2023年12月6日发(作者：荣耀畅玩30plus配置参数)

一管一理麗XIANDAIYINGXIAO小米的投资价值分析董帅薇李爽刘雨婷

(河北金融学院河北保定071051 )摘要：小米成立于2010年4月，是一家以手机、智能软件和IoT平台为核心的互联网公司。创业仅7年时间，小米的年收入

就突破了千亿元人民币。截至2018年，小米的业务遍及全球80多个国家和地区。小米的使命是始终坚持做“感动人心、价格厚

道”的好产品，让全球每个人都能享受到科技带来的美好生活。本文从小米的诞生开始，通过对小米的商业模式和财报来分析

小米的投资价值关键词：商业模式；战略规划；财务报表中图分类号：F 文献识别码：A

DOI ： 10.19932/.22-1256/F.2021.02.1181.商业模式小米年报和各大研究报告已经说明，小米的商业模式是

希望通过极低利润率的智能硬件（包括手机和智能设备等）

作为入口来吸引用户流量，从而在软件端实现流量变现。其

实就是把互联网思维用在硬件制造业上。这个“硬件+新零

售+互联网”的商业模式，在雷军的招股书里称为“铁人三

项”。小米的营业收人在财务报表上归为四类：智能手机、丨〇T、

互联网和其他。虽然开始手机收人是所有分类中占比最大,毛利最小的。

但是占比慢慢呈下跌趋势，到了 2018年已经只占65%。主要

由于国内智能手机市场竞争越来越激烈，小米手机的竞争优

势也逐渐褪去。但是毛利率相对于2015年和2016年却有稍

微提高，与小米开始往中高端手机发力有关。为了弥补智能手机收入逐渐下降的趋势，小米在I〇T(物

联网）的布局已经见效，成为收人占比第二大的收人来源，达

到25%。毛利率也是保持在一个比较低的位置上，占比10%,

比手机稍微高一点。除了在收人上弥补了手机收人的不利，

也成了用户流量的一个新人口。而小米在物联网上的布局是

以小米生态链来展开的，小米生态链包括小米自家生产的产

品，小米投资并且孵化企业生产的产品，还有单纯与小米合作

或者在小米网上销售渠道销售的产品。这些产品组成的收入

都计入这收人里面。互联网服务为了小米总收人毛利率做了最大贡献，在

2018年达到61%。证明了小米在流量变现上还没有找到一个

很好的途径。目前的互联网收入主要依靠广告和互联网增值

服务，占比大约各一半。而其他收人主要是售后服务。由此可见，从小米的营业收人分析上看，小米确实一直在

贯彻“铁人三项“模式，由低毛利率的手机和物联网设备来增

加流量，由互联网收人来对流量进行变现提高总体毛利率。

但是就收人占比来说，这个模式到现在为止还不算成功，主要

体现在手机作为流量的主要人口开始下滑，但是这个暂时能

由物联网的强劲增长提供补充。最重要的是互联网的变现能

力差，导致企业总体收人毛利率也不高，导致“铁人三项”没有

形成一个正循环的作用，没有形成巴菲特所谓的“护城河“,增

加了收人的不确定性。下面介绍小米商业模式的竞争推演：1.1小米手机业务竞争推演现如今的中国国内手机市场，所呈现出来的局面早就已

经是华为、小米、0PP0和vivo的占据的时代了。但是结合很

长一段时间所表现出来的迹象来看，小米现在的重心已经开

始和“传统手机厂”这个概念越来越分道扬镳了。从短期的市

场表现来看，小米将继续在一段时间享受手机设备带来的红

利等;但是从长远分析，小米可能会在很长时间之后落后于其

他设备创新方面。1.1.1小米手机在2017年开始在中中国的市场上崭露头

角并且有崛起之势，主要的原因是小米打造的千元机，占整个

市场上的千元机的很大比例，抢占了先机。从整个市场的角

度来看小米的崛起，可以发现当时的原因众多，比如当时市场

上的供应链更成熟了，在物流等方面也更加便捷了，线下门店

更丰富了，小米在各个城市开了许多实体店，售后服务一条

龙。但是从产品的角度来说，小米的崛起是因为抢走了华为、

0PP0的客户吗？其实不是的。根据调研数据,其实小米可以

说是抢走了酷派的千元机市场。国内智能手机发展顶峰的一

年是在2017年,市场上的手机品牌层出不穷，消费者的选择性

越来越多。市场由金字塔格局迅速演变成T型格局，市场份

额也加速聚拢到小米、华为、0PP0和Vivo这4家厂商。1.1.2 2017年小米在海外市场的崛起主要是因为占据了

印度市场，小米依靠当时的红米在印度流量市场闯下了市场：

从查找到的数据表明，小米在印度市场上所占份额的增速是

飞快地，正是当时低价吸引人的红米系列，红米的低价战略在

国内外的市场上均取得了非常大的成功，也为小米手机市场

的开拓奠定了基础。小米的计划就是把融资里面的三分之一

用于开拓海外市场，也就是以印度为主的新兴市场，红米这一

战略非常成功。1.1.3打败小米的两类战法:差异性和先进性;既然要对小

米自身未来的商业态势做一个推演，那我们就不能仅仅局限

于参考它所用的战术，只参考它的战法是无法判断推演它在

整个行业中的存在形式，还要横向加宽我们的视野，查看整个

行业剩余其他品牌的战法作为参考。通过这样的对比可以发

现，小米的低价策略只是它独有的战法,而不是全行业共有的

做法。低价代表的是一种价值上的经济程度，是物有所值，物

美价廉，而不是只看重价格不负责质量。在价格策略之外。

还有差异性和先进性两个可比性；国内市场上的手机品牌中，

苹果代表着先进性，〇PP〇、vivo、华为代表着差异性。目前看现代营销XIANDAIYINGXIAO来，国内的oppo、vivo、华为都呈现出这样的一种长线持续筹备

的一种态势。小米在找这方面的竞争不是很强。1.2零售产品的竞争推演零售产品的竞争推演，就是在I〇T产品之外，还有着其他

不一样的产品形式的存在。小米产品行列中还有无线鼠标、

7.3% 02019年公司I〇T及生活消费产品业务业务收人达到621

亿元。凭借产品创新、高质量及精心设计，公司既有产品获得

消费者青睐，同时通过投资生态链实现产品品类迅速扩张，带

动I〇T及生活消费品销量大幅增长。耳机，甚至行李箱之类，但是这些产品系列都是作为单纯的销

售产品而存在，无法从中显示出互联网价值，也不存在显性互

联网数据和服务价值。这些产品都是依靠小米所拥有的品牌

效应和自身拥有的不断在完善的供应链，本质上都是简单的

销售行为。2. 战略规划2.1开拓海外市场已经逐渐成为国产品牌获取增长的重

要战略智能手机在欧美、中国等通信技术发达地区出货趋于饱

和，但在印度、非洲等新兴市场渗透率仍待提升。未来5年出

货预计维持健康成长，为全球智能手机出货的结构性增长点。

据IDC预测，新兴市@智能手机渗透率预计由2017年的38%

逐步提升至2022年的52%,推动新兴市场智能手机出货量平

稳增长,2017-2022年复合增速预计为6%。开拓海外市场成为国产手机品牌获取增长的核心战略之

一，东南亚、拉美等新兴市场以及欧洲市场为主要阵地。在国

产前四大主流品牌中，华为在海外市场出货量最大且维持中

高速增长，1Q18海外出货增速为35%,小米海外出货量暂居第

二，但增势更为强劲，1Q18海外出货增速为139%,占据其整体

啤货的52%,占据其整体出货的46%,在欧洲、拉美、东南亚出

货份额均位列前五。，在印度市场居第一。1Q180PPO海外出

货同比上升10%增速相对平稳，占据其整体出货的31%,2017

年在东南亚市场出货份额位居第二;0PP()、ViV〇在海外布局相

对滞后，但在东南亚市场扩张迅速。vivo海外出货快速成长，

1

市场出货份额位居第三。2.2小米出海战略成效显著，海外出货高速成长小米于2014年着手布局海外市场，智能手机海外出货占

比逐年迅速提升，1Q18达52%占据半壁江山。海外地区成为

公司智能手机出货增长的重要驱动力。依托新兴市场手机需

求量稳步增长、自身在既有地区的份额提升以及海外覆盖地

域范围扩大，小米智能手机海外出货有望延续强劲增长。分地区而言，印度为小米智能手机海外业务的主战场，

1 18占据整体出货份额高达3 3 %,亚洲其他地区出货占比为

7%;欧洲地区出货占比为9%,其中中东欧占比7%,西欧占比

2%;其他地区占比则为3%。3.

财务解读公司核心智能手机业务中低端市场地位稳固.并逐步拓

展中高端产品线，提供潜在产品结构升级可能。当前的互联

网变现能力虽然跟行业巨头相比还有一定的差距，但是智能

手机的健康出货能够体现平台优势稳固增长，MIUI系统用户

量增加，同期还会将ARPU值进行较大幅度上涨，也会使公司

互联网服务业务变现快速增长。3.1最新财年营收结构通过査看小米公苛2019年的财务报表可以发现，销售收

人达到了 2058亿人民币，较2018年相比增长了 17.7%。智能

手机业务为当前营收主要来源，达到1221亿元，同比增长3.2供应链——横向对比从供应链的角度来看，除了苹果有着强大的供应链控制

能力，与小米最为相似的供应链模式，不是华为和三星，而是

与京东亚马逊这类型的电商企业更为相似。这也是小米一开

始奉行以线上销售，直销为主的经营模式得到的结果。在2020年这不平凡的开年，新冠疫情直接影响到中国工

厂的停工停产,造成二三月份暂时中断生产，但是现在随着政

府大力帮扶复工复产，产能已经回归到原生产力的80%-

90%。3.3毛利率对比毛W率对比1,1^

^ ^ ^通过毛利率的对比，友商的毛利率都在一个比较高的水

平，而小米现在的毛利水平与京东更为相似。跟京东一样也

是电商的亚马逊，却有一个很高的总体毛利率。亚马逊的商

品销售有着极为低的毛利率，但是通过极高的互联网服务收

人变现来提高总体毛利率。3.4总结通过对小米集团的财务报表分析，我们得出：小米集团的

发展方向是向互联网电商企业运营。因为互联网收人没有形

成最有效的变现转换渠道，主营业务还没有形成一定的护城

河，还不能算一家纯粹的互联网公司。这同时也导致了主营

业务利润不稳定，目前大部分的账面利润是由小米生态链投

资收益来带动的。在之后的估值里，小米生态链的投资和互

联网的变现转换渠道，为小米带来了更大的发展的想象空间，

同时也带来了更大的市场不确定性。参考文献：[1]潘红波，吴萌.产业政策与会计信息质量U】.财会月刊,

2019(14)[2J钱文豪,陈庆涛.从财务报表中动态分析股票内在价值

⑴.时代金融,2018(35)P]赵静杰，庞博.基于知识价值链的企业绩效评价研究in.

情报科学,2006(11)丨4]斯蒂芬H.佩因曼.财务报表分析与证券估值丨M].机械

工业出版祛，2〇18.作者简介：董帅薇（1998.2-),女，汉族，河北邢台，研究生在读，研

究方向：金融。现代营销