2024年5月7日发(作者：三星i9260)

华为股权激励案例四篇

篇一：华为股权激励案例

每年7月，表现优异的华为技术有限公司(下称华为公司)员工们会

被主管叫到办公室里去，这是他们一年当中最期待的时刻。这些华

为公司的“奋斗者”们会得到一份合同，告知他们今年能够认购多

少数量公司股票。

这份合同不能被带出办公室，签字完成之后，必须交回公司保管，

没有副本，也不会有持股凭证，但员工通过一个内部账号，可以查

询自己的持股数量。

往年，为了购买股票，这些华为公司的“幸运儿”还会签署另外一

份合同：工商银行、平安银行、中国银行、建设银行四家银行的深

圳分行每年为他们提供数量不等的“个人助业贷款”，数额从几万

到几十万元甚至更高，这些贷款一直被华为员工用于购买股票。

不同消息来源均指出，四家商业银行总计为华为员工提供股票贷款

高达上百亿元，直到20XX年被叫停。

20XX年3月31日，华为董事会秘书处向华为员工发布《关于20XX

年虚拟受限股收益分配操作及有关还款等资金安排的通知》，明确

20XX年虚拟受限股只能通过自筹资金购买，银行将不会再提供购买

股票所需的贷款。

第 1 页 共 40 页

虚拟受限股(下称虚拟股)，是华为投资控股有限公司工会授予员工

的一种特殊股票。拥有虚拟股的员工，可以获得一定比例的分红，

以及虚拟股对应的公司净资产增值部分，但没有所有权、表决权，

也不能转让和出售。在员工离开企业时，股票只能由华为控股工会

回购。

经过十年的连续增发，华为虚拟股的总规模已达到惊人的98.61亿

股，在华为公司内部，超过6.55万人持有股票，收益相当丰厚。20XX

年，股票购买价格为5.42元，每股分红2.98元，收益率超过50%。

20XX年，预计分红为每股1.46元，对比前一年大幅下滑，但收益仍

非常丰厚。

分享华为

1987年，任正非与五位合伙人共同投资成立深圳市华为技术有限公

司(即华为公司前身)，注册资本仅2万元，当时，六位股东均分股

份。三年后，华为公司即自称实行广泛的“员工持股制度”。

在电信、IT等高科技领域，各个公司最为核心的资源不是固定资产，

而是掌握核心技术的员工，且行业内人员的流动性较大。正因如此，

华为公司、中兴通讯等公司之间对于核心员工的争夺异常激烈，给

核心员工配发公司股票和期权，以便留住人才，是这些高科技公司

普遍采取的方法。

第 2 页 共 40 页

自1990年起，华为公司员工开始以每股1元的价格购入公司股票，

此外，华为与各地电信、行业客户成立的合资公司员工，也享有认

购资格。当时每个持股员工手中都有华为所发的股权证书，并盖有

华为公司资金计划部的红色印章。

每股1元的价格相当诱人。1993年，华为公司每股净资产为5.83元，

1994年每股净资产为4.59元，1995年每股净资产为3.91元，但每

股1元的认购价格一直延续到20XX年。

在获取银行融资较为困难的初期，华为公司依靠这种内部融资的方

式渡过了难关。1997年，华为的注册资本增加到7005万元，增量全

部来自于员工股份。1998年至2000年，华为的内部股激励机制一度

让华为的业绩急速飚升。

至1994年，为了规范各公司各种形式的员工持股计划，深圳市出台

《深圳市国有企业内部员工持股试点暂行规定》。但由于一些地方

出现了内部职工股权证的非法交易，1993年、1994年国务院和原国

家体改委两次发文，要求“立即停止内部职工股的审批和发行”。

1997年6月，华为公司对股权结构进行了改制，使其看起来相对简

单。改制前，华为公司的注册资本为7005万元，其中688名华为公

司员工总计持有65.15%的股份，而其子公司华为新技术公司的299

名员工持有余下的34.85%股份。改制之后，华为新技术公司、华为

第 3 页 共 40 页

新技术公司工会以及华为公司工会分别持有华为公司5.05%、33.09%

和61.86%的股份。

同时，华为公司股东会议决定，两家公司员工所持的股份分别由两

家公司工会集中托管，并代行股东表决权。

虽然身为民营企业，华为还是将自己的员工持股方案上报了深圳市

体改办。当年11月，体改办对华为公司内部员工持股方案作出批复，

原则上同意其改制方案。20XX年，深圳市政府颁布了新的《深圳市

政府内部员工持股规定》，适用范围扩大到了民营企业。当时的《员

工持股规定》中明确规定，员工持股会(下称持股会)负责员工股份

的托管和日常运作，以社团法人登记为公司股东。

具体而言，持股会要设置员工持股名册，对员工所持股份数额、配

售和缴款时间、分红和股权变化情况均需记录。在调离、退休以及

离开公司时，将由持股会回购股份，所回购的股份会转做预留股份。

但华为公司的持股运作并不完全如上。在暂行规定中指出，股票的

回购价格是上年的每股净资产价格，华为公司因为长期实行1元每

股的认购价格，因而也长期实行了每股1元回购的做法。这给华为

带来一场诉讼。

外界真正窥见华为公司股权的定价机制就是借由这起发生在20XX年

的诉讼。是年，华为公司的两位资深员工——刘平和黄灿，将其告

第 4 页 共 40 页

上法庭。原因之一就是，华为公司是根据双方合同中约定的以每股1

元的价格，而不是以每股净资产价格回购股票。两位员工还认为，

华为所用做增资的应付红利中也应有自己的利益，他们应按照同股

同权的原则享有股权的增值。

华为员工与华为公司所签署的《参股承诺书》中明确规定，员工辞

职或因违反公司的规章制度被辞退等丧失持股资格之一的情况时，

需要将所持股份以原值退回公司。这一规定有违于公司法规定的同

股同权原则。

最终，深圳市中院和广东省高院判两位员工败诉。广东省高院认为，

因为华为员工的股份没有在工商登记——按照规定，股份有限公司

的登记只限于发起股东，非发起股东不需要登记，因此当时除副总

裁纪平外，其余员工股东全部未在工商部门进行记名登记。所以关

键的证据是华为与员工之间的合同，华为工会的持股数只能作为参

考，原告的主张“没有契约依据和法律依据”。

在华为体系内外，这一案件波及甚广，当时引起了国内的法律界和

企业家阶层的广泛讨论。了解此案的人士分析，刘平黄灿案的认定

意味着，员工与公司之间只是合同关系，而非股东与公司的关系。

在华为公司股票诞生起，华为员工手中的股票与法律定义的股权就

不相同，员工不是股东，而工会才是股东，员工享有的只是某种意

第 5 页 共 40 页

义上的合同利益或者权益，而非股权。此时的“员工持股制度”更

近乎于一种分红激励和融资手段。

“虚拟股激励”

通过虚实之间的悄然转换，华为在治理结构上已经从一家号称全员

持股公司变成由两家实体股东所控制的公司

在两位员工发难之前，华为公司其实已经决意改变实行了十年的员

工持股方案。1998年，华为公司高层赴美考察期权激励和员工持股

制度，一种名为虚拟股的激励制度进入其视野。

虚拟股的体系当中，明确了持股人没有所有权、表决权，且这种股

票不必经过证券行业监督管理部门繁琐的审批程序，非上市公司的

虚拟股体系也避免了公开市场所带来的股价的波动影响。

随后，华为公司延聘人力资源公司韬睿顾问设计了虚拟受限股体系。

20XX年7月，华为公司股东大会通过了股票期权计划，推出了《华

为技术有限公司虚拟股票期权计划暂行管理办法》。如此前的历次

改制一样，这一计划得到了深圳市体改办批复同意。

华为公司并不是第一家在中国采取虚拟股制度的公司，几乎在它推

出虚拟股的同时，1999年6月，上市公司上海贝岭推出了虚拟股权

激励计划，授予部分员工一批模拟的股票，公司股价的增益为员工

所得的奖金收益。此外，银河科技也出台了类似的做法。

第 6 页 共 40 页

然而，与两家上市公司不一样，华为公司的虚拟股体系没有公开市

场的价格体系参照，华为公司采取的是每股净资产的价格，相关净

资产的计算参照四大审计师事务所之一的毕马威公司的审计报告。

但具体的计算方式并不公开，即使华为的高层员工也不得而知。这

与玫琳凯等美国公司的虚拟股实践不同，这些公司均采取聘用外部

专业公司评估股价的办法。

推出虚拟受限股之后，华为公司员工所持有的原股票被逐步消化吸

收转化成虚拟股，原本就不具实质意义的实体股明确变为虚拟股。

当时，有两个有利条件助推其在风平浪静之中完成了体量巨大的实

体股到虚拟股的转变：一是，当时正值网络泡沫破灭之时，华为公

司正经历历史上的第一个冬天，许多员工对公司股票的价值期望不

高，且分红收益较低。此外，任正非当时鼓励大批员工“辞职再回

岗”以便完成股票回购，包括董事长孙亚芳也参加了这一计划。而

包括李一男在内的一批华为资深员工陆续离职创业，他们手中的股

票也被回购到工会手中。

华为公司股票在虚实之间的悄然转换，意味着其在治理结构上已经

从一家号称全员持股公司变成由两个实体股东所控制的公司。

1997年改制时，华为公司和华为新技术公司的股东会议决定，两家

公司员工所持的华为公司股份分别由两家公司工会集中托管，此后，

第 7 页 共 40 页

到1999年6月，华为公司工会以现金收购了华为新技术公司所持的

5.05%股份，同时收购了华为新技术工会所持有的21.24%的华为公司

股权。至此，华为公司两家股东——深圳市华为技术有限公司工会

和华为新技术公司工会，分别持有88.15%和11.85%的股份。

2000年12月，华为公司董事会决定，将华为新技术公司工会持有的

11.85%的股权并入到华为公司工会，任正非独立股东的地位在这次

董事会上也第一次得到确认。华为公司将任正非所持的3500万元股

份单独剥离，并在工商局注册登记，他单独持有1.1%的股份，其余

股份全部由华为公司工会持有。

这种由任正非与华为公司工会并立的结构一直延续至今天。

20XX年，深圳市华为投资控股有限公司(下称华为控股)成立，任正

非持股1.0708%，华为公司工会持有余下的股份，成立同时，华为公

司工会就将所持股份全部转给了华为控股有限公司。

此时，华为公司股东就由原来的该公司工会持股98.92%，任正非持

股1.07%，变更为华为控股持股99.98%，华为创业元老副总裁纪平

持股0.01%。一年之后，华为技术有限公司的股东再变更为华为控股

和任正非，任正非持股1%。此后至今，历次增资后，华为技术有限

公司、华为控股、华为工会、任正非繁复的股权关系比例小有调整，

但框架未再有大的变更。

第 8 页 共 40 页

而在华为控股成立的同时，华为公司原有的内部员工持股制度、期

权激励计划也被平移至华为控股的平台。

为什么要设立一个全新的华为控股作为华为公司持股的主体？对此，

华为公司和深圳体改办在相关的行文当中均言简意赅，大体称为了

国际化，更便于与战略投资者合作。一位与华为公司曾经有过深入

接触的律师分析认为，成立华为控股平台，既便于华为旗下资产的

资本运作，也使得本不透明公开的股权激励体系更容易被股东掌握。

对于华为公司的员工持股管理，其年报称：持股员工通过选举产生

股东代表，通过股东代表大会行使其应有的权利。而华为控股的公

司章程也明确：公司最高权力机构为股东会，并具体写明关于召集

股东会议的方式与步骤。

但事实上，虚拟股制度下，持股员工的权利仅限于分红和股价增值

收益，不涉及产权，而掌握实际权力的是华为控股股东会。记者查

阅相关材料发现，在涉及华为控股增资扩股、分红和人事任免等问

题时，其股东会议历次只有两人参加——任正非和孙亚芳，他们才

是华为控股真正的两家股东的代表。

与当年联想控股等公司的持股会最大的不同是，联想持股最终将公

司产权落实到了每个个人身上，而华为员工所持股票事实上只有分

第 9 页 共 40 页

红权，实体股东只有任正非一名，其他员工整体以社团法人存在，

而社团法人体系下，相互维系的关键并非股权，而是劳动合同。

奋斗者的贡献

华为公司一直都强调自己是100%由员工持有的民营企业。20XX年年

报中，第一次对外披露其持股人数为6.1万人。20XX年年报披露，

持股人数增至6.55万人，华为目前的员工总数是14万人。6万余人

持股，已相当于一家大型上市公司的持股人数。

华为公司不断通过调整股票的分配方式来维系整个组织的活力。

20XX年，华为公司微调了虚拟股制度，实行饱和配股制，即规定员

工的配股上限，每个级别达到上限后，就不再参与新的配股。这一

规定使得手中持股数量巨大的华为老员工们配股受到了限制，但是

有利于激励华为公司新员工们。

20XX年4月，任正非与华为公司高层召开“如何与奋斗者分享利益”

的座谈会，华为轮值CEO胡厚透露，当时华为公司内部的一些统计

显示，由于长期坐享公司股票的丰厚分红，出现了一些“怠惰”的

员工。因此，华为公司出台了许多具体措施去识别“奋斗者”。

选择“奋斗者”本身形成了某种内部竞争。华为在北京的一位员工

因为家庭原因拒绝被调往国外，她便不再是“奋斗者”，因而失去

了配股资格。

第 10 页 共 40 页

在这次座谈会上，任正非还表示希望持股较多、将要脱离一线的老

员工主动把所持的股票数量降下来，以便给新进的“奋斗者”更多

机会。他透露说，20XX年已经有许多老员工这样做了，包括董事长

孙亚芳，他本人也计划在20XX年减持部分股票。

受访的大多数华为员工在分红后，即将红利投入购买新的股票，“因

为股票收益增长的幅度要比工资增长的幅度高得多”。

在华为公司的心声论坛上，有华为员工测算，在2000年投资的华为

股票，十年之后，所持股票价值增长超过15倍。在房地产、股市投

资形势不明朗的情况下，华为内部股票是华为员工最可靠、稳定的

投资渠道。“我身边没有人不买。”一位华为员工说。

虚拟股制度实行之后，华为公司的这套分红激励体系一路发展顺利

——通过虚拟股增发的形式，华为获得了大量的资金。华为控股相

关材料显示，自20XX年开始至20XX年，华为控股工会和任正非两

家股东新增持股63.74亿股，总计增资275.447亿元。其中，20XX

年一年，华为控股创纪录地向两家股东增发17.35亿股，任正非和

控股工会总计出资达到了94.037亿元。

华为公司每年度发行股票数额，均由两个实体股东按当年每股净资

产购买，然后，控股工会再发行等比例虚拟股出售给“奋斗者”们。

第 11 页 共 40 页

20XX年至今，华为员工以购买虚拟股的形式通过华为工会增资超过

260亿元。

反观华为公司的直接竞争对手中兴通讯，其在A股上市以来累计募

集资金不过24亿元。20XX年在香港上市，融资不过21亿港元，融

资力度高下立判。

资深律师认为，华为虚拟股融资的制度要比上市公司期权股权激励

更具效果。上市公司股权激励，只能发行新股，或者既有股东出让

老股，资源有限，而且要经过股东大会批准，操作起来成本很高。

虚拟股则可以无限增加，股票来源不是问题。另外，内部发行，几

乎没有监管成本。

唯一的问题是，员工持续投资于华为公司虚拟股的财力究竟有多

强？

“个人助业贷款”

对许多正当青壮年的华为公司员工而言，每年的华为股票购买指标

都是一个甜蜜的负担。

据华为公司员工透露，员工最高职级是23级。一般而言，工作三年

的14级以上员工每年大约可分得数万股，以最近三年5.42元的购

股价格计算，需要几十万元的购股资金。而18级的那些较为资深的

员工们，最多可以获得40万股左右的配股。

第 12 页 共 40 页

仅仅依靠薪资，华为公司员工显然难以维系如此大规模和不断增长

的配股体系。

据悉，自20XX年始实施虚拟股制度起，华为公司员工就从中国银行、

工商银行、平安银行和建设银行四家银行的深圳分行获得贷款，用

于购买虚拟股。

华为员工持股制度的设立，遵循的是深圳市政府关于“内部员工持

股”的系列规定。1994年，深圳市政府颁布《深圳市国有企业内部

员工持股试点暂行规定》，其中明确提到，可以由公司非员工股东

提供担保向银行或者资产经营公司贷款。华为公司是民营企业，但

其员工持股制度方案经过了深圳市体改办的批准。20XX年，深圳市

颁布新《深圳市公司内部员工持股规定》，适用范围扩大到了民营

企业。

但是，华为公司员工的贷款的依据并非上文所提到的情况，因为贷

款的名义是“个人助业”。

一份华为员工与深圳工商银行南头支行签署的“个人助业贷款”合

同显示：贷款用途为“个人事业发展”，贷款期限三年，贷款利率

为月利率0.4575%，担保方式为个人薪酬收益权及账户质押。

南头支行发放的“个人助业贷款”与工商银行关于“个人助业”贷

款的界定明显有违。在工商银行网站上，详细清晰地说明了个人助

第 13 页 共 40 页

业贷款的要件——用于客户本人或其经营实体合法经营活动所需小

额、短期资金周转的人民币贷款。个人助业贷款的单户贷款金额最

高50万元，贷款期限一般为六个月以内，最长不超过一年。

对于个人助业贷款的发放对象，工商银行还明确要求，贷款人必须

具有合法的经营资格和固定的经营场所，能提供相关营业执照等经

营证和经营资质证明。但多位华为员工称，他们所得到的个人助业

贷款并不需要提供以上证明。

这些员工获得的贷款与工商银行对个人助业贷款的界定，无论用途、

金额、期限和对象，均不吻合。

除工商银行之外，此外几家商业银行对个人助业贷款的界定不尽相

同，贷款金额、时限和担保差别巨大，但均明确要求是用于贷款者

生产经营所需。

一家商业银行人士表示，按照有关规定，不管以何种名目发放的贷

款，都不能用来做配股资金。此行为违反了银监会发布的“三个办

法一个指引”。

20XX年2月，银监会发布《个人贷款管理暂行办法》和《流动资金

贷款管理暂行办法》，规定个人贷款只能用于生产经营和个人消费，

银行贷款不得用于固定资产、股权的投资。两个“暂行办法”与此

第 14 页 共 40 页

前银监会颁布的《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目融资业务

指引》并称为“三个办法一个指引”。

一系列贷款政策出台的背景是，监管部门希望能够通过制度建设来

避免银行业的系统风险，其中，特别强调要防范贷款资金被挪用。

此外，华为公司以个人助业贷款“助力”公司配股，与中国人民银

行发布的《贷款通则》中的第三条“不得用贷款从事股本权益性投

资”以及和第四条“不得用贷款在有价证券、期货等方面从事投机

经营”规定也不符。

“如果用信贷资金去做股权投资，即使抵质押再完整也是绝对违反

规定的。”上述商业银行人士指出，商业银行不可能在贷款合同中

写“配股资金”之类的用途，所以只可能变相处理，变形为“个人

投资经营贷款”或者“个人助业贷款”。

该商业银行人士分析，由于个人助业贷款，唯一的担保就是质押的

员工的工资收入，这对银行来说风险较高，一旦公司运营出现问题，

员工的工资收入也同时恶化，风险远大于有房子或汽车等实体抵押

物的其他类型的个人贷款。

不过，记者采访的数十名华为员工均称，他们从未听说过有员工和

贷款银行发生过违约行为。

第 15 页 共 40 页

熟悉银行业务的人士认为，华为员工的贷款中，可能有华为公司或

者是其控股股东的参与，即华为公司方面可能有相应的贷款担保。

但在华为员工与银行的贷款合同当中，没有显示相关内容。

华为公司员工贷款合同中，第十条明确规定了抵销权：如果员工未

按时足额偿还贷款本金和利息，贷款人有权从借款人在该银行处开

立的任何其他账户，包括定期存款账户中扣收相关款项。

过去十年，华为员工究竟从四家商业银行获得了多少贷款用于内部

配股？除了四家当事银行之外，恐无人能说清楚。华为控股公司工

商材料披露了华为工会历年的增资扩股情况，自20XX年开始到20XX

年，华为工会每年都会增资扩股，这些股票与华为工会的虚拟股股

份平行对应。经统计发现，七年之中，华为工会累计出资高达263

亿元。

从不同渠道获得的消息显示，该类贷款的规模超过100亿元。但这

一数字未能得到监管部门的证实。

断流之后

对于以贷款购买公司的股票，华为内部并无太多忌讳。

20XX年，在上海与华为员工沟通的时候，华为公司首席执行官任正

非为了说明自己无意、无力从董事长孙亚芳手中回购股票，以回应

第 16 页 共 40 页

自己逼退孙亚芳的传闻，特意强调，自己购买公司股票的贷款还没

有还完。

这个消息显示，任正非自己也在使用贷款购买公司的股票。在那场

关于华为接班人问题的讨论中，大部分人的注意力都集中在前者，

而少有人注意到：在国内金融市场中，信贷资金用于公司配股仍被

视为禁区。

一位华为内部员工透露，部分高级管理者每年购买华为虚拟股的贷

款可能有上亿元之巨。

值得注意的是，在两个“暂行办法”出台后，20XX年，四家商业银

行仍在向华为员工提供“个人助业贷款”，直到一年之后，有关部

门明令四家银行停止对华为员工发放个人助业贷款，同时要求在

20XX年7月收回之前所发放的贷款。

为什么施行了十多年的银行贷款会突然被认定违规？

早在去年就有消息称，四家银行叫停华为员工虚拟股贷款的起因是

此前国家审计署的一份报告：商业银行对华为员工的“个人助业贷

款”用于内部配股，该行为系属违规行为，风险巨大。而银监会在

调查后，明令四家商业银行暂停发放华为虚拟股贷款。

一位深圳银监局人士证实，的确曾接到有关叫停华为虚拟股贷款的

命令。

第 17 页 共 40 页

对于华为个人助业贷款一事，相关银行负责人也闭口不谈。20XX年

5月，在工商银行深圳分行南头支行的办公室里，负责华为员工股票

贷款事宜的负责人承认相关贷款被叫停之事，但是拒绝谈及更多细

节。

在华为公司内部，关于银行暂停员工个人股票贷款的事宜最早在

20XX年初即有通告。20XX年7月21日，华为控股工会财务处发布

《关于20XX年虚拟受限股交款具体操作的通知》，首次明确，由于

国家相关政策调整，20XX年各商业银行停止操作个人助业贷款，员

工认购资金需全部自筹。

三个月后，20XX年10月，华为董事会秘书处又发出《关于员工提前

偿还银行助业贷款及20XX年配股交款相关事宜的通知》，强调“由

于一些原因”银行暂停了对华为员工购买虚拟受限股贷款的支持。

一位华为基层员工称，从去年7月开始，华为控股工会开始不断催

促员工还款。“工会财务处和董秘处连续向员工发通知，去年7月

通知上还是‘银行对员工购股贷款有严格要求，请提前做好个人资

金安排，尽量使用自有资金缴款’。到了今年3月31日，公司就已

经明确通知，‘银行停止个人助业贷款，员工认购资金需全部自筹’。”

在华为控股工会所下发的《关于20XX年虚拟受限股收益分配操作及

有关还款等资金安排的通知》中，华为对员工偿还银行贷款和内部

第 18 页 共 40 页

借款给出了最后期限：银行贷款需在20XX年7月前全部还清，在20XX

年申请的内部借款也必须在4月30日前偿还。

资深财务人士认为，银行叫停虚拟股贷款后，只要员工不会同时选

择回购股票，就不会对华为公司自身现金状况带来太大影响。华为

公司20XX年年报披露，华为公司手上现金相当充裕，该公司拥有现

金及短期投资为623.42亿元。

另外，对于虚拟股的回购程序，华为公司曾经规定过回购的比例，

每年不能超过总数的25%，在公司困难阶段，不能回购股票。

在各种论坛上，华为员工们不乏对是否继续参与此次配股的犹豫。

目前还没有华为公司员工表示不会再购买华为公司的股票。

贷款的收回已然开始。20XX年4月，华为20XX年虚拟受限股分红开

始，不少华为员工查询账户时发现，由于公司提前将银行贷款和内

部借款扣除，账户金额已经变为零，还有相当多一部分员工在扣除

分红外，有债务未能还清。

多位华为员工表示，自己工作后的积蓄大多都已经投资在公司虚拟

股上，连房子、车子都无法购买，要买新的股票只能去跟亲戚朋友

求助。过去半年之中，许多华为员工的朋友们都接到了筹借现金购

买公司股票的电话。在华为人聚集的天涯论坛上，各种贷款公司留

下了提供贷款的广告。

第 19 页 共 40 页

20XX年，在虚拟股贷款刚刚被叫停之时，华为公司曾经提出可以协

调公司内部借款。彼时，华为控股工会通知规定，职级18级及以上

的较高级员工的认购资金全部自筹解决。职级17级及以下较低级员

工，个人筹集资金有困难的可提交申请，由工会协调内部员工之间

相互借款。

内部借款比例不高于个人认购款总金额的60%，借款的年利率为

7.315%，借款期限为20XX年9月20日至20XX年分红发放之日，按

照实际使用借款的具体天数计息。

在20XX年3月31日的通知当中，没有再提“内部借款”事宜，华

为员工们猜测，这一路径也被堵死了。

之后，华为公司提出，在4月底之前，华为持股员工如果不能还清

银行贷款或内部协调借款，华为控股工会将会回购员工手中所持的

华为股票。

自愿申请由华为控股工会回购部分虚拟受限股的期限为4月15日到

5月15日。在此期间，华为员工可提出书面申请交所在部门干部部

薪酬管理员，经干部部汇总后交工会财务处统一处理，回购价格为

每股5.42元，即当年的每股净资产价格。

在华为公司内部的论坛上，甚至有华为员工发帖，希望以私人协议

的方式兜售华为虚拟股。但他们其实无法完成虚拟股的交易，因为

第 20 页 共 40 页

这些股票只能被出售给华为控股工会。所谓的出售只是另一种形式

的借贷而已。

“我们可以商定一个合适的利息，我保证给借钱的人一个最低的收

益。”这位员工说，“说到底，我们是签一个借款合同，五五开分

享税后分红。”

如果华为公司的分红低于承诺的借钱利息怎么办？“那我也会保证

对方的收益，损失我来承担。”该员工说，“但我相信公司的分红

应该绝对会不错的，我有信心。”

这样的信心看起来多少有些盲目。电信行业和宏观经济的影响之下，

华为的增长也不再像以前那样迅速。20XX年当中，华为销售额增长

明显放缓，而华为的利润则大幅下滑，分红缩水过半。

在筹款还清贷款的同时，华为公司的员工们还要考虑另一个问题：

一年一度的配股时刻已经来临，他们是否应该，以及如何筹资购买

公司新增发的股票？目前，华为控股工会已经通知员工，如果员工

无力去购买今年的股票，其购股资格将会保留至明年，购股价格是

20XX年的价格。

“虚拟股”向何处去

“绝不可能！”被问及信贷断流会不会危及现有虚拟股制度的实施

时，一位华为高层非常坚决地说。

第 21 页 共 40 页

“我们的结论是，华为实际上是分享制，而不是股份制，和股份没

关系。”和君创业公司总裁李肃说。此前，和君创业曾经专门研究

过华为的虚拟股制度。“分享制是合理的。公司的控制权全部在任

正非手里，大家分享利润。”从早期的员工持股，再到后来的虚拟

股。在全员持股的说法之下，华为公司所实行的不过就是员工分红

激励的手段而已。李肃认为，将分红激励解释为员工持股，好处之

一是，可以避免外界关于非法集资的攻讦。

此后，经过长期的发展，华为控股的虚拟股制度不完全是市场化激

励制度，具有了融资的特征。而对于这套运作体系，即使华为公司

的持股员工，也多语焉不详，国内对相关虚拟股制度的立法、监管

也无明确内容。

在虚拟股贷款断流之后，华为公司究竟会怎样调整他们的虚拟股制

度？李肃认为，华为公司的股权迷局还未到最后见分晓之时。“关

键是在任正非之后，其他的股权怎么办？是否会被切割？是实体股

还是虚拟股？”

华为公司为什么会选择虚拟股，而非公开上市？过去多年，外界一

直热衷谈论华为是否会上市的问题。几位华为资深员工透露，在华

为公司发展的早期，包括任正非在内，华为公司高层都曾经谈论过

第 22 页 共 40 页

华为公司上市的问题，以及上市之后，华为公司员工所持股票价值

飞涨的美好前景。

但现在的局面之下，华为公司员工手中的虚拟股如何再回头，转化

为实体股会是一个巨大的难题，这使得华为公司整体上市的可能性

微乎其微。

不久前，有华为中高层人士分析认为，华为公司可以将旗下的部分

资产单独剥离出去，融资甚至上市，比如已经非常成熟的电信运营

商业务板块。在20XX年前后，华为公司的确曾经有意将旗下的手机

终端业务剥离出去，引入贝恩资本、银湖等战略投资者。惜乎一场

金融危机的到来使得这一计划未能实现。

有投行人士认为，这是一个足可以替代原有的虚拟股融资的方案。

但问题是，此前该业务板块中的员工虚拟股部分该怎么办？上市之

后，他们会继续延续虚拟股的激励方式还是会采取类似于公开市场

中的期权激励？

但是，在现行的中国法律体系之下，公开市场的期权股权制度使得

期权制度很难成为一种真正有效的激励。

北京大学法学院副教授邓峰指出，国内现有的期权、员工持股制度

在许多方面都存在高度规制，在实行法定资本制、坚持同股同权、

第 23 页 共 40 页

缺乏分层次股权市场的大背景下，员工期权股票持有人的权益得不

到保护，也起不到长期激励的效果。

邓峰认为，在这种特殊的背景下，使得“影子股权”等另类激励反

而更具备可行性，所谓“影子股权”是公司管理层专门划分出一定

比例的收益，以分红的形式发放给管理层或者员工。

“华为的模式到目前来讲运转得很不错。员工贷款的方式如果以后

不能再使用了，员工这次可以砸锅卖铁，但每年的持续确实有问题。”

一位资深财务人士认为。

还有一种可能是，随着通信行业进入稳定增长期，华为公司也就不

会再有如此巨额的融资需求了，因而不需要增发大量的虚拟股。20XX

年，华为的增长已然放缓，销售收入增长降至9%。

但华为公司自己并不这么认为。20XX年，华为公司内部提出，未来

几年，要使得该公司的销售收入达到1000亿美元，而当前仅为323

多亿美元。大幅业绩增长预期背后意味着大幅的资金投入。20XX年、

20XX年连续两年，华为公司均进行了大规模虚拟股配股。仅在20XX

年，规模就达到创纪录的93亿元。

“最完美的结果还是不要有意外，让这个模式可以平稳地发展下去。”

上述资深财务人士认为。而一旦出现严重的问题，华为数万持股员

第 24 页 共 40 页

工将会承受最大的损失。如果公司发展不好怎么办？如果公司出现

亏损怎么办？如果华为公司出现极端情况怎么办？

在被问及这些问题时，多数华为员工坚持认为，华为公司绝对不会

出现太糟糕的局面。

华为公司12年的虚拟股运行，显然给了员工极大的信心。从20XX

年到20XX年，华为公司销售收入从235亿元，增长到2039亿元。

对银行而言，华为公司能够长期维持良好的还贷信用，亦是优质客

户。这套高效运转的体系的风险，主要是公司的经营业绩是否可以

持续增长。

对于正处于业务扩张期的华为，现在无疑需要新的融资渠道以支持

其增长。

华为虚拟股信贷困局，也从另外一个角度揭示出，中国完善公开市

场的期权股权制度的必要性与紧迫性。有时监管过于审慎，也许扼

制了金融创新的可能，而中国的制度创新不乏企业的“违规”操作

推动。如果华为公司可以通过公开市场实现有效的激励与融资功能，

那么它目前面临的虚拟股信贷断流，或许是一个好的转机。

第 25 页 共 40 页

篇二：华为公司股权激案例

一、 公司组织形式：华为技术有限公司为有限责任公司（非上市

公司）。目前股权结构：华为投资控股有限公司持股100%。华为投资

控股有限公司目前股权结构：华为投资控股有限公司工会委员会持

股98.7%，任正非持股1.3% 。

二、 激励模式：虚拟股票。激励对象有分红权及净资产增值收益

权，但没有所有权、表决权，不能转让和出售虚拟股票。在其离开

企业时，股票只能由华为控股公司工会回购。

三、 激励对象：只有“奋斗者”才能参与股权激励，华为公司出

台了许多具体措施去识别“奋斗者”。（具体识别标准未披露）

四、 授予数量：华为公司采用“饱和配股制”，每个级别员工的达

到上限后，就不再参与新的配股。员工最高职级是23级，工作三年

的14级以上员工每年大约可获授数万股，较为资深的18级员工，

最多可以获得40万股左右的配股。（具体数量计算方式，未予披露）

五、 授予次数：激励对象只要达到业绩条件，每年可获准购买一

定数量的虚拟股票，达到持股上限后，公司就不再授予虚拟股票。

六、 授予价格：20XX年后，公司按净资产值确定股价。华为公司

的虚拟股体系没有公开市场的价格体系参照，华为公司采取的每股

净资产价格，相关净资产的计算参照毕马威公司的审计报告。但具

第 26 页 共 40 页

体的计算方式并不公开。20XX年股票购买价格为5.42元。

七、 回购价格：员工离开公司，华为投资控股有限公司工会委员

会按当年的每股净资产价格购回。20XX年回购价格为每股5.42元。

八、 资金来源：工作三年的14级以上员工每年大约可获授数万股，

以最近三年5.42元的购股价格计算，需要几十万元的购股资金。华

为公司基本不提供员工购买股票的资金。员工购买股票资金来源为

（1）银行贷款：华为员工以“个人助业”的名义获得的银行信贷，

支付购股款。合同显示：贷款用途为“个人事业发展”，贷款期限三

年，贷款利率为月利率0.4575%，担保方式为个人薪酬收益权及账户

质押。（2）分红款：大多数华为员工在分红后，即将红利投入购买

新的股票，因为股票收益增长的幅度要比工资增长的幅度高得多。

九、 授予条件：相关报道未予披露华为公司授予激励对象虚拟股

票的业绩条件。

十、 分红业绩条件：相关报道未予激励对象享受分红的业绩条件。

授予股票业绩条件与分红业绩条件之间的关系未予披露。

十一、 分红次数：华为公司是否每年分红，未予披露。

十二、 参加形式：员工签署合同交回公司保管，没有副本，没有

持股凭证，每个员工有一个内部账号，可以查询自己的持股数量。

华为员工与华为公司所签署《参股承诺书》。

第 27 页 共 40 页

十三、 激励计划实施时间：虚拟股票模式已持续12年，目前尚未

确定其终止时间。

十四、 激励收益。激励收益共有两部分：

（1）分红。20XX年每股分红2.98元，收益率超过50%。20XX年，

预计分红为每股1.46元。

（2）净资产增值收益。华为早期按1元/股出售虚拟股票，也按1

元/股回购，净资产增值收益无从兑现。目前改为按每股净资产确定

股价，在华为投资控股有限公司工会委员会回购股票时一次性兑现

净资产增值收益。

激励收益总量为2000年投资的华为股票，十年之后，所持股票价值

增长超过15倍。

十五、 参加激励人数：6.55万人

十六、 虚拟股票总规模：经过十年的连续增发已达98.61亿股。

十七、 法律关系：虚股激励在员工与公司之间建立的是一种合同关

系，而非股东与公司的关系。华为员工手中的股票与法律定义的股

权不同，员工不是股东，只享有合同利益，而非股权。工会才是股

东。

十八、 实施步骤：20XX年7月，华为公司股东大会通过了股票期权

计划，推出了《华为技术有限公司虚拟股票期权计划暂行管理办法》。

第 28 页 共 40 页

这一计划得到了深圳市体改办批复同意。

激励效果：七年时间，公司通过股权激励融资超过270亿元，从20XX

年到20XX年，华为公司销售收入从235亿元，增长到2039亿元。

20XX年每股分红2.98元，收益率超过50%。20XX年，预计分红为每

股1.46元。20XX年销售收入1852亿元人民币，同比增长24.2%，

净利润238亿元人民币，净利润率12.8％，可用现金流为人民币381

亿元。20XX年营业收入2039亿元，营业利润185.82亿元，净利润

116.47亿元。

小结：

（1） 华为公司的股权激励实际上是分享制，而不是股份制。任正

非把原本属于股东的利润，按贡献大小让与数万员工分享，通过让

员工分享公司利润，激励员工工作动力。

（2） 华为公司的股权激励是员工激励与公司融资的结合。公司通

过股权激励获得了大量资金，又由于华为公司的经济效率很高，员

工的资金在公司可以获得很高收益。

“让利益，留权力”。由于采用虚股激励，公司的实际控制权始终掌

握在任正非等少数股东手中，员工分享利益，但不分享权力。华为

公司仍然是依靠一位“明君”指引航向，公司发展战略和治理体系

的改变仍靠他来掌控，他使华为公司获得了20多年高速发展。目前

第 29 页 共 40 页

正在实施的董事会领导下的CEO轮值制度，酝酿着下一位“明君”

的诞生。

华为公司的股权激励经过12年实践检验，证明是一个十分成功的案

例，至少到目前为止仍是成功的，其激励效果甚至好过许多上市公

司。经过这么长时间检验，取得这么好激励效果的成功案例很少，

华为成功的真正原因何在？我们如果真的找到其中最核心的原因，

也就离把握股权激励的核心技术不远了。

抛砖引玉，希望大家给出更多的分析意见。

华为公司财务概要（见下页）

第 30 页 共 40 页

第 31 页 共 40 页

篇三：华为股权激励案例

（一）案例简介

华为如今已经成为中国民营企业的一面旗帜，其在通信设备行业的

地位已令那些曾经不把它放在眼里的跨国公司们颤栗。其实，华为

成立至今也不过二十年，成立之初与当时同类的其它公司类似，仅

是代理香港的电话交换机，然而与众多代理公司不同的是，它没有

满足于代理差价，而是将赚得的钱投入奠定华为行业地位的 C ＆

C08 机的开发。最后它成功了，然而其成功之路却充满艰辛，蕴含

着巨大的风险。一个没有任何背景的民营企业，仅靠自己前几年的

积累要承担巨大的开发投入，还要为吸引和留住开发人才而支付高

薪，在很多人看来，几乎是不可能的，但华为成功了。华为的成功

不是偶然的，是太多的因素综合作用的结果，早期实施的 员工持股

计划 被公认为是华为的成功因素之一。

（二）华为技术有限公司员工持股激励：

第一阶段：（ 1990-1996 ）以解决资金困难为主要目的，实行内部

集资

1990 年华为开始尝试员工持股制度。由贸易公司转型为自主研发企

业的华为为解决研发投入大，资金紧张、融资困难问题，开始实行 员

工持股制 。在当时的股权管理过程中，华为将这种方式明确为 员

工集资行为 。 参股的价格为每股 10 元，以税后利润的 15% 作为

股份分红，向技术、管理骨干配股 。这种方式为企业赢得了宝贵的

第 32 页 共 40 页

发展资金。

第二阶段：（ 1997-2001 ）以激励为主要目的

1997 年深圳市颁布了《深圳市国有企业内部员工持股试点暂行规

定》，华为参照这个规定进行员工持股制度改制，完成第一次增资。

华为当时在册的 2432 名员工的股份全部转到 华为公司工会 的名

下，占总股份的 61.8% 。此时随着公司效益的提升和从资金困境中

逐步解脱出来，员工持股制度在担负内部融资任务的同时，也演变

成了一种重要的 激励制度 ， 与工资、年终奖金、安全退休金 等

一起共同构成了华为的薪酬体系。这次改革后华为员工股的股价改

为 1 元 / 股 。

这段时期华为已进入高速增长时期，为提高对人才的吸引力华为在

提高薪酬的同时也加大了员工配股力度。随着每年销售额的增长，

员工股的回报率常常能达到 70% 以上 。华为的员工还可以通过向

公司设立的 内部员工银行贷款来购买股票，以解决新员工没有足够

的购股资金的问题 。这段时期华为的高新及员工持股激励政策形成

了强大的人才磁场，使华为聚集了大批行业优秀青年人才。

第三阶段：（ 2001 年至今） 以员工持股激励规范化为目标

2001 年，华为聘请国际著名咨询公司，开始对其股权制度进行调整

变革。将内部员工更名为“ 虚拟受限股 ”改制后，员工不再配发

一元一股的原始股票，而是以公司年末净资产折算价值的期权。老

第 33 页 共 40 页

员工的股票按 01 年末公司净资产折算，每股价格增值到 2.64 元

/ 股。 员工离开公司时必须按上年股价将股权转让给公司。 此外

随着公司规模的增大，华为在新期权的配发上放慢了脚步，股权倾

斜向少数核心员工及优秀新员工，对于大多数普通员工的中长期激

励，采取以原有股票的 分红权 为主，减少新增配股的方式。这种

转变标志着华为随着企业规模的增大和员工人数的增多，已经 从普

惠激励转变为激励原则 。

华为的技术有限公司的员工持股计划经历了 自由产生到逐步规范

化 的演进过程。

（三）华为员工持股计划成功原因

首先， 是任正非的诚信。 这一激励手段确实能够起到激励和保留

员工的作用，但同时它也有着很高的不确定性，他通过对离职员工

信守承诺，赢得员工的信任。

其次， 持续的高分红高配股 。为减少支付现金红利造成的财务压

力，华为在 每年高额分红的同时向员工高额配股，这样做的好处可

谓一举多得，一是坚定员工持有和购买股票的信心，二是避免了因

分红给公司带来现金压力

最后， 华为独特的企业文化。 虽然绝大多数员工都选择用分得的

红利购买配股，仍有少部分员工选择领取现金红利，对于这部分员

工，华为绝不拖欠。但到了第二年，这部分员工看到其他员工又能

第 34 页 共 40 页

分得可观红利，他们一定会后悔当初的选择。结果还远非如此，华

为的企业文化绝对是 奖励认同公司价值观的员工，对于那些对公司

抱有怀疑态度的不坚定分子是不会重用的， 他们在公司的发展前景

会很暗淡，这样的文化氛围进一步支持了华为的员工持股计划。

（四）华为员工持股计划局限性思考

员工持股操作过程不规范带来的法律和财务风险。在华为实行员工

持股的初期，由于国家曾经叫停过国有企业的内部持股，同时由于

没有相关的制度法规支持，华为在进行员工持股计划时，采用了不

留有任何把柄的隐蔽的手法，这在当时的历史环境中，对于一家民

营企业而言，的确是一种权宜之策。但是，随之也带来了一些负面

舆论和财务与法律上的风险。

员工持股“极不透明”：①股权结构错综复杂；②“君子协议”带来

股本增值引出的“公道”；③第一股权纠纷案刘平案

（五）案例启示

无论是华为的“ 员工持股计划 ”还是慧聪的“ 全员劳动股份制 ”。

作为相关领域的领头羊，无疑二者在非上市公司股权激励方面是成

功的。虽然二者实施方案有所差异，但是有几点相通之处：

决策者魅力和能力的重要性。无论是任正非带给员工的信任，还是

郭凡生力排众议实行“全员劳动股份制”，他们在充分注重人力资本

的同时，显示着他们个人的 魄力 。激励企业不断创新，不断进步，

第 35 页 共 40 页

成为两家企业制胜的法宝。

理念的统一性，既充分结合本企业特有的文化制定相应的非股权激

励政策。

把企业利益与员工收益相挂钩，组成利益共同体；都起到了应有的

激励效果，达到股东与员工的双赢

都存在一定的法律和财务风险。华为模式多以“君子协定”作为凭

据，容易引发 道德危机而产生法律风险 ；而慧聪则在 老板 — 股

东 — 非股东 三角较量中有违《公司法》有关规定。

本组认为企业在选用非上市公司股权激励的时候，首先要根据本企

业状况和其理念文化，没有最好，只有最适合的；其次要关注广大

员工的整体利益，关注人才，以知识时代的视角来审视企业长远发

展；最后要合理规避相应法律与财务问题，免除后患。

第 36 页 共 40 页

篇四：华为股权激励案例

华为市场部一位中层表示，工作 5 年以上， 20 万元年薪在华为研

发和市场部门算是中等水平，而华为员工的工资水平也比中兴通讯

等竞争对手差不多多了 20% 。更为重要的是，华为有六成员工持有

公司股票，可以享受公司业绩增长所带来的盈利。财报显示，华为

现有 11 万员工，其中 6.5 万人持股。对于华为员工工资比中兴通

讯高的说法，中兴通讯一位内部人员表示，中兴通讯在奖金方面比

华为高，但该人士不愿意透露，中兴通讯员工的年薪水平和结构。

但来自华为生产部门的内部员工表示，刚进华为时，起薪标准的确

很可观，但工作一段时间后，其工作时长和辛苦度与得到的薪水并

没有成正比，造成华为员工薪水优越性相比前几年，下降很多。公

司业绩的增长与员工薪水增长其实并不直接挂钩，只是代表了员工

薪水会增长的趋势，而华为员工持股的方式，也将公司利益与员工

利益直接挂钩，自然提高华为薪水竞争力。或许正基于此，中兴通

讯也在加紧实施股权激励。 6 月 14 日，中兴通讯第一大股东深圳

中兴新通讯设备公司减持 4849.5 万股，套现 12.55 亿元。该举动

被业界猜测，中兴通讯通过迂回的方式实现员工激励。中兴通讯方

面并没有对减持作任何说明，也不愿意透露减持的原因。

然而，作为上市公司，中兴通讯要实现持续的员工股权激励存在不

小难题 —— 用于激励的股权来自增发还是大股东转让？一般而言，

大股东减持作为激励股权池的做法更为普遍。那么华为几乎年年向

职工配股，股票又从何而来？事实上，从 2001 年开始，华为实行

第 37 页 共 40 页

名为“虚拟受限股”的期权改革。虚拟股票是指公司授予激励对象

一种虚拟的股票，激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价

升值权，但是没有所有权，没有表决权，不能转让和出售，在离开

企业时自动失效。

这就是说，假如华为向一名员工配“虚拟受限股”一万股，这或许

并不表明华为需要增发一万股新股供认购。此外，“虚拟受限股”是

否对应着华为相同数量的股份，这都是未知数。此前就有律师认为，

华为的员工持股计划并不规范，而更像是内部奖励制度。

进入知识经济时代以来，公司的核心竞争力越来越多地体现在对人

力资本的拥有水平和对人力资本潜在价值的开发能力上。从理论上

看，人力资本所有者的“自有性”、使用过程的“自控性”和“质与

量的不可测量性”等特征使得传统的、简单的劳动契约无法保证知

识型员工尽最大努力自觉工作，在管理手段上也无法对其进行有效

的监督与约束。股权激励的方式恰恰可以弥补传统管理方法和激励

手段的不足。

一、常用的股权激励工具

现金入股，现金入股是指投资方在公司创建之初或在公司增资扩股

时，以现金的形式取得的股权，具有股权所赋有的完全的权利。现

金入股是最简单而通用的一种获取股权的方式。现金入股在 20 年

前的强制式、任务式，发展到今天成为一种权利，没有一定的资历

或者公司背景，是很难真正拥有公司的所谓原始股的。

第 38 页 共 40 页