2024年1月8日发(作者：坚果3和坚果pro2哪个好)

2022年通信行业三季报综述 物联网、光模块器件收入增速居前

通信行业综述：板块业绩稳中向好，细分板块表现分化

前三季度经营稳健，物联网、光模块器件收入增速居前

前三季度营收增速同比放缓。2022 年前三季度，通信行业整体实现营业 收入 19188.88 亿元，同比增长 10%，增速较去年同期下滑

3.49pct。剔 除三大运营商和中兴通讯后，行业总营收 4810.21 亿元，同比增长 9.07%， 增速较去年同期下滑 9.34pct。整体来看通信行业总营收保持稳步增长， 增速下滑除了由于部分公司受疫情、宏观经济波动等因素营收同比下降 以外，21 年前三季度高基数也造成一定影响。

营收增速分布：负增长公司数量增多，中低速增长公司基本持平。具体 分布结构方面，2022 年前三季度营收同比负增长的公司共 32

家，去年 同期为 12 家，增速位于 0-30%之间的公司共 50 家，去年同期为 51 家， 增速位于 30%-50%之间的公司共 13 家，去年同期为

21 家，增速高于 50%的公司共 6 家，去年同期为 17 家。整体来看

22Q3 多数公司营收 保持平稳正增长，由于 21 年同期受低基数及疫情缓解后经营向好影响， 基数较高，部分高增速公司今年前三季度转入中低速增长。

子板块营收增速分布：云视讯、物联网、光模块增速最高。2022

年前 三季度行业除卫星导航、运营支撑系统（OSS）板块外，其余 17

个子 板块均实现营收同比增长，其中云视讯/物联网/光模块器件增速位列行业 前三，分别为 28.40%/26.32%/22.17%，OSS（yoy-3.47%）、卫星导航 （yoy-1.07%）、IDC（yoy+0.77%）增速最低，主要由于部分公司受疫 情影响项目招标出现延期、验收和工期延长，导致收入确认延后。

行业毛利率整体稳定。2022 年前三季度行业整体毛利率 26.57%，小幅下滑 0.36pct，剔除三大运营商和中兴通讯后毛利率为 27.90%，同比提升 0.52pct， 基本保持稳定。分板块来看，网络安全（61.26%）、云视讯（41.72%）、卫 星导航（40.45%）板块毛利率最高，服务器（13.50%）、光电缆（13.95%）、 网优工程（15.06%）板块毛利率最低。19 个子板块中 7 个行业实现毛利率 提高，12 个行业毛利率下滑，其中毛利率提升最多的三个行业分别是终端

（+1.93pct）、交换设备（+1.59pct）、光电缆（+0.82pct），下滑最多的三个 行业分别为控制器（-2.46pct）、网络安全（-2.28pct）、网优工程（-1.71pct）， 毛利率下滑与需求波动行业竞争加剧、上游原材料价格维持高位等因素有关， 汇率波动同时对部分进口原材料占比较高的公司构成影响。

行业整体净利润小幅增长，增速同比下滑。2022 年前三季度通信行业整体实 现净利润 1636.12 亿元，同比增长 12.15%，增速同比小幅下滑 0.91pct，剔 除三大运营商和中兴通讯后净利润 268.85 亿元，同比增长 11.71%，增速同 比下降 1.44pct，净利率同比基本持平，整体来看前三季度通信行业公司净利 润增速高于收入增速，盈利能力相对平稳。

净利润增速分布：负增长及低增长公司增多。具体来看，2022 年前三季度净 利润同比负增长的公司共 51 家，去年同期为 30 家，增速位于 0-30%之间的 公司共 23 家，去年同期为 29 家，增速位于

30-50%之间的公司共 9 家，去 年同期为 14 家，增速高于 50%的公司共 18 家，去年同期为 28 家。整体来 看受上游成本上涨、疫情、宏观经济波动等多因素影响，多数公司前三季度 业绩呈现中低速增长，部分公司由于计提股权激励费用、资产减值损失等原 因进一步扩大利润降幅。

子板块净利润增速分布：专用通信、汽车连接器和光电缆净利润增速最快。细分板块来看，2022 年前三季度共有 12 个板块实现净利润同比增长，7 个 板块净利润同比负增长。净利润同比增速最快的前三个行业分别是专用通信 （yoy+200.64%）、汽车连接器（yoy+47.69%）、光电缆（yoy+38.29%）， 网络安全（yoy-417%）、OSS（yoy-47.28%）、网优工程（yoy-42.82%）净 利润同比下降幅度最大，其中网络安全板块业绩增速下滑主要由于深信服、 迪普科技等公司下游需求、业务拓展及产品交付情况受疫情反复影响，前三 季度归母净利润同比负增长。

行业研发费用持续增长，研发费用率提升。2022 年前三季度通信行业合 计研发费用 705.54 亿元，同比增长 25.32%，研发费用率

3.68pct，同 比小幅提升 0.45pct。具体来看，中兴通讯前三季度研发费用 161.08 亿 元，持续位列首位，三大运营商分列 2-4 位，中国移动/中国电信/中国联 通研发费用分别为 117.15 亿元/59.15 亿元/39.82 亿元，研发费用前十大 公司合计支出 520.38 亿元，占全行业研发费用比重上升至 73.76%。研 发费用率方面，中新赛克（71.17%）、鸿泉物联（49.51%）、安恒信息 （44.66%）位列前三。

22Q3营收稳步增长，盈利能力环比改善

2022Q3 单季度营收同比增长，中低速增长公司占主导。2022Q3 单季 度通信行业整体实现营业收入 6341.15 亿元，同比增长 8.32%，增速同 比下降 3.47pct。剔除三大运营商和中兴通讯后行业营业收入

1694.80 亿元，同比增长 5.67%，增速同比下滑 9.80pct。具体分布结构方面， 2022Q3 营收同比负增长的公司共 34 家，去年同期为 25

家，增速位于 0-30%之间的公司共 45 家，去年同期为 51 家，增速位于 30%-50%之 间的公司为 12 家，去年同期为 14 家，增速高于

50%的公司共 10 家， 与去年同期基本持平。整体来看，通信行业

22Q3 营收增速稳定，中低 速增长公司占主要地位。

子板块营收增速分布：云视讯、光模块器件、汽车连接器增速最高。

2022Q3 行业除终端、光电缆板块外，其余 17 个子板块均实现单季度营 收同比增长，云视讯（yoy+35.04%）、光模块器件（yoy+23.79%）、汽 车连接器（yoy+18.82%）位列前三，终端（yoy-2.07%）、光电缆

（yoy-1.84%）、IDC（yoy+1.39%）增速最低，其中终端板块主要由于

下游需求短期波动，光电缆、IDC 板块主要受疫情等外部因素影响，部分项目延迟开工或订单交付推迟，收入确认放缓。

行业毛利率同比小幅提高。2022Q3 行业整体毛利率 25.31%，同比小幅下降 0.55pct，剔除三大运营商和中兴通讯后毛利率为 20.83%，同比提升 0.48pct， 整体稳定。分行业来看，网络安全、云视讯及专用通信板块毛利率最高，分 别为 62.81%、42.69%、39.88%，服务器、光电缆、网优工程板块毛利率最 低，分别为 12.92%、13.42%、14.70%。变动趋势来看，毛利率提升最多的 三个行业分别是无线射频（+3.33pct）、终端（+3.19pct）、暖通设备（+2.54pct）， 下滑最多的三个行业分别为网优工程（-2.67pct）、OSS（-2.49pct）、物联网 （-2.19pct）。

Q3 行业净利润增速稳定，环比延续增长态势。2022Q3 通信行业单季度整体 实现净利润 490.83 亿元，同比增长 7.35%，增速同比下滑

3.17pct，剔除三 大运营商和中兴通讯后净利润 102.74 亿元，同比增长 15.74%，增速同比提 高 11.39pct，连续三季度净利润环比正增长。Q3 单季度净利率约 6.06%， 同比及环比提升 0.53pct、0.15pct，连续 4 个季度实现环比改善。

净利润增速分布：负增长公司减少，中高速增长公司明显增加。具体来看，2022Q3 单季度净利润同比负增长的公司共 41 家，去年同期为 45 家，增速 位于 0-30%之间的公司共 24 家，去年同期为 20 家，增速位于 30-50%之间 的公司共 5 家，去年同期为 12 家，增速高于

50%的公司共 31 家，去年同期 为 24 家。整体来看 Q3 单季度随着上游成本趋于稳定，疫情缓解交付逐步恢 复，以及自身规模效应、费用管控、汇兑收益等利好显现，多数公司盈利能 力同比改善。

子板块净利润增速分布：专用通信、汽车连接器和云视讯净利润增速最快。 细分板块来看，2022Q3 共有 13 个板块实现净利润同比增长，6 个板块净利 润同比负增长。净利润同比增速最快的前三个行业分别是专用通信、汽车连 接器、云视讯，同比增速分别为 339.06%、67.86%、54.73%，网络安全 （yoy-411.30%）、OSS（yoy-55.64%）、网优工程（yoy-41.65%）净利润同 比下降幅度最大，其中网络安全板块业绩增速下滑主要由于深信服、迪普科 技等公司受疫情影响下游需求不及预期以及销售研发等费用扩张。

细分领域：汽车连接器增速领先，关注通信+新能源标的

运营商：收入利润稳步增长，新兴业务维持高增速

营收利润增速稳定，新兴业务加速发展。2022 年前三季度国内三大运营 商营收和净利润均保持稳健增长态势，中国移动、中国电信和中国联通 实现营收分别为 7234.87 亿元/3578.43 亿元/2639.78 亿元，同比分别增 长 11.54%/9.59%/7.97%，实现净利润分别为 985.32

亿元/245.43 亿元 /68.32 亿元，同比分别增长

13.30%/5.21%/20.37%。新兴业务快速增长， 中国移动 DICT 业务收入 685 亿元，同比增长 40%，中国电信产业数字 化业务收入达 856

亿元，同比增长 16.5%，中国联通产业互联网业务实 现收入 532 亿元，同比提升 30%。工信部数据显示 22 年前三季度国内 新兴业务收入 2329 亿元，同比增长 33.4%，拉动电信业务收入增长 5.3pct。

传统业务发展平稳，资本开支迎拐点。根据工信部数据，截至

2022 年 9 月末，国内 5G 基站总数达 222 万个，较上年末净增

79.5 万个，占移动 基站总数 20.7%，较上年末提升 6.4pct，中国移动、中国电信、中国联 通累计 5G 用户数分别为 5.57 亿户/2.51 亿户/2.01 亿户，合计突破 10 亿，中国移动及中国电信 5G 渗透率上升至 57.18%、64.39%，运营商 通过积极强化协同拓展运营，推动 5G

高质量发展，更好满足客户数字 消费需求，以拉动移动 ARPU 提高。同时随着 5G 设施趋于完善，运营 商均提出强化精准投资和投资效率，中国移动近期表示 2022 年将是三 年投资高峰最后一年，2023 年起资本开支将逐步下降，三年后占比降至 20%以下，三大运营商近年来期间费用率整体稳步降低，收入结构优化 叠加资本开支缩减降本增效，运营商盈利能力有望持续提升，具备较高 投资价值。

主设备商：第二曲线加速拓展，盈利能力向上

新业务进展顺利，营收结构优化。2022 年前三季度板块营业收入

1140.87 亿元，同比增长 11.45%，其中 Q3 单季度营收 402.64 亿元，

同比增长 15.20%，传统运营商网络设施业务稳健发展，数智化转型相

关业务快速发展。中兴通讯 22 年前三季度实现营收 925.6 亿元，同比 增长 10.4%，国内和国际两大市场，运营商网络、政企和消费者三大业 务营收均实现同比增长。运营商网络方面全球市场份额持续提升，根据 外部机构 9 月最新报告，公司 5G 基站发货量全球第二，5G 核心网收入 全球第二，光网络运营商市场份额全球第三，固网整体市场份额全球第 二，同时以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源 为代表的第二曲线业务营收同比增长近 40%，其中服务器及存储营收实 现同比翻倍，为公司长期发展提供充足动力。

板块盈利能力提高，费用端持续优化。2022 年前三季度板块实现归母净 利润 71.22 亿元，同比增长 16.05%，其中 Q3 单季度归母净利润 23.8 亿元，同比增长 24.73%，板块综合毛利率 35.32%，同比基本持平，环 比提高 2.72pct。中兴 22 年前三季度毛利率 37.43%，同比提高 0.6pct，净利率 7.23%，同比基本平稳，Q3 单季度毛利率

38.13%，同比及环比 提升 0.13pct、1.75pct，创近期新高，单季度净利率 6.55%，同比提升 1.22pct，公司持续优化费用端，前三季度期间费用率 29.36%，同比小 幅下降。公司加大研发投入提升关键技术及产品竞争力，22 年前三季度 研发费用 161.08 亿元，同比增长

13.67%。

光模块器件：海外数通高景气，高端产品需求增长

业绩保持较高增速,盈利能力显著提升。2022 年前三季度板块整体实现 营收 310.29 亿元，同比增长 22.17%，归母净利润 37.35 亿元，同比增 长 27.06%，毛利率及净利率分别为 24.28%、12.04%，同比小幅提升， Q3 单季度毛利率环比提高 1.6pct。板块内多数公司前三季度实现营收利 润双增，其中太辰光（营收 yoy+49.55%；净利润

yoy+137.12%）、剑 桥科技（营收 yoy+38.34%；净利润

yoy+81.92%）、中际旭创（营收 yoy+28.99%；净利润 yoy+52.21%）增速居前，一方面由于海外数通市 场需求景气度持续，北美云巨头

CAPEX 整体保持增长，Meta 近期预计 22 年资本支出约为 320 亿-330 亿美元，高于此前预期，23 年进一步扩 大至 340 亿-390 亿美元，数据中心、服务器和网络基建投资力度加大， 另一方面海外业务占比高，受益美元汇率提升。

200G/400G 部署加快产品升级，激光雷达进展顺利。全球高速数据中心 规模建设推动 200G/400G 及以上高速光模块放量，电信领域接入 PON 和 5G 光模块稳健增长，中际旭创、新易盛等全球光模块龙头厂商高端 产品占比提升，产品结构优化，毛利率提升，天孚通信受益下游需求升 级迭代，多条相关光器件产品线出货增长，光引擎已实现批量交付。光 模块器件与激光雷达底层技术存在共通性，传统厂商加快延伸布局，拓 展第二成长曲线，天孚通信依托现有研发平台提供定制化激光雷达光器 件产品，22Q4 部分产品已进入平稳量产，预计 23

年交付规模及客户覆 盖范围将显著扩大，中际旭创成立激光雷达

OEM/ODM 团队，积极参与 IATF 车规级认证，依靠自身成熟的光电封装技术，助力客户降本增效。

光电缆：光纤光缆需求回暖，海风短期波动压制业绩释放

营收增速放缓，光纤光缆盈利能力回升。2022 年前三季度光电缆板块实 现营收 1301.75 亿元，同比增长 1.79%，归母净利润 59.50

亿元，同比 增长 38.29%，营收增速放缓主要由于中天科技主动收缩贸易类业务规 模，以及 Q3 受 21 年同期高基数以及近期海风建设进度影响收入同比减 少 28.51%，前三季度收入同比下降 20.66%。长飞光纤 22 年前三季度 实现营收 102.42 亿元，同比增长 50.88%，净利润 8.75 亿元，同比增 长 55.17%，销量及均价明显改善。随着国内 5G、双千兆及东数西算等 基础设施政策推进，以及海外加快光纤

网络部署，全球光纤光缆需求共 振升级，供给端低端产能出清，竞争格局改善，自 21Q3 以来行业进入 量价齐升阶段，随着运营商 21 年招标价格执行，整体盈利能力显著回 升，2022 年前三季度板块平均毛利率及净利率同比提升0.82pct、1.2pct。

新一轮光纤光缆招标在即，海风长期需求向上。21年下半年以来运营商 招标规模扩张，CRU 数据显示过去一轮普缆集采总量同比提升

17%， 22年上半年以来干线光缆升级工程及 G.654.E 光缆集采陆续启动，招标 量显著提升，预计11月起中国移动等运营商新一轮普缆集采陆续启动， 量价回暖趋势或将延续。海风受抢装潮结束，以及前期疫情、施工事故、 恶劣天气等因素影响，建设进度放缓，影响海缆厂商收入确认。

海风潜 在需求旺盛，截至 10月沿海各省市“十四五”海风规划近200GW，海 缆厂商在手订单饱满，截至9月底，亨通光电拥有海底电缆、海洋工程 及陆缆产品等在手订单约160亿元，海洋通信业务在手订单约 65亿元， 东方电缆在手订单94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元、海洋工程12.66亿元。随着深远海开发力度加大，海缆技术升级迭代，漂浮式、 高压柔直海缆等高毛利产品占比有望提升，带动整体盈利能力向好。

IDC：需求影响收入增速，盈利能力短期承压

下游需求扰动，业绩增速放缓。2022 年前三季度 IDC 板块实现整体营 收 237.39 亿元，同比略有增长，主要由于疫情反复，部分公司项目建设 进度及客户上架速度受到明显影响，下游互联网、教育等主要行业需求 仍相对低迷；归母净利润合计 25.69 亿元，同比下降

13.89%，多数厂商盈利同比下滑，首都在线同比由盈转亏扩大整体降

幅，其由于海外云 平台持续扩充导致固定资产相应折旧和机柜租赁费用增长，以及引进人 才、开发产品等相关费用支出增长。

22 年前三季度板块平均毛利率及净 利率分别为 27.48%、10.82%，同比下滑 0.4pct、1.8pct，其中 Q3 毛 利率环比下降 1.06pct，盈利端承压主要由于存量 IDC 项目折旧较大， 上架进度较慢成本摊销增加，高温天气增加电力成本等原因。IDC 行业 短期受互联网等板块需求放缓，以及投入改造现有设施以满足新能耗指 标等影响，收入利润承压，预计随着政企及运营商需求提升，下游应用 结构改善，以及经济复苏互联网基本面向好，IDC 板块增速有望修复。

个股表现分化，供给侧格局改善。各厂商表现来看，22 年前三季度科华 数据、宝信软件均实现营收利润双增，光环新网营收利润承压，科华数 据前三季度营收及归母净利润 36.43 亿元（yoy+ 5.97%）、2.88 亿元 （yoy+1.40%），Q3 单季度营收及归母净利润分别为 14.3

亿元、1.22 亿元，同比增长 17.45%、23.8%，环比增长 17.22%，79.82%，净利率 环比提升 3.1pct，公司聚焦一线城市区域项目，保持 IDC 业务稳定增长， 同时积极开拓新能源赛道，重点布局储能，在手订单充足。

宝信软件前 三季度调整后营收及归母净利润 76.53 亿元（yoy+3.35%）、15.3 亿元 （yoy+8.06%），Q3 单季度营收及净利润环比改善明显，宝之云全国布局持续推进，技术架构与运营体系优化升级，工业互联网平台功能不断 完善，跨行业跨领域产业化推广加快。PUE 指标趋严及东部一线城市能 耗指标缩紧趋势下，具备一线地区资源，与政企、运营商合作良好，PUE 管控能力强的龙头厂商有望持续受益。

暖通设备：盈利能力修复，储能业务加速放量

营收稳步增长，毛利率季度环比持续回升。2022 年前三季度暖通设备板 块实现营收 48.55 亿元，同比增长 5.31%，归母净利润 3.92

亿元，同比 下滑 9.69%，除申菱环境（净利润 yoy+63.21%）、依米康（净利润 yoy+2.25%）外均出现不同程度下降，主要由于部分订单受疫情影响延 期交付，叠加原材料上涨，盈利能力同比下滑。单季度来看，Q3 板块 整体收入 17.46 亿元，同比及环比增长 5.45%、3.19%，归母净利润 1.25 亿元，同比增长 0.17%，毛利率为 28.94%，同比及环比提升 2.54pct、 2.82pct，改善幅度明显，净利率为

7.15%，同比基本持平，环比减少 3.55pct，主要由于依米康出售子公司等确认投资收益导致 Q2 净利率大 幅提高。

储能需求高增长，龙头厂商业绩增速显著提高。“双碳”目标背景下， 光伏风能等可再生能源建设加速，储能作为解决电网被动调节负担的重 要手段，需求持续高速增长，英维克 22H1 储能应用营业收入约 2.5 亿元，同比增长约 68%，对公司业务贡献显著提升，申菱环境、同飞股份 储能产品逐步放量。22Q3 单季度，英维克/申菱环境/同飞股份实现营收 分别为 6.12 亿 元 /4.76 亿 元 /2.68 亿 元 ， 同

比 增 长 17.21%/38.24%/29.61%，归母净利润 0.65 亿元/0.34 亿元/0.38 亿元， 同比增速 45.04%/72.39%/28.86%，毛利率为

31.7%/30.8%/29.7%，同 比基本持平，环比 22Q2 提高

1.6pct/3.8pct/2.8pct，预计随着原材料价 格下行传导到位及公司内部成本优化，盈利能力有望进一步改善。

服务器&交换设备：板块增长稳定，国产份额提升

服务器：营收利润稳步增长，净利率小幅提升。2022 年前三季度服务器 板块实现营收 601.53 亿元，同比增长 14.06%，受益数字经

济应用拓宽， 算力需求增长，以及服务器国产替代放量；实现归母净利润 22.0 亿元， 同比增长 21.01%，板块平均净利率 3.66%，同比微增 0.21pct，达近年 来最高水平。22Q3 单季度实现营收 202.8 亿元，同比增长 3.02%，增 速放缓主要受下游互联网大厂需求下滑影响，归母净利润 7.63 亿元，同 比增长 15.14%。国产服务器市场份额逐步提高，根据 Gartner 数据， 22H1 全球服务器市场中浪潮信息保持全球第二、中国第一，全球市占 率超过 10%，浪潮同时全栈布局液冷，液冷数据中心研发生产基地已正 式投产，年产能达 10 万台，积极开拓业绩增长点。随着信创相关政策 逐步落地，国产化服务器采购比例有望不断提升。

交换设备：业绩增长稳健，净利率环比改善。2022 年前三季度交换设备 板块实现营收 647.09 亿元，同比增长 13.89%，净利润

21.90 亿元，同 比增长 5.43%，平均毛利率 23.51%，同比提高

1.59pct。Q3 单季度板 块整体营收 236.11 亿元，同比及环比增长

13.63%、3.53%，归母净利 润 9.19 亿元，同比及环比增速 1.83%、17.7%，毛利率 23.26%，相对 稳定，净利率 3.89%，环比提升

0.47pct，季度逐步改善。紫光股份 22 年前三季度实现营收 538.9

亿元，同比增长 13.16%，归母净利润 16.4 亿元，同比增长 2.38%，增速放缓主要受汇兑损失影响。IDC 数据显示 紫光股份在 2022H1 中国以太网/企业网/数据中心交换机市场份额均为 第一，子公司新华三前三季度实现营收 367.19 亿元，同比增长 18.87%， 净利润 30.43

亿元，同比增长 12.99%。

物联网：业绩增速放缓，长期向上趋势不改

下游需求波动，营收利润增速放缓。2022 年前三季度板块实现整体营收 178.8 亿元，同比增长 26.32%，归母净利润 10.79 亿元，同

比增长约 13%，增速较 21 年同期有所下降，平均毛利率及净利率为

20.84%、6.03%，同比减少 1.59pct、0.71pct。Q3 单季度板块营收

61.67 亿元， 同比增长 8.36%，归母净利润 3.38 亿元，同比降低

10.97%，营收利润 环比均为负增长。物联网板块整体受经济波动影响，海内外需求短期下 滑，下游竞争加剧，叠加部分公司进口原材料受汇率影响成本增加，盈利端整体承压。

模组厂商前三季度同比维持较高增长，Q3单季度增速放缓。物联网模组行业2022年前三季度实现营收162.39亿元，同比增长31.64%，归母净利润8.19亿元，同比增长30.2%，Q3单季度营收56.57亿元，同比增长11.26%，环比基本持平，归母净利润2.68亿元，同比小幅增长1.73%，环比下滑12.39%，平均毛利率及净利率为19.12%、4.73%，同比及环比小幅下降，美元汇率变动产生一定正向影响。

具体来看，模组市场加速向国内龙头厂商集中，移远通信/广和通/美格智能前三季度营收同比增长35.58%/30.38%/36.27%，净利润同比变动+83.83%/-11.60%/+53.95%，5G车载与CPE出货量持续增长，产品结构不断优化。盈利能力方面，移远通信及美格智能净利率同比改善，且提升幅度大于毛利率，费用管控能力不断增强。广和通由于高毛利PC业务需求年初以来较为低迷，利润同比下降，预计随着锐凌无线并表及PC市场恢复，业绩将重回正增长。

终端：半导体业务增长强劲，ODM业务静待拐点

营收小幅增长，盈利能力环比改善。闻泰科技 2022 年前三季度实现营 收 420.85 亿元，同比小幅增长 8.9%，归母净利润 19.44 亿元，同比下 降 4.8%，降幅较去年同期收窄。Q3 单季度营收 135.89 亿元，环比下 降 0.76%，归母净利润 7.62 亿元，环比增长 12.17%，扣非后归母净利 润 7.95 亿元，环比增长 50.23%，毛利率及净利率分别

为 20.24%、5.61%， 环比提升 2.89pct、0.65pct，产品结构优化抬升整体盈利水平。

汽车半导体优势明显，产品集成业务积极拓展国际化。2022 年前三季 度，闻泰科技半导体业务实现营收 119.48 亿元，同比增长

17.44%，毛 利率 42.7%，净利润 27.36 亿元，同比增长 34.8%。22Q3 单季度半导 体业务收入利润同比环比均实现增长，Q1/Q2/Q3 营收分别为 36.97 亿 元/39.62 亿元/42.89 亿元，净利润分别为 8.54

亿元/8.72 亿元/10.10 亿 元。产品集成业务前三季度营收 281.09

亿元，毛利率 8.7%，净亏损 4.04 亿元，Q3 单季度净亏损 1.88 亿元，主要由于消费电子市场需求低迷， 公司积极开拓国际市场，布局

AIoT、服务器、汽车电子、笔电等领域， 其中在汽车智能座舱、智能网联等方面同多家主机厂、Tier1、芯片供应 商建立合作关系，已为理想 L9 提供后舱娱乐屏幕总成。光学模组业务 前三季度净亏损

0.34 亿元，其中归母净利润亏损 0.24 亿元。

控制器：业绩增速持续承压，科博达Q3经营超预期

前三季度营收小幅增长，盈利能力季度向好。2022 年前三季度控制器板 块整体营收 163.32 亿元，同比增速 5.15%，增速较往年同期出现较大 降幅，归母净利润 14.04 亿元，同比下降 15.98%，毛利率及净利率同 比减少 2.46pct、2.16pct，主要由于前期原材料紧缺高价存货尚未完全 消耗，仍计入成本，下游家电、工具等终端市场消费乏力。单季度看， Q3 板块实现营收 56.35 亿元，同比增长 6.9%，归母净利润 5.85 亿元， 同比及环比增长 23.51%、21.86%，主要由于拓邦股份单季业绩高增长拉动板块整体增速。盈利能力方面，Q3 板块平均毛利率 20.94%，同比基本持平，净利率 10.38%，同比提升

2.01pct，部分受益于汇兑收益增加。预计随着控制器板块下游需求恢

复， 上游原材料紧缺涨价有所缓解，随着高价库存出清，盈利能力有望持续 改善。

拓邦股份龙头地位稳固，科博达新能源车业务快速增长。细分来看，拓 邦股份及科博达 2022 年前三季度业绩表现突出。拓邦股份 22Q3

单季 度营收 23.07 亿元，同比增长 16.84%，归母净利润 2.12 亿元，同比及 环比增速较 Q2 显著提升，由于部分半导体价格仍处高位且前期高价原 材料存货计入 Q3 成本，公司前三季度及 Q3 单季度毛利率同比下降 4.01pct、2.12pct，海外业务快速推进，汇兑收益增加，Q3

净利率环比 提升 2.62pct。

前三季度储能业务快速增长，提供第三成长动力。科博达 作为全球领先车载控制器龙头，受益汽车电动化、智能化发展，不断丰 富产品线，Q3 单季度主要客户交付量增长，实现营收 9.36 亿元，同比

及环比增速 59.56%、25.13%，归母净利润 1.62 亿元，同比及环比大幅 增长，毛利率同比提升 2.16pct，成本压力逐步缓解，盈利能力企稳回升。 随着新产品项目及新客户持续拓展，公司产品单车价值量有望进一步提 升，业绩进入高成长期。

汽车连接器：业绩表现亮眼，受益新能源车加速渗透

业绩高增长，净利率同比提升。汽车连接器板块 2022 年前三季度实现 营收 115.75 亿元，同比增长 19.03%，归母净利润 13.34 亿元，同比增 长 47.69%，增速较 22H1 显著提升，随着疫情恢复，交付能力逐步顺畅， 盈利能力回升，板块平均毛利率 25.3%，同比减少

1.32pct，主要由于 上游原材料价格相对上涨以及部分厂商产品结构调整，净利率 11.52%， 同比提高 2.22pct，汽车连接器厂商费用管控能力增强。Q3 单季度板块 营收 42.09 亿元，同比及环比增速

18.82%、8.96%，归母净利润 5.20 亿元，同比及环比增长 67.86%、

7.69%，多数厂商前三季度及 Q3 单季 度净利润同比增速大于营收，利润逐步释放。汽车电动化与智能化渗透 率提高提升高压及高速高频连接器需求，汽车连接器单车价值量成倍增 长，叠加国产替代趋势，本土汽车连接器厂商迎来广阔市场，业绩表现 亮眼。

多家公司前三季度净利润同比增长超 50%，瑞可达增速领先。2022

年 前三季度板块内营收及利润增速靠前的企业包括瑞可达、鼎通科技、徕 木股份等。具体来看，瑞可达 22Q1-Q3 实现营收及归母净利润

11.64 亿元、1.97 亿元，同比增长 94.23%、175.66%，Q3 单季度营收及归母 净利润 4.3 亿元、0.7 亿元，同比增长 69.28%、104.82%，毛利率 28.21%， 同比提升 3.53pct，环比连续 3 个季度正增长，公司新能源车及储能在 手订单饱满，定增扩产项目稳步推进。

鼎通科技前三季度营收及归母净 利润同比增长 59.56%、58.30%，Q3 单季度营收同比增速约 60%，环 比基本持平，增长主要来自通讯连接器及组件品类扩充供货份额提升， 以及汽车连接器拓展顺利，部分产品进入量产爬坡，归母净利润 0.49 亿 元，同比增长 69.19%，净利率 20.79%，同比提高 1.3pct，剔除股权支 付费用影响后净利率约 22.5%。徕木股份前三季度营收及归母净利润 6.72 亿元、0.59 亿元，同比增长 36.84%、49.09%，Q3 单季度营收及 归母净利润环比增长 32.39%、16.17%，业绩增长主要由于汽车连接器 收入增加，产能扩张持续推进，雷达模块、域控制器模块等领域新连接 器产品即将放量，规模效应叠加产品结构优化，公司业绩有望迎来高增 长。

卫星导航：营收增速恢复，北斗规模应用空间广阔

前三季度营收增速恢复，盈利能力提升。2022 年前三季度卫星导航板块 受疫情对基建投入影响，整体营收 128.59 亿元，同比小幅下

滑 1.07%， 降幅较 22H1 收窄，归母净利润 14.63 亿元，同比增长

26.85%，平均毛 利率及净利率分别为 40.44%、11.38%，同比提升

0.56pct、2.5pct。Q3 单季度板块营收 43.94 亿元，同比增长 8.41%，归母净利润 4.28 亿元， 同比增长 19.94%，净利率同比小幅提高

0.94pct。细分来看，华测导航、 振芯科技、中国卫通前三季度及 Q3

单季度营收利润同比均实现正增长， 增速领先，盈利能力同比向好，海格通信前三季度增速平稳，中国卫通 由于汇兑收益及卫星保险理赔款增加，前三季度及 Q3 净利润同比增速 较高。

北斗应用星辰大海，车载高精定位逐步落地。北三组网完成为卫星导航 产业提供重要支撑，一系列政策推动卫星互联网及高精定位行业加快发 展。新时代的中国北斗白皮书近日发布，指出北斗全球系统已是世界 一流卫星导航系统，首次规划 2035 年前北斗发展蓝图，将全面建成更 加泛在、更加智能、更加融合的综合时空体系，实景三维、车载高精定 位导航等应用需求有望快速增长，华测导航已成为哪吒、吉利路特斯、 比亚迪、长城等车企自动驾驶位臵单元业务定点供应商，部分车型卫惯组合产品开始批量出货，随着产能释放有望为公司业绩提供较大增量。

云视讯：疫情催化市场机遇，盈利能力边际向好

线上需求带动营收利润双增，盈利能力企稳回升。2022 年前三季度云视 讯板块实现营收 72.23 亿元，同比增长 28.40%，净利润

19.18 亿元， 同比增长 32.55%，疫情期间培养的线上办公形成长期行为习惯，客户 粘性增强，海内外企业数字化转型需求持续推动市场增长，板块平均毛 利率 41.72%，同比下滑 1.68pct，主要由于梦网科技、二六三等成本上 升以及新业务尚处成长期，利润未完全释放。Q3 单季度板块营收及归 母净利润分别为 24.32 亿元、6.99 亿元，

同比增长 35.04%、54.73%， 毛利率及净利率环比提升 2.36pct、1.72pct，盈利能力逐步改善。

亿联网络业绩领跑行业，产品矩阵逐步完善。具体来看，营收方面，2022 年前三季度除二六三（yoy-5.85%）均实现正增长，其中亿联网络/梦网 科技同比增长 40.8%/28.0%，22Q3 亿联网络/梦网科技/二六三/会畅通 讯同比增长 39.23%/48.44%/5.48%/4.61%。净利润方面，2022 年前三 季度仅亿联网络实现正增长，同比增速 46.21%，22Q3

梦网科技扭亏为盈，亿联网络/会畅通讯同比增长 56.37%/85.41%，二六三同比下降 22.76%。

亿联网络业绩增长主要驱动力来自全球企业数字化转型和混合 式办公需求持续提升，宏观经济环境影响下海外企业采购降本增效意愿

增强，公司多元化业务布局提高抗风险能力，以及美元汇率升值利好。

前三季度公司传统桌面通信终端稳 SIP 话机业务稳健增长，同时继续拓 展新品品类，会议平板 Q3 实现小批量市场推广和销售，蓝牙耳麦快速 迭代，Q4 预计推出新品，智慧会议室解决方案快速推陈出新。

专用通信：营收增速回升，军工通信发展提速

板块业绩向好，看好专网新应用需求释放。2022 年前三季度专用通信板 块实现营收 99.97 亿元，同比增长 9.0%，增速回正，净利润

6.88 亿元， 同比增长 201%，22Q3 单季度板块营收 36.93 亿元，同比增长 6.31%， 净利润 5.35 亿元，同比增长 339.06%，业绩增速大幅提升主要受海能 达极值影响，其前三季度净利润由于毛利率提高、出售子公司 Sepura 投资收益以及汇兑收益增加等利好，同比大幅增长 409.68%，实现扭亏 为盈，剔除后板块整体净利润前三季度同比基本持平，Q3 单季度同比 增长约 70%。

细分标的中，七一二/上海瀚讯/海能达/东方通信前三季度 净利润同比增长，震有科技/佳讯飞鸿/东土科技前三季度净利润出现不同 程度下滑，主要由于上半年疫情反复影响项目交付，研发投入增加进一

步加剧利润端压力。专网通信用户群体随着数字经济发展需求趋于多样 化，宽窄融合和公专融合成为行业趋势，专用通信突破原有行业格局， 拥有技术、客户、渠道等核心能力的企业更具竞争优势。

国防信息化建设提速，关注军工通信标的。国防信息化是中国国防支出 主要方向，军工通信有望迎来黄金发展期。七一二 2022 年前三季度实 现营收及归母净利润分别为 22.13 亿元、3.03 亿元，同比增长 25.73%、 22.14%，Q3 单季度收入及归母净利润 8.42 亿元、0.98

亿元，同比增 长 25.96%、9.26%，毛利率及净利率分别为 47.47%、11.63%，同比基 本稳定，上半年中标某平台北斗三号卫星导航设备实现突破，签订包括 单兵终端、新型通信导航识别系统、训练评估系统等订购合同。

上海瀚讯2022年前三季度实现营收 3.86亿元，同比增长 2.02%，归母净利润 0.89 亿元，同比增长10.01%，Q3 单季度营收 2.04亿元，同比小幅下 滑，归母净利润同比增长 11.03%至0.66亿元，毛利率62.13%，同比 及环比提升 1.01pct、5.73pct，利润率显著恢复，募投项目军民两用 5G 小基站已完成设备研制，预计下半年投产，有望形成第二增长点。

投资分析

通信行业整体增长平稳，Q3 盈利能力环比改善。2022 年前三季度，通 信行业营收 19188.88 亿，同比增长 10%，净利润 1636.12 亿，同比增 长 12.15%。行业营收利润增速相比去年同期小幅放缓，主要

受宏观经 济环境和各地局部疫情反复影响。2022Q3 行业整体营收

6341.15 亿， 同比增长 8.32%，净利润 490.83 亿，同比增长 7.35%。剔除运营商和 中兴后，行业营收 1694.80 亿，同比增长 5.67%，净利润 102.74 亿， 同比增长 15.74%，收入利润环比 Q2 小幅增长，单季度净利率 6.06%， 季度环比改善。预计随着复工复产推进，下游需求逐步回暖，上游原材 料供应紧张缓解成本回落，Q4 业绩有望持续向好。

运营商增长稳健，新兴业务占比提升，资本开支结构变化。2022

年前 三季度移动/电信/联通营收增长 11.5%/9.6%/8.0%，净利润增长

13.3%/5.2%/20.4%，B 端新兴业务分别增长 40.0%/16.5%/30.0%，天

翼云、联通云收入均同比翻番，预计全年云业务合计突破千亿元，公有 云市场份额迅速提升。22H1 中移动资本支出 920 亿元，其中算力网络 200 亿元，预计全年 480 亿元，同比增长 26%；中电信资本支出 417 亿元，其中产业数字化投资 101 亿元，占比同比提高 9.3pct

至 24%， 预计全年提升至 30%；中联通资本支出 284 亿元，其中算力网络 46 亿 元，同比翻倍，计划全年算力规模提升 43%，云投资提升 88%。运营商 投资重点向 B 端市场及算力网络倾斜，未来将平稳缩减资本开支规模。 收入结构优化及降本增效推进，盈利能力提升，低估值高股息配臵价值 凸显。

连接器与光通信景气向上，通信+新能源第二增长曲线发力，宏观与疫 情因素使得细分领域分化。 三季度分板块来看，云视讯（营收

yoy+35.04%，净利润 yoy+54.73%）、光模块器件与光纤光缆景气向上，连接器（净利润 yoy+67.86%） 业绩增速大幅提升，消费类场景中泛

IOT 模组（营收+11.26%，净利润 +1.73%）、控制器需求短期承压，海缆受行业因素影响短期交付与确认 延期，但在手订单充足。成本端来看上游大宗、芯片短缺缓解与价格逐 步平稳回落，人民币汇率变化

有利于出口型业务，短期汇兑增厚了利润。 建议关注运营商 CAPEX

结构性变化，以及通信公司向新能源、汽车等 景气领域拓展的第二增长曲线机会。我们预计连接器和光纤光缆将随着 规模效应体现，利润率有望持续提升。通信+新能源领域，海缆、储能 （逆变器、温控）、光伏支架等有较大成长机会。