2024年4月1日发(作者：nova7pro和nova8哪个好)

证券研究报告|2023年06月11日

通信行业周报2023年第18期

关注国内智算中心建设

核心观点

行业要闻追踪：国内智算中心加速建设。上海近期发布《临港新片区加快

构建算力产业生态行动方案》，根据《方案》，到2025年，新片区总算力

超过5EFLOPS（FP32），AI算力占比达到80%。据不完全统计，全国已有超

过30个城市提出或建设智算中心规划，建议关注智算中心基础设施产业。

三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》。《白皮书》指引在2025

年液冷渗透率达到50%，对应液冷市场空间有望突破60亿元。国内温控企业

在液冷产品上具备服务响应效率、产品设计灵活度、运维服务等优势，头部

温控厂商有望受益，建议关注英维克、申菱环境等。

华为、新华三先后发布800G数据中心交换机。AI规模应用下，数据中心网

络对时延、时延等要求进一步提升。华为、新华三先后发布800G交换机，

有助于推动国内智算中心建设。AI有望驱动互联网投资回暖，结合运营商等

招标落地，建议关注交换机产业链如紫光股份、锐捷网络、菲菱科思等。

行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部，截至2023年4月，5G移动

电话用户达6.34亿户，占移动电话用户的37.1%；2）5G基站：截至2023

年4月，5G基站总数达273.3万个；3）云计算及芯片厂商：23Q1国内三大

云厂商资本开支合计82.2亿元（同比-55%，环比-39%）；23Q1海外三大云

厂商及Meta资本开支合计339.5亿美元（同比-4%，环比-13%）。2023年4

月，服务器芯片厂商信骅实现营收2.28亿新台币（同比-49.8%，环比+1.0%）。

行情回顾:本周通信（申万）指数上涨1.69%，沪深300指数下跌0.20%，板

块表现强于大市，相对收益1.89%，在申万一级行业中排名第3名。在我们

构建的通信股票池里有163家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅

为2.5%，各细分领域中，IDC、运营商、光器件光模块等板块领涨，涨幅分

别为6.6%、5.7%、5.5%。

投资建议：加大配置算力基础设施板块

综合需求、产业链与成本因素，算力基础设施产业链有望逐步进入业绩

兑现期。进一步考虑2022年低基数背景，相关公司业绩有望实现逐季

改善。

建议关注算力基础设施产业：ICT领先企业（紫光股份、浪潮信息、中

兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等），光器件光模块（中际旭创、天孚通

信、新易盛等），IDC温控企业（英维克、申菱环境），IDC电源端企

业（科华数据、科士达）。

2023年6月份的重点推荐组合：中国移动，紫光股份，中际旭创，中兴

通讯，广和通，申菱环境，威胜信息。

风险提示：AI发展不及预期、资本开支不及预期、宏观环境变化。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

代码

600941

000938

300627

公司

名称

中国移动

紫光股份

华测导航

投资

评级

买入

买入

买入

昨收盘

（元）

102.66

32.99

28.46

总市值

（百万元）

2,194,141

94,354

15,323

EPS

2023E

6.36

0.88

0.84

2024E

6.94

1.05

1.05

PE

2023E

16.1

37.5

33.8

2024E

14.8

31.4

27.2

超配

行业研究·行业周报

通信

超配·维持评级

证券分析师：马成龙

************

**********************.cn

联系人：袁文翀

************

***********************.cn

S2

联系人：钱嘉隆

************

**********************.cn

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

《通信行业2023年6月投资策略-加大配置算力基础设施板块》

——2023-06-04

《通信行业周报2023年第17期-AI芯片需求旺盛，数字中国建

设持续推进》——2023-05-29

《通信行业周报2023年第16期-具身智能掀起AI新浪潮，国内

北斗产业稳步发展》——2023-05-22

《通信行业周报2023年第15期-谷歌推出新大语言模型，移动

集采数据中心交换机》——2023-05-15

《通信行业周报2023年第14期-海外云厂商明确支持AI投资》

——2023-05-07

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2023年6月9日）

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证券研究报告

内容目录

产业要闻追踪..................................................................5

行业重点数据跟踪.............................................................18

板块行情回顾.................................................................22

（1）板块市场表现回顾................................................................22

（2）各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股..................................................22

上市公司公告.................................................................24

（1）本周行业公司公告................................................................24

（2）本周新股动态....................................................................24

投资建议：加大配置算力基础设施板块...........................................26

风险提示.....................................................................26

免责声明.....................................................................27

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2

证券研究报告

图表目录

图1：智算中心基础设施产业链..............................................................5

图2：三大运营商液冷技术应用规划..........................................................6

图3：中国移动南方基地气液双通道冷板液冷实践..............................................7

图4：中国电信广州数据中心冷板式液冷微模块试点............................................7

图5：间接蒸发冷数据中心建设成本..........................................................7

图6：液冷数据中心建设成本................................................................7

图7：浸没式液冷工作原理..................................................................9

图8：冷板式液冷工作原理..................................................................9

图9：IDC液冷市场规模预测（亿元）.........................................................9

图10：浸没式与冷板式液冷占比.............................................................9

图11：华为CloudEngine16800-X系列......................................................10

图12：新华三发布800GCPO硅光交换机.....................................................10

图13：数据中心不同业务采用不同网络部署方式..............................................11

图14：Infiniband互连架构图..............................................................11

图15：AI大模型下不断提升通信带宽降低时延................................................11

图16：传统数据中心25G/100G部署方案.....................................................11

图17：海外云厂商资本开支情况（百万美元）................................................13

图18：国内云厂商资本开支情况（百万美元）................................................13

图19：移动电话用户数（亿户）及5G渗透率.................................................18

图20：三大运营商5G客户数（万户）.......................................................18

图21：我国千兆宽带接入用户情况（万户，%）...............................................18

图22：10GPON端口数（万个）.............................................................19

图23：国内已建成5G基建数（左）及净增加（右）...........................................19

图24：国内三大云厂商资本开支（百万元）..................................................19

图25：海外三大云厂商及Meta资本开支（百万美元）.........................................20

图26：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%）.............................................20

图27：信骅月度营收及同比增速（百万新台币，%）...........................................20

图28：IntelDCAI营收（百万美元）及同环比增速............................................21

图29：AMDDataCenter营收（百万美元）及同环比增速.......................................21

图30：本周通信行业指数走势（%）.........................................................22

图31：申万各一级行业本周涨跌幅（%）.....................................................22

图32：通信行业各细分板块分类............................................................22

图33：细分板块本周涨跌幅（%）...........................................................22

图34：通信行业本周涨跌幅前后十名........................................................23

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3

证券研究报告

表1：我国部分智算中心项目情况............................................................5

表2：液冷市场规模测算-从机柜角度出发.....................................................8

表3：常用CPU/GPU芯片算力、功耗对比......................................................8

表4：海内外云厂商AI大模型布局..........................................................12

表5：海外三大云厂商及Meta资本开支指引..................................................13

表6：三大运营商资本开支情况（亿元）.....................................................14

表7：中国移动2023-2024年数据中心交换机集采.............................................15

表8：本周通信行业公司动态...............................................................24

表9：重点公司盈利预测及估值.............................................................26

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4

证券研究报告

产业要闻追踪

（1）国内智算中心加速建设

事件：

《临港新片区加快构建算力产业生态行动方案》发布，提出到2025年，新片区

将形成以智算算力为主、基础算力和超算算力协同的多元算力供给体系，总算力

超过5EFLOPS（FP32），AI算力占比达到80%，算力产业总体规模（含相关硬件、

软件、应用、服务等）突破100亿元。

亮点一：国内智算中心加速建设

我国智算中心正加速建设。据IDC圈统计，我国目前已建成或在建的智算中心不

下20座，全国已有30个城市正在建设或提出建设智算中心规划，算力基础设施

有望受益智算中心建设。

表1：我国部分智算中心项目情况

类别

企业自建

企业自建

企业自建

企业自建

政府主导

政府主导

政府主导

政府主导

政府主导

政府主导

项目

阿里云张北超级智算中心

商汤科技人工智能计算中心

阿里云乌兰察布智算中心

腾讯长三角（上海）人工智能先进计算中心

北京数字经济算力中心

天津人工智能计算中心

南京智能计算中心

全国一体化算力网络国家枢纽节点（甘肃庆阳）智算中心项目

吴淞江智能计算中心

广州人工智能公共算力中心

一期规划100PFLOPS

远期规划1000PFLOPS

1000PFLOPS以上

300PFLOPS

算力规模

12000PFLOPS

3740PFLOPS

3000PFLOPS

项目情况

投入运营

投入运营

建设中

预计2023年9月投入使用

规划阶段

一期工程完工

一期已运营

主体结构封顶

资料来源：IDC圈，智东西，国信证券经济研究所整理

图1：智算中心基础设施产业链

资料来源：公司公告，公司官网，国信证券经济研究所整理

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5

证券研究报告

（2）三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》

事件：

2023年6月5日，在第31届中国国际信息通信展览会上，中国移动、中国电信、

中国联通三家基础电信运营企业，邀请液冷产业链的相关代表企业，共同面向业

界发布《电信运营商液冷技术白皮书》。白皮书提出三年发展愿景，三大运营商

将于2023年开展技术验证；2024年开展规模测试，新建数据中心项目10%规模

试点应用液冷技术；2025年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术。

点评：

亮点一：运营商加速液冷应用

三大运营商规划2025年50%以上数据中心应用液冷。根据《白皮书》规划，2023

年开展技术验证，充分验证液冷技术性能，降低PUE，储备规划、建设与维护等

技术能力；2024年开展规模测试（新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术），

推进液冷机柜与服务器解耦，促进竞争，推进产业生态成熟，降低全生命周期成

本；至2025年，开展规模应用（50%以上数据中心项目应用液冷技术），共同推

进形成标准统一、生态完善、成本最优、规模应用的高质量发展格局，电信行业

力争成为液冷技术的引领者、产业链的领航者、推广应用的领先者。

图2：三大运营商液冷技术应用规划

资料来源：运营商《电信运营商液冷技术白皮书》，国信证券经济研究所整理

技术角度，冷板与单相浸没并行。总体来看，冷板式液冷与单相浸没式液冷各有

优劣，生态均需完善，两者演进均尚需时日，未来一定时间内将并存发展，为当

前业内发展主流。综上，电信运营商现阶段主要推进冷板式液冷与单相浸没式液

冷两种技术路线。规划2023年底前形成《冷板式液冷技术标准》，2024年提交

行业组织协会，争取升级为团体或行业标准；单相浸没式液冷2023年启动研究

交流，争取年底前形成统一技术标准。

三大运营商不断进行实践，助力液冷技术落地。中国移动积极开展液冷系统试点

应用，2019-2021年分别在河北、山东、江苏、浙江组织液冷试点，并在2023年

于呼和浩特智算中心项目中启动液冷规模试点。中国电信在5GBBU站点及数据中

心机房积极进行液冷试点应用，2020年就启用首个试验点（5GBBU站点），上线

2个液冷机柜，满负载率条件下PUE值约1.15；同时在高密度机房开展数据中心

液冷试点，2018年在广州即开展冷板式液冷试点，PUE值约1.2，2023年计划在

京津冀、安徽、广州分别开展多个液冷机柜项目，包含冷板式机柜和浸没式机柜。

中国联通2021年在德清云数据基地投产的冷板式液冷已稳定运行近两年，2021

年在在郑州开展5GBBU设备液冷喷淋测试，配置一套10kW液冷机柜，PUE值约为

1.16。三大运营商积极探索实践液冷技术，加速推进液冷技术落地。

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6

证券研究报告

图3：中国移动南方基地气液双通道冷板液冷实践图4：中国电信广州数据中心冷板式液冷微模块试点

资料来源：运营商《电信运营商液冷技术白皮书》，国信证券经

济研究所整理

资料来源：运营商《电信运营商液冷技术白皮书》，国信证券经济研

究所整理

以单KW价值量来算，液冷环节的价值量较传统的风冷冷却方式有望较快增长。

根据CDCC2020年披露，液冷机组环节在数据中心建造成本中占比约15%-17%，

考虑到传统风冷技术相对成熟，液冷涉及到服务器机组内部（冷板）、管道接头、

外部冷冻水机、水泵、冷却液等诸多环节，从全链条价值量看，液冷系统的价值

量在数据中心建造成本构成（不含服务器）中占比有望进一步提升。市场竞争相

对充分，我们认为，从风冷—间接蒸发冷—液冷的升级的过程中，液冷在数据中

心单KW建造成本中价值量有望持续提升（高功率有望接近20%）。

图5：间接蒸发冷数据中心建设成本图6：液冷数据中心建设成本

资料来源：CDCC，国信证券经济研究所整理资料来源：CDCC，国信证券经济研究所整理

根据白皮书指引，三大运营商新建数据中心项目的液冷渗透率需在2024年达到

10%，2025年达到50%，经我们测算，在该指引下2025年液冷市场空间将达到63

亿元，远超风冷市场空间15.6亿元：







白皮书指引：三大运营商新建数据中心液冷渗透率2024年达到10%、2025

年达到50%；

关键假设1：假设三大运营商IDC机柜23-25年增速分别为5%、8%、10%；

关键假设2：假设液冷单机柜功率为8-10KW，单机柜造价为0.8-1万元/KW；

7

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证券研究报告



关键假设3：假设风冷单机柜平均功率为4KW，单机柜造价为0.5万元/KW。

表2：液冷市场规模测算-从机柜角度出发

2023

三大运营商机柜总数（万架）

yoy

新增机柜数（万架）

风冷占比（新增市场）

风冷单价（万元/KW）

风冷单机柜平均功率（KW）

风冷市场规模（亿元）

液冷占比（新增市场）

液冷单价（万元/KW）

液冷单价降幅

液冷单机柜平均功率（KW）

液冷市场规模（亿元）

1.0

144

5%

11.0

2024

155.5

8%

11.5

90%

0.5

4.0

20.7

10%

0.9

-10%

10.0

10.4

2025

171.1

10%

15.6

50%

0.5

4.0

15.6

50%

0.81

-10%

10.0

63.0

资料来源：运营商《电信运营商液冷技术白皮书》，国信证券经济研究所整理

亮点二：AI加速液冷渗透率

GPU芯片算力和功耗较CPU明显提升。普通的云计算及通用服务器主要以CPU芯

片为主，功耗平均为100-300W/芯片。而智算数据中心中，主要以GPU、DPU、FPGA

等异构加速芯片为主，以英伟达V100芯片为例，GPU平均功耗可以达到400-700W，

按照目前主流使用的GPU超算服务器（内含8个V100加速卡），单台服务器功耗

可以达到3-6KW。

表3：常用CPU/GPU芯片算力、功耗对比

种类

服务器芯片

产品型号

Inteli9系列

通用服务器芯片

Inteli7系列

IntelW9系列

IntelW7系列

V100

AI服务器芯片

A100

H100SXM5

H100Pcle

类型

CPU

CPU

CPU

CPU

GPU

GPU

GPU

GPU

主要厂家

Intel

Intel

Intel

Intel

英伟达

英伟达

英伟达

英伟达

7.8

9.7

30

24

15.7

19.5

500

48

125

312

1000

800

算力/TFLOPS

FP64FP32BF16

功耗/W

35-150

35-125

300/350

270/300

300

400

700

350

60000

80000

平均售价/元

5000-12000

资料来源：Intel、英伟达官网，国信证券经济研究所整理

目前国内高密度的云数据中心以及智算中心主要以冷板式液冷为主，超算中心主

要以浸没式液冷为主。液冷散热器通过液体流动与散热器内部表面摩擦带走大量

的热量而起到散热作用，与一般的风冷散热器相比，液冷能够大幅提高降温效果，

目前主要分为间接式/直接式液冷技术。其中，间接液冷技术是指服务器热源与液

冷剂之间没有直接接触的换热过程，主要分类有冷板式与热管式；直接液冷技术

是指冷却剂与电子元器件直接接触的换热过程，主要分类有喷雾式、喷淋式、浸

没式三种。

目前国内高密度的云数据中心以及智算中心主要以冷板式液冷为主，超算中心主

要以浸没式液冷为主。未来，考虑到对服务器改变形态的大小以及综合成本等，

我们认为在服务器热力密度为15-20KW阶段，冷板式液冷对于服务器的形态变化

相对较小、冷却液环节占比较低，环保等方面有望优先采用，随着算力密度的进

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8

证券研究报告

一步增加，浸没式液冷整体散热能力有望进一步增强，推广度有望逐步打开。

图7：浸没式液冷工作原理图8：冷板式液冷工作原理

资料来源：明哲工作室，国信证券经济研究所整理资料来源：明哲工作室，国信证券经济研究所整理

根据赛迪顾问的数据，以液冷数据中心对传统市场进行替换作为市场规模测算基

础，结合华为、阿里巴巴和中科曙光对液冷数据中心的替换率调查，预计2025

年我国液冷数据中心的市场规模将破1200亿元，2021-2025年均复合增速25%。

（此处口径为液冷对应的数据中心规模），冷板式及浸没式液冷占比分别达到

59%/41%，而AI等应用场景的加速发展下，数据中心液冷产业的渗透速度有望进

一步加快增长。

图9：IDC液冷市场规模预测（亿元）图10：浸没式与冷板式液冷占比

资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所整理资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所整理

投资建议：三大运营商发布液冷技术白皮书，指引在2025年液冷渗透率需要达

到50%，预估对应液冷市场空间有望突破60亿元。国内温控企业在液冷产品具备

服务响应效率、产品设计灵活度、运维服务等优势，头部温控厂商有望受益，建

议关注【英维克】、【申菱环境】等。

（3）华为、新华三发布800G交换机

事件：第31届中国国际信息通信展期间，华为面向全球发布首款800GE数据中

心核心交换机——CloudEngine16800-X系列。

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9

证券研究报告

6月9日，新华三领航者峰会期间，800GCPO硅光数据中心交换机正式发布。

亮点一：华为、新华三发布800G交换机

华为推出800GE数据中心核心交换机。第31届中国国际信息通信展期间，华为面

向全球发布首款800GE数据中心核心交换机——CloudEngine16800-X系列，最

多支持288个800GE端口。

图11：华为CloudEngine16800-X系列

资料来源：华为，国信证券经济研究所整理

新华三发布800GCPO硅光交换机。新华三领航者峰会期间，其转为AI应用设计

的51.2T800GCPO硅光交换机正式发布。

图12：新华三发布800GCPO硅光交换机

资料来源：新华三，国信证券经济研究所整理

亮点二：AI网络通信需求要求低时延、高速率

AI模型作为高性能计算业务，强调低时延高速率。数据中心内部有三类典型的业

务：通用计算（一般业务）、高性能计算（HPC）和存储业务。每类业务对于网络

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10

证券研究报告

有不同的诉求，比如：HPC业务的多节点进程间通信，对于时延要求非常高；而

存储业务对可靠性诉求非常高，要求网络0丢包；通用计算业务规模大，扩展性

强，要求网络低成本、易扩展。由于上述业务对网络的要求不同，数据中心内部

一般会部署三张不同的网络：由IB（InfiniBand）网络来承载HPC业务，由FC

（FiberChannel）网络来承载存储网络，由以太网来承载通用计算业务。

图13：数据中心不同业务采用不同网络部署方式图14：Infiniband互连架构图

资料来源：微思网络，国信证券经济研究所整理资料来源：纳多德，国信证券经济研究所整理

AI模型高并行计算+低时延，驱动网络部署速率门槛快速提升。

AI大语言模型下，存储和计算部分发生了较多变化，存储介质从机械硬盘演

进到闪存盘，来满足存储介质时延降低了不止100倍数；高效计算部分，已

经普遍采用GPU或者专用ASIC芯片，处理数据能力提升百倍。

一个高效的模型在硬件依赖三个环节性能的改进，存储、计算和网络通信能

力，存储和计算已经通过芯片迭代快速提升，因此通信时延的优化决定了性

能进一步提升的可能性，因此加快推进大带宽高速网络部署。

图16：传统数据中心25G/100G部署方案



图15：AI大模型下不断提升通信带宽降低时延

资料来源：纳多德，国信证券经济研究所整理资料来源：锐捷网络，国信证券经济研究所整理

亮点三：AI有望驱动投资回暖

国内外云巨头相继推出或更新其AI产品：

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11

证券研究报告

海外：2023年微软先后推出Microsoft365Copilot和WindowsCopilot，

将ChatGPT接入旗下产品；谷歌近期发布PaLM2模型，是目前参数量最大的

5400亿参数大模型PaLM的迭代版；亚马逊AWS推出生成式AI平台Bedrock

服务；Meta先后推出LLaMA、SAM、MMS等AI大模型产品。

国内：百度文心一言、阿里通义千问、商汤日日新大模型、华为盘古、腾讯

混元等国内AI大模型产品也已陆续推出。



表4：海内外云厂商AI大模型布局

2019年，微软对OpenAI进行了高达10亿美元的投资，并获得了GPT（ChatGPT早期模型）的独家授权。2021

年，微软再次进行投资，推出OpenAI与自有产品深度集成的新工具（如GitHubCopilot）。而后在今年1月

23日微软又宣布向OpenAI追加数十亿美元的投资，且于2月2日宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT。2023

年3月至5月，微软先后推出Microsoft365Copilot和WindowsCopilot，将ChatGPT接入旗下所有产品，

包括且不限于Bing搜索引擎、Office全家桶、Azure云服务、Teams聊天程序、Windows操作系统等。

谷歌2016年出资6亿收购英国人工智能公司DeepMind。2017年时谷歌已实现了重大的技术突破，推出了神经

网络系统Transformer，并研发出了一款名叫Meena的聊天机器人，于2021年更名为LaMDA推出。2023年5月

10日，2023GoogleI/O大会上宣布推出新一代大语言模型PaLM2，是目前参数量最大的5400亿参数大模型PaLM

的迭代版，基于100多种语言数据上训练而成。

2023年4月13日，亚马逊AWS推出生成式AI平台Bedrock服务，支持用户通过API访问亚马逊自己的Titan

（泰坦）大模型；同时支持调用来自AI21Labs、Anthropic、StabilityAI等第三方的多样化模型。Bedrock

一个核心特征是支持企业自定义基础模型，只需少量数据就完成模型定制化和微调。

2023年，Meta先后推出了LLaMA（LargeLanguageModelMetaAI，大语言模型，130亿参数）、SAM（Segment

AnythingModel，图像识别模型）、MMS（MassivelyMultilingualSpeech，语音模型）等AI产品

达摩院此前曾先后推出超越谷歌、微软的10万亿规模的M6大模型、AI模型开源社区“魔搭”等。4月11日，

阿里巴巴集团董事会主席兼CEO、阿里云智能集团CEO张勇在云峰会表示，阿里巴巴所有产品未来将接入“通

义千问”大模型，进行全面改造。目前，钉钉、天猫精灵等产品已接入通义千问测试，将在评估认证后正式发

布新功能。

2023年3月，百度正式发布文心一言，是百度全新一代知识增强大语言模型

2022年4月21日，腾讯对外正式对外披露“混元”AI大模型，该模型包含但不限于：计算机视觉、自然语言

处理、多模态内容理解、文案生成、文生视频等多个方向的超大规模AI智能模型。去年12月，腾讯又推出了

国内首个低成本、可落地的NLP万亿大模型，并公布了大模型的训练方法——最快用256张卡，1天内就能训

练完成，成本直接降至原来的1/8。今年2月9日，腾讯表示目前在ChatGPT相关方向上已有布局，专项研究

也在有序推进。

4月10日，在由360主办的2023数字安全与发展高峰论坛上，360集团创始人周鸿祎发布了基于大语言模

型的中国版ChatGPT产品。这一产品被命名为“360智脑”，并将率先落地搜索场景，为企业用户提供更智能、

更高效的搜索体验。

4月10日，在商汤技术交流日活动上，商汤科技董事长兼首席执行官徐立宣布推出大模型体系“商汤日日新大

模型”，包括1800亿参数中文语言大楼型应用平台“商量SenseChat、文生图生成模型“秒画”、3D内容生成

平台“宇”(场景生成》、“格物”(物体生成）。

微软

谷歌

亚马逊

Meta

阿里巴巴

百度

腾讯

360

商汤

资料来源：机器之心，公司官网，国信证券经济研究所整理

投资上，国内外云厂商均明确表态加大AI方向投资。海外视角，在最新一季财报

指引中，亚马逊、微软、谷歌以及Meta等巨头均明确给出面向大语言模型、生成

式AI等加大投入；国内云厂商也表态关注AI应用，有望推动资本开支触底回升。

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证券研究报告

表5：海外三大云厂商及Meta资本开支指引

资本开支或云业务指引

23Q1

预计2023年资本开支将低于2022年的590亿美元投资水平。将继续投资基础设施以支持AWS客户需求，包括支持大型语言模型和生成

式AI的投资。

亚马逊

Forthefullyear2023,weexpectcapitalinvestmentstobelowerthanour$59billioninvestmentlevelin2022,primarily

drivenby’recontinuingtoinvestin

infrastructuretosupportAWScustomerneeds,includinginvestmentstosupportLargeLanguageModelsandgenerativeAI.

智能云业务预计同比增长15%-16%至236-239亿美元。

ForIntelligentCloud,weexpectrevenuetogrowbetween15%and16%inconstantcurrencyor$23.6billionto$23.9billion.

Azure预期增长26%-27%，包括AI贡献的大约1%的增速。

微软

InAzure,weexpectrevenuegrowthtobe26%to27%inconstantcurrency,includingroughly1pointfromAIservices.

我们将继续投资云基础设施，尤其是AI相关

Wewillcontinuetoinvestinourcloudinfrastructure,particularlyAI-relatedspendaswescalewiththegrowingdemand,

drivenbycustomertransformation.

关于Capex，我们预计2023年的总Capex将略高于2022年。正如上个季度所讨论的那样，今年的Capex将包括技术基础设施的显着增

加，而办公设施将下降。我们预计数据中心建设和服务器的投资步伐将在第二季度加快，并在全年持续增加。

谷歌

Finally,asitrelatestocapex,ussedlast

quarter,capexthisyearwillincludeameaningfulincreaseinTechnicalInfrastructureversusadeclineinofficefacilities.

Weexpectthepaceofinvestmentinbothdatacenterconstructionandserverstostepupinthesecondquarterandcontinue

toincreasethroughouttheyear.

我们预计2023年资本开支在300-330亿美元，包括我们正在进行的AI能力建设以及后续对生成式AI的扩容投资

Meta

Weexpectcapitalexpenditurestobeintherangeof$30-33billion,tlookreflects

ourongoingbuildoutofAIcapacitytosupportads,FeedandReels,alongwithanincreasedinvestmentincapacityfor

ourGenerativeAIinitiatives.

资料来源：SeekingAlpha，国信证券经济研究所整理

图17：海外云厂商资本开支情况（百万美元）图18：国内云厂商资本开支情况（百万美元）

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

亮点四：运营商集采招标已开始落地

三大运营商一方面为了进一步推进自身创新业务的发展，另一方面配合国家“东

数西算”工程的实施，从2023年规划的资本开支情况来看，结构上向云网端切

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证券研究报告

斜趋势明朗，加大相关投资规模：



中国移动：公司规划2023年资本开支向算力、能力倾斜，算力2023年预计

投入452亿元（22年投入335亿元），规划23年增加服务器超过24万台（22

年规划投入18万台），增加IDC机架超过4万架。公司系统打造以5G、算

力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，创新构建“连接+算力+能力”

新型信息服务体系，不断夯实数智底座，信息服务拓展提档加速。

中国电信：公司规划23年产业数字化投资同比增长40%至380亿元。公司积

极打造“云网能力底座+行业应用平台”深度融合的产业数字化服务大平台，

为千行百业提供数字化整体解决方案。23年公司规划实现云业务收入超千亿

元，并已携手中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等央企共同打造首

个国资监管云服务，天翼云进入4.0全面商用阶段。23年公司规划算力（云

资源池）投入195亿元（达6.2EFLOPS），建设集约AI算力中台，覆盖超千

万2C/2H/2B客户，服务百余应用场景，AI与大数据实现公司化运作，快速

提升市场化水平。

中国联通：公司规划23年资本开支769亿元，其中算网投资149亿元，同比

增长超20%；IDC机架自22年36.3万架提升至23年39万架，MEC节点自22

年400个提升至23年500个，云计算池自22年170个城市提升至23年250

个城市。公司不断打牢数字底座，以迎接大模型、大数据、高算力为基础的

数字经济爆发新机遇。





表6：三大运营商资本开支情况（亿元）

中国移动

2022

2023E

YoY

中国电信

2021

2022

2023E

YoY

中国联通

2021

2022

2023E

YoY

连接

1171

1029

-1%

移动网

（5G+4G）

398

320

314.8

-2%

基础设施、

传输网及其他

338.1

算力

335

452

35%

产业数字化

173

271

380

40%

固网宽带及数据

131.1

能力

134

141

5%

宽带网

161

186

155

-16%

移动网络

220.8

142

149

5%

算网投资

基础

212

210

-0%

运营系统

46.0

148

139.6

-6%

基础设施

89.3

总计

1852

1832

-1%

总计

867.2

925.3

990.0

7%

总计

690

742

769

4%

资料来源:运营商官网，公司公告，国信证券经济研究所整理

相关资本开支于上半年主要处于招标期，后续中标交付有望实现业绩兑现。例如

中国移动发布2023-2024年数据中心交换机集采，本次集采合计采购交换机30660

台，对比2022-2023年移动集采（16420台），采购规模接近翻倍。其中，主要

增加的类别为特定场景交换机，2023-2024年集采中特定场景高性能和特定场景

低性能分别集采交换机7590和7740台。

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证券研究报告

表7：中国移动2023-2024年数据中心交换机集采

标段

标1

标2

标3

标4

标5

包段

数据中心交换机（通用场景）

盒式出口交换机

数据中心交换机（特定场景高性能）

数据中心交换机（特定场景低性能）

盒式出口交换机

产品名称

数据中心交换机（接入交换机）

数据中心交换机（出口交换机）

数据中心交换机（盒式出口交换机）

数据中心交换机（接入交换机-特定场景）

数据中心交换机（出口交换机-特定场景）

数据中心交换机（接入交换机-特定场景）

数据中心交换机（出口交换机-特定场景）

数据中心交换机（盒式出口交换机）

合计

需求数量（套）

13100

1230

500

7050

540

7050

690

500

30660

资料来源：中国移动，国信证券经济研究所整理

投资建议：AI规模应用下，数据中心网络对时延、时延等要求进一步提升。华为、

新华三先后发布800G交换机，有助于推动国内智算中心建设。AI有望驱动互联

网投资回暖，结合运营商等招标落地，建议关注交换机产业链如紫光股份、锐捷

网络、菲菱科思等。

其它产业要闻速览

（1）5G

【中国移动5G无线主设备集采结果落地】从中标情况来看，华为在所有标包中均

取得了超过50%+的份额，中兴通讯紧随其后，爱立信、诺基亚贝尔、大唐移动也

都有所斩获。从中标金额来看，预计华为中标金额接近41亿元，中兴通讯中标

金额超过20.7亿元，爱立信中标金额超过6.3亿元，大唐移动中标金额接近5.5

亿元，诺基亚贝尔中标金额超过4亿元。

本轮集采分为2.6GHz/4.9GHz，以及700M两个项目。其中，2.6GHz/4.9GHz5G

无线主设备采购规模约为6.38万站，分为两个标包；5G700MHz宏基站采购规模

约为23141站，分为三个标包。（资料来源：中国移动）

（2）光通信

【亨通、烽火等10家中标中国移动蝶形光缆产品集采】从中国移动官网获悉，中

国移动今日公示了2023年至2024年蝶形光缆产品的集采结果，亨通、烽火、中

天、长飞等十家中标。据此前中国移动发布的集采公告显示，本次采购的蝶形光

缆产品预估采购规模约500万芯公里，折合477.58万皮长公里，项目总预算

11.856亿元（不含税）。（资料来源：中国移动）

【中国移动普通光缆集采：规模约1.082亿芯公里，最高限价76亿元】中国移

动今日发布2023年至2024年普通光缆产品集中采购招标公告，预估采购规模约

338.90万皮长公里（折合1.082亿芯公里）。项目设置最高投标限价为762459.45

万元（不含税总价）。（资料来源：中国移动）

（3）物联网

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证券研究报告

【2023Q1全球可穿戴腕带设备报告：苹果领衔、小米第二、华为第三】根据

Canalys数据，2023年第1季度全球可穿戴腕带设备出货量为4100万台，同

比下降1%。其中，本季度全球基础手环市场受到厂商和消费者更关注大屏设备影

响，出货量为750万台，同比下降24%；全球基础手表本季度出货量为1800万

台，出货量同比增加28%；全球智能手表本季度出货量为1580万台，同比下降

了11%。（资料来源：Canalys）

【苹果VisionPro增强现实头显正式发布，售价3499美元】在WWDC23主题演

讲中，苹果正式发布头显产品——VisionPro。VisionPro搭载M2芯片以及

全新的R1芯片，R1芯片主要负责传输。VisionPro是一款AR设备，但也可

以通过一个旋钮，在增强现实和全虚拟现实（VR）之间切换，售价3499美元，

将于明年初上市，首先在美国市场推出。（资料来源：C114通信网）

（4）IDC及云计算

【中国电信启动分流交换机集采：总规模265台】从中国电信官网获悉，中国电

信日前发布预审公告称，中国电信分流交换机（2023年）集中采购项目已批准，

项目已具备招标条件，现进行集中资格预审，特邀请有意向的潜在投标人提出集

中资格预审申请。预审公告显示，本次共将采购分流交换机总计265台。（资料

来源：中国电信）

【Dell'Oro报告：2023第一季度全球SP路由器和交换机市场实现强劲增长】

Dell'OroGroup数据显示，全球服务提供商（SP）路由器和交换机市场在

Hyperscalers和组件供应缓解的推动下，在2023年第一季度出现了异常强劲的

增长，同比增长15%。其中，云服务提供商和电信服务提供商对支持400Gbps连

接的路由器的需求持续增长，400Gbps端口预计将占据2023年端口总出货量的5%。

（资料来源：Dell'OroGroup）

【Dell'Oro报告：1Q23全球企业级WLAN市场收入同比增长48%】Dell'OroGroup

数据显示，全球企业级WLAN市场收入在2023年第一季度同比增长48%，达到27

亿美元，Wi-Fi6E接入点的出货量有所增加，但采用率仍落后于Wi-Fi6或Wi-Fi5

等先前的技术。（资料来源：Dell'OroGroup）

（5）北斗与卫星互联网

【中国电信卫星公司携手中兴通讯及产业合作伙伴率先完成国内首次5GNTN手

机直连卫星外场验证】中国电信卫星公司携手中兴通讯、紫光展锐、vivo产业合

作伙伴共同完成了国内首次5GNTN（non-terrestrialnetwork，非地面网络）手

机直连卫星外场验证，成功实现了基于现网环境下的5GNTN手机直连卫星空口双

向连接，同时完成了基于卫星网络的两台vivo手机间通信，以及收发短信息等业

务验证。（资料来源：C114通信网）

（6）其他

【OpenAI网站访问量飙升至10亿次，上榜全球访问量最高网站Top20】根据

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证券研究报告

营销机构VezaDigital的研究，3月份总共有8.47亿用户访问了OpenAI的网

站，环比激增了54%以上。如果仅从在线访问量来看，OpenAI已经跻身全球20

家流量最高网站榜单。（资料来源：VezaDigital）

【中国铁塔启动2023年交流配电箱集采】中国铁塔官方消息表示，2023年交流

配电箱产品集中招标项目已具备招标条件，现进行公开招标。本次招标5种规格

的交流配电箱，预估数量为46940台。（资料来源：中国铁塔）

【中国移动骨干DNS系统十二期工程集采：亚信、牙木两家中标】中国移动日前

发布公告称，启动骨干DNS系统十二期工程单一来源集采，亚信科技和牙木两家

瓜分。公告显示，中国移动骨干DNS系统十二期工程共将采购两套互联网DNS系

统。（资料来源：中国移动）

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证券研究报告

行业重点数据跟踪

三大运营商5G业务渗透率持续提升。据工信部数据，截至2023年4月，三家基

础电信企业的移动电话用户总数达17.07亿户，比上年末净增2336万户。其中，

5G移动电话用户达6.34亿户，占移动电话用户的37.1%。

具体来看：

（1）中国移动：截至2023年4月，公司移动用户数约9.83亿户，其中，5G套

餐用户数6.99亿户，渗透率达到71.1%。

（2）中国电信：截至2023年4月，公司移动用户数约4.00亿户，其中，5G套

餐用户数2.87亿户，渗透率达到71.8%。

（3）中国联通：截至2023年4月，公司“大联接”用户累计到达数9.1亿户，

其中，5G套餐用户累计到达数为2.3亿户，4月净增323万户。

图19：移动电话用户数（亿户）及5G渗透率图20：三大运营商5G客户数（万户）

资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理资料来源：运营商官网，国信证券经济研究所整理

固定宽带接入用户规模稳步增长，千兆用户持续扩大。截至2023年4月末，三家

基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数约6.08亿户，比上年末净增1811

万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达5.72亿户，

占总用户数的94.1%；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达

1.15亿户，占总用户数的19%，比上年末净增2354万户。

图21：我国千兆宽带接入用户情况（万户，%）

资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理

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证券研究报告

千兆宽带网络持续建设，5G基站建设平稳推进。截至2023年4月末，全国互联

网宽带接入端口数量达10.95亿个，比上年末净增2437万个；其中，光纤接入

（FTTH/O）端口达到10.52亿个，占互联网宽带接入端口的96%；具备千兆网络

服务能力的10GPON端口数达1880万个，比上年末净增357万个。

截至2023年4月末，5G基站总数达273.3万个，占移动基站总数的24.5%。

图22：10GPON端口数（万个）图23：国内已建成5G基建数（左）及净增加（右）

资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理

23Q1国内三大云厂商资本开支同比显著下滑。根据BAT三大云厂商数据，整体来

看，23Q1BAT资本开支合计82.2亿元（同比-55%，环比-39%）。其中：阿里巴

巴23Q1资本开支25亿元（同比-73%）；腾讯23Q1资本开支44亿元（同比-37%）；

百度23Q1资本开支13亿元（同比-35%）。

图24：国内三大云厂商资本开支（百万元）

资料来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理

23Q1海外云厂商资本开支同环比下滑。2023年一季度，海外三大云厂商及Meta

资本开支合计339.5亿美元（同比-4%，环比-13%）。其中：









亚马逊（Amazon）23Q1资本开支142.07亿美元（同比-5%，环比-14%）；

微软（Microsoft）23Q1资本开支66.07亿美元（同比+14%，环比+5%）；

谷歌（Google）23Q1资本开支62.89亿美元（同比-36%，环比-17%）；

Meta（Facebook）23Q1资本开支68.42亿美元（同比+26%，环比-19%）。

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证券研究报告

图25：海外三大云厂商及Meta资本开支（百万美元）图26：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%）

资料来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理资料来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理

信骅4月营收同比大幅下降，环比略有上升。2023年4月，服务器芯片厂商信骅

实现营收2.28亿新台币（同比-49.8%，环比+1.0%）。

图27：信骅月度营收及同比增速（百万新台币，%）

资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理

IntelDCAI23Q1营收持续衰退，AMDDataCenter营收同比持平：





IntelDCAI23Q1实现营收37.18亿美元（同比-39%，环比-13%）；

AMDDataCenter23Q1实现营收12.95亿美元（同比+0%，环比-22%)。

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证券研究报告

图28：IntelDCAI营收（百万美元）及同环比增速图29：AMDDataCenter营收（百万美元）及同环比增速

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

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证券研究报告

板块行情回顾

（1）板块市场表现回顾

本周通信（申万）指数上涨1.69%，沪深300指数下跌0.20%，板块表现强于大市，

相对收益1.89%，在申万一级行业中排名第3名。

图30：本周通信行业指数走势（%）图31：申万各一级行业本周涨跌幅（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，截至20230609资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，截至20230609

（2）各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股

在我们构建的通信股票池里有163家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌

幅为2.5%，各细分领域中，IDC、运营商、光器件光模块、5G、专网、企业数字

化、光纤光缆、可视化和工业互联网分别上涨6.6%、5.7%、5.5%、3.7%、3.4%、

3.1%、2.1%、1.0%和0.3%，物联网和北斗板块分别下跌1.1%和0.2%。

图32：通信行业各细分板块分类图33：细分板块本周涨跌幅（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，截至20230609资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，截至20230609

从个股表现来看，本周涨幅排名前十的为：铭普光磁（40.74%）、南凌科技（29.60%）、

兆龙互连（27.94%）、鼎通科技（23.85%）、意华股份（20.15%）、长江通信（18.84%）、

太辰光（18.00%）、金信诺（17.72%）、华星创业（15.40%）和有方科技（14.33%）。

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证券研究报告

图34：通信行业本周涨跌幅前后十名

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，截至20230609

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证券研究报告

上市公司公告

（1）本周行业公司公告

表8：本周通信行业公司动态

子版块

物联网

公司名称

路畅科技

公告内容公告日期

公司发布关于原部分董监高减持计划实施完成的公告。公司原董事长张宗涛先生、原董事彭楠

先生、原监事会主席陈守峰先生、原监事杨成松先生、原高级管理人员朱玉光先生拟自减持计

6月4日

划公告之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易的方式合计减持本公司股份数量不超过

613,731股。

公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）。本次向特定对象发行A股股票的募

集资金总额不超过41,700.00万元。募集资金扣除发行费用后全部投资于光伏储能和片式通信

6月5日

磁性元器件智能制造项目机器、车载BMS变压器产业化建设项目、安全智能光储系统智能制造

项目及补充流动资金。

公司发布关于控股股东、实际控制人之一及部分董事、高管股份减持的预披露公告。公司控股

股东、实际控制人之一王琦先生计划在本公告披露之日起15个交易日后的六个月内以集中竞价

或大宗交易等方式减持本公司股份不超过21,374,000股；公司董事兼总经理王伟先生计划在本

6月5日

公告披露之日起15个交易日后的六个月内以集中竞价或大宗交易等方式减持本公司股份不超过

224,000股；公司董事会秘书兼副总经理吴梦冰女士计划在本公告披露之日起15个交易日后的

六个月内以集中竞价或大宗交易等方式减持本公司股份不超过490,000股。

公司发布关于特定股东减持计划实施完成的公告。公司股东东方通信股份有限公司计划自预披

露公告之日起三个交易日后的三个月内，以集中竞价或大宗交易的方式减持公司股份不超过6月5日

262.1457万股，本次减持情况与前期披露的意向和计划一致。

公司发布关于高级管理人员减持计划实施完毕的公告。公司高级管理人员陈巍先生计划以集中

6月6日

竞价交易方式减持本公司股份不超过46,000股，本次减持计划已实施完毕。

公司发布2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）。本次向特定对象发行股票

募集资金总额不超过70,000.00万元，公司控股股东、实际控制人杨华先生拟以人民币现金方

6月6日

式认购公司本次发行股票，认购股份数量不超过117,449,664股。募集资金扣除发行费用后拟

全部用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目和补充流动资金。

公司发布关于特定股东减持股份的预披露公告。公司特定股东张海燕女士计划在本公告披露之

日起十五个交易日后的六个月内拟以集中竞价交易方式或大宗交易方式减持本公司股份不超过

1,000,000股，其中，采取集中竞价交易方式进行减持的，在任意连续九十个自然日内，减持股

份的总数不得超过公司股份总数的百分之一；采取大宗交易方式进行减持的，在任意连续九十

个自然日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的百分之二。

公司发布关于收到中标通知书的公告。近日公司收到国家电网有限公司及其招标代理机构国网

物资有限公司发给公司的中标通知书，在“国家电网有限公司2023年第三十五批采购（营销项

目第一次电能表（含用电信息采集）招标采购)”项目中，公司为A级单相智能电能表、B级三

相智能电能表、集中器及采集器和专变采集终端（含能源控制器专变）的中标人，合计中标金

额为人民币25,546.75万元。

5G铭普光磁

北斗华力创通

光器件光模块博创科技

光器件光模块新易盛

5G盛路通信

企业数字化菲菱科思

6月7日

物联网

鼎信通讯

6月7日

光器件光模块天孚通信

公司发布关于控股股东之一致行动人减持股份计划实施完毕的公告。公司控股股东之一致行动

人苏州追梦人投资管理有限公司计划以集中竞价或大宗交易方式减持股份不超过4,809,476股，

6月9日

截至本公告披露日，苏州追梦人减持计划已实施完毕，减持所持有公司股份872,906股。

公司发布股东减持股份预披露公告。公司股东深圳市神州通投资集团有限公司计划以大宗交易

或集中竞价交易方式减持本公司股份不超过675万股，其中以大宗交易方式减持期间为本公告

6月9日

披露之日起2个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式减持期间为本公告披露之日起15个

交易日后的6个月内。

光器件光模块太辰光

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，截至20230609

（2）本周新股动态

【壹连科技创业板IPO过会】公司深耕电连接组件领域，目前已在广东深圳、福

建宁德、江苏溧阳、四川宜宾及浙江乐清等多地建有生产基地，主要产品涵盖电

芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件。公司拟募

集资金11.9亿元，分别用于电连接组件系列产品生产溧阳建设项目、宁德电连接

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证券研究报告

组件系列产品生产建设项目、新能源电连接组件系列产品生产建设项目、研发中

心建设项目和补充流动资金。（资料来源：壹连科技）

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证券研究报告

投资建议：加大配置算力基础设施板块

结合需求、产业链以及成本等因素，算力基础设施产业链正进入业绩兑现期。运

营商与政企侧集采招标已于上半年陆续启动；而AI加持下，海内外云厂商资本开

支均有望回暖，整体需求有望修复。成本端，上游芯片与大宗商品同比2022年价

格已有明显下滑，基于此算力基础设施企业盈利能力有望修复。

结合2022年低基数背景，建议关注业绩有望实现逐季改善的算力基础设施产业：

ICT领先企业（紫光股份、浪潮信息、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等），光

器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛等），IDC温控企业（英维克、申菱

环境），IDC电源端企业（科华数据、科士达）。

表9：

重点公司盈利预测及估值

公司

代码

公司

名称

亿联网络

移远通信

广和通

拓邦股份

鼎通科技

瑞可达

华测导航

中际旭创

天孚通信

光库科技

中兴通讯

奥飞数据

申菱环境

科士达

紫光股份

浪潮信息

锐捷网络

菲菱科思

中天科技

亨通光电

中国电信

中国联通

中国移动

三旺通信

映翰通

国博电子

铖昌科技

炬光科技

投资

评级

买入

买入

买入

买入

买入

增持

买入

买入

买入

增持

买入

买入

买入

买入

买入

买入

增持

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

买入

增持

无评级

增持

收盘价

（元）

35.65

88.20

23.75

10.49

68.88

48.98

28.46

115.20

78.20

53.48

36.40

11.12

39.02

38.36

32.99

38.36

60.65

118.37

15.48

13.90

6.49

5.31

102.66

67.96

68.55

72.33

77.00

107.98

EPS

2022

2.42

3.30

0.58

0.46

1.70

2.23

0.67

1.53

1.02

0.72

1.71

0.51

0.87

1.16

0.75

1.86

0.97

3.66

0.92

0.91

0.30

0.23

6.13

1.90

1.34

1.30

1.19

1.41

PE

2024E

3.51

5.75

1.20

0.90

3.03

4.29

1.05

2.46

1.63

1.88

2.38

1.00

1.99

1.90

1.05

2.74

1.68

6.46

1.52

1.40

0.37

0.33

6.94

4.36

2.54

2.25

2.64

2.89

PB

2024E

10.2

15.3

19.8

11.7

22.7

11.4

27.2

46.8

48.0

28.4

15.3

11.1

19.6

20.2

31.4

14.0

36.1

18.3

10.2

9.9

17.5

16.1

14.8

15.6

27.0

32.1

29.2

37.4

2023E

2.87

4.48

0.95

0.63

2.26

3.05

0.84

1.83

1.27

1.30

2.08

0.73

1.44

1.55

0.88

2.39

1.31

5.01

1.29

1.12

0.34

0.28

6.36

2.92

1.99

1.66

1.89

2.05

2022

14.7

26.7

40.9

22.9

40.4

21.9

42.2

75.3

76.7

74.3

21.3

21.8

44.9

33.1

44.0

20.6

62.5

32.3

16.8

15.3

21.6

23.1

16.7

35.8

51.2

55.6

64.7

76.6

2023E

12.4

19.7

25.0

16.6

30.4

16.1

33.8

63.0

61.6

41.1

17.5

15.2

27.1

24.7

37.5

16.1

46.3

23.6

12.0

12.4

19.1

19.0

16.1

23.3

34.4

43.6

40.7

52.7

2022

4.1

4.5

6.2

2.3

3.9

2.9

6.0

7.7

11.7

5.3

2.9

4.7

5.9

6.3

3.0

6.3

8.0

4.0

1.8

1.4

1.4

1.1

1.7

4.3

4.4

5.1

6.3

4.0

资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理（2023年6月9日）

风险提示

AI发展不及预期、运营商等资本开支建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变

化

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类别

股票

投资评级

级别

买入

增持

中性

卖出

超配

中性

低配

说明

股价表现优于市场指数20%以上

股价表现优于市场指数10%-20%之间

股价表现介于市场指数±10%之间

股价表现弱于市场指数10%以上

行业指数表现优于市场指数10%以上

行业指数表现介于市场指数±10%之间

行业指数表现弱于市场指数10%以上

行业

投资评级

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