2024年4月29日发(作者：坚果pro3)

阅读材料：汇源并购案的多方博弈：谁是最大的赢家

在美国可口可乐公司下属企业协议收购香港上市公司中国汇源果汁集团有限公司

(HK1886)的交易中，形式上的参与者是收购方可口可乐的下属公司和被收购方中国汇源果

汁集团有限公司。实际上的博弈者是可口可乐、北京汇源饮料食品集团公司和分别占据第

二、三大股东地位的法国达能、美国华平，以及众多社会公众股股东。没有他们的参与，

此项完全收购的交易不可能完成。

人们容易形成这样的认识误区，即企业收购兼并行为肯定是一方获利、一方受损。其

实进入21世纪以来，企业收购兼并的结果不仅仅表现为有胜有负的零和博弈，更多出现

的是“双赢”乃至“多赢”的局面。在我看来，此次汇源股权交易中，涉及交易的各方就

都是赢家。

可口可乐：赢在收购优质企业，有助产品结构改善

作为这场交易的收购方，可口可乐应该是做了一笔合算的买卖。如果收购成功，可口

可乐便增加了一个包括果汁成品罐装以及销售的经营实体，拥有了一个在中国饮料业具有

相当影响力的品牌。

众所周知，可口可乐是今天全球饮料业的强者。但可口可乐目前也面临重大的挑战。

以可乐类为主的碳酸饮料主要成分为糖、色素、香料及碳酸水等，含有大量糖份，过多摄

入易致肥胖症。另外，由于常饮碳酸饮料不利于人体骨骼发育健康，目前美国大部分中小

学的自动售卖机里已经禁止销售可乐类饮料。这些问题使可口可乐在美国本土的销售增长

率呈逐年下降趋势，数据显示，过去几年可口可乐在欧洲和美洲地区年销售增长率从9%

降到了2%，其美国本土已下滑为1.5%。

可口可乐必须调整产品结构以应对这一问题。有数据表明，在美国超市所出售的饮料

中，超过2/3是果汁饮料，其中100%纯果汁因为营养丰富最受欢迎。可口可乐把目光投

向果汁饮料、投向中国的汇源，是一件非常自然的事。

汇源：赢在溢价出售旗下部门，把握收益和发展机遇

作为在香港上市的“中国汇源果汁集团有限公司”的第一大股东，北京汇源饮料食品

集团有限公司在此次交易中得到的实惠也是明显的。可口可乐对“中国汇源果汁”的全资

收购出资达到25亿美元，折合约189亿元港币。相当于收购公告发布前一天“中国汇源

果汁”市值的3倍，为其上市发行价的2倍，如果此项交易能够成功，汇源集团借助股权

交易将获得其中的74亿元港币。

新浪网调查显示，有近80%的网民反对此次收购，认为汇源被收购是在消灭民族品牌，

作为企业家，朱新礼这一行为是不负责任的。应该说，网友们对国家经济和民族品牌的关

心是值得敬佩的，但在这一过程中，有一误解必须澄清，现在的舆论普遍认为“汇源集团

被完全收购了，朱新礼拿着一大笔钱财走了”。实际情况是：总部设在北京的汇源集团还

在，朱新礼还执掌着汇源集团经营发展的舵轮。而汇源集团借助出售所控股的香港上市公

司中国汇源果汁的股权，获得了较好的投资收益，回笼了充足的资金，以支持集团的整体

发展。

汇源集团不仅借助溢价出售旗下经营部门获利，还借此与可口可乐公司商定就果汁原

料采购与配送方面进行合作，着力于实现借助可口可乐的全球物流配送体系，扩大果汁原

料、成品果汁的生产规模和覆盖地域，全面融入全球饮料市场的战略目标。如果说，可口

可乐是赢在对中国市场的进入方面，是赢在未来；汇源集团所赢得的则是摆在眼前的现金

流量和资本收益，已经赢在了现在，同时又谋求借助可口可乐全球运营体系的辅助进入国