2024年3月8日发(作者：)

[Table_IndustryInfo]

2022年10月16日

证券研究报告•行业研究•公用事业

强于大市(维持)

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

容量补偿机制有望完善，省间现货价高企利好外送

投资要点

 完善容量补偿机制，保障成本回收体现容量价值。风光大比例接入电网，电力

分析师：池天惠

系统平衡受挑战，需要灵活性调节资源以维持系统平衡性。煤电灵活性改造性执业证号：S125

价比突出，是短期内提升系统灵活性的最优选择，但机组参与电能服务和辅助电话：130****9597服务获取的收益不足以完全覆盖火电机组成本，需要通过完善容量补偿机制，邮箱：************.cn体现火电机组调节性电源的容量价值，确保合理收益。对比分析国际电力市场联系人：刘洋

实践，我国比较适用于容量补贴机制。此外容量补贴机制已在山东、广东等省电话：180****0867份得到应用。其中山东省于2020年6月首创容量补偿电价；2022年1月对容邮箱：*************.cn量补偿机制中的机组月度可用容量作了补充；同年3月提出山东容量市场运行

前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，电价标准暂定

为每千瓦时0.0991元（含税）。山东省不断加快建设电力现货市场，持续完公用事业 沪深300

善容量补偿政策。

13% 省间电力现货价格高企，外送电力大省厂商有望受益。2022年6-8月全国平-2%均气温为22.3℃，是1961年来历史同期最高，且平均降水量处于历史同期第-9%二少水平，总体温高雨少，导致多地电力供应紧张。受高温天气等因素影响，-17%2022年6-8月全国省间交易电量需求显著增加。重庆、湖南、内蒙古等地积-24%极推动省间电力现货市场建设，缓解清洁能源消纳等问题，打破省间壁垒促进21/1021/1222/222/4电力资源优化配置。此外2022.7.25-2022.8.25期间，山西省内电力现货价格数据来源：聚源数据

频繁异动，7月省间日前市场结算均价约1549元/MWh，已超过山西省内现货

价格上限。主要系今年夏季持续高温致多地用电紧张，省间交易需求显著增加，

推动省间现货交易价格上涨，进一步带动省内现货价格出现异动。省间现货价[Table_BaseData]

股票家数

格的高企将利于发电资源富裕地区，预计富裕地区的发电机组将从中受益。截行业总市值（亿元）

至2021年底，西北+西南地区火电装机量位居前五的火电企业为：京能电力、流通市值（亿元）

内蒙华电、国电电力、大唐发电、晋控电力，火电装机占比高的火电厂预计更行业市盈率TTM

为受益。

 火电业绩有望修复，本周风光上游原材料价格微弱下调利好新能源项目。2022年10月14日，CECI沿海指数：5500K成交价为1519元/吨，较9月30日上涨34元/吨。本周秦皇岛港煤炭库存均值为476万吨，较上周下降13万吨。我们认为寒潮来袭叠加煤电保供属性加持，促进电煤需求增加，对价格形成支撑，但煤价上涨空间不会很大，随着政策持续发力和市场体系的逐步完善，长协率提升和省间现货价格高企有望带来煤电亏损收窄，部分企业有望实现业绩反弹。此外2022年10月14日，三峡水库水位达158米，周环比增加2.8%。本周风光上游原材料价格均有微弱下调，利好新能源项目。

 投资建议：近期电力板块关注度持续提升，建议重点关注高弹性火电及优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源、广宇发展等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、中国天楹、新奥股份、协鑫能科、川能动力等。

 风险提示：政策推进不及预期风险、原材料价格上涨风险等。

6%22/622/822/10

沪深300市盈率TTM

123

30,410.03

28,242.08

26.6

11.3

[Table_Report]

1. 公用事业与环保行业周报（10.2-10.9）：市场化电量高增，四川十四五加快建设火电 (2022-10-09)

2. 公用事业与环保行业周报（9.19-9.25）：甘肃明确调峰容量补偿，激励火电灵活性改造 (2022-09-25)

3. 公用事业与环保行业周报（9.12-9.18）：核电核准有所加速，云南限电凸显火电价值 (2022-09-19)

4. 公用事业与环保行业周报（9.5-9.11）：调峰保供属性加持，火电迎价值重估

(2022-09-12)

5. 公用事业与环保行业周报（8.29-9.4）：多地推进电力市场改革，火电基本面持续向好 (2022-09-04)

请务必阅读正文后的重要声明部分

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

目 录

1 容量电价促成本回收，省间现货价高企利好外送 ............................................................................................................................. 1

1.1完善容量补偿机制，保障成本回收体现容量价值 ...................................................................................................................... 1

1.2省间电力现货价格高企，外送电力大省厂商有望受益 ............................................................................................................. 3

2 行业高频数据跟踪 ....................................................................................................................................................................................... 6

2.1煤炭行情跟踪 ......................................................................................................................................................................................... 6

2.2水电行情跟踪 ......................................................................................................................................................................................... 7

2.3风光上游行情跟踪 ................................................................................................................................................................................ 7

2.4天然气行情跟踪 .................................................................................................................................................................................... 8

2.5碳市场行情跟踪 .................................................................................................................................................................................... 8

3 市场回顾 ......................................................................................................................................................................................................... 9

4 行业及公司动态 ..........................................................................................................................................................................................12

4.1行业新闻动态跟踪 ..............................................................................................................................................................................12

4.2公司动态跟踪 .......................................................................................................................................................................................14

5 投资建议 .......................................................................................................................................................................................................15

6 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................16

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

图 目 录

图1：未来风光装机将持续增加，预计2025年达到31.1% ................................................................................................................ 1

图2：风光发电对全社会用电量贡献度将持续攀升 ............................................................................................................................... 1

图3：火电盈利模式拆分为电量服务+容量服务+辅助服务等 ............................................................................................................. 2

图4：电量服务+辅助服务等不足以覆盖火电机组成本 ........................................................................................................................ 2

图5：山东省容量补偿机制内容 .................................................................................................................................................................. 3

图6：预计2022年全国5个地区电力供需紧张，12个偏紧 .............................................................................................................. 3

图7：2022年各月全国省间交易电量情况（现货+中长期） .............................................................................................................. 3

图8：电力市场体系构成 ................................................................................................................................................................................ 4

图9：省间电力现货交易示意图 .................................................................................................................................................................. 4

图10：近两年秦皇岛动力煤Q5500平仓价走势..................................................................................................................................... 6

图11：近两年防城港印尼煤Q5500场地价走势..................................................................................................................................... 6

图12：近两年三峡水库入库和出库流量走势 .......................................................................................................................................... 7

图13：近两年三峡水库水位情况 ................................................................................................................................................................ 7

图14：近两年铁矿石综合价格走势............................................................................................................................................................ 7

图15：近两年钢材综合价格走势 ................................................................................................................................................................ 7

图16：近两年多晶硅料现货价的价格走势 .............................................................................................................................................. 8

图17：近两年光伏组件综合价格走势 ....................................................................................................................................................... 8

图18：近两年中国LNG出厂价格全国指数走势..................................................................................................................................... 8

图19：近两年中国LNG综合进口到岸价格走势..................................................................................................................................... 8

图20：近一年申万公用板块相对沪深300走势 ..................................................................................................................................... 9

图21：近一年申万环保板块相对沪深300走势 ..................................................................................................................................... 9

图22：年初以来申万公用事业与环保板块相对沪深300表现.........................................................................................................10

图23：上周水发燃气、建投能源等个股涨幅显著 ...............................................................................................................................11

图24：上周丰盛控股、协鑫新能源等个股跌幅显著...........................................................................................................................11

图25：上周申万公用板块中交易额靠前个股（亿元） ......................................................................................................................11

图26：年初以来申万公用上涨个股占比为26.3% ................................................................................................................................11

图27：上周皖仪科技、聚光科技等个股涨幅显著 ...............................................................................................................................12

图28：上周*ST博天、盛剑环境等个股跌幅显著 ................................................................................................................................12

图29：上周申万环保板块中交易额靠前个股（亿元） ......................................................................................................................12

图30：年初以来申万环保上涨个股占比为14.8% ................................................................................................................................12

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

表 目 录

表1：各类发电容量充裕性保障机制优缺点对比 ................................................................................................................................... 2

表2：多地积极推动省间电力现货市场建设 ............................................................................................................................................ 4

表3：2022.7.25-2022.8.25山西省间交易需求带动省内现货价格上涨 ............................................................................................. 5

表4：煤炭相关数据跟踪 ................................................................................................................................................................................ 6

表5：分地区碳排放权成交均价和日成交量情况 ................................................................................................................................... 9

表6：公用事业子版块本周表现 ................................................................................................................................................................10

表7：重点关注公司盈利预测与评级........................................................................................................................................................16

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

1 容量电价促成本回收，省间现货价高企利好外送

1.1完善容量补偿机制，保障成本回收体现容量价值

风光大比例接入电网，电力系统平衡受挑战。随着双碳战略的实施和能源转型进程的加快，我国风电和光伏装机容量将持续增加，据《中国电力行业年度发展报告》数据显示，预计2025/2030/2035年我国风电和光伏的装机容量分别将达到400/600/1000GW和500/900/1500GW。此外2020年风电和光伏发电量对全社会用电量的贡献度分别为10.0%和3.0%，未来随着风光装机容量增加贡献度将持续攀升，预计2035年风光发电贡献度将达到50.4%，占比超一半，主导地位逐渐显现。然而风电和光伏作为间歇性能源，发电具有随机性、波动性等特点，大比例的接入电网后电力系统的平衡性面临挑战，需要高灵活性机组及储能设备等灵活性调节资源以维持电力系统平衡性，提高系统消纳能力，保证系统的稳定供电。

图1：未来风光装机将持续增加，预计2025年达到31.1%

6500

900

254

282

图2：风光发电对全社会用电量贡献度将持续攀升

50023.0%

15.9%

35%31.0%

30%25%20%19.4%

32020火电（GW）

风电（GW）

500

400

600

1000

2000010.0%

100003.0%

013.2%

7.6%

15%10%5%0%2030E2035E光伏（亿千瓦时）

光伏占全社会用电量

2025E2030E水电（GW）

光伏（GW）

2035E核电（GW）

其他（GW）

20202025E风电（亿千瓦时）

风电占全社会用电量

数据来源：《中国电力行业年度发展报告》，西南证券整理

数据来源：《中国电力行业年度发展报告》，国家发展和改革委员会能源研究所，西南证券整理

电量服务+辅助服务等收益不足以覆盖火电机组成本，需要容量补偿机制确保合理收益。煤电灵活性改造性价比突出，是短期内提升系统灵活性的最优选择，兜底保供作用凸显。电力系统需要一定量的火电机组以保证风光出力不足时的系统稳定性，然而随着火电逐渐转向容量主体，机组参与电能服务和辅助服务获取的收益不足以完全覆盖火电机组成本。据《激励火电提供灵活性的容量补偿机制设计》数据显示，假设容量补偿价格为20元（kw·月），分别以L1和L2表示不考虑和考虑容量补偿下的利润，其中收益端分为3部分，包括电能收益（R1）、辅助服务收益（R2）和容量补偿收益（R3）；成本端分为3部分，分别为燃料成本（C1）、投资年分摊成本（C2）和其他固定成本（C3）。可以明显看出缺乏容量补偿机制下的火电机组收益难以完全覆盖成本，需要通过完善容量补偿机制以体现火电机组调节性电源的容量价值，确保其合理收益。

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1

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

图3：火电盈利模式拆分为电量服务+容量服务+辅助服务等

图4：电量服务+辅助服务等不足以覆盖火电机组成本

数据来源：西南证券

数据来源：《激励火电提供灵活性的容量补偿机制设计》武昭原等，西

南证券整理

容量充裕性保障机制主要划分为三类，我国适用于容量补贴机制。在国际电力市场实践中，容量充裕性保障机制主要划分为三类，分别是稀缺定价机制，容量市场机制和容量补贴机制。其中稀缺定价机制主要代表有澳大利亚和美国德州现货市场等，这种机制下电价容易大幅波动，适合发展程度较高，机制较为完善的市场；容量市场机制主要代表有法国、英国和美国PJM容量市场等，机制较为复杂，容量市场价格对容量需求曲线的准确性有较高要求，同样适合机制较为健全完善的市场；容量补贴机制主要代表有智利，机制较为简单易行，市场初期可以针对有实际需求的区域建立容量补贴机制，我国比较适用于这种机制，且容量补贴机制已在山东、广东等省份得到应用。

表1：各类发电容量充裕性保障机制优缺点对比

机制类型 基本原理

价格稳定性

单纯通过电能量市场发稀缺定价

现电能稀缺价值，有效引导发电资源(含长期投资)优化配置

发电投资引导 实施难易 对电能量市场影响

市场机制健全现货价格大幅波动；存在极高电价冲击

易陷入周期盈缺

机制简单；无需额外机制；市场力监管难

较少或无影响

完善；电价扭曲少；规避价格风险的金融工具完善

将发电容量视为额外的容量市场

电力商品，通过竞争市场发现价格，实现发电

投资优化配置

价格较平稳

保障了发电充裕性；机制较复杂；需建实际中容量需求由SO确定易发生投资过度

可抑制周期盈缺，因价格较平稳；有效抑制电能价格大范围年际波动

监管能力实际调控易欠过；易分类差别化调控；难反应容量供需动态平衡

机制较简单；需制扭曲电能量价格；市场初期

立规则复杂的容量市场；监管要求高

扭曲电能量价格；引起市场效率损失(可靠性期权可改善)；影响程度待实践评估

将发电容量视为额外的容量补贴

(全电量)

电力商品，按长期边际容量成本定价，引导发

电投资优化

市场机制健全完善

政策评估

适用条件

定补贴量价标准；引起市场效率损失

监管有一定要求

数据来源：《发电容量充裕性保障机制国际实践与启示》黄海涛等，西南证券整理

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2

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

山东省推出容量补偿政策，补偿发电机组固定成本。2020年6月山东省制定了《山东省电力现货市场交易规则(试行)》，首创容量补偿电价；2022年1月发布《山东省电力现货市场交易规则（试行）》（2022年试行版V1.0），对容量补偿机制中的机组月度可用容量作了补充，分别定义了直调公用火电机组、地方公用电厂及并网自备电厂、新能源电站和独立储能设施；2022年3月发布《山东省发展和改革委员会关于电力现货市场容量补偿电价有关事项的通知》，提出山东容量市场运行前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，电价标准暂定为每千瓦时0.0991元（含税）。山东省不断加快建设电力现货市场，持续完善容量补偿政策，推动发电机组固定成本的回收。

图5：山东省容量补偿机制内容

数据来源：山东省发改委，西南证券整理

1.2省间电力现货价格高企，外送电力大省厂商有望受益

今年夏季持续高温致多地用电紧张，全国省间交易需求显著增加。2022年6-8月全国平均气温为22.3℃，是1961年来历史同期最高，且平均降水量处于历史同期第二少水平，总体呈现温高雨少特征。持续的高温少雨导致多地电力供应紧张，多地采取限电限产措施，推动有序用电。据电规总院《未来三年电力供需形势分析》预测，2022年安徽、湖南、江西、重庆、贵州等5个地区电力供需紧张，有12个地区电力供需偏紧，保供压力仍然较大。同时1-5月全国省间交易电量一直维持在820亿千瓦时以下，主要围绕720亿千瓦时波动，6-8月全国省间平均交易电量突破1000亿千瓦时。受高温天气等因素影响，2022年6-8月全国省间交易电量需求显著增加。

图6：预计2022年全国5个地区电力供需紧张，12个偏紧

图7：2022年各月全国省间交易电量情况（现货+中长期）

935

681

1031

1038

25%20%800600731

704

763

15%10%5%0%-5%-10%

400200-15%-20%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月

0全国省间交易电量（亿千瓦时）

数据来源：电规总院《未来三年电力供需形势分析》，西南证券整理

同比增速（右）

数据来源：中电联，西南证券整理

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3

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

多地积极推动省间电力现货市场建设，打破省间壁垒促进电力资源优化配置。重庆、湖南、内蒙古等地先后开始参与省间电力现货市场交易，甘肃、山西等地持续扩大外送规模，输出网内富裕电力，积极做好省间电力支援交易和余缺互济，保障电力电量平衡。多地积极推动省间电力现货市场建设，一方面可以通过市场化手段缓解清洁能源消纳等问题，另一方面能够充分发挥大电网余缺互济能力，打破省间壁垒促进电力资源优化配置，保障电力供应安全，助力实现双碳目标。

表2：多地积极推动省间电力现货市场建设

日期

2022.5

2022.5

2022.6

事件

国网重庆市电力公司应用省间电力现货交易平台，助力重庆市水电企业将重庆本地清洁水电资源输送至江西、江苏等中东部区域，5月半个月的累计成交电量4102万千瓦时，实现省间电力现货交易零的突破。

国网湖南电力首次以售电方式参与省间现货市场交易。5月6日0时15分至6时，湖南电网通过省间现货市场售出电量147万千瓦时。

内蒙古电网首次参与省间日前现货市场交易，灵活送出网内富余电力。本次交易成交电量12.5万千瓦时，最大增发电力4.8万千瓦，最高成交价格311元/兆瓦时。

数据来源：中国电力网，西南证券整理

省间现货交易是电力市场体系重要组成，能够促进全网电力余缺互济。电力市场体系从时间尺度上可划分为电力现货市场和电力中长期市场。省间交易可分为省间中长期和现货交易，省内交易可分为省内中长期和现货交易。其中省间、省内中长期交易机制已经全部建立并常态化运行，省内现货交易开展了多轮长周期结算试运行并取得积极进展，而省间现货交易有待进一步挖掘。《省间电力现货交易机制设计与探索》提到现货交易中首先开展省内现货市场预出清或预平衡，再开展省间日前现货。省间电力现货交易可将发电资源富裕地区的富余电力输送到电力平衡困难地区，通过建立规范的跨省跨区电力市场交易机制，促进省间余缺互济，缓解清洁能源消纳和保供平衡压力。

图8：电力市场体系构成

图9：省间电力现货交易示意图

数据来源：《省间电力现货交易机制设计与探索》孙大雁等，西南证券整理

数据来源：《省间电力现货交易机制设计与探索》孙大雁等，西南证券整理

省间现货价格高企，利好发电资源富裕地区。2021年全国14个省市电力盈余，山西省发电量超过用电量1126亿千瓦时（2/14），作为全国电力外送基地，山西省外送电量快速增长。据泛能网电力交易公众号数据显示，2022.7.25-2022.8.25期间山西省内电力现货价格频繁异动，省内日前出清均价最高可达1500元/MWh，最低约为202元/MWh，差额为1298元/MWh；省内日前结算均价最高可达580元/MWh，最低约为202元/MWh，差额为378元/MWh。7月省间日前市场结算均价约为1549元/MWh，已超过山西省内现货价格上限。主要系今年夏季持续高温致多地用电紧张，省间交易需求显著增加，推动省间现货交易请务必阅读正文后的重要声明部分

4

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

价格上涨，进一步带动省内现货价格出现异动。省间现货价格的高企将利于发电资源富裕地区，预计富裕地区的发电机组将从中受益。截至2021年底，西北+西南地区火电装机量位居前五的火电企业为：京能电力14.8GW(装机量占比86%)、内蒙华电11.4GW(占比100%)、国电电力17.5GW(占比23%)、大唐发电11.3GW(占比23%)、晋控电力8.8GW(占比100%)，火电装机占比高的火电厂预计更为受益。

表3：2022.7.25-2022.8.25山西省间交易需求带动省内现货价格上涨

日期

2022.7.25

2022.7.26

2022.7.27

2022.7.28

2022.7.29

2022.7.30

2022.7.31

2022.8.01

2022.8.02

2022.8.03

2022.8.04

2022.8.05

2022.8.06

2022.8.07

2022.8.08

2022.8.09

2022.8.10

2022.8.11

2022.8.12

2022.8.13

2022.8.14

2022.8.15

2022.8.16

2022.8.17

2022.8.18

2022.8.19

2022.8.20

2022.8.21

2022.8.22

2022.8.23

2022.8.24

2022.8.25

星期

一

二

三

四

五

六

日

一

二

三

四

五

六

日

一

二

三

四

五

六

日

一

二

三

四

五

六

日

一

二

三

四

省内日前出清均价（元/MWh） 省内日前结算均价（元/MWh） 省间现货日前交易窗口

294

544

1207

1170

814

298

202

250

292

478

1070

1500

1500

527

389

1497

1500

1500

1500

1500

318

406

1500

1227

710

1500

1304

350

303

1013

1243

709

294

544

580

580

580

298

202

250

292

478

580

580

580

527

389

580

580

580

580

580

318

406

580

580

580

580

580

350

303

580

580

580

无

有

有

有

有

有

无

无

有

有

有

有

有

无

无

有

有

有

有

有

无

无

有

有

有

有

有

无

无

有

有

有

数据来源：泛能网电力交易公众号，西南证券整理

请务必阅读正文后的重要声明部分

5

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

2 行业高频数据跟踪

2.1煤炭行情跟踪

本周国内秦皇岛动力煤Q5500平仓价未更新，最新价格为2022年9月16日1408元/吨，较2022年9月13日增加48元/吨，周涨幅为3.5%，较上周环比增加4.7%；进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价较国庆节前有所下降，2022年10月14日价格为1410元/吨，较2022年10月10日增加10元/吨，本周涨幅为0.7%，较9月30日减少3.8%。

图10：近两年秦皇岛动力煤Q5500平仓价走势

图11：近两年防城港印尼煤Q5500场地价走势

数据来源：Wind，西南证券整理

数据来源：Wind，西南证券整理

电煤价格方面，本周CECI沿海指数：5500K成交价最新数据为1519元/吨，周环比上涨2.3%，较年初上涨89.4%；港口煤价方面，广州港山西优混Q5500库提价最新数据为1650元/吨，周环比上涨1.6%，较上年同比下跌30.2%，较年初上涨52.9%；坑口煤价方面，榆林Q5500/鄂尔多斯Q5500/大同Q5500每吨最新价格分别为780/690/855元，与上周价格均持平，较上年同比下跌38.6%/56.1%/52.0%，较年初上涨62.5%/7.8%/15.5%；港口库存方面，秦皇岛港和CCTD北方港口分别库存480/3378吨，秦皇岛港与上周持平，CCTD北方港口周环比下跌0.4%，较上年同比上涨16.5%/21.7%，较年初上涨0.6%/2.0%。

表4：煤炭相关数据跟踪

B5001336

S5112245

V2827217

C1774623

H6509659

S5103725

S5134690

指标名称

CECI沿海指数：5500K成交价

广州港：库提价山西优混Q5500

榆林Q5500坑口价

鄂尔多斯Q5500坑口价

大同Q5500车板价

秦皇岛港：煤炭库存

CCTD北方港口：煤炭库存

单位

元/吨

元/吨

元/吨

元/吨

元/吨

万吨

万吨

本周最新数据

1519

1605

780

690

855

480

3378

周环比

2.3%

1.6%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

-0.4%

较上年同比

-

-30.2%

-38.6%

-56.1%

-52.0%

16.5%

21.7%

较年初涨跌幅

89.4%

52.9%

62.5%

7.8%

15.5%

0.6%

1.9%

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2.2水电行情跟踪

2022年10月14日，三峡水库入库流量10000立方米/秒，较2022年10月7日周环比下跌58.3%，本周三峡水库入库流量均值为11020立方米/秒；出库流量8270立方米/秒，较2022年10月7日周环比下跌29.3%，本周三峡水库出库流量均值为9010立方米/秒；水库水位158米，周环比上涨2.1%，本周三峡水库水位均值为157米。

图12：近两年三峡水库入库和出库流量走势

图13：近两年三峡水库水位情况

数据来源：Wind，西南证券整理

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2.3风光上游行情跟踪

从风力发电行业上游来看，2022年10月14日，铁矿石综合价格为813元/吨，较2022年9月30日减少11元/吨，下跌1.4%，此外本周铁矿石综合价格整体上下轻微波动，均价为825元/吨；本周钢材综合价格为4125元/吨，较9月30日减少19元/吨，下跌0.5%。

图14：近两年铁矿石综合价格走势

图15：近两年钢材综合价格走势

数据来源：Wind，西南证券整理

数据来源：Wind，西南证券整理

从光伏发电行业上游来看，本周多晶硅料现货有所下降，为309元/kg，较9月26日下跌3元/kg；本周光伏组件综合价格继续保持不变，为2元/W，与前一周持平。

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

图16：近两年多晶硅料现货价的价格走势

图17：近两年光伏组件综合价格走势

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2.4天然气行情跟踪

2022年10月14日，中国LNG出厂价格全国指数达到7518元/吨，较上周2022年9月30日减少46元/吨，下跌1.4%，本周中国LNG出厂价格全国指数略有上涨，均价达到7570元/吨；中国LNG综合进口到岸价格达到5216元/吨，较10月2日减少1864元/吨，周环比下跌26.3%。

图18：近两年中国LNG出厂价格全国指数走势

图19：近两年中国LNG综合进口到岸价格走势

数据来源：Wind，西南证券整理

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2.5碳市场行情跟踪

本周全国碳市场碳排放额成交量较高，主要因为10月11日成交量达到19.1万吨，10月10日、12日、13日每日成交量分别为200、200、400吨，10月10日-13日成交价格分别为57.5、58.3、58.0、57.8元/吨；10月14日，欧洲碳配额成交量为0.4万吨，环比减少20%，10月10日达到本周最高成交量为253.5万吨，对应欧洲碳配额成交价为464元/吨，10月14日达到本周最高成交价，为474.9元/吨。

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深圳/上海/广东/天津/湖北/重庆本周最新交易价格分别为52.8/54.6/75.2/74.6/36.0/49.3/30.9元/吨，本周所有交易成功的成交价中，成交价最高的是广东市场，达到76.8元/吨；深圳/上海/北京/广东/天津/湖北/重庆本周最新交易的成交量分别为600/1190/50/120410/10000/13177/90万吨，成交量最高的是广东市场，达到12.0亿吨。

表5：分地区碳排放权成交均价和日成交量情况

S6301300

S6301306

S6301312

S6301318

S6301324

S6324389

S6324395

地区

深圳

上海

北京

广东

天津

湖北

重庆

周交易天数

5

3

-

5

2

5

5

本周最新交易价格（元/吨）

52.8

54.59

-

75.18

36

49.34

30.9

本周最高成交价（元/吨）

52.8

54.59

-

76.84

37.25

49.35

35.7

本周最新成交量（万吨）

600

1190

-

120410

10000

13177

90

本周最高成交量（万吨）

8034

3591

-

120410

13332

13457

280

数据来源：Wind，西南证券整理

3 市场回顾

本周A股市场整体表现有所恢复。上证指数上涨1.6%、沪深300指数上涨1.0%，创业板指数上涨6.4%。从板块表现来看，医药生物、电力设备、农林牧渔、计算机上涨幅度相对较大。申万公用事业板块（简称申万公用）本周上涨5.6%，在所有申万一级行业中相对排名6/32。申万环保板块（简称申万环保）本周上涨4.7%，在所有申万一级行业中相对排名8/32。

图20：近一年申万公用板块相对沪深300走势

图21：近一年申万环保板块相对沪深300走势

数据来源：Wind，西南证券整理

数据来源：Wind，西南证券整理

从年初涨跌幅看，申万公用下跌11.3%，在所有申万一级行业中相对排名7/32；申万环保下跌21.4%，在所有申万一级行业中相对排名23/32。从交易额看，本周万得全A交易额3.5万亿，环比增加10.2%；本周申万公用板块交易额1095亿，环比增加25.8%；本周申万环保板块交易额259亿，环比减少5.9%。

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9

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图22：年初以来申万公用事业与环保板块相对沪深300表现

数据来源：Wind，西南证券整理

从细分板块表现看，火力发电板块本周上涨11.7%，交易额为302亿元，环比增加45.8%；水力发电板块本周上涨2.1%，交易额为109亿元，环比增加14.6%；风力发电板块本周上涨4.3%，交易额为99亿元，环比增加0.9%；光伏发电板块本周上涨8.3%，交易额为131亿，环比增加24.2%；燃气板块本周上涨4.5%，交易额为304亿元，环比增加33.2%；电能综合服务板块本周上涨3.6%，交易额为65亿元，环比增加5.4%。

表6：公用事业子版块本周表现

子版块名称

火力发电(申万)

水力发电(申万)

风力发电(申万)

光伏发电(申万)

燃气Ⅲ(申万)

电能综合服务(申万)

总市值（亿元）

6438

8736

4121

1619

2473

1949

本周指数

2572

4330

1858

1302

2897

3072

本周指数涨跌幅

11.66%

2.13%

4.30%

8.28%

4.49%

3.62%

本周成交量（亿元） 本周成交量涨跌幅

302

109

99

131

304

65

45.79%

14.58%

0.89%

24.19%

33.24%

5.36%

数据来源：Wind，西南证券整理（注：截止2022年10月14日收盘数据）

从公用事业板块个股涨跌幅来看，上周水发燃气、建投能源、桂冠电力、晋控电力等个股涨幅居前。丰盛控股、协鑫新能源、北京燃气蓝天、中电控股等个股跌幅居前。

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

图23：上周水发燃气、建投能源等个股涨幅显著

图24：上周丰盛控股、协鑫新能源等个股跌幅显著

数据来源：Wind，西南证券整理

数据来源：Wind，西南证券整理

从公用事业板块交易额来看，上周长江电力、胜利股份、九丰能源、内蒙华电等排在行业前列，成交额均超40亿。其中，长江电力和胜利股份交易额合计105.4亿，占板块交易额比重为9.0%，长江电力和九丰能源交易量维持在较高位置。从年初累计涨幅来看，立新能源、聆达股份、德龙汇能、赣能股份等涨幅居前，上涨个股个数占比26.3%。年初以来，协鑫新能源、中广核新能源、天伦燃气、港华智慧能源等个股跌幅居前。

图25：上周申万公用板块中交易额靠前个股（亿元）

图26：年初以来申万公用上涨个股占比为26.3%

数据来源：Wind，西南证券整理

数据来源：Wind，西南证券整理

从环保板块个股涨跌幅来看，上周皖仪科技、聚光科技、上海洗霸、青达环保等个股涨幅居前。*ST博天、盛剑环境、同兴环保、中国水务等个股跌幅居前。

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11

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

图27：上周皖仪科技、聚光科技等个股涨幅显著

图28：上周*ST博天、盛剑环境等个股跌幅显著

数据来源：Wind，西南证券整理

数据来源：Wind，西南证券整理

从环保板块交易额来看，上周同兴环保、聚光科技、仕净科技、上海洗霸等排在行业前列。其中，同兴环保、聚光科技交易额合计35.5亿，占板块交易额比重为12.3%，同兴环保、仕净科技交易量维持在较高位置。从年初累计涨幅来看，皖仪科技、ST龙净、神雾节能、聚光科技等涨幅居前，上涨个股个数占比14.8%。年初以来，海螺创业、恒合股份、力合科技、清研环境等个股跌幅居前。

图29：上周申万环保板块中交易额靠前个股（亿元）

图30：年初以来申万环保上涨个股占比为14.8%

数据来源：Wind，西南证券整理

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4 行业及公司动态

4.1行业新闻动态跟踪

10月10日，国网江苏常州供电公司联合常州市中级人民法院出台的《关于建立涉电协助执行联动机制的实施意见》正式实施。该《意见》是国网系统首部专门就涉电协助执行事项做出规定的司法文件。（中国能源报）

10月10日，根据工信部、市场监管总局、国家能源局联合印发的《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》有关要求，三部门有关业务司局在组织开展光伏产业链供应链合作对接的基础上，近期集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，引导相关单位加强自律请务必阅读正文后的重要声明部分

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

自查和规范管理。要切实加强企业自律，深入开展自查自纠，自觉规范销售行为，不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为。（工信部网站）

10月9日，据统计，９月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，国内多晶硅产量出现“爆发式”增长，硅料供应紧缺程度得到较大程度缓解。9月，硅料供应环比增量近1.5万吨。（上海有色网）

10月10日，日前，四川省发改委印发的《关于天然气发电上网电价有关事项的通知》要求，对新投产的天然气调峰发电机组实行两部制电价，建立气电价格联动机制，鼓励天然气发电机组进入电力市场。（中国能源报）

10月11日，为加强电力建设工程质量监督管理工作，保证电力建设工程质量，国家能源局组织修订了《火力发电建设工程质量监督检查大纲》《输变电建设工程质量监督检查大纲》《陆上风力发电建设工程质量监督检查大纲》《光伏发电建设工程质量监督检查大纲》并向社会公开征求意见。（国家能源局）

10月11日，水利部副部长刘伟平表示前三季度我国水利建设落实投资、完成投资历史最多。1-9月，全国落实水利建设投资10571亿元、同比增长53%，全国完成水利建设投资8236亿元、同比增长64.1%。截至9月30日，国务院常务会议年初确定的三项水利重点目标任务已全面实现，提前三个月完成年度任务。（中国能源报）

10月11日，国家能源局近日发布的关于政协第十三届全国委员会第五次会议第01691号（经济发展类110号）提案答复的函中提到，下一步，国家能源局将配合生态环境部等部门做好绿电交易、绿证交易与碳排放权交易之间的衔接，研究将户用光伏纳入碳排放权交易市场。（国家能源局）

10月12日，《青海省实施工业经济高质量发展“六大工程”工作方案(2022—2025年)》发布，其中提出做大新能源产业，开展“清洁能源+”行动，发展光伏、风电、锂电、氢能等新能源制造业，支撑打造清洁能源产业高地，促进产业绿色化发展。（青海省人民政府）

10月13日，工信部发布《工业和信息化部办公厅关于开展2022年工业废水循环利用试点工作的通知》提出，利用大数据、云计算、互联网等新一代信息技术，建立工业废水循环利用智慧管理平台，形成感知、监测、预警、应急等能力，提升废水循环利用的数字化管理、网络化协同、智能化管控水平。围绕工业废水循环利用全过程堵点、难点，加强协同攻关，创新低成本、高性能工业废水循环利用装备技术工艺，打造工业废水循环利用技术、工程与服务等协同发力的示范样板。（工信部）

10月13日，国家开发银行表示今年前三季度，开发银行持续加大对清洁能源、能源保供、煤炭清洁高效利用等能源重点领域发展支持力度，发放能源贷款4069亿元，同比增长26%。其中，发放清洁能源产业贷款2480亿元，新增贷款余额1230亿元，显著高于全行各项贷款增速，有力支持了能源绿色低碳转型。（国开行）

10月13日，近日，北京市碳达峰实施方案正式印发，共安排了7个方面28项任务措施。到2030年，北京可再生能源消费比重达到25%左右，单位地区生产总值二氧化碳排放确保完成国家下达目标，确保如期实现2030年前碳达峰目标。（北京日报）

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

4.2公司动态跟踪

长江电力：10月10日，受第三季度来水同比严重偏少影响，公司 2022 年第三季度总发电量534.2亿千瓦时，较上年同期减少34.2%。其中，三峡电站完成发电量200.3亿千瓦时，较上年同期减少51.8%；葛洲坝电站完成发电量49.1亿千瓦时，较上年同期减少21.2%；溪洛渡电站完成发电量179.9亿千瓦时，较上年同期减少17.0%；向家坝电站完成发电量104.9亿千瓦时，较上年同期减少9.7%。

中国核电：10月11日，截止2022年9月30日，公司核电控股在运机组25台，装机容量 2375万千瓦；控股在建项目机组8台，装机容量887.8万千瓦；控股核准机组三台，装机容量367.5万千瓦；核电合计装机3630.3万千瓦，公司新能源控股在运装机容量1024.6万千瓦，在建装机容量351.4万千瓦，公司2022 年前三季度累计商运发电量1460.8亿千瓦时，同比增长7.2%；上网电量1369.6亿千瓦时，同比增长7.1%。

三峡能源：10月11日，2022年前三季度累计总发电量353.2亿千瓦时，较上年同期增长47.4%，第三季度总发电量108.3亿千瓦时，较上年同期增长49.0%。

华能水电：10月11日，截至2022年9月30日，2022年前三季度完成发电量792.9亿千瓦时，同比增加5.5%，上网电量787.2亿千瓦时，同比增加5.5%

粤水电：10月11日，公司与广投公司、核工业江西总院、亚泰设计院组成联合体与广东省河源市紫金县临江镇人民政府签订《河源江东新区农村污水治理项目（临江镇）EPC总承包项目合同》，本项目实施区域为广东省河源市东新区临江镇20个自然村，拟建污水管网、污水提升泵站及污水处理站等附属配套工程。合同价格为0.3亿元，公司负责桂林村塘寮自然村等15个村的施工，建安费为0.2亿元。

中广核：10月11日，2022年前三季度公司运营管理的核电机组总发电量约为1523.5亿千瓦时，较去年同期下降4.0%。总上网电量约为1428.3亿千瓦时，较去年同期下降4.2%。

龙源电力：10月11日，2022年9月按合并报表口径完成发电量51.4亿瓦时，较2021年同期同比增长23.8%。其中，风电发电量增长32.2%，火电发电量下降15.4%，其他可再生能源发电量增长97.6%。截至2022年9月30日，本公司2022年累计完成发电量514.5亿千瓦时，较2021年同期同比增长11.8%。其中，风电发电量增长13.6%，火电发电量下降2.78%，其他可再生能源发电量增长87.2%。

三峡水利：10月11日，截至2022年9月30日，公司下属及控股公司水电站累计完成发电量19.6亿千瓦时，同比下降20%，累计完成上网电量19.4亿千瓦时，同比下降20%。

桂冠电力：10月12日，1）公司发布业绩快报，2022年前三季度，公司实现营业收入8.6亿元，同比增加34.8%，归母净利润3.2亿元，同比增加105.9%。2）公司直属及控股公司电厂累计完成发电量341.8亿千瓦时，同比增长23.9%。其中：水电308.0亿千瓦时，同比增长28.3%；火电19.7亿千瓦时，同比减少31.0%；风电12.8亿千瓦时，同比增长79.0%；光伏1.3亿千瓦时。

长源电力：10月12日，2022年7月1日至9月30日，公司所属发电企业累计完成发电量106.5亿千瓦时，上网电量100.5亿千瓦时，较去年同期分别增长34.2%、34.5%。增长的主要原因为：三季度受持续高温干旱天气影响，电网负荷较高，省内水电减发，火电增发保供。

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

深圳燃气：10月12日，公司发布业绩快报，前三季度实现营收225.4亿元，同比增长54.7%，归母净利润8.6亿元，同比减少28.4%。

节能风电：10月13日，公司发布业绩快报，前三季度公司实现营收38.6亿元,较上年同期增长31.6%；归属于上市公司股东的净利润13.1亿元,较上年同期增长32.3%。

中闽能源：10月13日，截至2022年9月30日，公司下属各项目累计完成发电量20.5亿千瓦时，比去年同期增长16.1%；累计完成上网电量19.9亿千瓦时，较去年同期增长15.9%。

广州发展：10月13日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计2022年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润约11.6亿元到12.9亿元，同比增加约56%到74%。

皖能电力：10月14日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计2022年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润约4.0亿元到4.6亿元，同比增加约178.4%到190.2%。

太阳能：10月14日，公司发布业绩快报，前三季度实现营收58.9亿元，同比增长12.9%，归母净利润11.6亿元，同比减少2.6%。

赣能股份：10月14日，1）公司发布业绩预告，预计2022年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润1.5亿元到1.9亿元，相较去年扭亏为盈。2）2022年1-9月公司上网电量64.7亿千瓦时，较上年同期增长22.0%，其中市场化交易电量61.4亿千瓦时，占上网电量的94.9%，较上年同期增长72.7%。

浙江新能：10月14日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计2022年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润约8.0亿元到9.6亿元，同比增加约96.1%到135.3%。

华能水电：10月14日，公司发布业绩快报，前三季度实现营收167.9亿元，同比增长8.2%，归母净利润59.6亿元，同比增加22.7%。

川投能源：10月14日，1）公司发布业绩快报，前三季度实现营收8.8亿元，同比减少1.1%，归母净利润29.2亿元，同比增加5.0%。2）2022年1-9月，公司控股电力企业累计完成发电量34.3亿千瓦时，同比上年减少11.1%，上网电量33.6亿千瓦时，同比上年减少11.3%；控股电力企业平均上网电价0.2元/千瓦时，与上年同期相比增加5.3%。

5 投资建议

近期公用事业中电力板块基本面及关注度持续提升。缺电可能性预警叠加火电调峰属性加持有望加速火电电价政策的持续改革；在双碳及能源转型大趋势下，绿电仍是主线，板块热度有望持续提升。建议重点关注高弹性火电及优质绿电企业：

火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；

风光：三峡能源等；

水核：长江电力、中国核电等；

其他：青达环保、新奥股份、中国天楹、协鑫能科、川能动力等；

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公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

表7：重点关注公司盈利预测与评级

股票代码

股票名称

华电国际

国电电力

内蒙华电

华能国际

三峡能源

长江电力

中国核电

川能动力

协鑫能科

新奥股份

青达环保

中国天楹

当前价格

6.75

4.61

4.41

8.54

5.84

22.96

6.32

19.15

13.80

18.77

26.80

5.02

投资评级

2021A

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

持有

-

持有

-0.50

-0.10

0.07

-0.65

0.20

1.16

0.46

0.23

0.74

1.44

0.59

0.29

EPS（元）

2022E

0.43

0.31

0.44

0.25

0.29

1.27

0.56

0.46

0.69

1.56

0.81

0.30

2023E

0.56

0.41

0.52

0.65

0.36

1.36

0.61

1.11

0.94

1.85

1.16

0.41

2020A

-10.63

-30.64

56.86

-14.82

38.03

19.65

18.09

113.07

22.17

12.74

37.13

20.81

PE（倍）

2021E

15.65

14.99

10.02

33.77

19.88

18.03

11.23

41.72

20.13

12.02

33.09

16.74

2022E

12.09

11.37

8.42

13.19

16.26

16.85

10.28

17.19

14.73

10.13

23.12

12.12

PB（倍）

LF

1.75

1.79

2.07

2.51

2.24

2.99

1.50

5.63

2.24

3.11

3.39

1.22

数据来源：wind，西南证券（注：截止2022年10月14日收盘价）

6 风险提示

政策推进不及预期风险、原材料价格上涨风险等。

请务必阅读正文后的重要声明部分

16

公用事业与环保行业周报（10.10-10.16）

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上

持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间

公司评级 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间

回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上

行业评级

跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间

弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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