2024年5月18日发(作者：vivox50多少钱)

投资与融资

２０１３年第３期总第１４３期

·财务与金融·

中国境外上市公司的退市分析

———基于阿里巴巴退市案例分析

杨科

【摘要】继中出国企业掀起海外上市风潮以来，2011年开始出现了一轮争相退出海外的新浪潮。那么究竟

是什么原因使得众多的中国境外上市公司摈弃上市公司这一荣誉头衔呢？本文以阿里巴巴网络有限公司退

市为例进行解读，并从中得到启示。

【关键词】中国境外上市公司退市价值低估战略调整

【中图分类号】F234【文献标识码】A

一、引言二、案例简介

阿里巴巴网络有限公司（以下简称阿里巴巴）为

全球领先的Ｂ２Ｂ电子商务公司，也是阿里巴巴集团

的旗舰业务。阿里巴巴于１９９９年创立于中国杭州

市，在大中华地区、日本、韩国、欧洲和美国设有共

７０多个办事处，通过旗下三个交易市场协助世界各

地数以百万计的买家和供货商从事网上生意。三个

网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际

交易市场集中国内贸易的中国交易市场，以及透过

一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交

易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一

个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物

快速付运的买家提供服务。所有交易市场形成一个

拥有来自２４０多个国家和地区超过６，５００万名注册

用户的网上社区。阿里巴巴亦通过“阿里软件”品牌

向中国各地的小企业提供商务管理软件解决方案，

并通过阿里学院为国内中小企业培育电子商务人

才。

阿里巴巴网络有限公司于２００７年１１月６日在

港交所挂牌上市，融资１１６亿港元。上市当天，开盘

价达到３０港元，尾盘收于３９．５港元，较发行价涨

１９２％，一度创下了港股２００７年新股首日涨幅之最

经历２００７年至２００８年，大批国内企业远渡重

洋，到欧美、新加坡等地资本市场攫取资本，爆发海

外上市风潮后，２０１１年至２０１２年，曾经的海外上市

公司又纷纷回归原点，掀起私有化退市的另一股风

２０１２年潮。据投资银行ＲｏｔｈＣａｐｉｔａｌＰａｒｔｎｅｒｓ统计，

共有２７家在美上市的中国公司宣布将展开私有化，

２０１１年为１６家，２０１０年仅为６家。在２０１０年前，每

年通常只有一两家中国企业宣布私有化。但与此形

成鲜明对比的是在美国市场，２０１２年仅有唯品会、

欢聚时代两家中国企业在美ＩＰＯ，融资金额同比下

降了９２．１％。而且唯品会上市首日即告破发。唯品会

“流血上市”也使其它中国企业赴美上市之路更加的

艰难。２０１２年共有７１家中国企业在海外资本市场

ＩＰＯ，累计融资６４５．９亿元，上市数量及融资金额同

４９．２％。比分别减少３２．４％、

曾经多少公司奋不顾身的想要上市，今天却削

尖了脑袋想退市。表明了资本市场的一种现象：城里

的人们想出去，城外的人们想进来。我们该如何看待

境外上市企业的退市行为？本文将以阿里巴巴私有

化为案例进行分析，希望能以此反映出中国境外上

市企业的困境，并予以启示。

【作者简介】

杨科，西南财经大学会计学院，研究方向：财务管理；四川成都，６１１１３０

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２０１３年第３期总第１４３期

投资与融资

和中国互联网公司融资规模之最。然而上市后，阿里

巴巴Ｂ２Ｂ的股价一度表现不佳，自２００９年三季度

开始一路下滑，至２０１２年２月之前，股价跌落１０港

元。

时隔五年，２０１２年２月９日，阿里巴巴Ｂ２Ｂ在

港交会宣布停牌。同月２１日，阿里巴巴集团宣布私

有化Ｂ２Ｂ业务，从香港退市，回购价格为每股１３．５

港元，回购上市公司约２６％的股份，总价值近１９０

亿港元，约合２４．５亿美元。这一回购价格与阿里巴

巴网络２００７年上市时的发行价格持平。５月２５日，

该“私有化”计划在阿里巴巴网络股东大会以５．８９

亿股数，占整体９５．４６％的赞成票通过。６月８日，阿

里巴巴网络股票正式停止交易。紧随其后，阿里巴巴

公司注册地开曼群岛大法院于６月１５日批准公司

“私有化”计划。港交所则以计划生效为前提，批准

撤销阿里巴巴网络在港交所上市地位。２０１２年６月

２０日，在香港上市的阿里巴巴网络有限公司正式退

市。至此，阿里巴巴集团旗下惟一的上市公司走完了

一段为时５年的上市路。

阿里大手笔私有化，引得业内一片争议之声。那

么阿里巴巴为什么选择私有化？这又说明了什么？以

及对我国的资本市场有何启示？笔者以此为例进行

了粗浅的分析。

三、退市原因

（一）市场环境成回购好时机，股价被低估阻断

再融资

自金融危机爆发以来，全球经济复苏步伐缓慢，

经济增长速度仍显低迷，经济运行环境依然欠佳。美

国经济的疲软、失业率高居不下和欧洲主权债务危

机、部分北非西亚国家动荡等因素的影响依然未退

去。全球贸易增速明显下滑，贸易争端频繁，加之美

国“财政悬崖”对世界经济的影响，全球经济未来可

能仍维持中低速的增长。

以在美上市的“中概股”为例，由于财务风波、会

计违规、多方做空机构做空等因素，及支付宝本身的

ＶＩＥ恐慌，使境外上市企业受到广泛质疑，当地监督

机构也加强了对中国上市公司的监督；同时很多境

外上市的公司主要业务都在中国大陆，而投资者主

要在国外，不易明白公司的商业模式，而且易被机构

误导，用户和投资人严重不合，使其低估中国在外上

市公司的价值。阿里巴巴上市时恰逢股市的最高点，

然而上市后不久，金融危机来临，恒指持续走低。阿

里巴巴本身的股价长期低迷，市值一直低于投资人

的预期。如图１所示阿里巴巴股价自２００９年三季度

开始一路下滑，至２０１２年２月之前，股价跌落１０港

元。这样不仅影响在融资，也不利于管理团队的激

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