2024年4月9日发(作者：苹果14值得购买吗?)

匡　本刊记者王勤　

蓄众多光环在港殴上市，却在首Ｂ跌破发行价　就在　

见清晰的盈禾ｌｊ模式时，蔡文畦拨动了自己　

０３６　Ｉ中国职业经理人　

▲美罔上市当日请来了ＡｎｇｅｌａＢａＬ￣ｙ敲钟，同日，萁股价跌破发行１介。　

２０１６年１２月１５日。美图在香港　涨３２９％．随后一路走低，下跌１　２９％，　

联合交易所主板正式挂牌交易，这是　报８　３９元。这让蔡文胜感到些许尴尬　

深港通开闸后迎来的最大一笔ＩＰｏ，　

２ＯＯ８年，蔡文胜与合伙人吴欣鸿　

而美图成为继腾讯之后在香港上市的　针对Ｐｈｏｔｏｓｈｏｐ的使用痛点。开发出　

最大互联网企业。　

了一款名叫“美图大师”的修图软件（随　

虽然正式挂牌之前，美图的估值　后又改名为今天大家熟知的“美图秀　

高达５０亿美元。但上市当日美图的股　秀”）。当时蔡文胜负责融资和战略。　

价却跌破了发行价，作为创始人兼董　吴欣鸿负责产品和技术，两人一个主　

事长的蔡文胜不知作何感想。蔡文胜　

外、一个主内。因为简单易用。美图　

曾说过，新三板是他最看好的资本市　

秀秀逐渐积累起了大量用户。后来智　

场，然而最后他却带着美图去了港股。　能机时代来临。美图适时推出美图秀　

个中玄机，值得思索……　

秀的移动版，并在２０１３年一口气推出　

美颜相机、ＢｅａｕｔｙＰｌｕｓ（美颜相机海外　

首日暴路背后　

版）。且开始涉足智能手机业务。　

美图在港股上市当日可谓群星璀　

用美图秀秀这样的免费、高频工　

璨，李开复、ＡｎｇｅｌａＢａｂｙ、徐小平等　

具型软件积累种子用户，并基于美图　

都来到现场助阵　然而哪怕群星道贺，　秀秀的产品经验和用户资源孵化出更　

顶着“深港通开闸后最大ＩＰＯ”“腾　

多产品。同时留住用户，尝试从工具　

讯之后港股最大互联网企业”光环的　

向社区转型，这是美图公司多年来在　

美图，也没能阻止在上市首日跌破发　

产品上的核心策略。　

行价：美图发行价定于８５港元，开盘　如今。美图旗下已拥有六款核心　

应用，设备激活量高达１１亿。按照此　

前公布的ＩＰＯ详情，美图公司将在全　

球发售５．７４亿股股份。每股发行价间　

于８．５Ｏ港元至９６０港元，融资金额为　

４８～５５亿港元　，按融资上限５５亿港元　

计算。美图的估值高达５２亿美元。　

如果从用户体量与市场占有来说，　

外界有足够的理由看好美图，但为何　

美图又会在上市首日遭遇跌破发行价　

的尴尬呢？这是因为美图还有一个让　

无论多喜欢它的人也不能无视的致命　

伤——盈利模式不清晰。　

公开资料显示。截至２０１６年上　

半年，美图２０１３、２０１４、２Ｏ１５、２０１６　

年累计亏损分别为８０３０万元、１９亿元、　

４１亿元、６３亿元　长年亏损，且亏损　

如此之多，自然让投资者望而却步。　

其实美图的亏损原因并不复杂。　

作为一家以图形软件工具为主的公　

司，美图旗下有包括美图秀秀、美　

拍、美颜相机、潮自拍、美妆相机和　

ＢｅａｕｔｙＰｌｕｓ等六款核心应用，根据招　

股书。这六款核心应用虽然月活跃用　

户占美图公司月活跃总数９７　１％以上。　

但对应收入仅有４．９％。　

而为美图带来了９５　１％收入的是　

其手机业务，２０１６年上半年。美图手　

机销量２８．９万部，收入５５亿元。但　

尴尬的是美图手机只是占领了小众市　

场。用户基本为年轻爱美女性，出货　

量有限，并不能大面积占领市场，无　

法负荷超支运转的美图。　

蠹菡强生的懿　

树大招风的美图赴港股上市吸引　

了媒体和大众的眼球，很容易让人忽　

略蔡文胜其实在港股之外还有布局。　

蔡文胜所创立的股权投资公司隆领投　

资参股了易名科技、明致体育、美易　

在线、飞博共创、良晋电商、点击网　

ＣＲＭｌ　０３７　

塞业　

家　７针　，　

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技　

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新　一三　、万　　

板面　

¨　

备６家新三椒　

润之和为　

上看完全　

润分别只有２１８０　８万元、一１４３９　９５　

卑的享联科技　、　

都是互联网　

氧——新三板　

　

蔡文胜曾　

公开场合表示过，

元的美易在线，也在新三板以４　０８　

元的估值融资５０９６万元　

形成对比的是，蔡文胜此前摒　

的飞鱼科技在港股的估值不甚理框　

２０１５年４月以来，其股价从２０１５　

最高的４　２９元／月殳跌至１　３５元／雕　

文胜选择　

了新三板，一力　

值更高、　

融资能力不错；　

板之后仍有可　

选择新三　

三板是他最看女　的资本市场　如果仔　

佃分析新三板自　

表现，蔡文胜这句记　

潜台词或许　

该是：新三板的融资　

跌幅高达６８５３％．．目前，飞鱼科　

值约为１８８８亿元，相比于公司２（　

力毋庸置疑　

重融资是　

数据显示　

１２７３，１９亿：　

板市场的主要标　

ｊ年新三板完成融　

结果大家砉ｌ　

美易在线在新三　

飞ｆ８共创和　

年９４９８．８万元的净利润，其市盈碎　

为１９　８８。　

不错．　

利润分别只　

２０１５年营　

有２９Ｏ７８万元、　

既然如此，为何蔡文胜这次去ｌ　

１０６亿元，　

１６年，蔡　

新三板．这　

７３万亓．　

元的飞博共　

领美图弃新三板不顾，去了港股　

答案很简单，新三板虽然融资效男　

著，但港股套现能力更强．．２０１５匀　

新三板平均换手率为９６８％，而　

Ｏ３８　中国职业经理人　

港股平均换手率为９８９８％２０１４年　

图才能静下心来着手解决自己的顽　

疾——盈利　一　

比性腾讯在上市时虽未找到大规模　

１１月２０日，摩根大通曾在港股创造　

过一天套现４６７亿元的“神话”：不　

盈利模式，但庞大的社交关系链已进　

美图到底需要一个怎样的商业模　

式？美图内部每个人似乎都有一套自　

己的看法。吴欣鸿的想法是平台化，　

入自我扩张的成熟阶段，用户黏性是　

当时互联网产品中最强的，增值业务　

膨胀的数字已经给了投资人足够的信　

仅如此，港股的股东还可以在ｌＰ０中　

通过老股转让套现。美高梅中国挂牌　

时。曾发行７６亿股，这些股票全部　

来自董事长何超琼持有的存量股份，　

尤其在短视频社交领域，美拍已经从　

心，、毕竟即时通信距离社交只需要捅　

破一层窗户纸～　

款处理工具进化为平台，加上直播　

以发行价为１５　３４港元计算，何超琼　

浪潮，美拍还有再进一步变身社交平　

套现超过１　１０亿港元＝而深港通的开　

台的想象空间　

通，内地大量的资金流入港股，这些　

甚至有人提到当初同样是款通　

增量资金将大大提高港股的流动性，　讯工具产品的腾讯，不少投资人认为，　

股东套现无疑将更加容易　

美图现在的处境与当年的腾讯类似，　

这对美图来说，或许更加合适。　

美图未来就该沿袭腾讯的思路。不断　

投资期限过长，业务又面临转型，　

在海量用户基础上增加新的产品和业　

投资人的退出压力可想而知。此时　务。吴欣鸿认为，ＱＱ和微信就是从工　

的美图，更需要为投资人找到一个　

具转为社交平台最好的先例，只是它　

满意的退出方式，港股显然是一个　

们的内容是文字和语音；图片领域的　

更好的选择　Ｉｎｓｔａｇｒａｍ也是从滤镜工具转为社交平　

台，甚至Ｓｎａｐｃｈａｔ：美拍的路径也自　

下　塍衔　

证了这条路可以走得通一　

缓解了资方的套现焦虑后　美　但也有人认为两者根本不具备可　

但美图的情况远没有如此美好，　

在已拥有的６款核心产品中，只有月　

活１　１亿的美拍具备一定的社交属性，　

平均每个用户每天花费的时长是３３　８　

分钟，这个数据只能说表现平平，如　

果不能更强地产生社交黏性，美图依　

然面临工具产品的天花板困境．．　

不过，蔡文胜好像并不着急，在　

他的规划中，美图还远没有到商业化　

的最佳时刻，“Ｆａｃｅｂｏｏｋ和腾讯是　

全球用户教最大的两个互联网公司，　

２０１　２年腾讯上市时还没有推进游戏，　

Ｆａｃｅｂｏｏｋ经过８年发展才开始商业　

化现在大家都离不开美图，如果一　

个人每月１０块钱，１０００万人一年　

就是１０个亿，但我们不想这样　互　

联网就是在用户规模巨大的时候商业　

化，价值才最大”他认为，互联网　

公司大发展都是在摸索当中最终才产　

生真正的商业模式，美图也有点类似，　

美图拥有海量用户，但是之前更多考　

虑的是用户体验，未来美图会逐步展　

开商业化。　

也许在他看来，目前的“亏损”　

都是浮云，在回应媒体采访时蔡文胜　

表示．美图手机业务目前是盈利状态，　

公司整体亏损主要是两部分：美图拓　

展海外市场的营销费用以及研发成本．　．

在旧金山、－ｔＥ京、上海、杭州、深圳，　

美图都设立了研发机构，１０００人的团　

队规模，研发力量占到６０％。预计到　

２０１７年四季度，美图可能会达到盈亏　

平衡ｊ　

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