2024年5月2日发(作者：)

天

味

白酒

泸州老窖连续提价，双十一白酒热度不减

——消费行业周报（20201114）

川财周观点

白酒板块：本周白酒板块上涨0.64%，高于大盘上证综指0.06%的跌幅。

证券研究报告

所属部门

行业公司部

行业周报

食品饮料/商贸

零售

今年双十一酒水销售情况表现优异，11月1日-3日天猫酒类整体增长超过了

报告类别

900%。京东双十一当天酒类成交额2分钟破2亿，成交额同比增长15倍，其

中酱香白酒成交额同比增长20倍。从品牌来看茅台、五粮液、汾酒、泸州老

所属行业

窖和洋河销量排名前五。其中剑南春成交额同比增长12倍，泸州老窖、汾酒、

习酒成交额同比均增长10倍。双十一期间白酒的热销显示白酒热度不减。白

报告时间

2020/11/14

酒即将进入春节备货旺季，主要酒企以控货稳价为主，动销情况良好。批价方

面，本周53度500ml飞天茅台一批价在2810-2830元左右，52度500ml五粮

液一批价在960-970元左右，持续坚挺。

分析师

旺季来临前，泸州老窖和洋河股份相继出台调价公告。泸州老窖方面，自11

欧阳宇剑

月10日起，泸州老窖绿波二曲、泸州老窖磨砂二曲系列产品建议零售价格将

证书编号：S11

*********************

上调20%。此前泸州老窖已经围绕国窖1573、泸州老窖窖龄酒、泸州老窖头

曲等产品进行了价格调整，这次对泸州老窖二曲等中低塔基产品进行调价，推

动了公司产品价格的整体上行。洋河股份方面，2021年1月1日起限量留存

的2020版52度梦之蓝手工班产品转为瓶贮老酒；各版梦之蓝手工班瓶贮酒

结算价在原价格的基础上上调100元/瓶，同时团购价上调200元/瓶，渠道价

格体系有望持续优化。此前洋河梦之蓝水晶版上市，产品在M3基础上全面升

级，有望不断提升公司的品牌影响力，成长能力可期。

本周古井贡酒发布公告称，公司拟非公开发行股票募集总额不超过50亿元资

金，用于酿酒生产智能化技术改造项目。项目预计总投资89.24亿元，建成后

将形成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨灌装能力和旅游文化

产业为一体的现代化智能园区。古井贡酒三季度表现持续好转，前三季度实现

营收和净利润分别同比-1.63%、-11.71%，单三季度实现营收和净利润分别同

比+15.13%、+3.94%，逐渐摆脱疫情影响。此次技改将有效提升公司优质基酒

产能，优化产品结构，提升公司在次高端酒市场竞争力。在消费升级的大背景

下，白酒企业不断提升产品品质，通过技改扩建提高中高端产品产能，扩大基

酒的储备。品质差异化竞争有效的促进行业的整合和发展，白酒行业集中度将

川财研究所

进一步提高，产业发展向优势白酒品牌集中，行业将形成马太效应下的强者恒

北京

西城区平安里西大街28号中

强，品质和规模的竞争将成为核心。

海国际中心15楼，100034

本周飞天茅台批价持续抬升，库存健康。飞天茅台批价维持在2810-2830元左

上海

陆家嘴环路1000号恒生大厦

11楼，200120

右，五粮液主要地区批价在960-970元左右，库存维持在1个月的健康水平。

深圳

福田区福华一路6号免税商

投资建议：白酒行业即将进入春节备货旺季，主要酒企稳定渠道库存水平以实

现控货稳价，高端酒企基本面向好趋势不变，建议关注确定性较高的高端酒和

恢复较好的酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。

务大厦32层，518000

成都

中国（四川）自由贸易试验区

成都市高新区交子大道177

号中海国际中心B座17楼，

610041

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川财证券研究报告

正文目录

一、川财周观点 ..................................................................................................................... 3

二、行情回顾 ......................................................................................................................... 4

三、行业估值 ......................................................................................................................... 5

四、行业数据跟踪 .................................................................................................................. 6

重点白酒价格走势 .............................................................................................................. 6

重点葡萄酒价格走势 .......................................................................................................... 7

重点啤酒价格走势 .............................................................................................................. 8

重点乳品价格走势 .............................................................................................................. 9

五、行业动态 ....................................................................................................................... 10

六、重要公告 ........................................................................................................................ 11

风险提示 .............................................................................................................................. 12

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川财证券研究报告

一、川财周观点

白酒板块：本周白酒板块上涨0.64%，高于大盘上证综指0.06%的跌幅。

今年双十一酒水销售情况表现优异，11月1日-3日天猫酒类整体增长超过了

900%。京东双十一当天酒类成交额2分钟破2亿，成交额同比增长15倍，

其中酱香白酒成交额同比增长20倍。从品牌来看茅台、五粮液、汾酒、泸州

老窖和洋河销量排名前五。其中剑南春成交额同比增长12倍，泸州老窖、汾

酒、习酒成交额同比均增长10倍。双十一期间白酒的热销显示白酒热度不

减。白酒即将进入春节备货旺季，主要酒企以控货稳价为主，动销情况良

好。批价方面，本周53度500ml飞天茅台一批价在2810-2830元左右，52度

500ml五粮液一批价在960-970元左右，持续坚挺。

旺季来临前，泸州老窖和洋河股份相继出台调价公告。泸州老窖方面，自11

月10日起，泸州老窖绿波二曲、泸州老窖磨砂二曲系列产品建议零售价格将

上调20%。此前泸州老窖已经围绕国窖1573、泸州老窖窖龄酒、泸州老窖头

曲等产品进行了价格调整，这次对泸州老窖二曲等中低塔基产品进行调价，

推动了公司产品价格的整体上行。洋河股份方面，2021年1月1日起限量留

存的2020版52度梦之蓝手工班产品转为瓶贮老酒；各版梦之蓝手工班瓶贮

酒结算价在原价格的基础上上调100元/瓶，同时团购价上调200元/瓶，渠道

价格体系有望持续优化。此前洋河梦之蓝水晶版上市，产品在M3基础上全

面升级，有望不断提升公司的品牌影响力，成长能力可期。

本周古井贡酒发布公告称，公司拟非公开发行股票募集总额不超过50亿元资

金，用于酿酒生产智能化技术改造项目。项目预计总投资89.24亿元，建成

后将形成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨灌装能力和旅游文

化产业为一体的现代化智能园区。古井贡酒三季度表现持续好转，前三季度

实现营收和净利润分别同比-1.63%、-11.71%，单三季度实现营收和净利润分

别同比+15.13%、+3.94%，逐渐摆脱疫情影响。此次技改将有效提升公司优

质基酒产能，优化产品结构，提升公司在次高端酒市场竞争力。在消费升级

的大背景下，白酒企业不断提升产品品质，通过技改扩建提高中高端产品产

能，扩大基酒的储备。品质差异化竞争有效的促进行业的整合和发展，白酒

行业集中度将进一步提高，产业发展向优势白酒品牌集中，行业将形成马太

效应下的强者恒强，品质和规模的竞争将成为核心。

本周飞天茅台批价持续抬升，库存健康。飞天茅台批价维持在2810-2830元

左右，五粮液主要地区批价在960-970元左右，库存维持在1个月的健康水

平。

投资建议：白酒行业即将进入春节备货旺季，主要酒企稳定渠道库存水平以实

现控货稳价，高端酒企基本面向好趋势不变，建议关注确定性较高的高端酒和

恢复较好的酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

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二、行情回顾

本周（2020年11月9日-11月13日）上证综指下跌0.06%，沪深300指数

下跌0.59%，食品饮料指数上涨0.06%，在28个子行业中排名第8。从细分

子板块来看，涨幅前三为其他酒类（10.33%）、软饮料（7.37%）、黄酒

（2.42%）；涨幅后三为调味发酵品（-3.75%）、乳品（-1.59%）、食品综合（-

1.06%）。从具体公司来看，涨幅前三的分别是吉林森工（+34.29%）、金徽酒

（+31.08%）、青青稞酒（+22.41%）；跌幅前三的分别是海天味业（-4.17%）、

桃李面包（-4.27%）、科拓生物（-4.39%）。

图 1： 一级行业周涨跌幅（%）

资料来源：Wind，川财证券研究所

图 2： 食品饮料细分子板块周涨跌幅

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资料来源：Wind，川财证券研究所

图 3： 本周个股涨跌幅排名

股票名称

吉林森工

金徽酒

青青稞酒

煌上煌

ST椰岛

金种子酒

新乳业

ST舍得

迎驾贡酒

莫高股份

涪陵榨菜

三全食品

妙可蓝多

天味食品

千禾味业

嘉必优

中炬高新

科拓生物

桃李面包

海天味业

股票代码收盘价（元）本周涨跌幅（%）市值（亿元）

涨幅前十

9.32

48.96

13.82

23.59

5.71

8.36

20.83

51.59

32.64

7.62

37.89

28.12

31.91

62.99

36.75

48.12

62.40

59.66

61.04

162.81

34.29

31.08

22.41

16.90

15.12

11.02

10.97

10.54

10.31

9.33

66.66

248.35

62.19

120.97

25.59

54.99

177.83

173.43

261.12

24.47

299.09

224.75

130.61

378.56

244.64

57.74

497.10

49.23

415.17

5,275.77

EPS(TTM)

-2.07

0.53

-0.12

0.47

-0.38

-0.36

0.29

1.53

1.08

0.02

0.89

0.84

0.15

0.70

0.43

1.10

1.05

1.19

1.27

1.88

PE(TTM)

-4.49

93.05

-111.60

49.97

-14.84

-23.12

71.03

33.62

30.30

416.46

42.68

33.34

216.63

89.78

85.73

43.65

59.17

49.93

47.92

86.64

跌幅前十

-11.16

-10.42

-6.42

-5.99

-5.62

-5.03

-4.56

-4.39

-4.27

-4.17

资料来源：

Wind

，川财证券研究所

三、行业估值

食品饮料行业整体估值水平有所回落。2020年11月13日，食品饮料行业PE

为45.89倍；白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为49.86、76.99、

57.40、49.35倍；软饮料和乳制品分别为26.47、34.78倍；调味品、肉制品、

食品综合细分行业估值分别58.13、26.69、32.59倍。

图 4： 食品饮料行业估值走势PE（TTM，周）

图 5：

酒类细分行业估值走势PE（TTM，周）

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

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图 6： 软饮料、乳品估值走势PE（TTM，周）

图 7：

其他细分行业估值走势

PE（TTM，周）

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

四、行业数据跟踪

重点白酒价格走势

图 8： 飞天茅台出厂价、一批价走势

图 9： 普五出厂价、一批价走势

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

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图 10： 高端酒价格走势

图 11：

次高端酒价格走势

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

图 12： 洋河梦之蓝(M3)价格走势

图 13： 白酒月度产量及同比增速走势

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

重点葡萄酒价格走势

图 14： 国产葡萄酒价格走势

图 15： 海外葡萄酒价格走势

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

图 16： Liv-ex100红酒指数走势

图 17： 葡萄酒月度产量及同比增速走势

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资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

重点啤酒价格走势

图 18： 海外啤酒零售价走势

图 19： 国产啤酒零售价走势

3.5

3.3

3.1

2.9

2.7

2.5

2019/92019/112020/12020/32020/52020/7

资料来源：Wind，川财证券研究所

价格:啤酒:哈尔滨:330ml:一号店

资料来源：Wind，川财证券研究所

图 20： 啤酒月度产量及同比增速走势

图 21： 啤酒月度进口量及进口平均单价走势

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

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重点乳品价格走势

图 22： 生鲜乳均价及同比增速走势

图 23：

芝加哥牛奶现货价走势

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

图 24： 牛奶及酸奶零售价走势

图 25：

婴幼儿奶粉零售价走势

资料来源：Wind，川财证券研究所

资料来源：Wind，川财证券研究所

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五、行业动态

11月10日，中国工程院院士，北京航空航天大学教授，金属增材制造专家

王华明率北京煜鼎增材制造研究院有限公司负责人考察五粮液集团。座谈会

上，双方将在装备制造业领域进一步加强 对接联系，建立合作机制，寻找有

效的合作切入点和契合点， 共同推进科技创新平台建设、促进科技成果转

化，依托技术创新实现传统制造业的转型升级，促进双方互利共赢、共同发

展。

为积极响应工信部和应急管理部关于《“工业互联网+安全生产”行动计划

(2021-2023）》，泸州老窖集团结合产业扶贫叙永创新示范园智能仓储物流

基地项目一期酒库建设，积极探索酒库智能化安全生产管理。11月10日下

午，四川轻化工大学、四川威特龙消防公司莅临泸州老窖集团开展酒库智能

化综合安防系统建设技术交流，集团公司总工程师李锦松参加交流。

作为业内的明星产品，梦之蓝M3的升级动向备受行业关注。如今，新品的

神秘面纱终于要揭开了。日前，酒说记者独家获悉，梦之蓝M3全面完成焕

新升级，梦之蓝水晶版即将晶彩上市，“晶亮绵润，超值超量”成为新品升

级的核心亮点。

11月12日零点，天猫双11购物狂欢节正式收官。官方数据显示，11月1

日0时至11月11日23点59分，天猫双11成交额达到4982亿。截至11

月11日23时59分，酒类热销店铺排行榜TOP10分别为：壹玖壹玖、五粮

液、苏宁易购、歌德老酒行、剑南春、汾酒、泸州老窖、百威啤酒、郎酒、

洋河。另据苏宁易购双11全程战报，11月1日0时至11日23点59分，

苏宁易购双11线上订单量增长75%。其品牌销售额榜单显示，白酒TOP10分

别为：茅台、五粮液、汾酒、洋河、泸州老窖、赖茅、舍得、剑南春、习酒、

郎酒。

11月11日，京东超市各品类迎来销售高峰，其中酒类战绩尤为亮眼。11日

开场仅2分钟，京东超市酒类整体成交额超去年同期15倍。数据显示，本

次11.11京东超市的酒类热销的有果酒、精酿啤酒、清酒、高端白酒等多个

品类。开场5分钟，果酒成交额同比增长40倍，精酿啤酒5分钟成交额是

去年同期的16倍，鸡尾酒成交额同比增长15倍，中高端葡萄酒成交额同比

增长12倍，高端白酒成交额同比增长10倍，高端洋酒5分钟成交额同比增

长10倍。低线市场方面，11月11日开场10分钟，京东酒类低线市场成交

金额同比增长18倍。

近期，“四川首批电商（跨境）产业带”发布会上发布的《数据洞察“川酒”

发展趋势》报告显示，川酒线上销售占比已从2017年的3.85%上涨到2020

年的8.27%，线下销售占比则从2017年的96.15%下降到91.73%。川酒线上

渠道影响力逐渐加大，网络零售行业规模加速扩张。

11月11日，The Drinks Business消息，IWSR研究小组已修订了新冠疫情

对今年全球酒精市场消费量影响的预测，将今年5月预测的两位数下降修改

至8％。由于中国等市场的经济反弹及许多企业从贸易销售转向电子商务和

零售分销，全球酒精消费量趋于缓和。

中国工程院院士王华明一行考察

五粮液集团（云酒头条）

泸州老窖集团开展酒库智能化综

合安防系统建设技术交流（云酒头

条）

梦之蓝水晶版“晶”彩上市（云酒

头条）

天猫、苏宁易购双十一酒水排行榜

出炉（云酒头条）

京东超市酒类2分钟成交额增长

超15倍（云酒头条）

川酒线上销售占比上涨至8.27%

（云酒头条）

全球酒精消费量下降8%（云酒头

条）

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川财证券研究报告

六、重要公告

披露2020年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予权益为163.15万股，占公告时公

司股本总额的1.63%。其中，首次授予限制性股票153.15万股，占公告日公司股本总额的1.53%，

占拟授予限制性股票总数的93.87%；预留10万股，占公告日公司股本总额的0.1%，预留部分

占拟授予限制性股票总数的6.13%。

公司持股12.28%的董事伍建勇，计划在公司披露减持计划公告之日起十五个交易日后的6个月

内以大宗交易、集中竞价方式减持所持公司股份，减持数量不超过公司总股本的3%，即不超过

19,970,259股。

公司董事会于近日收到副总经理张芬军先生的书面辞职报告，因个人原因，张芬军先生申请辞

去公司副总经理职务。张芬军先生辞职后不再在公司及其子分公司担任任何职务。

公司持股5%以上股东BLACK RIVER FOOD 2 PTE. LTD.于2020年11月3日至11月9日，通过

大宗交易减持公司股票218.50万股，占公司总股本比例的1.37%。

公司拟为全资子公司湖北良品铺子食品工业有限公司向中国农业发展银行湖北省分行营业部

申请的固定资产贷款提供连带责任保证，贷款本金为人民币4亿元整，贷款用途是良品铺子休

闲食品产业园项目一期建设，期限为144个月。

鉴于目前相关监管政策及资本市场环境发生变化，公司综合考虑实际情况、发展规划等诸多因

素，并与相关各方充分的沟通及审慎论证，决定调整2020年非公开发行股票方案, 并与控股

股东——涪陵国投签订了有关《股份认购协议之终止协议》，发行对象全部改为特定对象，其

他要素不变。具体为预计募集资金不超过33亿元(含本数)，发行数量不超过1.42亿股(含本

数)，不超过公司本次发行前总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A

股股票交易均价的80%，全部由本次发行的发行对象以现金方式认购。此外，拟29.5亿元募集

资金用于乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期);3.5亿元用于乌江涪陵榨菜智能信息系统

项目。

公司2019年10月25日召开董事会审议通过了《关于投资扩建年产36万吨调味品生产线项目

的议案》，计划投建年产36万吨调味品生产线项目。为进一步优化公司产能布局，提升规模效

益，快速响应持续增长的市场需求，公司拟调整36万吨调味品生产线项目为建设年产60万吨

调味品智能制造项目。项目建设内容为年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能。项目投资金

额约为12.6亿元，以公司自筹资金投入。

拟定增募资不超过50亿元，扣除发行费用后全部投入公司酿酒生产智能化技术改造项目。

品渥食品

千禾味业

青青稞酒

西麦食品

良品铺子

涪陵榨菜

千禾味业

古井贡酒

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风险提示

宏观经济增长持续低于预期

若宏观经济增速放缓，居民消费增长乏力，将对消费类板块上市公司业绩持续

增长带来压力。

原料价格波动风险

气候变化、自然灾害、动物疫情等不可抗力因素导致的农作物、肉类、蔬菜、

乳品等原材料价格波动，将侵蚀食品饮料板块上市公司盈利能力。

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川财证券研究报告

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究

方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本

报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

行业公司评级

证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%

为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。

行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评

级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。

重要声明

本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责

任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务关系的阅读

者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如

非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本

报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同

时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价

格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不

限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或

交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修

改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或

其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在

任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告

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