
2.82%
4.01%
4.34%
4.43%
3.23%
4.51%
2.96%
2.61%
2.75%
2.45%
3.12%
4.07%
5.61%
4.16%
5.57%
4.49%
3.67%
3.51%
2021E
6.13%
5.92%
6.38%
6.54%
7.55%
4.40%
2.92%
5.80%
6.38%
4.58%
7.63%
3.89%
1.83%
5.81%
3.89%
1.49%
4.80%
5.59%
2.56%
5.87%
3.18%
3.72%
5.59%
3.72%
2.71%
2.68%
3.37%
3.02%
2.07%
2.64%
3.21%
3.16%
4.48%
4.34%
6.15%
4.79%
3.98%
3.08%
来源：公司财报，中泰证券研究所
- 19 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业点评报告
投资评级说明：
评级 说明
买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
股票评级
持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
行业评级 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上
备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做
市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数
为基准（另有说明的除外）。
重要声明：
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资
格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节
或修改。
- 20 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
发布者：admin，转转请注明出处：http://www.yc00.com/web/1712962414a2156549.html
评论列表（0条）