2024年4月24日发(作者：惠普cq40拆机图解)
2022年长安汽车研究报告 独立新能源战略
加速，阿维塔引领智能电动浪潮
一、公司财务表现复盘
长安汽车是中国汽车集团阵营企业之一，拥有数十载造车底蕴。复
盘过去十年 来公司的发展历程，其营收表现与产品周期同频共振，第
三次创业计划落地后新品 陆续发布推动营收持续上行。 （1）2012-
2014年，国内SUV市场爆发，公司陆续推出多款CS系列产品，销 量
规模及市占率一路上行，带动营收规模大幅提升 （2）2015年4季度，
随着购置税优惠政策的出台，乘用车行业进入新一轮需求 周期，而这
一期间长安汽车新品节奏放慢，销量增速不及大盘，市占率下滑，导
致 营收增长放缓 （3）2019年起，随着第三次创业计划逐步落地，在
CS系列产品换代、UNI序 列上市、混动与纯电产品推出影响下公司开
启新一轮产品周期，营收随之进入上行 通道，2021年达到1051亿元，
同比增长24% （4）2022年前三季度在疫情反复、高温限电等不利因
素影响下，公司仍实现 营收853亿元，同比增长8%。
新车的推出带来产品结构的优化，公司单车销售均价曲线趋势向上。
近年来在 第三次创业计划推动下，公司多款主力产品更新换代，同时
陆续推出UNI序列、独立 新能源深蓝品牌、高端智能电动阿维塔品牌，
产品向上趋势明显，公司单车均价从 17年的7.0万元提升至22年前
3季度的8.7万元。
公司毛利率趋势向上，费用率趋于稳定。伴随长安汽车销量规模效
应与单车平 均售价的趋势上升，毛利率持续提高，2021年达到16.6%，
2022年前3季度达到20.3%。 费用率方面，研发费用率与财务费用率
相对稳定，其中研发费用率维持在3-4%区间。 销售费用率则在销量下
行的2018、2019年受促销压力上升至8%、6.5%，2020年以 来随着销
量恢复增长，基本回到4%左右。管理费用率除在2020年因计提新能源
积分 及职工薪酬增加上升至5.1%外，其余年份基本维持在3%-4%区间。
从利润端拆分来看，过去公司受益于合资品牌贡献投资收益，随着
资产结构 持续优化，自主板块利润走出波动恢复增长势头。 2012-
2017年公司盈利主要来源为合资企业贡献投资收益，以2016年的阶段
性 高点为例，当年公司实现归母净利润约103亿元，其中投资收益为
96亿元，合营联 营企业中，持股50%的长安福特实现净利润约182亿
元，贡献投资收益超90亿元。 2017-2019年利润大幅下滑主要系合资
公司盈利能力下降所致，其中长安福特 与长安马自达的投资收益贡献
分别由2017年的60.39亿元、12.68亿元，下降至2019 年的-19.26
亿元、9.29亿元。 2020年起，伴随自主品牌释放利润、合资品牌盈
利改善与公司资产结构的优化， 利润表现持续向好。合资品牌方面，
长安福特与长安马自达投资收益贡献在2021年 分别恢复至11.43亿
元/4.17亿元。资产结构方面，公司所持合资企业长安标致雪龙 50%的
股权于2020年全部卖出；原全资子公司新能源科技于2019-2022年间
陆续引 入战略投资者，2021年起不再纳入合并范围，2022年长安汽
车持股份额进一步下降 至40.66%；原子公司阿维塔科技于2022年完
成增资扩股并引入新投资者，长安汽车 所持股权比例由95.38%下降至
39.02%。
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