2024年5月4日发(作者：华为p6图片)

行业报告 | 行业研究周报

家用电器

空调内外销连续两月双增长，海尔内销增速持续提升

——W33周观点

证券研究报告

2020年08月23日

投资评级

行业评级

上次评级

作者

蔡雯娟

分析师

强于大市(维持评级)

强于大市

本周家电板块走势

本周沪深300指数+0.3%，创业板指数-1.36%，中小板指数+0.36%，家电板

块-1.81%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.7%、-0.05%、

+2.03%。个股中，本周涨幅前五名是惠而浦、得邦照明、海信家电、哈尔斯、

行业走势图

长虹华意；本周跌幅前五名是和而泰、奥马电器、雪莱特、澳柯玛、美的集

家用电器

团。

原材料价格走势：

2020年8月21日，SHFE铜、铝现货结算价分别为51720和14710元/吨；

SHFE铜相较于上周3.5%，铝相较于上周1.45%。2020年以来铜价+5.31%，

铝价+2.08%。2020年8月21日，中塑价格指数为891.19，相较于上周+1.15%，

2020年以来+0.8%。2020年8月14日，钢材综合价格指数为105.55，相较

于上上周价格+0.99%，2020年以来-0.74%。

本周观点

7月产业在线空调数据出炉，空调行业总产量1531.4万台，同比增长

22.23% ，总销量1439.7万台，同比增长15.2%，内外销实现连续两个月的

双增长。其中内销出货量964.7万台，同比增长11.2%；出口475万台，同

比增长24.5%。

除奥克斯外，其余各公司7月总销量同比均有不同程度的上升，其中海信销

量同比增幅最大，海尔紧随其后。分公司看，7月格力内外销同比均实现小

幅正增长，且外销增速持续好转。美的7月内外销同比仍保持较高速增长，

同比均在20%以上。海尔内外销增速分化较为显著，内销增速连续3个月持

续攀升；7月外销同比则继续下滑。

个股方面，建议积极关注中报情况预计超预期且个股公司竞争力在持续提升

的新宝股份和小熊电器，同时展望下半年与明年，我们预计小家电仍将是景

气度最高的子板块；白电部分，基于基本面情况推荐美的、海尔、格力，考

虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家，新增关注后续复牌（周

三复牌），有望实控人变更为格兰仕的惠而浦；黑电部分，建议积极关注受

益疫情期出口需求增加，中报有望超预期的海信视像；厨电部分，推荐近期

终端高频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展较好的老板电器。

风险提示：海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。

28%

22%

16%

10%

4%

-2%

-8%

2019-08

SAC执业证书编号：S111

*******************

沪深300

2019-122020-04

资料来源：贝格数据

相关报告

1 《家用电器-行业研究周报:线上大家

电销额增速表现良好，北向资金再现回

流——W32周观点》 2020-08-16

2 《家用电器-行业研究周报:7月厨电

整体销额增速良好，扫地机器人线上增

速继续上升——W31周观点》

2020-08-09

3 《家用电器-行业研究周报:8月空调

排产延续增长趋势，地产后周期个股好

转——W30周观点》 2020-08-02

美的集团

新宝股份

格力电器

海尔智家

海信家电

三花智控

苏泊尔

海信视像

老板电器

69.38

43.80

54.22

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15.49

22.03

83.50

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买入

买入

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3.49

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0.41

2.53

0.66

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1.54

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17.83

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35.04

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23.16

P/E

2020E 2021E

16.21

27.38

14.01

16.79

11.82

44.06

26.76

16.74

21.04

2022E

14.73

23.55

12.55

14.94

10.06

40.05

25.30

14.61

19.27

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

1

行业报告 | 行业研究周报

资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS

本周家电板块走势

本周沪深300指数+0.3%，创业板指数-1.36%，中小板指数+0.36%，家电板块-1.81%。从细

分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.7%、-0.05%、+2.03%。个股中，本周涨幅前

五名是惠而浦、得邦照明、海信家电、哈尔斯、长虹华意；本周跌幅前五名是和而泰、奥

马电器、雪莱特、澳柯玛、美的集团。

图1：本周家电板块走势

2.03%

-0.05%

-2.70%

-1.81%

-1.36%

0.36%

0.30%

-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%

1

小家电

黑电

白电

家电

创业板指数

资料来源：Wind，天风证券研究所

表1：家电板块本周市场表现

涨幅排名

1

2

3

4

5

证券代码

证券简称

惠而浦

得邦照明

海信家电

哈尔斯

长虹华意

周涨幅

18.98%

15.22%

14.32%

10.35%

9.73%

周换手率

13.54%

13.56%

8.18%

42.44%

23.58%

跌幅排名

1

2

3

4

5

证券代码

证券简称

和而泰

奥马电器

雪莱特

澳柯玛

美的集团

周跌幅

-9.43%

-6.61%

-5.12%

-4.94%

-3.69%

周换手率

39.08%

61.46%

6.43%

20.13%

1.52%

资料来源：Wind，天风证券研究所

图2：2017年以来家电板块走势

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

沪深300家电白电小家电黑电

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

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行业报告 | 行业研究周报

资料来源：Wind，天风证券研究所

原材料价格走势

2020年8月21日，SHFE铜、铝现货结算价分别为51720和14710元/吨；SHFE铜相较

于上周3.5%，铝相较于上周1.45%。2020年以来铜价+5.31%，铝价+2.08%。2020年8月

21日，中塑价格指数为891.19，相较于上周+1.15%，2020年以来+0.8%。2020年8月14

日，钢材综合价格指数为105.55，相较于上上周价格+0.99%，2020年以来-0.74%。

图3：铜、铝价格走势（元/吨）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图4：钢材价格走势（单位：1994年4月=100）

图5：塑料价格走势（单位：2005年11月1日=1000）

资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所

资料来源：Wind，天风证券研究所

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3

行业报告 | 行业研究周报

行业零售数据

图6：中怡康冰箱月零售量、同比增速

图7：中怡康冰箱月均价、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图8：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图9：中怡康洗衣机月均价、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图10：中怡康空调月零售量、同比增速 图11：中怡康空调月均价、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

资料来源：中怡康，天风证券研究所

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4

行业报告 | 行业研究周报

行业零售数据

图12：天猫旗舰店销售数据

资料来源：天猫商城，天风证券研究所

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5

行业报告 | 行业研究周报

一周公司公告

表2：一周公司公告

关于董事,高级管理人员辞职的公告：珠海格力电器股份有限公司董事会于2020年8月17日

格力电器

收到公司董事、副总裁、董事会秘书望靖东先生的书面辞职报告，望靖东先生因个人原因申请

辞去公司董事、副总裁、董事会秘书职务。辞职后，望靖东先生不再担任公司任何职务。截至

本公告日，望靖东先生直接持有公司股票88.47万股，占公司总股本的0.01%。

1）关于回购公司部分社会公众股份方案的公告：开能健康科技集团股份有限公司拟使用不超过

3000 万元且不低于 1,500 万元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普

通股（A）股股票；在回购股份价格不超过7.00元/股的条件下，如按回购金额上限3,000万元，

回购价按上限7.00元/股测算，预计回购股份数量约为429万股，约占公司当前总股本的0.74%；

按金额下限1,500万元，回购价7.00元/股测算，预计回购股份数量约为214万股，约占公司

当前总股本的0.37%。具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。回购期限

为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起 12 个月内。本次回购股份用于员工持股计划或

者股权激励。

2）关于调整2018年股权激励计划授予权益行权价格及回购价格的公告：公司于2020年8月

14日召开第五届董事会第二次会议，审议并通过了《关于调整2018年股权激励计划授予权益

开能健康 行权价格及回购价格的议案》，鉴于2019年度利润分配方案（公司以当时总股本5.83亿股为

基数，向全体股东每10股派发0.50元人民币现金）已于2020年7月7日实施完毕，公司董

事会同意将首次授予股票期权行权价格由7.375元/份调整为7.325元/份、预留股票期权的行

权价格由5.68元/份调整为5.63元/份；将首次授予限制性股票的回购价格由3.625元/股调整

为3.575元/股、预留限制性股票的回购价格由2.82元/股调整为2.77元/股。

3）关于终止实施2018年股权激励计划暨注销股票期权及回购注销限制性股票的公告：公司本

次拟注销74名激励对象已获授但尚未行权的股票期权248.41万份，拟回购并注销47名激励

8月17日

对象已获授但尚未解除限售的限制性股票592.34万股,占公司目前总股本的1.03%。

4）2020年中报业绩披露：公司2020年上半年实现营业收入4.87亿元，同比+9.73%，归母

净利润0.30亿元，同比-27.69%；其中，Q2收入2.86亿元，同比+14.78%，归母净利润0.30

亿元，同比-5.74%。

2020年中报业绩披露：1）公司2020年上半年实现营业收入8.79亿元，同比-19.90%，归母

荣泰健康 净利润0.99亿元，同比-27.65%；2）其中，Q2收入5.53亿元，同比-5.7%，归母净利润0.69

亿元，同比-12.25%。

关于第一大股东变动进展情况的公告：公司收到中国证券登记结算有限责任公司《证券过户登

记确认书》，该确认书载明烟台冰轮集团有限公司所持公司1.98亿股股份（持股比例26.50%），

已于2020年8月14日分别过户至烟台冰轮控股有限公司1.03亿股（持股比例13.78%）、

冰轮环境

烟台冰轮投资有限公司0.95亿股（持股比例12.72%），股份性质为无限售流通股。至此，烟

台冰轮集团有限公司不再持有公司股份，烟台冰轮控股有限公司成为公司的第一大股东，烟台

冰轮投资有限公司成为公司的第二大股东。本次权益变动系在同一实际控制人控制的不同主体

之间进行，公司实际控制人未发生变化，仍为烟台市人民政府国有资产监督管理委员会，其控

制公司的情况亦未发生变化。

2020年中报业绩披露：1）公司2020年上半年实现营业收入7.65亿元，同比-25.75%，归母

中关村 净利润0.12亿元，同比-80.94%；2）其中，Q2收入4.37亿元，同比-25.17%，归母净利润

0.29亿元，同比-42.0%。

1）公司2020年上半年实现营业收入2.8亿元，同比13.2%，归母净利润0.45亿元，同比48%；

北鼎股份

2）其中，Q2收入1.66亿元，同比37.4%，归母净利润0.23亿元，同比58.1%。

3）分红政策：公司拟现金分红每10股派发现金红利2元（含税），共计分配现金红利0.43

亿元，分红率为96.9%，股息率为0.59%。送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

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6

行业报告 | 行业研究周报

股东关于减持公司股份超过1%的公告：广东天际电器股份有限公司于2020年7月17日披露

了《关于5%以上股东减持股份计划的预披露公告》（公告编号：2020-045），公司持股5%

以上股东常熟市新昊投资有限公司计划自公告披露之日起6个月内减持不超过600万股公司股

天际股份 份，占公司总股本1.49%。截至本公告披露日，该减持计划尚未实施完毕。2020年5月22日，

公司披露了《关于持股5%以上股东减持股份计划完成的公告》（公告编号：2020-039），新

昊投资累计减持公司股份400万股，占公司总股本0.9946%。继新昊投资上次减持股份公告披

露以来，截至2020年8月17日，新昊投资累计减持公司股份430万股，占公司总股本1.07%。

首次公开发行前已发行股份上市流通提示性公告：1、本次解除限售股份的数量为 3722.94万

小熊电器

8月18日

股，占公司总股本的 23.87%； 2、本次解除限售股份上市流通的日期为 2020 年 8 月 24 日

（星期一）。

1）独立董事关于选举董事长、副董事长及聘任高级管理人员的独立意见：我们同意选举任建华

先生为第五届董事会董事长、任富佳先生为第五届董事会副董事长；同意董事会聘任任富佳先

老板电器

生为总经理；同意董事会聘任王刚先生为公司董事会秘书；同意董事会聘任夏志明先生、何亚

东先生、王刚先生为公司副总经理；同意董事会聘任张国富先生为公司财务总监。

2）关于第二期代理商持股计划股票出售完毕的公告：截至本公告日，公司本期代理商持股计划

持有的公司股票 831.12万股已通过集中竞价方式全部出售完毕，占公司总股本的0.88%。

关于回购公司部分境内上市外资股（B股）股份的债权人通知公告：根据《回购方案》，公司

将使用自有资金不低于人民币5,000万元（折合港币5541.39万港元）且不超过人民币10,000

长虹美菱 万元（折合港币1.11亿港元）（按2020年7月24日港币兑人民币汇率中间价:1港币=0.9023

人民币换算）回购部分境内上市外资股（B股）股份，回购价格不超过2.21港元/股（含）。公

司本次回购的B股股份将依法注销并相应减少公司注册资本。

公司2020年上半年实现营业收入210.87亿元，同比+11%，归母净利润5.03亿元，同比-48%，

海信家电 扣非归母净利润3.31亿元，同比-62%；其中，Q2收入135.01亿元，同比+32%，归母净利

润4.6亿元，同比-15%，扣非归母净利润3.69亿元，同比-25%。

2020 年半年度报告：1）公司2020年上半年实现营业收入14.87亿元，同比-13.77%，归母

飞科电器

8月20日

净利润2.86亿元，同比-14.97%；2）其中，Q2收入7.75亿元，同比-11.87%，归母净利润

1.57亿元，同比-9.4%。

依米康

关于控股股东部分股份解除质押的公告：张莞女士于2020年8月19日解除质押股份数量约

1900万股，占其所持股份比例25.20%，占公司总股本比例4.34%。

资料来源：Wind，天风证券研究所

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7

行业报告 | 行业研究周报

本周观点

7月产业在线空调数据出炉，空调行业总产量1531.4万台，同比增长22.23% ，总销量1439.7

万台，同比增长15.2%，内外销实现连续两个月的双增长。其中内销出货量964.7万台，同

比增长11.2%；出口475万台，同比增长24.5%。

图13：空调行业内外销情况

资料来源：产业在线，天风证券研究所

除奥克斯外，其余各公司7月总销量同比均有不同程度的上升，其中海信销量同比增幅最

大，海尔紧随其后。分公司看，7月格力内外销同比均实现小幅正增长，且外销增速持续

好转。美的7月内外销同比仍保持较高速增长，同比均在20%以上。海尔内外销增速分化

较为显著，内销增速连续3个月持续攀升；7月外销同比则继续下滑。

图14：格力内外销情况 图15：美的内外销情况

资料来源：产业在线，天风证券研究所

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图16：海尔内外销情况 图17：其他公司空调销量同比情况

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8

行业报告 | 行业研究周报

资料来源：产业在线，天风证券研究所

资料来源：产业在线，天风证券研究所

根据奥维周度数据显示，线上方面除破壁机销额增速环比上升8.8pct外，其余各品类销额

增速均有不同程度的下降，其中洗碗机环比降幅最大，环比下降49.8pct，空调、彩电位列

第二、三，分别下降26.6、21.9pct。

线下方面仅洗碗机销额增速同比上升29.1%，但环比看大部分品类降幅收窄。分品类看，

洗碗机环比增幅较大，为76pct；油烟机和彩电紧随其后，环比分别上升37.7pct和36.8pct，

净水器和冰箱环比也有35.3pct和32.6pct的增幅。

图18：奥维周度数据

资料来源：奥维数据，天风证券研究所

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9

行业报告 | 行业研究周报

个股方面，建议积极关注中报情况预计超预期且个股公司竞争力在持续提升的新宝股份和

小熊电器，同时展望下半年与明年，我们预计小家电仍将是景气度最高的子板块；白电部

分，基于基本面情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关

注海尔智家，新增关注后续复牌（周三复牌），有望实控人变更为格兰仕的惠而浦；黑电

部分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加，中报有望超预期的海信视像；厨电部分，

推荐近期终端高频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展较好的老板电器。

本周行业新闻

白电方面，前几日网络上流传的COLMO洗衣机新品航天级杀菌黑科技引起行业及消费者

的极大期待，而就在8月15日，这款旗舰级新品终于揭开神秘面纱，COLMO“子母太空

舱” 洗衣机展开全渠道重磅开售，COLMO作为国际高端AI科技智能家电品牌再一次打

破了市场和消费者的固有想象。这款COLMO“子母太空舱”洗衣机，无论从外观设计到

技术创新全面致敬中国航天，汲取航天器设计灵感和工艺技术，并延续了COLMO品牌纯

粹的科技基因，才最终打造出了这款极具未来科幻风格的黑科技产品，重新定义了全新的

洗衣空间格局。

厨电方面，海信厨卫最新紫焰蓝火系列燃气灶HB506,全新火力升级,满足猛火爆炒等一切

厨房烹饪需求!海信厨卫推出的紫焰蓝火系列HB506燃气灶,优化升级了燃烧结构,独家紫焰

整体炉头工艺,性能更强,多重补氧措施,燃烧更加高效。再次突破了行业极限,成就了5.0KW

大火力,火力迅猛持久,锅底受热均匀,爆炒锁住营养,让食物更加美味。

本周资金流向

图20：北上净买入

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行业报告 | 行业研究周报

资料来源：Wind，天风证券研究所

本周重点推荐个股

推荐海信视像。公司产品结构持续优化，毛利率不断提升。混改完成后，公司经营效率和

企业活力将被进一步激活，且TVS扭亏开始贡献盈利，海外市场份额持续扩大。当前股价

对应20-21年分别为20.80x、16.74x，给予买入评级。

推荐老板电器。疫情带来的房屋装修停滞的情况已经基本恢复，前期竣工数据好转带来的

需求逐步体现，工程渠道预计恢复高速发展；公司洗碗机、蒸烤一体机潜力巨大，新推出

“大厨”品牌，产品结构不断优化。当前股价对应PE20-21年23.16x、21.04xPE，维持

买入评级。

推荐美的集团。长期看，美的有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购

快速提升全球综合竞争力。公司积极推动渠道扁平化，多品牌体系逐步构建，与库卡和东

芝协同性加强。当前股价对应PE20-21年18.96x、16.21xPE，维持买入评级。

推荐新宝股份。短期看，外部环境的改善有利于公司主业恢复；长期看，公司凭借强大的

研发、制造优势，具备显著的国际竞争力。公司在国内市场快速复制小米、名创优品等品

牌ODM代工模式，有望在细分市场快速崛起；摩飞、东菱及Barsetto等自主品牌发展在

国内步入良性轨道。当前股价对应PE20-21年分别为35.04x、27.38xPE，维持买入评级。

推荐海尔智家。公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝

等品牌销售额增长及市场份额提升明显。GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升

整体收入和盈利能力。当前股价对应PE20-21年19.33x、16.79xPE，维持买入评级。

推荐格力电器。公司盈利能力强，公司治理存改善预期，估值有望提升。公司在空调领域

领先优势显著，长期看，多元化布局为未来打开空间。当前股价对应PE20-21年分别为

16.94x、14.01xPE，维持买入评级。

推荐三花智控。空调龙头排产计划重回增长，电子膨胀阀等新型阀件类产品将持续收益于

节能大趋势，公司主业将持续改善。叠加特斯拉Model 3的放量，以及未来其他车企的合

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行业报告 | 行业研究周报

作也会陆续落地，有望代工收入端稳健增长。19年为新能源新车型落地大年，长期成长性

值得看好。当前股价对应PE20-21年分别53.73x、44.06xPE，维持买入评级。

长期推荐小家电龙头苏泊尔。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家

电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城。大股东SEB未来也将持续助力公司

内外销市场。当前股价对应PE20-21年分别33.00x、26.76xPE，维持买入评级。

推荐海信家电。公司传统家电业务盈利能力改善明显，冰箱产品结构提升，经营能力步入

上升周期。随着海信日立并表，公司定位将从传统二线白电企业转变为以中央空调为核心

业务的龙头企业，估值水平有望提升。当前股价对应PE20-21年分别14.89x、11.82xPE，

维持增持评级。

风险提示

海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。

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行业报告 | 行业研究周报

分析师声明

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所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中

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一般声明

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属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、

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及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自

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天风证券研究

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传真：(86755)-82571995

邮箱：*****************

自报告日后的6个月内，相对同期沪

深300指数的涨跌幅

卖出

强于大市

中性

弱于大市

体系

预期股价相对收益20%以上

预期股价相对收益10%-20%

预期股价相对收益-10%-10%

预期股价相对收益-10%以下

预期行业指数涨幅5%以上

预期行业指数涨幅-5%-5%

预期行业指数涨幅-5%以下

股票投资评级

自报告日后的6个月内，相对同期沪

深300指数的涨跌幅

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