2024年4月5日发(作者：苹果4s还能用微信吗)

市场的经验　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　

Ｊａｎｕａ￣２０１　２嘲际融资　

、Ｊｅｗ　Ｔｈｉｒｄ　Ｂｏａｒｄ¨ｏｖｅｒｒｕｎ　１　Ｏ０　

范区代办挂牌企业　

效应　

村代办股份报价转让试点启动至今，已有　

家企业完成或启动了３８次定向增资，融资　

率２２倍；挂牌企业中的久其软件已在中　

纪瑞尔、佳讯飞鸿、紫光华宇已在创业　

标志着试点工作取得阶段性成果，正效　

；下的全国场外交易市场探索出不少经验　

２０１１年１２月２日，中关村示范区六　

家企业进入代办股份报价转让系统集　

体挂牌及金融服务仪式在京举行，会　

上还分别举行了挂牌公司信用贷款签　

约仪式，挂牌公司股权质押贷款签约　

仪式，以及主要针对代办系统的股权　

投资基金合作方签约仪式。这些，都　

体现了银行、券商和创投等对代办挂　

牌企业的认可。　

回眸：中关村代办股份报价转让试　

作启动　

经国务院批准，中关村非上市股　

份公司进入证券公司代办转让系统进　

■本刊记者艾亚　

行股份报价转让试点（以下简称中关　

村代办股份报价转让试点）于２００６年１　

月正式启动。它是一个以证券公司及　

相关当事人的契约为基础，依托深圳　

证券交易所、中国登记结算公司的技　

术系统和证券公司的服务网络，以代　

理客户买卖挂牌公司股份为核心业务　

的股份转让平台，其主要功能是为非　

上市股份有限公司提供股份转让和股　

权私募服务。　

２００６年１月２３日，在深圳证券交　

易所举办代办股份报价转让系统开盘　

仪式，正式启动试点，第一批两家企　

业正式在系统挂牌。因其挂牌企业　

均为高科技企业，而不同于原转让系　

统内的退市企业及原ＳＴＡＱ、ＮＥＴ系　

统挂牌公司，故被形象地称为“新三　

板”。　

中关村代办股份报价转让试点　

工作的主要目的是，探索中国多层次　

资本市场体系中，场外市场的建设模　

式，探索利用资本市场支持高新技术　

等创新型企业的具体途径。它对满足　

不同发展阶段企业多元化融资需求，　

推进创业投资和股权私募发展，增强　

自主创新能力，促进高新技术产业发　

展具有重要意义。　

本着提高市场效率、满足市场需　

求、有效控制风险的原则，２００９年６月　

１２日，中国证监会对中关村代办试点　

２３　

ｏＲＧＡＮｌＺＡ　ｒ　１０Ｎ・ＲＥＧ！ＯＮ　

机构・　域　

制度进行了五方面的调整，试行投资　

万亿元，同比增长约２３％，约占全国　

点机制），吸引聚集金融服务资源，　

者适当性制度、调整公司挂牌条件、　

完善转让结算制度、提高股份转让效　

高新区的１／７，　“十一五”期问年均增　开展先行先试的科技金融刨新试点，　

长２６．８％。收入过亿元的企业有１４１３　形成了“一个基础、六项机制、十条　

率、完菩信息披露制度、改进股份限　家，收入１０亿元以上的企业２４４家，　

售安排、建立股东分类限售的制度。　

渠道”的中关村科技金融体系。中关　

收入百亿元以上的企业２１家。海归创　村是中国创业投资最活跃的区域，不　

新制度于２００９年７月６日正式实施，新　

业人才超过１．５万人，累计创办企业　

断引领高新技术产业发展的潮流。中　

制度调整后，试点的范围仍限于中关　

超过６０００家，是中国国内留学归国人　关村地区发生的投资案例和投资金额　

村的非上市股份公司。　

员创办企业数量最多的地区。中关村　均占全国的１／３左右。中关村科技信　

试点工作启动后，中国以中关村　

地区集聚了３２所国家重点高等院校和　

贷创新不断深化，企业融资难题得到　

代办股份报价转让系统、创业板、中　

小板及主板为主体的多层次证券市场　

体系日趋完善，一个有助于创新型企　

业和高新技术产业发展的资本市场体　

系正在形成。　

选择：在中关村做试点，为了示范　

和指导效应　

中关村是国务院批准的首家国家　

级高科技园区，作为中国科教智力资　

源最密集的区域，中关村的高新技术　

企业数量、企业的销售收入和实现的　

增加值等，都在中国国内高新区中处　

于领先地位，培育出一大批行业龙头　

企业，这是有效发挥试点对全国的示　

范和指导作用的基础，也是国务院选　

择在中关村示范区范围内进行试点的　

原因。不仅如此，多年来，中关村形　

成的良好科技基础、金融基础和服务　

体系工作的基础，也是保证试点成功　

的有利因素。　

选择原因之一：雄厚科技基础　

党中央、国务院和北京市委、市　

政府始终高度重视中关村在提升自主　

创新能力、建设创新型国家中的示范　

引领和辐射带动作用。２００９年３月，　

国务院作出建设中关村国家自主创新　

示范区的重要决策，要求把中关村建　

设成为具有全球影响力的科技创新中　

心。中关村拥有中国国内乃至全球最　

密集的人才智力和高端科技研发创新　

资源，是中国战略性新兴产业的重要　

策源地。拥有高新技术企业近２万家，　

每年新设立刨新型企业约３０００冢。　

２０１０年，示范区企业实现总收入１．５９　

２４　

２０６所国家及省（市）级科研院所，６７　

家国家重点实验室，拥有百万名高素　

质创新创业人才队伍。中关村承担的　

国家“８６３”项目占全国的１／４，承担　

国家“９７３”项目占全国的１／３，获得　

国家科技进步一等奖超过５０项。２０１０　

年，中关村技术合同成交额达１５７９．５　

亿元，占全国的４０．４％，８０％输出到北　

京以外地区。企业主导创制的国际标　

准８６项、国家、地方和行业标准近８００　

项，在产业发展关键环节的主导权进　

一

步增强。在《国务院关于加快培育　

和发展战略性新兴产业的决定》确定　

的七个战略性新兴产业领域，特别是　

在一些重点领域中，中关村都取得了　

重大突破，发挥了策源地和示范引领　

作用。新兴产业显现集群发展态势，　

中关村形成了以联想、百度、新浪、　

搜狐、曙光、信威等企业为代表的信　

息网络产业，以科兴、乐普医疗、万　

泰、百泰等企业为代表的生物医药产　

业，以华锐风电、和利时、神雾热　

能、碧水源等企业为代表的能源环保　

产业，成为中国经济规模最大的高技　

术产业基地。　

选择原因之二：有良好的金融基　

础　

良好的金融基础，一定是科技　

金融创新的优势，这无疑会为试点工　

作提供保障。针对科技企业多元化的　

有效融资需求，中关村以企业信用建　

设为基础，积极构建技术与资本高效　

对接的机制（信用激励机制、风险补　

偿机制、以股权投资为核心的投保贷　

联动机制、银政企多方合作机制、分　

阶段连续支持机制、市场选择聚焦重　

机构，中关村开展的以企业信用为基　

础的担保融资、信用贷款、知识产权　

质押贷款、信用保险和贸易融资、股　

权质押贷款、认股权贷款、企业联保　

贷款等各项试点工作取得重大进展。　

累计发放高新技术企业贷款１０２９亿　

元。截至２０ｌ１年１０）ｑ末，北京辖内中　

资银行高新技术产业人民币贷款（不　

含票据融资）余额９６９｛Ｌ元，比年初增　

长１８％，信贷支持高新技术企业１２７５　

显现。上市公司总数达到１９８家，其中　

境内１２０家，境￣＇ｂ７８家，ＩＰ０融资总额　

超过１　８００｛Ｌ元，在境内刨业板形成了　

“中关村板块”；科技保险服务科技　

　

家自主创新示范区首台（套）重大技　

术装备试验、示范项目保险试点，初　

步建立了政府引导、市场化运作的技　

术装备保险补偿机制。　

选择原因之三：良好的服务体系　

支撑　

以建设国家科技金融刨新中心　

为目标，中关村示范区已初步形成跨　

部门、跨系统的科技金融联动工作机　

制。金融机构和科技中介机构聚集效　

Ｉ立显现，一大批银行、投资机构、保　

险公司、证券公司、担保机构、小　

额贷款机构、资产管理公司、信托公　

切实缓解，１５家商业银行在中关村设　

立了专门为科技企业服务的信贷专营　

２０１Ｏ年，北京市银行业金融机构全年　

户，同比增长超过３２．３％。企业改制上　

市步伐不断加快，“中关村板块”效应　

企业创新发展成效显著，２００７年７月，

北京成为全国首批科技保险试点城　

市，截止２０１０年底，共有６００多家科技　

企业投保科技保险。启动了中关村国　

Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ　

Ｊａｎｕａｒｙ　２０１　２　ｌ￣，ｌｌｈ；融资　

司、金融租赁公司、会计师事务所、　股份代办转让系统更注重企业的治理　

这类企业的群体特征大致可概括为三　

律师事务所、资产评估事务所、信用　结构、发展潜力等，对盈利水平没有　点：高科技含量、高成长性企业，创　

中介机构、知识产权中介机构、产权　硬性要求。这正好契合创立期高新企　

业企业（成立时间短、创业人员年　

交易机构等创新性金融机构和科技中　

业的优势。通过市场化的资本平台，　

介机构均在中关村设立和发展。以建　

设“信用首菩之区”为目标、　“以信　

用促融资、以融资促发展”为主要思　

轻），中小型企业。这样的特征使　

高新技术企业不仅可以获得成长所需　其在公司治理、规范运营等方面存在　

的资金、技术、市场等各种要素，也　

着这类企业的常见问题，家族企业问　

完善了市场化的融资、资产价值的评　题、个人绝对权力问题、重科研轻运　

估、公司治理的规范等各种机制安　

营问题、重结果轻规范等等。　

公司信息透明度高、信息披露　

路的中关村信用体系建设效果显著，　

被国家发改委誉为全国中小企业信用　排，从而实现快速的发展。截至目　

服务体系建设示范“标间”。围绕支　

持中关村创新创业的税收政策、股　

权激励、科技成果处置权和收益权改　

革、科研经费分配管理体制改革、人　

才引进、科技金融创新等，国家相关　

部委和北京市委、市政府出台了一系　

列支持政策，开创了中关村建设的新　

局面。推出了“信用中关村”、　“信　

贷创新中关村”、　“创业中关村”、　

“走进中关村”等四大系列的中关村　

科技金融品牌活动，建立了科技企业　

和金融机构之间的长效沟通机制。　

硕果：为建立全国性场外交易市场　

积累经验　

经过近六年的试点，中关村代　

办股份报价转让系统已逐步成为科技　

型非上市股份公司股权顺畅流转的平　

台，创业投资与股权私募基金的聚　

集中心，多层次资本市场上市资源的　

“孵化器”、“蓄水池”和准上市公司　

信息披露的窗口。为支持中关村示范　

区自主创新企业发展，探索建立统一　

监管下的全国性场外市场积累了成功　

经验　

看点一：试点企业已凸现规模效　

应　

首先，挂牌企业数量逐年增加。　

中关村代办股份报价转让系统是创立　

期高科技企业成长的最佳摇篮。其上　

市挂牌的条件很宽松，只要公司设立　

满两年，主营业务突出，公司治理结　

构健全，就可以向证券业协会提出挂　

牌申请，不需要像中小板或者创业板　

那样，一定有严格的财务指标要求。　

前，已有１５２家企业参与试点，挂牌和　

通过备案企业１０２家。　

其次，挂牌公司大多属于战略性　

新兴行业。目前挂牌公司的行业分布　

主要是电子信息、生物制药、新能源　

环保．新材料、文化传媒等新兴产业。　

再次，挂牌企业总体运行平稳，　

业绩优良。近年来，这些公司所披露　

的年报和半年报财务数据显示，大部分　

公司的总营业收入和净利润出现较大　

幅度增长，整体业绩保持持续增长态　

势。　

２０１Ｏ年挂牌公司平均实现营业收　

入１１　０６４万元，￣Ｌ２００９年增长了２８％；　

扣除非经常性损益后归属于母公司股　

东净利润平均为１１２２万元，￣Ｌ２００９年　

增长了４１％；归属于母公司股东净资　

产平均为７０３６万元，￣Ｌ２００９年增长了　

２８％；２０１０年平均净资产收益率是１８％，　

￣Ｌ２００９年的１６％增长了两个百分点；　

２０１０年平均每股收益０．３７元，［：Ｌ２００９年　

的每股收益０．２８元增长了０．０９元。　

２０１　１年上半年代办挂牌企业共实　

现营业收入４６．６亿元，营业收入平均　

同比增长３０％，其实现净利润３．４亿　

元，较上年同期增长平均值为１４％。其　

中营业收入同比增长率超过１（）（］％的有　

１　１家，营业收入同比增长率超过５０％的　

有１ｏｇ．，体现了中关村代办挂牌企业　

的高成长特性。　

：在实现良好业绩的同时，挂牌企　

业的分红派息也获得了市场的认可。　

几年来，挂牌企业以直接派现金，送　

股或转股等多种形式回报股东。　

看点二：试点企业管理走向规范　

通过已挂牌公司的资料可看到，　

及时，是其治理机制健全的一个重要　

标志。信息披露的主要作用是引入公　

众监督。通过信息披露，代办股份报　

价转让系统的投资人能够更为全面地　

了解挂牌公司信息，认可其良好的公　

司治理状况，从而在认可公司发展前　

景的前提下，乐于对公司增资或参与　

股权转让。另一方面，挂牌公司为吸　

引战略投资者，获得投资者的信任，　

主动改善公司治理、及时披露公司信　

息，从而形成了整个代办股份报价转　

让平台的良性循环。　

通过挂牌这一历程和后续的持　

续监督，促进了挂牌公司建立现代企　

业制度、完善法人治理结构，提升了　

企业品牌价值，增强了企业的创新能　

力。使挂牌公司具备了更强的责任感　

和自我约束意识。挂牌后企业资产总　

量增加，资产营运效率提高，偿债能　

力增强，盈利能力显著提升。　

此外，挂牌公司在人才聚集、　

标准创制和优秀企业评比等方面都　

取得了可喜成果。尚水股份的董事　

长曲兆松入选“千人计划”；东土　

科技注重标准研发与创新，多年来　

一

直积极参与国际标准、国家标准　

的起草制定工作，先后主导、参与　

制定了ＩＥ　Ｃ６１１５８、ＩＥ　Ｃ６２４３９、ＩＥＥＥ　

ＰＣ３７．２３８国际标准和“测量和控制　

用工业以太网交换机技术规范”国家　

标准；德鑫物联、九恒星等企业入　

选２Ｏ１１年德勤高科技、高成长中国５０　

强。　

看点三：创投与股权私募基金自　

然聚集　

中关村代办股份报价转让系统为　

２５　

（）ＲＧＡＮｌＺＡＴ１０Ｎ・ＲＥＧｌ（）Ｎ　

机构－Ｊ　域　

示范区非上市公司提供了有序的股份　如果抵质押物合适，企业可以在较短　

海阳公司第二次定向增资的８４倍市盈　

转让平台，代办系统在为企业直接融　

时间内获得银行的贷款支持。　

资搭建平台的同时，也为创业资本的　

率所打破。　

第三，多次连续融资，形成良　

２０ｌ１年１０月１２日，国务院常务会　

退出建立了一条渠道。那些公司挂牌　

议提出“要进一步推动交易所市场和　性发展循环。截至目前，已有五家挂　

前的创业股东可通过代办系统退出，　场外市场建设，改善小型微型企业股　

牌企业进行了多次定向增资，其中时　

同样促进了创投与股权私募基金的聚　

权质押融资环境”。中关村代办股份　

代科技三次，联飞翔两次，中海阳两　

集，已有多家创投机构参与挂牌企业　

报价转让系统的企业已经获得了挂牌　

次，现代农装两次，九恒星两次。在　

的定向增资。　

带来的融资便利和实惠。　不同发展阶段，根据企业实际需求按　

中关村代办股份报价转让试点运　２０１１年，民生银行北京管理部向　

需融资，是代办试点定向增资的优势　

行六年来，挂牌公司总股本３７．０７８８￣Ｌ　

股。历史累计成交３５２０笔，成交３．６３７　

亿股，成交金额１９．９３５亿元。有成交　

的挂牌股票平均换手率为２２．４４％，超　

过１０％的有３８家。转让价格普遍高于　

净资产，以２０１１年１１月２３日收盘价和　

２Ｏｌ１年中报数据比较，转让价格平均　

６．１２元，而净资产是１．８２元，也就是　

说转让价是净资产的３．３６倍。　

根据２Ｏ１０年年报披露数据显示，　

４８家挂牌公司前十大流通股股东中，　

有机构客户参与，４８家公司中，平均　

机构股东占比为３３％。持有挂牌公司股　

份的上市公司主要有紫光股份等。紫　

光股份持有了北京时代、绿创环保两　

家挂牌公司的股份。除了上市公司以　

外，大量的创业投资公司、知名企业　

也都争相入驻代办系统挂牌公司。　

看点四：企业间接融资能力因增　

信而升　

对于中小企业来说，缺少合适　

的抵质押物及规范的财务报表是其难　

以获得银行贷款的关键。目前，随着　

国家对中小企业融资难问题的重视，　

部分银行已经将贷款抵质押物的范围　

放宽，除土地和房产外，企业还可以　

以版权、知识产权、订单等作为质押　

物。但是，由于大部分中小企业盈利　

披动较大，运作不规范，银行对于向　

中小企业发放贷款依然十分谨慎。　

代办系统使得企业容易获得银行　

贷款。通过在代办系统挂牌，企业可　

以建立较为完善的内控体系、规范的　

财务制度以及持续的信息披露机制，　

这些有助于企业信息透明化的方法在　

一

定程度上能降低银行的贷款风险，　

２６　

代办系统挂牌企业提供主动信用授信　

额度。据悉，目前共有５５家代办系统　

挂牌企业经民生银行审批通过，获得　

主动授信额度合计５．３ＣＬ元，单户企　

业的综合授信额度从１（）（）万元至３０００　

万元。这些企业均为中关村高科技企　

业，涉及生物医药、网络科技、电子　

信息软件技术、仪器仪表、机械设备　

制造等多个领域。　

２０ｌ１年，杭州银行针对代办系　

统挂牌企业推出了股权质押贷款创新　

业务，已为２０家代办系统挂牌企业提　

供了股权质押贷款，授信总额３．７９亿　

元，实际发放贷款１．８９亿元。　

看点五：按需融资的优势初步显　

现　

首先，高效、低成本、按需融资　

的系统融资功能增强了。截至目前，　

累计有３２家企业完成或启动了３８次定　

向增资，融资额合计ｌ７．１亿元，平均　

市盈率２２倍。刨业企业的发展需要持　

续不断的创新，从融资需求看，往往　

一

次所需规模较小，但需要高效、持　

续的融资，有时效率比融资成本还要　

重要。通过挂牌以“一对多”的方式　

发现了企业价值，挂牌企业得到了投　

资机构和主办券商的关注，融资效率　

得以提高，实现了高效、低成本、持　

续、按需融资。　

第二，融资额和市盈率不断创新　

高。中海阳公司在６个月内进行了两次　

定向增资，分别融资１．１３｛Ｌ元和２．１２　

亿元，合计３．２５１＇￣元，创出了单个企　

业单次融资额和融资总额新高。在市　

盈率方面，联飞翔公司创造的最高３９　

倍市盈率定向增资刚刚完成，就被中　

所在。　

第四，通过定向增资的方式进行　

并购，做强做大。九恒星公司定向增　

资４５０万股，收购深圳思凯公司１００％的　

股权，本次收购有利于九恒星公司整　

合业务资源，提高市场占有率，增强　

整体竞争实力和竞争优势，并刨造新　

的盈利增长点。此外，凯英信业公司　

也通过定向增资１２５０万股，收购了北　

京中电亿商公司１ｏＯ％的股权　

第五，吸引了众多创投及各类　

机构投资者投资挂牌企业。以２０１Ｏ年　

为例，机构投资者通过定向增资参与　

挂牌企业的越来越多，全年参与定向　

增资的机构投资者达Ｚ　ＴＪ４４家，投资额　

４．１　７亿元，占总融资额的比例超过　

６７％。其中，专业创业投资机构和政府　

投融资平台均积极参与挂牌企业的增　

资，如：启迪创投参与诺思兰德公司　

的定向增资，北京中关村发展集团股　

份有限公司参与凯英信业公司的定向　

增资　

看点六：成为上市公司“孵化　

器”和“蓄水池”　

目前，挂牌公司中的久其软件已　

在中小板上市，北陆药业、世纪瑞　

尔、佳讯飞鸿、紫光华字已在刨业板　

上市。据挂牌企业２０１０年年报表数　

据分析，还有３６家企业符合创业板上　

市财务要求，其中净利润在３０００万　

元以上的公司有１０家，还有多家企业　

等候发审或在股东会层面达成上市其　

识。目前，中关村非上市股份有限公　

司已有４００多家，正在改制及拟改制　

企业５００多家，这９００多家成为推动新　

一

批公司挂牌的后备企业资源。皿