2024年3月15日发(作者：zol中关村在线手机排行)

新能源行业专题研究

行业保持较快增长，锂电资源环节受益明显

9M2022电新产业链上下游各子板块总营收2.47万亿元，同比+51%。

9M2022电池、电池材料、设备营业收入同比增速居于前三位，增速分

别为119.4%、74.5%、71.9%。风电板块同比增长为负，增速为-1%。其

他产业链上下游子板块营业收入均实现同比正增长。

9M2022锂电资源、整车、光伏归母净利润同比增速靠前，增速分

别为294.7%、139.4%、118.8%。传统电力设备为负，增速为-2.4%。多

数子板块的归母净利润增速放缓，锂电资源、整车、光伏、电池增速

加快，电池材料由于供需紧张缓解，同比增速较22H1放缓。

9M2022整车、锂电资源、光伏扣非净利润同比增速居于前三位，

增速分别为893.2%、371.6%和123.7%，产业链上下游各子板块均实现

了正增长。上半年整车板块受疫情影响市场需求较弱，扣非净利润同

比下滑，三季度受比亚迪扣非净利同比快速增长驱动，整车板块扣非

净利润迅速增长。

9M2022锂电资源板块毛利率和净利率居于前列。9M2022锂电资源、

电池材料、储能的ROE（年化）居于行业前列，分别为47.3%、17.7%、

16.8%。受需求刺激与供给刚性影响，前三季度以碳酸锂为代表的资源

品价格处于高位，锂电资源环节盈利能力大幅提升，板块样本公司平

均ROE（年化）同比提升29.1pct到47.3%。

新能源车：需求仍强，板块表现分化

需求快速增长，行业维持高景气

9M2022中、美新能源车销量均实现同比高增长。根据Marklines，

9M2022全球新能车销量705.3万辆，同比+67.8%。根据中汽协数据，

9M2022国内销量455.7万辆，同比+103.2%，新能车渗透率达到23.4%，

同比+11.9pct，22年9月渗透率已升至27.1%。根据Marklines，

9M2022美国销量72.06万辆，同比+62.1%，美国同期新能车渗透率为

6.8%，同比+3.1pct，保持稳步向上态势。22年8月，拜登签署减少通

胀法案，法案取消车企补贴销量上限，并将退坡时间延至2032年，上

调电动汽车基础设施的税收抵免金额上限。22年9/11月，美国参/众

议院提交修正法案，推迟对于新能源车最终组装、关键电池矿物、电

池组件等补贴限制条件的实施时间。目前美国本土产业链仍较为薄弱，

修正法案释放出美国对于新能源车及其零部件本土化要求的松动倾向，

有利于美国新能源车渗透率提升，也有助于国内企业提升海外份额。

美国新能车渗透率基数低，政策扶持下，我们预计美国电动化进程有

望加速。

22Q3欧洲新能源车市场有所复苏。根据Marklines，9M2022欧洲

新能车销量165.31万辆，同比+6.6%，新能车渗透率为15.9%，同比

+3.6pct。欧洲新能源车Q2销量较弱，主要系线束、新品等供应紧张

及高通胀影响消费需求，汽车市场整体需求下降，但新能源车销量同

比增速好于整体汽车市场。Q3起，欧洲新能源车销量好转，8月销量

同比增速转正，9月同比增速回升至11.1%，渗透率升至18.7%。欧洲

新能源车前三大市场，德国/英国/法国10月份销量同比

+25.0%/17.5%/3.0%，销量增速延续向好趋势。欧洲Q2新能源车销量

同比下滑主要系汽车消费整体下滑拖累，电动化趋势并未逆转，8-9月

新能源车同比增速转正，我们对欧洲市场明年需求保持谨慎乐观。

9M2022全球动力电池装机量同比+79.4%，国内动力电池库存增加。

根据SNE和中国汽车动力电池产业创新联盟数据，前三季度全球动力