2024年3月16日发(作者：华为p10plus手机壳)

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造纸：板块预期差隐现

中金公司

斜。这将导致行业多数企业无法拿到进口废纸，进而提

1、包装纸供需格局或存在预期差。

2、国内废纸价格无下跌基础。

升对国废的依赖。而在国内废纸回收率难以大幅提高

的背景下，当前国废价格几无下跌基础。我们判断下半

年国内废纸价格仍将维持较高位置，利好包装纸的景气

度延续。

需求处于淡季是近期包装纸吨毛利疲弱的主要原

因，整体市场交投清淡，纸厂出货缓慢，库存累积进而拖

累盈利。但当前需求也正逐步经历由淡转旺的过程，而

这一过程将持续至4Q。7月底部分下游纸箱厂已开始备

货，纸厂出货略有加快，其降价出货的意愿也将在其后减

弱。整体看，我们认为当前吨毛利下滑仍是更多体现季

节性，随着需求好转，吨毛利有望止跌企稳。

重点推荐：山鹰纸业和太阳纸业。

包装纸景气度能否持续的核心因素仍在于计划产能

释放情况，当前市场普遍认为4Q18产能大量释放，将对纸

价形成压力，并阻碍纸厂的成本传导，压制纸厂吨毛利。

通过跟踪数据，发现在产能投放上或存在一定预期差，我

们初步判断4Q18包装纸的供给压力有机会低于市场预

期，进而带来纸价的超预期，但这仍需其后进一步验证。

前十六批废纸进口核定量1345万吨，本年废纸进

口收紧无疑；同时三大纸厂合计进口额度占比64.4%，高

于去年全年53.2%的水平，废纸进口额度向大纸厂倾

纺织：强烈看好生产型龙头

东吴证券

扩张将成为生产型龙头的重要成长动力。

1、优质订单向龙头企业集中。

2、龙头估值偏低。

再者，外部环境均处在有利于生产型龙头的状态下：

1）基于全球性棉花供给缺口的存在，我们认为棉价正处在

一个中长期上升趋势中，长期利好棉纺龙头盈利能力；2）

人民币的贬值有利于催化生产型龙头企业的短期业绩；3）

首先，纺织制造行业的趋势性变化在于：消费者对服

装的舒适性、功能性以及时尚性要求在持续提升，国际品

牌在此背景下为提升效率持续推进供应链体系的整合，生

产型龙头企业通过多年累积在研发、规模以及生产（管理）

效率等方面形成强大优势，使得优质订单向龙头集中成为

长期大趋势。

其次，众多生产型龙头企业已经在东南亚站稳脚跟，

证明了自身的全球化扩张能力，全球化的产能布局能力进

一步强化了生产型龙头的竞争优势，未来全球维度的产能

贸易环境的恶化或将催化生产型龙头海外产能的快速增

长，由此，制造龙头的市场份额有望持续提升，多数龙头海

外产能盈利能力优于国内，整体盈利能力有望持续提升。

最后，纺织制造行业的趋势性变化叠加生产型龙头的

海外扩张，将使生产型龙头企业未来的业绩增长更稳健、

更快速，我们认为行业内还有众多生产型优质龙头未被充

分定价，在棉价、汇率等外部环境有利的背景下，建议投资

者超配生产型优质龙头企业。

重点推荐：华孚时尚、百隆东方和鲁泰A。

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2018年第31期

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新能源汽车：补贴不确定性下寻找机遇

中金公司

亿元实发补助，出现了申报量喷涌式增长但是补贴减半

1、补贴退坡助推结构升级。

2、新能源车的售价将总体上移。

的情形。

缺乏补贴支持的低里程数车型销量出现大幅下跌，

而高配电量的姊妹车型则此消彼长，获得较高的销售成

绩。PHEV受益于内生需求及产品口碑积淀，发展有望提

速。全球市场上，2017年插混占比达到40%，说明后补

贴的发展中期的时候，市场化的主导下，PHEV的需求更

加稳健。

新能源车的售价将总体上移，目前，定价上看，紧凑

型车在12-14万，小型SUV在8-10万。除去动力电池系

统，以热管理零部件单车增添价值最高，约4700元。在

新能源产业链受补贴不确定性影响导致现金流偏紧的

环境下，我们看好现金流充沛的龙头企业。

重点推荐：上汽集团、三花智控和银轮股份。

中国新能源车发展的整体思路属于长板战略，年内

考虑取消新能源汽车外资股比限制则凸显自信。短期

不确定性来自于补贴的发放时间和比例：18年方开展

前两年度补助资金清算工作，周期较长；且补贴难度有

所增加，需求延伸到车型质量和细节参数、全生命周期

的管控、数据监测以及配套的电池回收体系等领域。

2017年企业申报推广车辆数为230,616辆，较2016年申

报的51,016辆同比增长352%；但实际获得专家组核定的

推广数17年仅有161,667辆，不通过比例高达约30%；

17年实际获得补助资金66.4亿元，相比较16年123.3

全面屏：屏下指纹识别技术快速普及

东北证券

1、全面屏手机爆发。

2、行业进入新一轮成长期。

动屏下指纹逐步走上标配之路。

智能手机全面屏的趋势意味着传统的指纹识别技术必

将逐渐被淘汰，可选择的替代方案主要有屏下指纹识别、

3DSensing和虹膜识别。3DSensing由于采用光学方案，应用

领域和特点与传统指纹有所区别，而虹膜识别由于识别时的

视角限制严格，导致目前已经使用虹膜识别技术的手机对于

消费者来说的体验感并不好，大规模普及受到限制。屏下指

纹识别技术则乘着全面屏的东风迅速发展。vivo采用汇顶

科技提供的光学式屏下指纹识别方案，在vivoX21手机上实

现屏下指纹的规模量产，这对于传统指纹芯片行业来说带来

了新的增长点，是典型的技术升级推动行业二次成长。总体

而言，全面屏的东风将推动屏下指纹进入新一轮的成长期。

重点推荐：晶方科技和汇顶科技。

2018年第31期

自从智能手机面市以来，其屏幕就一直朝着大尺寸的

方向演进，但过大的屏幕却造成无法单手使用的困境，而全

面屏的出现可以在不改变手机原有尺寸的情况下通过提高

屏占比，在屏幕视野变大的同时不影响握持手感。在苹果

和三星的影响下，兼具屏幕视觉效果最大化和手机握持手

感最优化的全面屏手机将逐渐成为主流。全面屏的出现提

升了用户的使用体验，渗透率得到快速提升。根据预测，

2018年全面屏手机将全面爆发，出货量将达到9.1亿部，在

智能手机中的渗透率将达到61%，全面屏的大行其道将推

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