2024年4月25日发(作者：小米mix2手机真的很垃圾)

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公

司

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究

报

告

从SK海力士收购Intel NAND业务看全

球NAND格局

——电子

投资摘要：

市场回顾：

本周（2020.10.19-2020.10.25）上证指数下跌1.75%，深证成指下跌2.99%，

创业板指下跌4.54%，申万电子指数下跌2.51%，位列申万28个一级行业周

涨跌幅第15位。目前，电子板块TTM市盈率为52.9倍，位列申万28个一

级行业的第4位。

 股价涨幅前五名：新洁能、英飞特、和晶科技、英唐智控、立昂微；

 股价跌幅前五名：南大光电、睿创微纳、晶丰明源、敏芯股份、富满电子。

每周一谈：从SK海力士收购Intel NAND业务看全球NAND格局

2020年10月20日，SK海力士于宣布将以90亿美元收购Intel的NAND内

存与储存事业，以及位于大连专门制造3D NAND Flash的Fab68厂房。此

次收购交易将是英特尔与SK海力士之间的双赢，SK海力士能够加强其企业

SSD业务，巩固在DRAM和NAND存储业务领域全球领先的地位。2019年

SK海力士NAND闪存总营收中有超过60%来自移动市场，但在企业SSD市

场表现相对疲弱。而英特尔在中国企业级SSD市场拥有超过50%的份额，此

次收购有助于SK海力士提升NAND业务的竞争力。

对英特尔而言，通过将NAND业务出售给SK 海力士，英特尔可以专注于开

发逻辑芯片。由于NAND业务毛利率较低，存储业务降低了英特尔的整体毛

利率水平，此次出售NAND业务也将有助于提高公司的整体盈利能力。

NAND Flash是存储市场的重要成分，目前全球市场规模达数百亿美元。2018

年全球NAND Flash销售额达644亿美元，创历史新高。2019年受全球存储

市场下滑影响，全球NAND Flash销售额下降28.6%至460亿美元。

根据全球市场研究机构TrendForce的调查数据显示，2020Q2季度全球NAND

Flash厂商中，三星以45.42亿美元的营收排名第一，市占率达到31.4%；铠

侠以24.88亿美元排名第二，市占率为17.2%。第3-6位分别是西部数据、SK

海力士、镁光以及英特尔，市占率分别为15.5%、11.7%、11.5%、11.5%。前

6大厂商占比高达98.8%，行业集中度很高。

国内长江存储近年来在闪存领域取得了惊人的成绩，2018年32层3D NAND

成功进入市场，实现国内3D NAND零的突破；2019年9月64层3D NAND

研发成功；2020年4月，长江存储跳过96层，直接128层3D NAND研发

成功，正式达到全球闪存主流水平。

投资策略及组合：NAND Flash全球规模达500亿美金以上，是存储中极其重

要的一个领域。SK海力士收购英特尔NAND业务，将改变全球NAND领域

格局。我们建议关注各细分领域龙头企业的投资机会，推荐组合：赛腾股份、

安集科技、三安光电、兆易创新、闻泰科技各20%。

风险提示：下游需求低于预期；行业发展低于预期；疫情影响大于预期。

敬请参阅最后一页免责声明

评级 增持（维持）

2020年10月26日

曹旭特 分析师

SAC执业证书编号：S166

行业基本资料

股票家数 295

行业平均市盈率 45.92

市场平均市盈率 22.87

行业表现走势图

80%

60%

40%

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2019-102020-012020-042020-072020-10

电子沪深300

资料来源：申港证券研究所

相关报告

1、《电子行业研究周报：晶圆代工需求

旺盛 台积电中芯国际营收大增》2020-

10-19

2、《电子行业研究周报：从AMD或收购

Xilinx看全球FPGA市场格局》2020-10-

12

3、《电子行业研究周报：从中美贸易摩

擦看全球半导体格局情况》

2020-09-28

证券研究报告

敬请参阅最后一页免责声明

电子行业研究周报

1. 每周一谈：从SK海力士收购Intel NAND业务看全球NAND

格局

1.1 SK海力士90亿美元收购Intel NAND业务

2020年10月20日，SK海力士于宣布将以90亿美元收购Intel的NAND内存与

储存事业，以及位于大连专门制造3D NAND Flash的Fab68厂房。SK海力士与

英特尔将争取在明年底前取得所需政府机关许可，预计在2025年3月完成收购。

此次收购交易将是英特尔与SK海力士之间的双赢，SK海力士能够加强其企业SSD

业务，巩固在DRAM和NAND存储业务领域全球领先的地位。2019年SK海力士

NAND闪存总营收中有超过60%来自移动市场，但在企业SSD市场表现相对疲弱。

而英特尔在中国企业级SSD市场拥有超过50%的份额，此次收购有助于SK海力

士提升NAND业务的竞争力。

SK海力士收购英特尔的3D NAND业务以后，在企业级SSD领域的竞争力将大幅

跃升。预计SK海力士在取得英特尔产能以后，其NAND Flash市占将达20%以

上，超越原先排名第二的铠侠(Kioxia)，排名仅次于龙头三星。

对英特尔而言，通过将NAND业务出售给SK 海力士，英特尔可以专注于开发逻

辑芯片。由于NAND业务毛利率较低，存储业务降低了英特尔的整体毛利率水平，

此次出售NAND业务也将有助于提高公司的整体盈利能力。

1.2 全球NAND市场情况

NAND Flash是存储市场的重要成分，目前全球市场规模达数百亿美元。2018年

全球NAND Flash销售额达644亿美元，创历史新高。2019年受全球存储市场下

滑影响，全球NAND Flash销售额下降28.6%至460亿美元。

图1：全球NAND Flash市场规模情况

700

45.5%

销售额（亿美元）增速

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20192020E

资料来源：中国产业信息网，申港证券研究所

全球NAND闪存市场中，三星、铠侠、西部数据、镁光、SK海力士以及英特尔6

家公司占了全球主要份额。根据全球市场研究机构TrendForce的调查数据显示，

2 / 12 证券研究报告

电子行业研究周报

2020Q2季度全球NAND Flash厂商中，三星以45.42亿美元的营收排名第一，市

占率达到31.4%；铠侠以24.88亿美元排名第二，市占率为17.2%。第3-6位分别

是西部数据、SK海力士、镁光以及英特尔，市占率分别为15.5%、11.7%、11.5%、

11.5%。前6大厂商占比高达98.8%，行业集中度很高。

图2：2020Q2全球NAND Flash厂商营收排名（单位：百万美元）

资料来源：

TrendForce

，申港证券研究所

1.3 国内长江存储已推出128层QLC 3D NAND

今年4月13日，长江存储科技有限责任公司宣布其128层QLC 3D NAND闪存

（型号：X2-6070）研发成功，并已在多家控制器厂商SSD等终端存储产品上通过

验证。作为业内首款128层QLC规格的3D NAND闪存，长江存储X2-6070拥有

业内已知型号产品中最高单位面积存储密度，最高I/O传输速度和最高单颗NAND

闪存芯片容量。此次同时发布的还有128层512Gb TLC（3 bit/cell）规格闪存芯

片（型号：X2-9060），以满足不同应用场景的需求。

图3：长江存储X2-6070 128L QLC 1.33Tb 3D NAND

资料来源：长江存储官网，申港证券研究所

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电子行业研究周报

目前，包括TLC和QLC在内的第一批工程样片已经在群联和联芸SSD平台上通

过验证，测试数据显示，预装Win 10操作系统的联芸QLC SSD系统盘在开机12-

15秒后即进入桌面显示。

长江存储近年来在闪存领域取得了惊人的成绩，2018年32层3D NAND成功进入

市场，实现国内3D NAND零的突破；2019年9月64层3D NAND研发成功；

2020年4月，长江存储跳过96层，直接128层3D NAND研发成功，正式达到全

球闪存主流水平。

1.4 投资策略

SK海力士收购英特尔NAND业务，将使得SK海力士的NAND业务实力得到大幅

增强，特别是在企业级SSD领域提升明显。NAND Flash全球规模达500亿美金

以上，是存储中极其重要的一个领域，国内长江存储是NAND领域的领头羊，今年

4月份128层3D NAND研发成功，标志着国内3D NAND领域正式进入国际先进

水平。

投资策略上，我们建议关注半导体领域龙头公司的投资机会。建议关注国内检测设

备公司赛腾股份、抛光液龙头安集科技、存储及MCU龙头兆易创新、CIS领域龙

头韦尔股份等。

2. 市场回顾

本周（2020.10.19-2020.10.25）上证指数下跌1.75%，深证成指下跌2.99%，创业

板指下跌4.54%，申万电子指数下跌2.51%，位列申万28个一级行业周涨跌幅第

15位。目前，电子板块TTM市盈率为52.9倍，位列申万28个一级行业的第4位。

自2020年以来，上证综指、深证成指、创业板指、申万电子指数分别上涨7.47%、

25.86%、44.64%、28.18%，电子指数在申万一级行业涨跌幅排名第7位。

图4：申万一级行业指数周涨跌幅

3.00%

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资料来源：

wind

，申港证券研究所

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电子行业研究周报

图5：申万一级行业今年以来涨跌幅对比

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资料来源：

wind

，申港证券研究所

图6：申万一级行业PE（TTM）对比

160.0

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资料来源：

wind

，申港证券研究所

图7：电子行业估值水平（PE-TTM）

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电子行业研究周报

资料来源：

wind

，申港证券研究所

个股方面，本周涨幅前五的股票是新洁能、英飞特、和晶科技、英唐智控、立昂微；

跌幅靠前的是南大光电、睿创微纳、晶丰明源、敏芯股份、富满电子。

图8：SW电子成分本周涨幅前5

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新洁能英飞特和晶科技英唐智控立昂微

图9：SW电子成分本周跌幅前5

-13.00%

61.05%

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29.27%

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南大光电睿创微纳晶丰明源敏芯股份富满电子

-14.39%

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资料来源：

wind

，申港证券研究所

资料来源：

wind

，申港证券研究所

3. 行业新闻

3.1 半导体

南京集成电路大学正式揭牌。10月22日，南京集成电路大学正式揭牌。这是全国

首个以集成电路产业命名、关注产业人才培养的大学，解决当前人才培养难点。与

其他大学以学术为本，以理论知识传授为主的原则不同，这所大学是一个人才培养

组织，以技能为本，以实训带教为主，培养的是具备实践能力和专业技能的产业人

才。校长时龙兴表示，该校实行宽进严出，结业时会下发五星等级的证书，其中四

星五星的要实现原来薪资30万的涨到40万。南京集成电路大学探索了一种新的产

业人才培养模式，不是一所传统意义上的大学，更像是一个衔接高校和企业、推进

产教融合的开放平台，是高校教育的重要补充，是企业选才的重要来源。

得一微电子完成B2轮融资，加速存储产业布局。近日，深圳市得一微电子有限责

任公司（YEESTOR）宣布完成B2轮融资，由鼎晖投资 、松禾资本、亿宸资本、

浙商创投、渤海创富、投控东海、鹏汇投资、TCL等多家知名产业和投资机构联合

投资。得一微电子专注固态存储，建立了通用存储（USB/SD）、嵌入式存储

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（UFS/eMMC/SPI-NAND）和SSD存储（SATA/PCIe）的完整存储产品线，具备

从存储控制芯片到工业用存储解决方案的全栈服务能力，满足工业用存储产品在高

定制化、宽温、高可靠性、高密度封装、大容量等方面的要求。

英特尔第三季度营收183亿美元。英特尔公布了该公司的2020财年第三季度财报。

报告显示，英特尔第三季度营收为183.33亿美元，与去年同期的191.90亿美元相

比下降4%；净利润为42.76亿美元，与去年同期的59.90亿美元相比下降29%。

在截至9月26日的这一财季，英特尔的净利润为42.76亿美元，与去年同期的

59.90亿美元相比下降29%；每股收益为1.02美元，与去年同期的1.35美元相比

下降25%。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英特尔第三季度

调整后净利润为47亿美元，与去年同期的63亿美元相比下降26%；调整后每股

收益为1.11美元，与去年同期的1.42美元相比下降22%。

5NM及3NM推动 台积电2024及2025年产能将主要集中在台南科学园。10月

22日消息，据国外媒体报道，台积电是近几年在芯片制程工艺方面走在行业前列的

厂商，他们的5nm工艺在今年一季度大规模投产，更先进的3nm工艺也在按计划

推进，计划2021年风险试产，2022年下半年大规模投产。5nm和3nm工艺，将

是台积电未来几年能带来大量营收的工艺，而从外媒的报道来看，台积电这两大工

艺的主要的产能，都将在他们位于台南科学园区的晶圆厂内，台积电2024年和2025

年的产能，也将主要集中在台南科学园区。台积电目前在台南科学园区有3座晶圆

厂，分别是晶圆十四厂、晶圆十八厂和晶圆六厂，其中前两座是12英寸的超大晶

圆厂，后一座是八英寸晶圆厂。台积电官网的信息显示，晶圆十八厂是他们5nm制

程工艺的主要生产基地，也就意味着他们5nm工艺的产能，主要集中在这一晶圆

厂。而除了5nm工艺，台积电3nm制程工艺的工厂，也将建在台南科学园区内，

他们在2016年就公布了建厂计划，投资高达195亿美元，工厂靠近5nm制程工艺

的主要生产基地晶圆十八厂。

厦门云天半导体完成过亿元A轮融资。近日，半导体系统集成封装企业厦门云天半

导体科技有限公司宣布获得过亿元A轮融资。本轮由国投创业领投，浙江银杏谷资

本、西安天利投资、新潮科技参与投资，这是云天半导体在获得 “厦门半导体投资

集团有限公司”种子期支持后的首次融资，资金将用于云天一期工厂产能扩产及二

期工厂启动资金。伴随着5G和AI时代的到来，新的应用催生了对高性能芯片和系

统集成器件和模块的需求。随着摩尔定律的快速逼近物理极限，三维集成先进封装

技术和前道制造技术的融合成为半导体产业发展新引擎。云天半导体密切关注5G

市场应用，创新开发了多种先进封装及系统集成技术，技术覆盖了从滤波器等射频

前端器件三维封装，玻璃通孔技术、三维无源器件技术，以及面向毫米波芯片的扇

出集成技术和AiP系统集成方案。云天半导体是国际上率先建立低成本高密度玻璃

通孔技术量产能力的企业。一年多来，云天半导体与数十家设计公司、科研机构和

企业开展了技术研发和量产合作，有力支持了我国射频器件国产化进程。

联电晋华案双方有望以6000万美元和解。据台媒报道，晶圆代工大厂联电之前被

美国司法部诉讼协助晋华窃取美光的DRAM制造技术一案，双方有望以6000万美

元进行和解，目前方案尚待法院核准。联电10月22日发布公告称，联电向美国司

法部提出和解解决方案，以期在最短时间内结束本案。联电提出的建议量刑状书包

含：请求法院处以轻便的罪名，以及原被告双方协商的罚金美金6000万美元。解

决方案尚待法院批准。

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电子行业研究周报

优镓科技完成数千万元PRE-A轮融资。近日，5G通讯GaN功放芯片设计公司优

镓科技完成Pre-A轮融资，金额为数千万元。本轮投资由银盈资本领投、图灵创投

跟投，上轮投资人英诺天使和常见投资等继续追加投资。本轮融资将助力优镓科技

继续在第三代半导体氮化镓功放芯片研发领域深耕和拓展，加快推进氮化镓功放芯

片的市场化应用进程。

3.2 消费电子

SK海力士收购英特尔NAND闪存业务。SK海力士将支付90亿美元收购英特尔

NAND闪存及存储业务。本次收购包括英特尔NAND SSD业务、NAND部件和晶

圆业务、以及其在中国大连的NAND闪存制造工厂。SK海力士作为全球半导体领

头企业之一，旨在强化其NAND闪存解决方案相关竞争力，发展存储器生态系统，

进而给客户、合作伙伴、公司员工和股东带来更多利益。英特尔将保留英特尔傲腾

TM（OptaneTM）业务，并计划将本次交易获得的资金投入具备长期成长潜力的重

点业务。SK海力士和英特尔在韩国时间10月20日共同宣布签署收购协议，根据

协议约定，SK海力士将以90亿美元收购英特尔的NAND闪存及存储业务。本次

收购包括英特尔NAND SSD业务、NAND部件及晶圆业务，以及其在中国大连的

NAND闪存制造工厂。英特尔将保留其特有的英特尔傲腾TM业务。

英特尔预计第四季度营收174亿美元 同比下降14%。10月23日消息，据国外媒

体报道，当地时间周四，英特尔公布了2020年第三季度财报。在财报中，该公司

预计，第四季度，其营收约为174亿美元，同比下降14%，而分析师平均预期为

182.4亿美元。英特尔预计，如果按照美国通用会计准则计算，今年第四季度，该

公司的每股收益为1.02美元，低于去年第四季度的1.58美元；如果不按照美国通

用会计准则计算，该公司的每股收益为1.1美元，低于去年第四季度的1.52美元。

此外，该公司预计，2020年全年，该公司的营收约为753亿美元，而2019年全年

的营收为719.65亿美元。

苹果产品路线图透露：2021款iPhone可能采用高通骁龙X60芯片。10月22日

消息，据国外媒体报道，苹果的产品路线图透露，2021款iPhone很可能会采用高

通骁龙X60调制解调器芯片。高通是在2020年2月推出X60调制解调器芯片的，

该芯片基于5nm工艺打造，可同时连接低于6GHz和毫米波频段的网络，以获得

更可靠和更快的速度。与基于7nm工艺的X55相比，X60更小、更省电。这些都

使得X60成为苹果下一代iPhone的极佳候选产品。

英伟达将为全球最快人工智能超级计算机提供Ampere架构GPU。10月20日消

息，据国外媒体报道，图形处理器厂商英伟达在今年5月份推出了他们首款基于安

培（Ampere）架构的GPU A100，他们基于安培架构的GPU，将用于建设全球最

快的人工智能超级计算机。从外媒的报道来看，已规划的全球最快人工智能超级计

算机，将建在欧洲，由意大利多所大学组建的CINECA联盟建设，新的超级计算机

名为Leonardo。外媒在报道中表示，Leonardo将有非常强悍的人工智能性能，将

成为全球最快的人工智能超级计算机，英伟达将为这一超级计算机提供算力，建成

之后，将由超过1.4万个基于英伟达安培架构的GPU组成。Leonardo是一个跨欧

洲项目所支持的4台新超级计算机之一，这一批将建的超级计算机，旨在提高欧洲

地区的高性能计算能力。

华为Mate40 Pro携麒麟9000：豪夺AI跑分榜第一。芯片榜中，麒麟9000总分

8 / 12 证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明

电子行业研究周报

148夺得第一，领先联发科天玑1000+多达60%。并且在CPU-Q、CPU-F、INT8

整数运算（NNAPI 1.1）、FP16（NNAPI 1.1/1.2）中均保持绝对领先。参数方面，

麒麟9000识别为1x3.13GHz + 3x2.54GHz A77 +4x2.04GHz A55的CPU架构，

NPU为达芬奇架构3核。手机榜中，华为Mate40 Pro自然也成功登顶，将一众联

发科天玑、上代麒麟900平台以及骁龙865平台手机甩在身后。

全球首发！5G折叠屏笔记本电脑ThinkPad X1 Fold震撼上市。10月22日，联

想举办ThinkPad X1 Fold思想发布会，发布了全球首款折叠屏笔记本电脑

ThinkPad X1 Fold，并宣布ThinkPad X1 Fold 5G版全球首发。ThinkPad X1 Fold

以业界创举的折叠屏特性、5G全时互联、融合的交互模式等亮点，开辟全新PC品

类的时代，重新定义了高端生产力工具的形态。除了带来X1 Fold外，会上还公布

了刘慈欣科幻作品《三体》的品牌合作，场景实验室创始人、新物种实验计划发起

人吴声还分享了作为超级用户的体验感受，凸显ThinkPad品牌以思考进化时代的

理念。

新增血氧检测 支持117种运动模式 小米手表Color运动版首发到手价仅649元。

2020年10月21日，小米发布了小米手表新品——小米手表Color运动版。作为

Color系列的续作，它继承了上代前卫、潮流的设计语言，融入了更多个性元素，

并着重在运动场景发力，强化了芯片性能。对比上代，小米Color运动版全面升级。

它采用了一块1.39英寸的高清视网膜显示屏，表体重量仅为32.5g，提供5种颜色

表带、3色表框可选，内置120多款精选表盘。它拥有16天超长典型续航，内置

全新四模低功耗GPS芯片，可连续记录运动轨迹50小时，支持运动状态自动识别

功能和117种运动模式。更关键的是，小米Color运动版加入了全新的血氧检测功

能，并升级了PPG生物传感器，健康监测精准且全面。它还内置多功能NFC，让

公交出行、消费支付更加便捷，并支持小爱语音操作，能与千余款智能家居设备联

动。

4. 重点公司动态

华润拟募资不超50亿元兴建功率半导体封测项目。10月19日晚间，华润微发布

定增预案，拟向特定对象发行不超过1.35亿股，募集资金不超过50亿元。其中38

亿元将用于华润微功率半导体封测基地项目。华润表示，本次向特定对象募资将助

力公司在功率半导体后道制造领域的工艺提升，增强公司产品及服务的创新能力与

技术水平。据了解，该项目总占地面积约100亩，规划总建筑面积约12万平方米。

项目预计建设期为3年，项目总投资42亿元。项目建成并达产后，主要用于封装

测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品；生产产品

主要应用于消费电子、工业控制、汽车电子、5G、AIOT等新基建领域。

国联闻泰5G通讯和半导体产业基金成立。10月18日，国联集团与闻天下投资有

限公司签署合作协议，双方共同发起成立起始规模达100亿元的国联闻泰5G通讯

和半导体产业基金，将为无锡加快集成电路及5G产业发展、培育世界级产业集群

注入新动力。闻泰科技作为全球领先的通讯和半导体企业，是中国最大的分立器件

半导体IDM公司，形成了从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到手机、笔记本

电脑、IoT、汽车电子产品等研发制造于一体的庞大全球化产业布局。国联闻泰5G

通讯和半导体产业基金，依托闻泰科技和国联集团在半导体产业的资金、技术优势，

围绕闻泰科技及其供应链，以“数字新基建”为主题重点布局符合国家战略、突破

9 / 12 证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明

电子行业研究周报

关键技术、市场认可度高的高端智能制造企业。

京东方Ａ：公司成为南京平板显示部分股权待定受让方。10月20日消息，京东方

A发布公告称，特斯拉原材料供应商京东方科技集团股份有限公司成为南京中电熊

猫平板显示科技有限公司部分股权的待定受让方。公告显示，南京平板显示股东于

2020年9月8日起在上海联合产权交易所有限公司公开挂牌转让并依法定程序公

开征集受让方，拟征集受让方一家，股权转让比例合计为80.831%（南京华东电子

信息科技股份有限公司持有的南京平板显示的57.646%股权，中国电子有限公司持

有的南京平板显示的17.168%股权和南京中电熊猫信息产业集团有限公司持有的

南京平板显示的6.017%股权）。

卓胜微Q3营收净利翻倍增长 前三季度净利润7.18亿元。10月25日，卓胜微发

布第三季度业绩报告称，公司实现营业收入为9.75亿元，同比增长107.55%；归

属于上市公司股东的净利润为3.64亿元，同比增长114.61%。2020年前三季度，

卓胜微累计营收达到19.72亿元，同比增长100.27%；归属于上市公司股东的净利

润为7.18亿元，同比增长122.37%。关于业绩增长的主要原因，卓胜微表示，一

方面，受下游消费类电子产品的季节性波动的影响，公司第三季度销量保持快速增

长态势。另一方面，公司抓住5G和国产替代发展机遇，积极拓展业务，业绩规模

稳健提升。

5. 风险提示

下游需求低于预期；行业发展低于预期；疫情影响大于预期。

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分析师承诺

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任。

行业评级体系

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持

增持

中性

减持

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％以上

报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

市场基准指数为沪深300指数

申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持

买入

增持

中性

减持

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率15％以上

报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间

报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间

报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上

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