2024年3月28日发(作者：nova2s升级鸿蒙)

2022年4月17日

行业研究

台积电22Q1营收超指引上限，22年代工行业销售额有望保持20%增长

——晶圆代工行业跟踪报告之一

电子行业

买入（维持）

事件：

分析师：刘凯

执业证书编号：S2

2022年4月14日，台积电（）发布2022年一季度报告：2022Q1实现营

业收入175.7亿美元，同比增长36.0%，环比增长11.6%；毛利率为55.6%，同比

增长3.2pct，环比增长2.9pct；净利率为41.3%，同比增长2.7pct，环比增长3.4pct。

点评：

台积电2022Q1营收和毛利率均超指引上限，高性能计算和汽车电子环比均增长

26%。台积电2022Q1营业收入为175.7亿美元，指引在166-172亿美元之间，毛

利率为55.6%，指引在53-55%之间，营收和毛利率均超过指引上限，主要由于智

能手机和汽车电子方面的需求好于之前的预期。2022Q1资本支出为93.8亿美元，

相比于2021Q4的84.6亿美元增长10.87%。

从工艺制程分类收入占比情况来看：7nm和5nm的收入占比分别为30%和20%，

合计达到50%，28nm和16nm的收入占比分别为11%和14%，28nm及以下合

计占比75%。整体来看，先进制程是公司的主要收入来源，头部效应明显。

从下游应用分类占比来看：智能手机和高性能计算的收入占比分别为40%和41%，

合计占比81%，物联网、汽车、DCE和其他业务的收入占比分别为8%、5%、3%

和3%，智能手机和高性能计算是公司收入的主要来源。另外，收入环比增速排序

分别为：高性能计算（+26%）、汽车电子（+26%）、其他（+9%）、DCE（+8%）、

物联网（+5%）和智能手机（+1%），高性能计算和汽车电子均实现快速增长。

从国家及地区分类占比来看：北美地区的收入占为64%，是公司收入的主要来源，

亚太地区、中国、EMEA（欧洲、中东和非洲）和日本的收入占比分别为15%、11%、

5%和5%，中国占据重要地位。

2022Q2公司营收指引环比增长0.17-3.59%，预计2022年代工行业销售额将维持

20%左右的增长。22Q2公司营收指引预计在176-182亿美元之间，环比增长

0.17-3.59%，中值179亿，环比增长2%，同比增长35%；毛利率指引在56-58%

之间，中值57%，环比增长1.4pct；整体业务将持续受益于高性能计算和汽车电子

相关需求的增长。公司预计2022年代工行业销售额将维持20%左右的增长，其资

本支出在400-440亿美元之间，预计高性能计算的需求是维持公司2022年强劲增

长的第一驱动力，公司的长期目标是实现53%及以上的毛利率和超过25%的ROE。

N3有望2022H2实现量产，N3E预计2023H2量产，N2预计2025年投入生产。

公司N3技术节点采用FinFET晶体管结构，预计2022年下半年实现量产，2023

年贡献收入，其增长将受到智能手机和高性能计算需求的推动，N3E技术节点有望

在N3技术节点后的一年量产，N3系列将成为公司另外一个类似N7和N5一样的

大型的长久的技术节点；N2技术节点预计2024年风险试产，2025年有望实现量

产，将继续维持公司的技术领先地位。

联系人：杨德珩

300

资料来源：Wind

敬请参阅最后一页特别声明 -1-

电子行业

投资建议：

1、 晶圆代工：2022年中国头部晶圆厂资本开支持续上行，2021-2022年：TSMC

（300/420亿美金，同比+40%，下同），SMIC（45/50，+11.11%），XMC/YTMC

（33/34，+3.03%），Huahong Group（20/25，+25%）、UMC（18/30，

+66.67%），五家合计（416/559，+34.38%），建议关注：中芯国际（A/H）、

华虹半导体（H）。

2、 半导体设备：晶圆厂扩产的资本支出中的70-80%左右将用于购买半导体设

备，我们持续看好半导体设备国产替代的逻辑，是未来的长周期优质赛道，

建议关注上市公司包括北方华创、中微公司、盛美上海、至纯科技、华峰测

控、长川科技、芯源微、万业企业（凯世通）、光力科技、华兴源创、精测

电子、晶盛机电、盛剑环境、正帆科技、ASMPacific（H）；非上市公司有

屹唐半导体、华海清科、沈阳拓荆、上海微电子、睿励科学仪器、东方晶源。

3、 半导体材料：半导体材料与半导体设备及晶圆厂息息相关，2021年之后有

望步入放量期，建议关注上市公司包括神工股份、沪硅产业-U、立昂微、雅

克科技、彤程新材、晶瑞电材、鼎龙股份、安集科技、上海新阳、江化微、

南大光电、华特气体、金宏气体。

4、 半导体设计：（1）DDR5产业链：DDR5渗透率持续，产业链公司同比高增

长且环比持续成长，建议关注澜起科技、聚辰股份；（2）模拟：国产替代

空间巨大，部分企业已强势切入全球大客户，建议关注圣邦股份、力芯微；

（3）特种IC：行业持续高景气，建议关注紫光国微；（4）CIS：手机业务

已现改善，汽车CIS空间巨大，TDDI和DDIC在2022年高增长可期，当前

市值存在低估，建议关注韦尔股份；（5）逻辑：建议关注晶晨股份、兆易

创新、中颖电子等。

风险提示：技术研发不及预期，下游应用及扩展不及预期，晶圆产能过剩的风险。

图表1：台积电2022Q1主要财务指标

资料来源：公司公告、光大证券研究所整理

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电子行业

图表2：台积电2022Q1工艺制程分类营收占比

图表3：台积电22Q1&21Q4&21Q1工艺制程分类营收占比

资料来源：公司公告、光大证券研究所整理 资料来源：公司公告、光大证券研究所整理

图表4：台积电2022Q1下游应用分类营收占比及环比情况

资料来源：：公司公告、光大证券研究所整理

图表5：台积电22Q1&21Q4&21Q1下游应用分类营收占比

图表6：台积电22Q1&21Q4&21Q1国家及地区营收占比

资料来源：公司公告、光大证券研究所整理 资料来源：公司公告、光大证券研究所整理

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电子行业

图表7：台积电2022Q2业绩指引

资料来源：：公司公告、光大证券研究所整理

图表8：头部三家晶圆厂先进制程节点进度预测

资料来源：KGI research预测、光大证券研究所整理

图表9：中国头部晶圆厂资本开支及预测（单位：十亿美元）

晶圆厂

TSMC

SMIC

XMC/YMTC

Huahong Group

UMC

Total

2019

14.9

2.0

2.1

2.0

0.6

21.6

2020

17.2

5.7

2.9

2.2

1.0

29

2021

30.0

4.5

3.3

2.0

1.8

41.6

2022E

42.0

5.0

3.4

2.5

3.0

55.9

YoY(%) - 34.26% 43.45% 34.38%

资料来源：TechInsights、光大证券研究所整理

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行业及公司评级体系

评级

行

业

及

公

司

评

级

买入

增持

中性

减持

卖出

无评级

基准指数说明：

未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生

指数。

说明

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保

证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法

合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于

发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光

大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接

的联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内

（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明

光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中

国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介

绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、

基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不

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新。

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或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资

者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯

一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户

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或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并

谨慎抉择。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投

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