2024年4月3日发(作者：联想s730笔记本)

特写｜FEATURES

富士康IPO揭开

“代工独角兽”的秘密

富士康的净利润是苹果的1/20，这一比例，

也正是中国产业链在苹果手机中的分成比例。

苹果目前的市盈率不过17倍，

工业富联的上市发行价对应的市盈率也定为16.7倍，

其中似乎隐隐透露着对苹果的敬畏之心，

并与台湾股市对代工企业10-15倍动态市盈率的估值大体一致。

而出于对其盈利模式从“代工独角兽”切换为“工业智造典范”的预期，

A股投研人士一度给予其20-30倍的更高估值。

上市后由涨转跌的工业富联能否实现与之相匹配的成长？

陶娟/文

30

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2018.07

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伴随创新驱动发展成为国家战略，

A

股已经修订发行上市

规则，以迎接一大波高科技、创新型独角兽企业，其中，

6

月

8

日敲钟上市的富士康工业互联网股份有限公司

（简称为“工业富

联”，601138）

，被称为“超级独角兽”。

凭借募资超过

270

亿元、绿色通道快速过会、突破“设立

三年不到即上市”等众多话题点，富士康上市备受瞩目，不仅在

资本圈掀起了讨论巨浪，亦因特殊的台资背景、前些年“血汗工

厂”的名声和“十四连跳”等新闻事件，为公众所关注。

上市首日，工业富联虽如预期秒涨停

44%

，但短短三个交

易日后就已开板，

6

月中下旬更是跌破首日收盘价，市值也回落

至

3500

亿元一线。其后续走势、转型进展和成长空间再引热议。

以低调潜行、管理严格著称的富士康，对外界而言，堪称

谜一般的企业，《华尔街日报》甚至曾将其比喻为“紫禁城”。此

次的上市主体，究竟在鸿海庞大的代工帝国版图上处于怎样的地

位，其未来又有怎样的战略投资布局，谁会从这次

IPO

中受益？

2018

年

5

月

13

日晚

11

时，富士康

A

股上市的招股意向书披露。

这份

487

页的官方文件，为我们掀开富士康面纱的一角，从中不

仅可以聊解疑惑，其投资价值与成长性也可从过往的业绩数据中

管窥一斑。

三年上市之路

此次上市的工业富联，在上市之前经历了复杂重组，并以

换股发行

+

现金的形式收购了原富士康诸多业务。

工业富联的前身，为于深圳设立的福匠科技。

2015

年

2

月

9

日，

经深圳市经济贸易和信息化委员会批准，由鸿海精密

100%

控制的

子公司“机器人控股”，作为唯一股东出资设立福匠科技，投资总

额为

4500

万美元，注册资本为

1500

万美元。福匠科技经营范围

为多功能工业机器人、周边自动化治具、机械加工零配件的开发、

生产、批发、进出口及相关配套业务。

福匠科技第一次增资，引入深圳鸿富锦，

2017

年

3

月

25

日，

后者出资

500

万美元。深圳鸿富锦和机器人控股同为鸿海精密

福匠科技注册资本增至

2000

万美元，

100%

控制的子公司。如此，

机器人控股持股

75%

，深圳鸿富锦持股

25%

。

2017

年

4

月

20

日，福匠科技参照福鑫公司截至

2017

年

3

月

31

日净资产账面值

（未经审计）

，以

23,177,425.18

港元现金

（Far East）

Limited

所持有的福鑫公司

100%

股权。

收购

Foxconn

2017

年

7

月

10

日，福匠科技通过决议，整体变更为富士康

工业互联网股份有限公司，即本次上市的工业富联。其折股方案

2018.07

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特写｜FEATURES

为：以

2017

年

3

月

31

日为基准日，将经审计

的福匠科技账面净资产

137,853,442.57

元，折

合成股本

137,778,000

股，其余

5,442.57

元计

入工业富联资本公积。据此，工业富联的总股

本为

137,778,000

股，每股面额人民币

1

元，

注册资本为

137,778,000

元。

与此同时，工业富联陆续通过发行股份收

购资产、现金收购资产、现金收购股权等多种

方式，合并了多家鸿海体系的境内外子公司。

首先，

2017

年

8

至

12

月期间，其利用福

鑫公司及其下属公司，以现金收购方式以及为

了实施收购而通过新设方式合计取得鸿海体系

亿元为代价向中坚股份等

9

家股东发行股份收

购郑州富泰华，以

75.56

亿元为代价发行股份

收购济源富泰华等。交易完成后，工业富联的

注册资本变更为

17,725,770,199

元。

最终，作为上市主体的工业富联成为一家

控股型公司，截至

2017

年

12

月

31

日，其全

资及控股境内子公司共

31

家，全资及控股境

外子公司共

29

家。上市资产的营收额，占鸿

海集团总收入的

30%

。目前，工业富联的主营

业务由下属子公司负责经营，上市公司主体则

负责对相关全资及控股子公司的投资和管理。

25

家境外公司的控股权。

其次，

2017

年

12

月

6

日，工业富联以发

行新股的方式，收购深圳鸿富锦等

32

家增资

方持有的

13

家境内子公司的股权，如以

77.35

工业富联的股权结构

图

1

：