2024年5月4日发(作者：笔记本电脑怎么换电池)

家电行业品牌企业海尔智家调研分析报告

1.海尔智家：冰洗实力强劲，智慧家庭推动白电巨头再成长 ...................................................................................... 5

1.1主营业务：冰洗产品竞争力遥遥领先，七大品牌布局全球 ............................................................................. 5

1.2智能时代：智慧家庭解决方案落地+工业互联平台，领先行业 ....................................................................... 7

2.从财务角度看海尔的改善空间 .............................................................................................................................. 8

3.改善之一：渠道体系再次优化，成效可期 ............................................................................................................. 10

3.1海尔的产品和渠道体系梳理 ....................................................................................................................... 10

3.2 2016年的架构调整，产品与渠道目标一致 .................................................................................................. 13

3.3 2018年末开始，新的一轮渠道调整正在进行中 ........................................................................................... 15

4.改善之二：前瞻战略布局，开始进入收获期 ......................................................................................................... 17

4.1筑高端：厚积薄发，卡萨帝先发优势明显 ................................................................................................... 18

没有随随便便的成功 ................................................................................................................................ 19

高端市场空间广阔，成套化有望助力卡萨帝规模提升 ................................................................................. 22

4.2布全球：协同提效，抢占海外稀缺资源 ....................................................................................................... 23

并购全球优质资产，完善全球化品牌版图 .................................................................................................. 23

海外经营成果亮眼，盈利能力改善弹性大 .................................................................................................. 26

5改善之三：股权激励常态化，激发经营活力 ......................................................................................................... 28

6盈利预测与估值分析 ........................................................................................................................................... 29

6.1盈利预测 .................................................................................................................................................. 29

6.2估值分析 .................................................................................................................................................. 31

风险提示 .............................................................................................................................................................. 32

图表1：海尔智家发展历程

..................................................................................................................................... 5

图表2：海尔智家股权结构

..................................................................................................................................... 5

图表3：海尔产品收入中冰洗为主

........................................................................................................................... 6

图表4：海尔冰洗毛利率（%）远高于美的

.............................................................................................................. 6

图表5：海尔冰箱市占率35%

................................................................................................................................. 6

图表6：海尔洗衣机市占率34%

............................................................................................................................. 6

图表7：海尔智家品牌矩阵

..................................................................................................................................... 7

图表8：海尔智慧家庭

............................................................................................................................................ 7

图表9：海尔互联工厂

............................................................................................................................................ 8

图表10：三大白电ROE水平（%）

........................................................................................................................ 9

图表11：海尔、美的、格力毛利率（%）水平接近

.................................................................................................. 9

图表12：海尔净利率（%）水平低于美的、格力

..................................................................................................... 9

图表13：三大白电费用率水平（%）

..................................................................................................................... 10

图表14：两大上市平台渠道相关资产并购历程梳理

................................................................................................. 11

图表15：海尔智家及海尔电器组织架构

.................................................................................................................. 11

图表16：三大白电销售人员数（人）

..................................................................................................................... 12

图表17：与传统厂商相比海尔渠道更加扁平

........................................................................................................... 12

图表18：大顺逛平台交互功能

............................................................................................................................... 13

图表19：海尔智家与海尔电器内部结构有所掣肘

.................................................................................................... 14

图表20：海尔电器渠道调整

.................................................................................................................................. 14

图表21：2016年起海尔冰箱份额（%）大幅提升

................................................................................................... 15

图表22：2016年起海尔洗衣机份额（%）持续提升

................................................................................................ 15

图表23：红星美凯龙卡萨帝智慧家庭体验店

........................................................................................................... 16

图表24：产业线与中国区双线并行

........................................................................................................................ 17

图表25：海尔五大战略阶段

.................................................................................................................................. 17

图表26：卡萨帝收入高速增长

............................................................................................................................... 18

图表27：卡萨帝分产品收入增长

............................................................................................................................ 18

图表28：卡萨帝洗衣机占比逐年上升至11%

.......................................................................................................... 18

图表29：卡萨帝热水器占比逐年上升至13%

.......................................................................................................... 18

图表30：各公司5500+价格段洗衣机零售量占比

.................................................................................................... 19

图表31：各公司7000+价格段冰箱零售量占比

....................................................................................................... 19

图表32：冰洗产品均价（元）不断提升

.................................................................................................................. 19

图表33：冰箱各价格段零售量占比

........................................................................................................................ 20

图表34：洗衣机各价格段零售量占比

..................................................................................................................... 20

图表35：卡萨帝冰箱首创技术梳理

........................................................................................................................ 20

图表36：卡萨帝系列产品

...................................................................................................................................... 21

图表37：卡萨帝产品多次获得国际设计大奖

........................................................................................................... 21

图表38：卡萨帝渠道网络建设梳理

........................................................................................................................ 22

图表39：卡萨帝线下体验店

.................................................................................................................................. 22

图表40：卡萨帝创意生活馆

.................................................................................................................................. 22

图表41：白电及厨电高端南市场测算

..................................................................................................................... 23

图表42：卡萨帝收入占比（%）以冰洗为主（2019H1）

......................................................................................... 23

图表43：青岛海尔并购海外资产历程梳理

.............................................................................................................. 24

图表44：海尔全球品牌布局

.................................................................................................................................. 24

图表45：北美大家电各品牌市场份额

..................................................................................................................... 25

图表46：澳洲大家电各品牌市场份额

..................................................................................................................... 25

图表47：Candy在西欧大家电市场份额排名11

...................................................................................................... 25

图表48：Candy在东欧大家电市场份额排名12

...................................................................................................... 25

图表49：海尔集团及海尔品牌全球七大市场份额（%）及排名（#）

....................................................................... 26

图表50：海尔FPA轻度整合成功案例

.................................................................................................................... 26

图表51：2019H1海尔海外市场增速

...................................................................................................................... 27

图表52：海尔海外市场增长（亿元，%）

.............................................................................................................. 27

图表53：GEA惠而浦北美市场与伊莱克斯营业收入增速（%）

................................................................................ 27

图表54：惠而浦北美市场EBIT（%）

.................................................................................................................... 27

图表55：Candy财务摘要

...................................................................................................................................... 28

图表56：公司股权激励及员工持股计划

.................................................................................................................. 29

图表57：海尔智家收入预测（百万元）

.................................................................................................................. 30

图表58：各分部毛利水平预测

............................................................................................................................... 31

图表59：可比公司估值分析

.................................................................................................................................. 31

图表60：三大白电估值历史

.................................................................................................................................. 31