2024年5月5日发(作者：家用无线路由器怎么选)

扫地机器人行业品牌企业科沃斯调研分析报告

1. 投资故事: 全球扫地机器人翘楚，由小众走向大众 .......................... 4

2. 科沃斯概览：全球领先的服务机器人明星公司 ................................. 4

3. 从有趣到有用带来扫地机器人从小众走向大众 ................................. 6

3.1. 大众需求：解放双手 ...................................................................... 7

3.2. 好产品：全局规划类扫地机真正实现有效清洁 .......................... 7

3.3. 合适的价格：行业红利降低成本 ................................................ 10

3.4. 至2023年整体扫地机器人市场增长空间136% ........................ 10

4. 国内市场：用最快的速度打造品牌影响力 ....................................... 13

4.1. 技术+规模先发优势，打造高性价比的好产品 .......................... 13

4.2. 线上、线下头部效应突显，建立渠道先发优势 ........................ 14

5. 海外市场：以性价比做大自主品牌份额，代工业务减少拖累业绩 16

6. 盈利预测与投资建议 ........................................................................... 19

6.1. 盈利预测：2019-2121年EPS复合增速18%............................. 19

6.2. 估值分析：目标价29.44元，对应2019年32XPE ................... 19

7. 核心风险 ............................................................................................... 20

1. 投资故事: 全球扫地机器人翘楚，由小众走向大众

首次覆盖，给予谨慎增持评级。2019年上半年扫地机器人需求明显放缓，

使得投资者产生了对扫地机器人行业景气度的担忧。我们认为扫地机器

人正在进入从小众转向大众的快速成长期。科沃斯凭借高性价比的好产

品和渠道先发优势，有望用最快的速度打造品牌影响力，享受行业成长

红利。预计公司2019-2021年EPS为0.92/1.14/1.41元，首次覆盖目标价

29.44元，对应2019年32XPE估值，给予谨慎增持评级。

从有趣到有用带来扫地机器人从小众走向大众。首先，扫地这件人们经

常做又不想做的事情决定了扫地机器人具有大众需求。其次，全局规划

类扫地机器人实现真正有效清扫，使得产品开始具备在大众消费者中普

及的基础。最后，庞大内需带来扫地机产业链的迅速成熟，促使原来高

价格的规划式产品价格大众化。我们预计至2023年我国扫地机城镇渗

透率提升至13%，均价1729元，市场规模约234亿元，和2018年86

亿的销售规模相比，还有约136%的增长空间。

国内市场：用最快的速度打造品牌影响力。技术+规模先发优势，使得

科沃斯具备高性价比的好产品。19年率先推出AIVI智能识别技术，构

筑更强的产品壁垒。进一步，线上、线下头部效应突显，建立渠道先发

优势。线上科沃斯擅长社交媒体营销，持续制造话题来维持品牌流量，

同时电商头部效应放大流量优势。线下率先加强线下布局，增强消费者

体验和品牌曝光度。2018年线下零售额同比+62%，单店销量同比+29%。

海外市场：以性价比迅速做大自主品牌份额，代工业务减少拖累业绩。

全球扫地机龙头iRobot成功教育了消费者，但iRobot扫地机定位高端，

科沃斯差异化定位，占据入门级价位段，迅速扩大销量。19年公司继续

加码海外线下渠道，2018年末科沃斯在北美市场共有3500个线下销售

网点，至2019Q1已迅速扩展到4500家，市场份额有望持续提升。但随

着科沃斯品牌深入欧美市场，以及海外代工客户技术要求已从随机产品

代工切换到规划产品代工，直接竞争不可避免，19Q1扫地机代工业务

大幅下滑，收入从18Q1 1.5 亿元大幅下降至19Q1 2000 万元。预计19

年公司扫地机代工利润将减少近5000万，虽然长期利好公司全球自主

品牌的发展，但短期明显拖累公司业绩。

催化剂：消费升级重启，扫地机器人行业需求提速。

核心风险：国内经济和消费增速放缓，北美等海外地区经济走弱。

2. 科沃斯概览：全球领先的服务机器人明星公司

科沃斯成立于1998年，早期主要为国外知名吸尘器厂商（优罗普旺、

创科实业等）提供ODM服务，并自营吸尘器品牌“TEK泰怡凯”。2000

年公司开始智能扫地机器人的研发，并于2007年10月推出首款扫地机

器人产品地宝七系，与美国的iRobot 同为扫地机器人行业先驱。2010

年科沃斯推出空气净化机器人（沁宝系列），11年推出擦窗机器人（窗

宝系列），16年推出融合前述多项功能的管家机器人（Unibot），2017年

发布公共服务机器人“旺宝”，产品线不断扩充。